En vecka senare – Vilken effekt har ETF:erna haft på marknaden?

Förra veckan markerade ett monumentalt ögonblick för Bitcoin och den breda kryptovalutamarknaden när den första spot‑BTC börshandlade fonden (ETF) slutligen godkändes i USA efter år av förseningar och avslag.

Allt började 2013 när den första ansökan om en spot‑Bitcoin‑ETF lämnades in av grundarna av kryptobörsen Gemini, Cameron och Tyler Winklevoss. Sedan, 2017, försökte Grayscale omvandla sin trust till en ETF. Men det var först i januari 2024 som Spot‑Bitcoin‑ETF:n blev en verklighet i USA.

En dag efter att US Securities and Exchange Commissions (SEC) X‑konto (tidigare Twitter) hade komprometterats och skickat en falsk tweet om godkännande av en Bitcoin‑ETF, godkände SEC‑ordförande Gary Gensler, som är en kryptoskeptiker, tillsammans med kommissionärerna Hester Peirce och Mark Uyeda, den första någonsin spot‑Bitcoin‑ETF:n. Trots detta förstärkte Gensler myndighetens negativa hållning till krypto och sade: ”Vi godkände inte eller stödde bitcoin” samt att ”investerare bör vara försiktiga.”

Trots Genslers kommentarer kom den efterlängtade godkännandet av Bitcoin‑ETF:erna samma dag, femton år sedan, när Hal Finney skrev ”Running Bitcoin” på X. Förutom Bitcoin‑s pseudonymiska skapare, Satoshi Nakamoto, var Finney den första personen som laddade ner och körde Bitcoin‑programvaran.

På den tiden var Bitcoin en nischaktiv som senare blev en tillgång värd en biljon dollar på sin topp, i linje med Finneys tro på att Bitcoin skulle växa snabbt. Han noterade också i ett e‑mail att en dag skulle varje BTC vara värd 10 miljoner dollar, och uppskattade att en del av den totala globala hushållsrikedomens förmögenhet skulle flyttas in i kryptovaluta. Nu när ETF‑godkännandet äntligen har kommit förväntas det skjuta Bitcoin uppåt. 

”BTC‑ETF:er och andra liknande produkter är fantastiska för krypto och kommer att skapa en stor efterfrågan på BTC som sannolikt kommer att driva upp priset på BTC.” 

– Dave Hendricks, grundare och VD för Vertalo, en SEC‑registrerad digital överföringsagent som möjliggör det digitala tillgångsekosystemet

Denna optimism kommer från att ETF:n inte bara är ett reglerat utan också ett bekant investeringsinstrument för mainstream‑investerare. Detta gör det möjligt för dem att handla BTC‑priser via traditionella mäklarkonton. Som en följd av detta godkännande kommer de investerare som har varit nyfikna men inte velat investera direkt i Bitcoin att dras till dessa produkter, vilket resulterar i att Bitcoin får ”ökad efterfrågan”.

Tidigare i månaden, en undersökning publicerad av Bitwise och VettaFi noterade att cirka 80 % av finansiella rådgivare sade att de antingen inte kunde köpa krypto åt sina kunder eller var osäkra på om de kunde. Av dem som var intresserade av att köpa Bitcoin sade 88 % att de väntade på att SEC skulle godkänna ETF:n.

Enligt Goldman Sachs (GS ) kommer Bitcoin‑ETF:er att möjliggöra för institutionella investerare att delta mer aktivt i arbitragestrategier och optionshedging, samt dra nytta av bättre likviditet och investerarskydd utan att behöva ta på sig riskerna med självförvaring, medan aktörer som Blackrock och Fidelity bidrar med ”erfarenhet och trovärdighet i hanteringen av dessa fordon.”

”För första gången på länge kommer bitcoin‑marknaderna att ha en förutsägbar och långvarig arbitragemöjlighet,” sade Arthur Hayes, tidigare VD för BitMEX, som förväntar sig att dessa produkter kommer att dyka upp i stora asiatiska marknader som Hongkong, som betjänar ”Kinas sydgående flöde.” 

All aktivitet: Vem vann Spot‑Bitcoin‑ETF‑loppet?

På den första dagen av lanseringen registrerade Spot‑Bitcoin‑ETF:erna sammanlagt 4,6 miljarder dollar i daglig volym. Till jämförelse hade ProShares futures‑baserade Bitcoin‑ETF (BITO) 1 miljard dollar i handelsvolym och såg 570 miljoner dollar i inflöden på sin första dag i oktober 2021. Ändå kommenterade Eric Balchunas, ETF‑analytiker på Bloomberg Intelligence, ”Utan tvekan den största Day‑One‑effekten i ETF‑historien.”

I torsdags, när flera spot‑ETF:er debuterade på amerikanska börser, hade BITO ett utflöde på 3 000 BTC, ett drag sannolikt drivet av användarvänliga spot‑baserade ETF:er. Som JPMorgan‑analytiker ledda av Nikolaos Panigirtzoglou skrev i sin forskningsrapport, kan de som håller sin krypto i fondformat skifta från GBTC och futures‑baserade ETF:er till billigare spot‑ETF:er.

Nu, på tisdagen, hoppade den totala volymen över tio spot‑Bitcoin‑ETF:er över 1,8 miljarder dollar, med Grayscale, BlackRock (BLK ) och Fidelity i framkant och ansvariga för 1,6 miljarder dollar av denna volym. Intressant nog överträffade denna volym handelsvolymen för alla 500 ETF:er som lanserades i USA 2023, som bara nådde 450 miljoner dollar, enligt Balchunas. Under de första tre handelsdagarna steg den totala volymen för alla de nya spot‑Bitcoin‑ETF:erna till nästan 10 miljarder dollar.

BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) är för närvarande den tydliga vinnaren när det gäller att attrahera nettoinflöden, med nästan 500 miljoner dollar under de senaste tre dagarna. Enligt CC15Capital har BlackRocks Bitcoin‑ETF 11 439 BTC, Fidelitys Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) har 9 750 BTC, och ARKB har för närvarande 2 535 BTC. Grayscale har under tiden 605 891 BTC. Dessa Bitcoin‑innehav kan dock vara föråldrade. 

Andra liknande produkter erbjuds av Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie och WisdomTree. 

När det gäller Grayscales Bitcoin‑fond, även om den leder i total handelsvolym, beror det inte på inflöden utan på utflöden. Enligt Balchunas är BlackRocks produkt ”mest sannolikt att överta GBTC som likviditetskungen” genom att se kontinuerliga inflöden.

Grayscales Bitcoin Trust ETF (GBTC) på 28,58 miljarder dollar har konverterats från den befintliga fonden som lanserades för ett decennium sedan. På tisdagen skickade Grayscale ytterligare 9 000 BTC till en börs, enligt data från Arkham Intelligence, efter att utflöden ledde till att företaget sålde 2 000 Bitcoin förra veckan.

Sedan ETF‑godkännandet har fonden sett betydande utflöden när investerare tog tillfället i akt och skyndade sig att sälja efter att dess rabatt minskade till den lägsta nivån på nästan tre år. EnligtYCharts är GBTC‑rabatten för närvarande 1,18 %, ned från den kraftiga 48,3 % i slutet av december 2022.

Det var i februari 2021 som GBTC‑premien plötsligt blev en rabatt på grund av den obligatoriska sex‑månaders låstiden, vilket fastnade investerare i fonden på grund av oviljan att sälja andelar när rabatterna fortsatte att förvärras.

Endast under de senaste tre dagarna har uppskattningsvis 1,1 miljarder dollar flödat ut från GBTC, enligt Bloomberg‑ETF‑analytiker James Seyffart. De utflöden GBTC ser är snabbare än inflödena som andra Bitcoin‑ETF:er registrerar. 

En annan anledning till Grayscales utflöden är dess höga avgift på 1,5 % jämfört med konkurrenterna. Men i ljuset av att flera spot‑Bitcoin‑ETF:er nu är live, kommer detta inte längre att gynna Grayscale.

Redan i tävlingen om att vinna investerare har Franklin Templeton sänkt avgiften för sin produkt från 0,29 % till 0,19 %. Denna sänkning med 10 baspunkter gjorde att Franklin Templeton ersatte Bitwise, som tar 0,2 %, och blev det billigaste bland de nya investeringsprodukterna.

Fondförvaltaren avskaffade också avgifterna fram till 2 augusti 2024, tills fonden når ett förvaltat kapital på 10 miljarder dollar. Timmen efter godkännandet av sin produkt satte den 76‑åriga förvaltaren med 1,5 biljon dollar i förvaltade tillgångar även laserögon på sin logotyp med Ben Franklin.

När ETF‑kriget fortsätter har kryptotillgångsförvaltaren CoinShares (CSHR ) också utnyttjat sin möjlighet att köpa Valkyrie Investments ETF‑enhet som ett resultat av godkännandet av Valkyries Bitcoin Fund (BRRR), som debuterade med en handelsvolym på 9,3 miljoner dollar.

Enligt CoinShares VD Jean‑Marie Mognetti vill företaget utöka sin europeiska framgång, där det dominerar över 40 % av allt förvaltade kapital i kryptoeTP:er i USA. Förvärvet kommer att lägga till cirka 110 miljoner dollar till CoinShares 4,5 miljard dollar i förvaltade tillgångar.

Samtidigt, drivet av lanseringen av spot‑Bitcoin‑ETF:er, nådde totala inflöden till kryptoinvesteringsprodukter (ETP:er) 1,18 miljarder dollar förra veckan, enligt en rapport från CoinShares. Även om siffrorna är imponerande var de inte rekordstora, eftersom lanseringen av Bitcoin‑futures‑ETF:er i oktober 2021 resulterade i ett inflöde på 1,5 miljarder dollar på en vecka.

Sätta scenen för mainstream‑jättar

Medan spot‑Bitcoin‑ETF:er redan är i drift i Europa, Kanada och Australien, ses godkännandet av SEC som en stor förändring i kryptovärlden. Detta markerar en betydande milstolpe för branschen då det kommer att utöka investerarnas tillgång till kryptokungen. Bitcoin‑ETF:er är traditionella finansiella instrument som ger både detalj‑ och institutionella investerare enklare exponering mot BTC.

2024 formar sig definitivt till året då traditionell finans (TradFi) äntligen gör sin närvaro känd i kryptovärlden. Godkännandet av flera Bitcoin‑ETF:er lägger grunden för att tillgångsförvaltare som BlackRock och Fidelity samt bankjättar som JPMorgan och Goldman Sachs ska gå in på Bitcoin‑marknaden. 

Som Dave Hendricks från Vertalo påpekar:

”Denna utveckling drar positiv uppmärksamhet till andra saker som institutionell blockchain (vad Vertalo gör). Faktumet att så många stora finansiella institutioner är ombord är en STOR sak.”

Denna trend validerar inte bara sektorn utan signalerar också en betydande förändring i hur traditionella finansmarknader börjar omfamna och integrera innovativa digitala tillgångar och blockkedjeteknik.

Ursprungligen anti‑etablissemang har Bitcoin idag antagits på Wall Street, vilket kan leda till bred tillväxt som en alternativ tillgång. Dock väcker inträdet av mainstream‑jättar i kryptovärlden frågan om deras medverkan undergräver kryptons disruptiva ethos och påverkar maktdynamiken i den decentraliserade sektorn. 

Kommer dessa massiva enheter att bestämma Bitcoins riktning i en post‑ETF‑värld, där de sannolikt kommer att äga en stor del av dess tillgång? Detta kan utan tvekan leda till skapandet av nya Bitcoin‑valar. 

Det är bara början, dock. När BlackRocks ETF gick live började VD Larry Fink lovorda kryptobranschen, som han tidigare kallade ett ”index för penningtvätt”. Men nu, i en intervju med CNBC, sade han att han har blivit ”en stor troende” på Bitcoin, som ”är likt guld eftersom det är en knapp resurs.”

ETF:erna är under tiden ”steg ett i den teknologiska revolutionen på finansmarknaderna,” vilket Fink är redo att föra vidare med ännu en produkt i form av en spot‑ETH‑ETF.

Med nästan ett dussin spot‑Bitcoin‑ETF:er äntligen live och handlas i USA, ser spekulanter på Ethereum som nästa sannolika kandidat för spot‑ETF‑godkännande, en process som redan har påbörjats. VanEck och Ark 21Shares lämnade in papperna för samma sak till SEC redan i september, medan BlackRock gjorde det i november. Ett sådant godkännande skulle legitimera Ethereum för TradFi‑världen, vilket skulle leda till ökat intresse och investeringar i Ethereum‑baserade projekt som kan främja tillväxt i ekosystemet.

”Jag ser värde i att ha en Ethereum‑ETF,” sade Fink. ”Dessa ETF:er är stegstenar mot tokenisering, och jag tror att det är vägen framåt.” Medan Bitcoin kan ge skydd mot geopolitiska risker, kan tokenisering, enligt Fink, hjälpa till att eliminera problem relaterade till penningtvätt och andra former av korruption. 

Vad blir nästa? Kryptovärlden efter spot‑Bitcoin‑ETF

Redan har euforin kring Bitcoin‑ETF:erna gett vika för en utförsäljning. 

Listningen av nya Bitcoin‑fonder, som förväntat, var ett ”sälj nyheten”-evenemang som såg BTC:s pris skjuta förbi sitt tvååriga rekord på 49 000 $, för att sedan förlora cirka 12 % av sitt värde och nu handlas till 42 762 $, enligt CoinGecko. Priset började stiga i september 2023 när det handlades runt 25 000 $, nästan fördubblat i värde utan betydande retraceringar.

Andelen av Coinbase (COIN), den börsnoterade kryptobörsen som tillhandahåller förvaringstjänster till de flesta ETF‑utgivare, har också fallit till 133,88 $, ner från 187,4 $ den 29 dec. Den totala kryptomarknadskapitaliseringen har samtidigt sjunkit från 1,858 triljon dollar förra veckan till nu 1,768 triljon dollar.

Detta beror på att godkännandet var mycket förväntat, vilket skapade en uppgång i månader. Samma fenomen sågs också under tidigare milstolpe‑händelser som Bitcoin‑futures‑listningen i december 2017 och Coinbases börsnotering i april 2021.

På kort sikt är det sannolikt att Bitcoin‑priset har nått sin topp. Många förväntar sig nu att priset bryter ner och faller under den psykologiska nivån 40 000 $ på kort sikt. Givet att BTC steg mer än 150 % under 2023 skulle det vara en typisk korrigering. Dock kan den lägre avkastningen på amerikanska statsobligationer och en optimistisk utsikt för Federal Reserves tidiga räntecutar begränsa risken för nedgång. Samtidigt förblir de långsiktiga förväntningarna bullish, drivet av efterfrågan på ETF:er.

Som 21Shares‑president Ophelia Snyder sade i en intervju, reflekterar de initiala handelsvolymerna en eftersatt efterfrågan, och hon förväntar sig: 

”En andra våg av aktivitet under de kommande veckorna och månaderna när detta blir mer mainstream.” 

Dock är det ”ett misstag” att fokusera på kortsiktiga flöden, sade Snyder, och påpekade att det är ”galet kortsiktigt och i stort sett inte poängen”, eftersom ”det kommer att öka över tid.” 

Marknadsanalytiker ser Bitcoin som en ”transformerande” kraft för branschen eftersom den kommer att möjliggöra för traditionell förmögenhetsförvaltning att få tillgång till den största kryptotillgången och föra in nytt kapital i krypto från stiftelser, pensioner, statliga förmögenhetsfonder, försäkringsbolag och pensionsplaner.

”De positiva sekundära effekterna (andra ordningens effekter) för allt som rör Distributed Ledger Technology (DLT) kommer att driva kryptomarknaderna högre. Det kommer att bli starka kapitalflöden från lågavkastningsprodukter in i dessa ETF:er, de större kryptomarknaderna. Detta kommer att öka diskussionen om tokenisering trots att de flesta kommentatorer inte ens förstår vad det betyder.” 

– sade Hendricks från Vertalo

Enligt marknadsobservatörer kan efterfrågan på Bitcoin‑ETF:er se inflöden på miljarder dollar. Standard Chartered (STD.DE ) ‑analytiker förutspådde att dessa produkter kan se inflöden på 50‑100 miljarder dollar i år. Banken förutspådde också att bitcoin kan stiga till nivåer närmare 200 000 $ i slutet av 2025, jämfört med den första guld‑ETF:n som lanserades i november 2004, varefter priset på den ädla metallen steg mer än fyra gånger på sju år. Mer än 100 miljarder dollar är för närvarande investerade i guld‑ETF:er i USA.

ETF:er gjorde det enkelt för investerare att köpa guld genom att helt enkelt klicka på ”köp” i sina mäklarkonton, så förväntar sig Standard Chartered att ”bitcoin kommer att njuta av prisökningar av liknande magnitud som ett resultat av den amerikanska spot‑ETF‑godkännandet” men att de materialiseras ”över en kortare (ett‑ till två‑års) period.”

Faktum är att korrelationen mellan Bitcoin och guld har stigit till nya höjder de senaste månaderna. Korrelationen ligger för närvarande på 0,76.

Samtidigt sade ARK Invest‑VD Cathie Wood, som fortsätter att vara enormt bullish på Bitcoin, att den största kryptovalutan efter marknadsvärde kan nå ett pris på 1,5 miljon dollar i slutet av detta decennium, vilket höjer hennes tidigare uppskattning med 50 % i ljuset av grönt ljus från SEC. Enligt Wood skulle ett björnscenario se BTC‑priset stiga till 258 500 $ och ett basfall till 682 800 $.

En annan stor bullish‑händelse som kan driva kryptopriserna högre är halveringen under första halvan av 2024. Alla ögon är nu på den kommande Bitcoin‑halveringen, som kommer att halvera takten för nya BTC som utfärdas till miners från nuvarande 6,25 till 3,125 BTC. Samtidigt har det historiska godkännandet av Bitcoin‑ETF öppnat dörren för andra kryptovalutor, med Ethereum i ledningen. Tillsammans kommer dessa händelser att driva kryptomarknadspriserna och mainstream‑adoptionen högre.

Klicka här för att lära dig allt om att investera i Bitcoin.