SEC föreslår nya undantag för erbjudande av kryptotillgångar

U.S. Securities and Exchange Commission den 18 augusti 2026 föreslog Regulation Crypto Assets, ett nytt erbjudanderegime som skulle låta kryptoprojekt sälja investeringskontrakt till amerikanska investerare utan att registrera sig enligt Securities Act of 1933, genom två undantag med tak på 5 miljoner dollar över fyra år respektive 75 miljoner dollar per 12‑månadersperiod. Förslaget, utfärdat som Release Nos. 33-11434 and 34-106150, är myndighetens första försök till en hållbar, kommission‑adopterad regel för kapitalanskaffning i kryptovärlden efter år av personaluttalanden och verkställande åtgärder.

Frisläppandet kommer fem månader efter kommissionens tolkning den 17 mars 2026 som sorterade kryptotillgångar i fem kategorier och fastslog att endast en av dem, digitala värdepapper, i sig är ett värdepapper. Regulation Crypto Assets behandlar det som tolkningen lämnade öppet: hur ett projekt vars token inte är ett värdepapper ändå kan sälja det investeringskontrakt som omsluter tokenet lagligt för att samla in pengar.

Vad de två undantagen skulle tillåta

Startup‑undantaget omfattar erbjudanden på upp till 5 miljoner dollar under en fyraårsperiod. Det är avsett för tidiga projekt och skulle även omfatta airdrops och nätverks‑belöningsdistributioner som uppfyller dess villkor, med principbaserade narrativavslöjanden som görs tillgängliga för investerare, enligt det föreslagna frigivandet.

Finansieringsundantaget är den större spåret: upp till 75 miljoner dollar under någon 12‑månadersperiod, strukturerat i två nivåer och modellerat efter Regulation A, det undantag under vilket de flesta efterlevande tokeniserade erbjudanden i USA hittills har sålts. Emittenter som använder det skulle lämna in ett avslöjningsdokument till kommissionen som täcker investeringskontraktet, emittentens finansiella situation och finansiella rapporter, och skulle åta sig löpande rapporteringsskyldigheter. Båda undantagen kräver de principbaserade avslöjandena, och emittenter som förlitar sig på något av dem förblir föremål för de antiförfalsknings‑ och antimanipulationsbestämmelser som finns i de federala värdepapperslagarna.

Den tredje delen är ett villkorligt skydd mot begreppet ”investeringskontrakt” självt. Om ett projekt uppfyller dess villkor skulle kryptotillgången anses inte längre vara föremål för ett investeringskontrakt enligt vare sig Securities Act eller Securities Exchange Act of 1934, vilket är den utträde ur SEC:s jurisdiktion som den mars‑tolkningen beskrev men inte operationaliserade. Ett fjärde element skulle förhandsgranska statliga registrerings‑ och kvalificeringskrav för värdepappersregistrering för erbjudanden under regimen och för vissa sekundära transaktioner i dessa kontrakt, genom att definiera köpare som kvalificerade köpare enligt Securities Acts förhandsgranskningsbestämmelse.

Det föreslagna frigivandet skapar också en familj av nya formulär, inklusive ett Form 1‑CRYPTO erbjudandebesked samt årliga, halvårs‑ och aktuella rapportformulär för emittenter under finansieringsundantaget, alla inskickade elektroniskt via EDGAR. Erbjudandelimiten under båda undantagen skulle justeras för inflation minst en gång vart femte år.

Pappret bakom förslaget

Kommissionen hade planerat förslaget till ett öppet möte den 14 augusti 2026, enligt Sunshine Act‑agendan som publicerades den 10 augusti 2026, där Division of Corporation Finance listades som sponsrande kontor. Regelverks‑docket, File No. S7-2026-27, finns på myndighetens rulemaking activity page med ett utfärdandedatum den 18 augusti 2026.

Blåkopian var offentlig långt innan dess. I anförandet vid DC Blockchain Summit den 17 mars 2026 skissade ordförande Paul Atkins samma tredelade struktur och spårade den till den token‑säkerhetsram som kommissionär Hester Peirce först publicerade i februari 2020. De siffror han nämnde då, 5 miljoner dollar för startup‑undantaget och 75 miljoner dollar för finansieringsundantaget, matchar siffrorna i det formella förslaget.

Det samma anförandet levererade också meningen som nu ramar in hela projektet, när Atkins beskrev kommissionens inskränkta jurisdiktion över kryptotillgångar.

”We are not the Securities and Everything Commission, anymore,” Atkins sade i mars‑anförandet.

Det föreslagna frigivandet beskriver finansieringsundantagets mekanik som modellerad ”i stor del” på Regulation A. Det är av praktisk betydelse för emittenter: Regulation A Tier 2, som sätter tak på 75 miljoner dollar på 12 månader, har varit den arbetskraftiga undantagsvägen för kvalificerade token‑erbjudanden i USA, men den är endast tillgänglig för aktier, skuld och konvertibla värdepapper. Ett investeringskontrakt för en icke‑värdepapper‑token passar ingen av dessa kategorier, vilket exakt är den lucka den nya regimen är byggd för att fylla. Securities.io har täckt hur tokeniserade värdepapper fungerar som omslag på traditionella instrument, och förslaget behåller den distinktionen intakt: tokeniserade aktier och obligationer förblir värdepapper enligt mars‑tolkningen och är undantagna från de nya undantagen.

Begränsningar som själva frigivningen anger

Förslaget självt drar sina gränser i texten. Undantagen gäller endast täckta investeringskontrakt, definierade som investeringskontrakt där den underliggande kryptotillgången inte i sig är ett värdepapper och ingen annan tillgång är paketerad med, så en token‑försäljning som kombineras med företagsekonomi skulle behöva en annan väg. Skyddet är villkorligt snarare än automatiskt, och båda undantagen är icke‑exklusiva, vilket betyder att emittenter behåller tillgång till Regulation D, Regulation A och andra befintliga undantag. Inget i frigivandet ändrar behandlingen av digitala värdepapper, som kommissionen har sagt förblir fullt föremål för värdepapperslagarna.

Kommentarer på File No. S7-2026-27 ska lämnas in 60 dagar efter att frigivandet publicerats i Federal Register, vilket ännu inte hade skett vid förslagets utfärdande den 18 augusti 2026, enligt rulemaking summary page. Kommentarfilen är öppen på SEC:s webbplats, och myndigheten kommer att publicera inlagor offentligt i takt med att de anländer.