Market Nyheter
Linqto-kollaps: Vad det betyder för pre-IPO-investerare
Lägg till Securities.io bland dina föredragna källor på Google
Linqto på randen
Linqto, en investeringsplattform som låter användare få tillgång till aktier i privatägda företag, ansökte om konkurs den 8 juli 2025.
Detta kan äventyra pengarna för investerare som använt Linqto för att få tillgång till aktier i privata företag, särskilt kryptovalutaföretaget Ripple.
Den största oron härrör från konkursansökan samt uttalandet av Dan Siciliano, Linqtos VD:
“Linqto hade upptäckt allvarliga brister i företagets bildning, struktur och verksamhet som väcker frågor om vad kunderna faktiskt äger. Företaget står inför “potentiellt oöverstigliga operativa utmaningar.”
För att förstå vad som hände måste vi först diskutera Linqtos affärsmodell och vad de tydligen inte har gjort enligt sina löften.
Linqto förklarat
Privata vs offentliga aktier
Privatägda företag är i allmänhet inte tillgängliga för de flesta investerare. Detta beror på att deltagande i kapitalanskaffning för dessa typer av företag är begränsat till “ackrediterade investerare”, en term som strikt definieras av SEC (U.S. Securities and Exchange Commission).
Ackrediterade investerare måste ha antingen en mycket hög inkomst, vanligtvis över $200 000 per år (med det ytterligare kravet att inkomsten är stabil), eller ett högt nettovärde som överstiger $1 miljon (exklusive deras primära bostad).
Privata företags aktier är i allmänhet tillgängliga antingen genom deltagande i finansieringsrundor (en aktivitet som ofta utförs av private equity-företag) eller på “sekundära marknader”, där tidiga investerare, grundare eller anställda kan sälja en del av de aktier de äger innan en offentlig notering.
Källa: Linqto
Detta kan öppna tillgång till annars oinvesterbara företag, inklusive Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI eller Ripple, till exempel. Linqto är en av sådana sekundära marknadsplatser för privata aktier.
Linqtos affärsmodell
Linqto lovade sina användare tre huvudfunktioner: omedelbart ägande, direkt ekonomiskt intresse i det företag som är kopplat till aktien, samt separering av tillgångar, där användarnas tillgångar hålls i ett separat konto från Linqtos egna tillgångar.
Källa: Linqto
Linqto siktar på att investera i företag i medel- till senfas som de tror kommer att börsnoteras eller bli förvärvade inom de kommande fem åren.
Så för de flesta investerare skulle sättet att “ta ut” sin investering i privata företag vara att likvidera sin Linqto-position efter att låstiden efter en börsnotering eller ett förvärv löpt ut, och erhålla antingen kontanter till sitt bankkonto eller aktier i ett mäklarkonto.
En av Linqtos fördelar var ett mycket lågt initialt minsta belopp ($1 000), ett av branschens lägsta.
Linqto tjänade pengar inte genom avgifter, eftersom de inte hade någon förvaltningsavgift, juridisk, administrativ eller vinstavgift. Istället tjänade de pengar på ett köppremium, genom att återförsälja andelen av privata företag de ägde med ett “rimligt” premium (den faktiska procentsatsen var oannonserad).
Det visar sig nu att vissa av dessa premier var ganska stora, med rapporter om ett 60 % påslag på Ripple-aktier, och kanske ännu högre (allt över 10 % flaggas generellt som potentiellt bedrägligt av SEC).
Linqtos modell kräver att de använder specialpurpose-företag (SPV), som är ett separat företag som är konkursfritt, vilket ger användarna extra skydd mot en potentiell finansiell kris hos Linqto.
Källa: Bondoro
Vad gick fel?
| Löfte | Verklighet |
|---|---|
| SPV-struktur för tillgångsskydd | Inga SPV skapade; tillgångar samlade |
| Låga köppremier | Påslag på 30 %–150 % rapporterade |
| Separering av kundtillgångar | Ingen juridisk separering funnen |
På grund av konkursansökan har en hel del information offentliggjorts.
Det verkar som att Linqto innehar aktier till ett värde av 500 miljoner dollar i i 111 företag för sina kunder. Några av de mest framstående företagen som var tillgängliga via Linqto var Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken och Acorns.
Huvudproblemet är att domstolsdokument visar att Linqto aldrig formaliserade sin lovade specialpurpose-företagsstruktur (SPV), inte etablerade serie-LLC:er eller höll korrekta register.
Källa: Bondoro
Alltså, i motsats till det mycket tydliga löftet om separering av tillgångar, som fortfarande visas på Linqtos förstasida, samlade plattformen tillgångar utan juridisk separering eller individuellt ägande, enligt Thomas Braziel, en advokat som delade sin analys av fallet på X.
Detta verkar alltså vara ett tydligt fall av bedrägeri, åtminstone i den bemärkelsen att de givna löftena inte uppfylldes.
Dock, som förklarat av John E Deaton, också en advokat, fanns det ingen betydande bedrägeri i köpet av aktier med användarnas pengar. Så pengarna verkar inte ha blivit stulna, men den företagsstruktur som presenterades fanns aldrig.
Deaton är en advokat från Massachusetts och Linqtokundrepresentant, som själv investerade nästan en halv miljon dollar i privata företag via plattformen.
“Den andra STORA nyheten är att ALLA aktier i de företag som folk investerat i (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, etc.) finns och är redovisade. Det enda undantaget är att 3 % av Ripple-aktierna som skulle ha funnits såldes utan investerarnas kunskap – men de medel som är kopplade till den försäljningen finns där.”
De juridiska frågorna verkar vara flera:
- Ingen SPV-upprättning, i strid med det givna löftet.
- Överdrivet påslag på vissa aktier och transaktioner.
- Linqto kan ha tillåtit vissa individer som inte var ackrediterade investerare att delta i försäljning av privata aktier, i strid med federala värdepappersregler.
Vem är ansvarig?
Det initiala ansvaret verkar falla på företagets grundare, paret Bill och Vicki Sarris, eftersom beslutet att inte skapa SPV-strukturen korrekt sannolikt fattades av dem.
Linqto såg en ny VD utsedd i mars 2025, Daniel Siciliano, som nu skyller på den tidigare ledningen av företaget. Med honom förändrades hela ledningsgruppen, inklusive verkställande direktör för Linqto Capital, juridisk chef för Linqto Capital, operativ chef och administrativ chef.
Daniel Sicilianos uttalande vid hans utnämning indikerar att han var medveten om att vissa problem var på gång.
“Jag är glad över att gå med i Linqto i detta vändningsmoment i företagets historia.
Trots det akuta behovet av att omvärdera vårt tillvägagångssätt för regulatorisk efterlevnad tror hela vårt nya ledningsteam att Linqto har löftet att låsa upp verkligt värde.”
De flesta i den nya ledningsgruppen kommer från Nikkl, ett företag som nu har upphört med sin verksamhet. Det var också aktivt på den privata kapitalmarknaden.
Övergripande verkar det som att företagets styrelse antingen visste eller nyligen insåg att det fanns ett stort problem och beslutade att vara ärliga mot regulatorn innan en framtida undersökning.
“De regulatoriska frågorna som lämnades olösta av den tidigare ledningen är kritiska att omedelbart åtgärda. När vi gör det är vi säkra på att vi kan leverera på vårt ursprungliga uppdrag på ett sätt som fullt ut följer alla lagar och förordningar.”
Den nya ledningens ståndpunkt, som diskuteras i Wall Street Journal, är att de upptäcker problemet, men det är ännu oklart hur sanningsenligt detta påstående är, och domstolsförfaranden kommer sannolikt klargöra vem som visste vad.
“En intern undersökning hade avslöjat allvarliga överträdelser av värdepapperslagar och praxis som gick långt bortom mindre efterlevnadsfrågor.
Mycket av det vi upptäckte om de tidigare affärspraxisen på Linqto är oroande.
Dan Siciliano – Linqtos nya VD”
Vad blir nästa för Linqto-användare?
Det är mest sannolikt att en långvarig rättstvist kommer att följa, där den nya ledningen försöker rädda företaget, den gamla ledningen förnekar något fel, och domstolen måste avgöra om företagets styrelse verkligen blev överraskad eller aktivt valde att blunda.
Konkursen i sig kan befinna sig i juridisk limbo, eftersom Linqto-aktieägare (företagets ägare, inte användarna) försöker tydligen bestrida konkursförfarandet.
En central fråga är vad som kommer att hända med användarnas tillgångar och pengar.
Ett möjligt scenario är att tillgångarna måste likvideras, vilket sannolikt är det värsta fallet. Detta beror på att dessa aktier är mycket illikvida, eftersom de inte är offentligt noterade.
Alltså, en tvångsförsäljning av en stor mängd privata aktier kan dränka deras värde, och en domstolsordnad nödförsäljning skulle sannolikt inte realisera tillgångarnas verkliga värde.
Ett bättre alternativ skulle vara att företaget omstrukturerar, rensar sin verksamhet under konkursförfarandet och sedan återuppstår ur konkursen. Om detta är möjligt och godkänt av domstolarna blir det sannolikt ett sätt för användarnas privata investeringar utan att skapa oönskade finansiella förluster.
Övergripande verkar det som att Linqto faktiskt köpte de aktier de sade att de skulle, om än med ett överdrivet påslag, och många av dessa företag har sedan dess vuxit avsevärt, vilket innebär att vissa av tillgångarna faktiskt kan vara mycket mer värda än de framgår av balansräkningen.
Det finns alltså fortfarande en möjlighet för Linqto-användare att få tillbaka sina pengar, eller till och med göra en vinst på sina investeringar, beroende på hur konkursen fortlöper och kostnaderna för juridiska avgifter.
Var kan man annars få tillgång till privata aktier?
Naturligtvis har Linqtos kollaps kastat ljus på riskerna med att investera i privata aktiemarknader. Övergripande är detta ett segment som är mindre transparent, mindre reglerat och mer benäget för bedrägerier än de mycket mer granskade offentliga marknaderna.
Detta bör dock inte avskräcka erfarna investerare från att överväga idén.
För det första visar situationen att sektorn faktiskt är väl reglerad, och potentiella bedrägerier kommer fram i ljuset.
För det andra bör riskerna idealiskt hanteras genom att sprida sina investeringar över flera plattformar, och att privata aktieinvesteringar endast utgör en del av hela investeringsportföljen.
Om du uppfyller kraven och är bekväm med riskerna, erbjuder flera plattformar tillgång till pre-IPO-möjligheter:
Forge Global : En av de största marknadsplatserna för privata aktier, som erbjuder andelar i sena startups som SpaceX, Stripe och Databricks. Miniminivåer börjar vanligtvis runt $100 000.
EquityZen: En populär plattform som tillåter ackrediterade investerare att köpa andelar i privata företag med miniminivåer så låga som $5 000. Tidigare erbjudanden inkluderar företag som Discord och UiPath.
Rainmaker Securities: En fullservicemäklare som hjälper till att hitta och förhandla privata aktieförsäljningar, inklusive möjligheter i företag som OpenAI, Stripe och Palantir.
Hiive: En nyare plattform med live bud/ask-priser för hundratals privata företag. Transparent och låg avgift, med miniminivåer som börjar runt $25 000.
MicroVentures: Erbjuder gemensam tillgång till sena företag genom specialpurpose-företag (SPV), inklusive tidigare investeringar i SpaceX och Instacart.
EquityBee: Gör det möjligt för investerare att finansiera anställdas aktieoptionsutövning på startups, ofta till rabatterade värderingar, med miniminivåer runt $10 000.
Augment: En digital först-marknadsplats som visar realtidspriser för pre-IPO-aktier, riktad mot teknikintresserade investerare och erbjuder lägre transaktionsavgifter.
StartEngine Private: Lanserad i slutet av 2023, denna plattform erbjuder ackrediterade investerare tillgång till Regulation D-erbjudanden i senare fas, riskkapitalstödda företag. Under de första nio månaderna genererade den $16,5 miljoner i intäkter, med genomsnittliga investeringar runt $32 000
Är pre-IPO-investeringar riskfyllda efter Linqto?
Situationen med Linqto bör för närvarande inte direkt påverka företaget vars aktier den äger.
I värsta fall kan det orsaka ett tillfälligt överskott av utbud på den sekundära privata marknaden, och endast om domstolen skulle beordra en omedelbar och total likvidation av alla Linqto-tillgångar, oavsett vilket pris som kan erhållas för dem.
Det rykte-skadan bör också vara begränsad, med de mest utsatta företagen som Ripple som redan vidtagit förebyggande åtgärder.
“Förståeligt har det funnits många frågor från dem som trodde att de köpte Ripple-aktier från Linqto, och vad som händer härnäst.
Vad vi vet från våra register är att Linqto äger 4,7 miljoner Ripple-aktier, enbart köpta på den sekundära marknaden från andra Ripple-aktieägare (aldrig direkt från Ripple).”
Brad Garlinghouse upprepade att företaget själv aldrig sålde aktier till Linqto eller hade någon formell affärsrelation med plattformen.
Slutsats
Linqtos situation är ganska olycklig, och förhoppningsvis bör den inte leda till förlust av pengar för dess användare som litade på plattformen.
Detta bör dock inte förändra hur det övergripande, mycket större området för privata aktieinvesteringar uppfattas. Åtminstone inte mer än tidigare skandaler på de offentliga marknaderna (Enron, subprime) har påverkat den långsiktiga investerbarheten på de offentliga marknaderna.
Investering är en inneboende riskfylld aktivitet. En mer illikvid marknad, som privata aktier, är ännu mer så. Detta är ändå ett alltmer attraktivt segment, eftersom världens ledande företag som OpenAI eller SpaceX fördröjer börsnoteringar mycket mer idag än motsvarande företag för några decennier sedan.
Med mycket pengar som flödar in i sektorn ökar frestelsen för illasinnade aktörer att felrepresentera sina handlingar och lura investerare. Detta är anledningen till att välja plattformar som är väl etablerade och välgranskade kan vara att föredra, liksom att inte bara använda en enda plattform.
Investerare bör också uppmärksamma transparensen i affärsmodellen, där välbegripliga avgifter ibland är att föredra framför mer oklara avgiftsfria tillvägagångssätt.
