CFTC-beslutet möjliggör att perpetual‑liknande indexfutures blir verkliga perpetualer

Commodity Futures Trading Commission:s avdelning för marknadsövervakning den 5 oktober 2026 meddelade en no‑action‑befrielse som möjliggör för utsedda kontraktsmarknader att konvertera sina befintliga perpetual‑liknande breda säkerhetsindex‑futureskontrakt till verkliga breda säkerhetsindex‑perpetual‑futures. Enligt befrielsen kan DCM‑er ta bort utgångsdatumen för dessa kontrakt och genomföra ändringarna med omedelbar verkan så snart de uppfyller de kundskydds‑ och procedurvillkor som anges i brevet. No‑action‑positionerna upphör den 20 oktober 2026.

Befrielsen utfärdades som CFTC Staff Letter No. 26-29, undertecknad av DJ Hennes, tillförordnad avdelningsdirektör, som svar på en begäran den 1 oktober 2026 från Coinbase Derivatives, LLC, en utsedd kontraktsmarknad, inlämnad enligt kommissionens förordning 140.99.

Coinbase Derivatives bad avdelningen bekräfta att den inte skulle rekommendera några tvångsåtgärder om börsen tog bort utgångsdatumen för sina befintliga perpetual‑liknande kontrakt med omedelbart ikraftträdande datum vid publicering av ändringarna, utan hänsyn till kraven i förordningarna 40.6(a)(3) och 40.6(b)(1). Börsen bad också avdelningen bekräfta att den inte skulle rekommendera att kommissionen, eller utöva delegerad befogenhet, skulle skjuta upp certifieringen av ändringarna enligt förordning 40.6(c)(1). Begäran söker specifikt befrielse från de 10‑arbetsdagarskraven i förordningarna 40.6(a)(3) och 40.6(b)(1) för att påskynda genomförandet, och börsen hävdade att utan en snabbad befrielse skulle den behöva vänta på den ramen. Enligt brevet beskrev Coinbase sin begäran som snävt avgränsad och menade att den är i linje med Commodity Exchange Act, kommissionens förordningar och CEA:s mål att främja “ansvarig innovation och rättvis konkurrens”.

Regulatorisk bakgrund

Den 29 maj 2026 utfärdade kommissionen ett beslut enligt förordning 40.3 där det fastställdes att notering av perpetual‑futureskontrakt som refererar till spotpriset på bitcoin eller andra digitala varor med ”djup, aktiv och kontinuerlig” spotmarknadshandel inte skulle strida mot CEA eller kommissionens förordningar. Kommissionen betonade att analysen i beslutet endast gäller perpetual‑kontrakt kopplade till bitcoin och andra digitala varor. I ett policydokument som publicerades den 3 juni 2026 (91 Fed. Reg. 33160) angav kommissionen att allmänintresset bäst tillgodoses genom att kräva att perpetual‑kontrakt som refererar till tillgångar som inte beaktas i beslutet ska genomgå granskning och godkännande enligt förordning 40.3.

I enlighet med det policydokumentet mottog kommissionen en inlämning från KalshiEX LLC den 18 augusti 2026 där de begärde en förordning 40.3‑granskning av ett perpetual‑futureskontrakt på ett brett säkerhetsindex, US500 Futures Contract. Kontraktet ansågs godkänt av kommissionen den 2 oktober 2026.

Brevet definierar perpetual‑futureskontrakt som derivatkontrakt utan fast utgångsdatum som förlitar sig på en periodisk finansieringsräntemekanism, snarare än ett fast utgångsdatum, för att upprätthålla relativ prisparitet med den underliggande tillgångens spotpris. I brevet räknas ett index som ett brett säkerhetsindex om det inte uppfyller definitionen av ett snävt säkerhetsindex enligt avsnitt 1a(35) i CEA. Enligt 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) kan ett futureskontrakt på en grupp eller ett index av värdepapper handlas under kommissionens exklusiva jurisdiktion när avräkningen sker i kontanter eller på annat sätt än genom överföring eller mottagande av någon värdepapper, kontraktet inte är lätt manipulerbart i pris eller kan användas för att manipulera priset på en underliggande värdepapper eller option, och indexet inte är snävt.

Enligt brevet innebar den regulatoriska osäkerheten kring klassificeringen av perpetual‑futures på den amerikanska derivatmarknaden att marknaden i stor utsträckning utvecklades utanför USA, med majoriteten av handeln på offshore‑plattformar. För att föra perpetual‑liknande kontrakt till den amerikanska marknaden listade börsen perpetual‑liknande futures på vissa breda säkerhetsindex; till skillnad från verkliga perpetualer hade dessa kontrakt långa utgångsdatum, upp till 25 år. Begärans brev anger att de grundläggande mekanismerna för de befintliga perpetual‑liknande kontrakten, inklusive finansieringsräntemekanismen, är identiska med de för det godkända breda säkerhetsindex‑perpetual‑kontraktet, även om avdelningspersonalen noterade att prissättningen av de perpetual‑liknande kontrakten kan avvika på grund av olika faktorer.

Brevet behandlar också öppet intresse. Flera av de befintliga perpetual‑liknande kontrakten har för närvarande öppet intresse, och att tillkännage eller genomföra förändringar i kontrakt med öppet intresse kan påverka priserna, vilket kan leda till förluster för vissa innehavare och vinster för andra beroende på deras marknadspositioner, med oförutsägbara resultat, enligt brevet. Avdelningspersonalen noterade att ändring av kontrakt som ännu inte är listade eller saknar öppet intresse i allmänhet inte medför samma risker, eftersom inga marknadsaktörer har någon finansiell exponering i dem.

För att ändra villkoren i de befintliga perpetual‑liknande kontrakten måste DCM‑erna lämna in en certifiering av ändringarna enligt förordning 40.6(a) eller en godkännandeförfrågan enligt förordning 40.5, enligt brevet. För certifierade ändringar kan Kommissionen, eller divisionens chef med delegerad befogenhet, skjuta upp certifieringen enligt förordning 40.6(c) när ändringen medför nya eller komplexa frågor som kräver ytterligare tid för analys eller potentiellt strider mot CEA eller Kommissionens föreskrifter. En uppskov ger Kommissionen ytterligare 90 dagars granskning och en 30‑dagars kommentarsperiod för de uppskjutna ändringarna.

Villkor för konvertering

Enligt brevet kommer divisionen inte att rekommendera tvångsåtgärder mot börsen eller någon annan DCM som genomför ändringarna med omedelbar verkan, förutsatt att DCM‑en uppfyller åtta villkor innan genomförandet: den ändrar endast kontrakt som hänvisar till breda säkerhetsindex; den inhämtar återkoppling från marknadsaktörer med öppna positioner om möjliga negativa effekter; den ger minst fem kalenderdagars förvarning till marknadsaktörer med öppna positioner om att den avser att genomföra ändringarna; den erbjuder en möjlighet att avsluta öppna positioner under de befintliga villkoren; den tillhandahåller lämpliga riskupplysningar om riskerna med ändringar av kontraktsvillkoren; den ändrar inga andra väsentliga kontraktsvillkor förutom förfallodatumet; den arkiverar ändringarna enligt förordning 40.6(a) eller förordning 40.5; och den meddelar divisionen om sin avsikt att förlita sig på no‑action‑positionerna samt certifierar att villkoren uppfylls, med särskild identifiering av de berörda kontrakten. Meddelandet och certifieringen kan ingå i inlämningen enligt förordning 40.5 eller 40.6 eller i ett separat underlag till [email protected].

Divisionen förklarade att den förväntar sig att påverkade kunder hos en mellanhand inkluderas bland marknadsaktörerna för återkoppling, meddelande, möjlighet till utträde och informationskrav. No‑action‑positionerna gäller inte perpetual‑liknande terminskontrakt som hänvisar till andra tillgångar än breda säkerhetsindex.

Brevet anger att det endast uttrycker divisionens synpunkter, inte är bindande för Kommissionen och baseras på de presenterade fakta och omständigheter, och att förändrade, felaktiga eller utelämnade väsentliga fakta kan göra positionerna ogiltiga. Brevet skapar ingen rätt eller förmån som kan verkställas enligt lag eller i rättvisa, och divisionen behåller befogenheten att villkora, ändra, suspendera, avsluta eller på annat sätt begränsa positionerna. Frågor om brevet kan riktas till Roger Smith vid Divisionen för marknadsövervakning.

Den 12 juni 2026 annonserade parallellt no‑action‑undantag som tillåter DCM‑er att konvertera befintliga perpetual‑liknande digitala råvaruterminer till verkliga digitala råvaruperpetual‑kontrakt under liknande kundskydds‑ och procedurvillkor. Dessa no‑action‑positioner, utfärdade som Staff Letter No. 26‑19, löpte ut den 30 juni 2026.