Investera i silver: Djupdykning i efterfrågan, underskott och risker

Silver vid ett vägskäl

Ädelmetaller har varit den tillflykt som kapital söker sig till i oroliga tider ända sedan civilisationens början. Det beror till stor del på att de utgör en form av förmögenhet som är oberoende av penning- och finanssystemet.

Guld har utan tvekan spelat den rollen under de senaste åren, sedan de internationella spänningarna ökade kraftigt efter krigsutbrottet i Ukraina. Tullar och avmattningen i den internationella handeln med USA bidrog också.

Källa: GoldPrice

Även guldets billigare släkting, silver, har utvecklats starkt och nått rekordnivåerna från 1980-talet i nominella termer, utan inflationsjustering.

Oro för inflation, geopolitik och monetär instabilitet är dock bara en del av berättelsen om silver. Metallen, som historiskt främst användes till smycken och mynt, är i dag en viktig industrimetall, särskilt inom elektronik, och en hörnsten i den gröna energiomställningen. Tillverkningen av solpaneler är nu en viktig drivkraft för efterfrågan på silver.

En annan del av berättelsen är att ny silverproduktion från gruvor har svårt att hålla jämna steg med efterfrågan, vilket successivt tömmer lagren.

Även om silver diskuteras mindre och är mindre värdefullt än guld kan uppsidan därför vara lika stor eller kanske större än för den gula metallen.

Vad är silver? Egenskaper, användningsområden och historia

Silver är en grå metall som varit känd sedan antiken. Den tros ha upptäckts omkring 5000 f.Kr., och de första silversmyckena och föremålen tillverkades omkring 4000 f.Kr.

Under lång tid var silvrets värde jämförbart med guldets, och förhållandet mellan metallerna varierade beroende på region och den lokala tillgången på respektive malm.

Sedan guld och silver förlorade sin direkta monetära roll i det globala penningsystemet har silver–guld-kvoten varierat, och silver har med tiden blivit mindre värdefullt än guld.

Källa: Aberdeen Investments

Därför var silvermynt vanliga och fungerade som pengar i de flesta mänskliga civilisationer.

Kemiskt tillhör silver samma grupp som koppar och guld.

Källa: Priam Study Center

Det delar flera viktiga egenskaper med dessa metaller och har dessutom egna särdrag:

• Mycket hög ledningsförmåga: silver har den högsta elektriska och termiska ledningsförmågan av alla grundämnen.
• Det är mycket formbart och duktilt — det kan deformeras utan att gå sönder — vilket gör det möjligt att framställa extremt tunna plåtar och skikt.
• Det är det mest reflekterande grundämnet; polerat silver reflekterar 95 % av det synliga ljusspektrumet.
• Det verkar desinficerande och kan döda bakterier, virus och svampar genom att skada cellmembranen och störa ämnesomsättningen och DNA.

Var kommer silver ifrån?

Silverfyndigheter är ojämnt fördelade över jorden. De största malmresurserna finns i Latinamerika, särskilt i Mexiko, Peru och Chile. Produktionen är också betydande i Kina, Ryssland, Centralasien, Australien och USA.

I vissa stora producentländer är fyndigheterna mer koncentrerade. Mexiko har flera enorma malmfyndigheter och tio av världens 20 största silvergruvor.

Källa: Mining Visuals

Kostnaderna för silverbrytning varierar kraftigt mellan regioner. I Oceanien och Asien kan den totala hållbara kostnaden (AISC) vara 8–9 dollar per uns, medan den i OSS eller Nordamerika kan vara så hög som 17–19 dollar per uns.

När silver handlades över 40 dollar i mitten av 2025 gjorde prisuppgången silverbrytning till en verksamhet med höga marginaler i alla regioner, för första gången på flera decennier.

Källa: Voronoi

Endast en mindre del av silverproduktionen kommer från renodlade silvergruvor, eftersom metallen ofta förekommer tillsammans med andra mineral. Omkring två tredjedelar av det silver som utvinns i dag är en biprodukt från brytning av koppar, bly och zink, vilket gör utbudet relativt oelastiskt.

En annan ”produktionskälla” är återvinning av silver, som tillför nästan 200 miljoner uns per år.

Källa: Silver Institute

Återvinningen tenderar att öka något när priserna stiger, men en stor del av det silver som inte återvinns går förlorat av tekniska skäl eller på grund av för låg koncentration. Prisförändringar påverkar därför detta i begränsad utsträckning.

Silverprisens historia och cykler (100‑årsöversikt)

Sett över lång tid har silverpriset varierat kraftigt. Uppgångsmarknader har ofta sammanfallit med monetära chocker och inflationsperioder, som på 1970-talet efter att USA övergav guldmyntfoten.

Källa: Mining Visuals

Silver är en relativt liten marknad, med ett värde på endast 87 miljarder dollar 2024, betydligt mindre än guldmarknaden på 291 miljarder dollar.

Skillnaden mellan de två ädelmetallerna är ännu större när man ser till lagren ovan jord. Värdet på tillgängligt guld uppskattas till 24,7 biljoner dollar, medan världens silverlager bara är värt 2,3 biljoner dollar.

Marknadsmanipulationsfall i silver (Hunt Brothers, JPMorgan)

Silvermarknadens ringa storlek gör den mer utsatt för manipulation. Ett uppmärksammat exempel var oljemiljardärerna bröderna Hunts försök att skapa en short squeeze och ta kontroll över silvermarknaden på 1980-talet.

De drev upp silverpriset från omkring 6 dollar per uns i början av 1979 till nästan 50 dollar i januari 1980 och chartrade Boeing 707-fraktflygplan för att transportera tonvis med silvertackor till schweiziska banker. Manipulationen misslyckades när de inte kunde möta ett marginalsäkerhetskrav på 134 miljoner dollar.

År 2020 betalade JPMorgan 920 miljoner dollar i böter för att ha manipulerat silver- och guldmarknaderna i flera år; den gången pressades priset artificiellt nedåt.

Detta fick många finansanalytiker att ifrågasätta om spotpriset på silver var rättvist, eftersom tidigare manipulation ibland hade pågått i flera år.

Drivkrafter för silverefterfrågan

Efterfrågan på silver kan delas in i två kategorier: industriell användning och annan användning.

Industriell användning omfattar el och elektronik, solpaneler, legeringar och tillämpningar som medicinsk utrustning och behandling samt speglar.
Svep för att bläddra →

Den övriga användningen är närmare kopplad till silvrets upplevda värde vid sidan av guld, exempelvis i smycken, silverföremål och investeringsprodukter som mynt och tackor.

Det är viktigt att skilja industriell efterfrågan från andra efterfrågekällor, eftersom industriell användning i huvudsak förbrukar metallen och mycket lite av silvret som används på detta sätt återvinns.

Upp till 90 % av allt silver som producerats genom historien har gått förlorat genom korrosion eller industriell användning där metallen inte kan återvinnas.

Silver industriell efterfrågan

Fotovoltaik

Även om den investeringsdrivna efterfrågan har ökat sedan 2020 efter nedgången i slutet av 2010-talet, är det den industriella efterfrågan som vuxit snabbast de senaste åren.

Den främsta orsaken är ökad tillverkning av solpaneler; sektorns efterfrågan på silver har ökat med 289 % sedan 2015.

I praktiken innehåller varje solpanel omkring 20 gram silver, eller 0,7 uns, som bildar fina rutmönster — så kallade fingrar och samlingsskenor — på solcellernas yta.

Silverpulver omvandlas till en pasta som appliceras på en kiselskiva. När ljuset träffar kislet frigörs elektroner, och silvret — världens bästa ledare — transporterar elektriciteten.

I takt med att soltekniken utvecklats och varje panel producerat mer el har det i allmänhet använts mer silver.

Källa: Mining.com

Eftersom silver i dag står för mer än 10 % av priset på en solpanel undersöks alternativa material.

”Teknik som använder billigare metaller är nu tillräckligt utvecklad och kommer snart att sättas i massproduktion när silverpriset stiger kraftigt.”

Zhong Baoshen – ordförande för Longi Green Energy Technology, världens största solpanelstillverkare.

Inget alternativ lär ha silvrets enastående termiska och elektriska ledningsförmåga, men prisskillnaden kan göra en ersättning ekonomiskt attraktiv.

Om priset varaktigt ligger över 30 eller till och med 40 dollar per uns kan det därför begränsa hur mycket ökad solpanelsproduktion driver upp efterfrågan på silver.

”Ersättning blir mer intressant när silver kostar exempelvis 30 dollar per uns i stället för 22–23 dollar.”

Philip Klapwijk – verkställande direktör för Hongkongbaserade Precious Metals Insights Ltd.

Elektrifiering

Efterfrågan på elektriska och elektroniska tillämpningar har ökat med 78 % sedan 2015, till stor del på grund av elektrifiering och batterier. I dessa tillämpningar är silvrets korrosionsbeständighet och låga vikt lika viktiga som dess elektriska ledningsförmåga.

Utbyggnaden av elfordon påverkar därför också silverförbrukningen, även om en hel bil bara använder ungefär lika mycket silver som två solpaneler.

Ett batterielektriskt fordon använder ungefär 25–50 gram silver.

Till skillnad från i solpaneler utgör silver bara en liten del av den totala kostnaden för ett elfordon, vilket gör ersättning med andra material mindre sannolik.

I många länder är andelen hybrid- och elfordon på väg över 20–30 %, eller till och med över 50 %, särskilt i Asien tack vare prisvärda kinesiska elbilar. Denna efterfrågekälla kommer därför att fortsätta växa.

Källa: Jostein Hauge

Dessutom kan nya batterikemier, som Samsungs silverbaserade solid state-batteri, öka elfordonens silverförbrukning kraftigt om de blir standard i nästa generation batterier.

Silver elektronik & AI

Silver används också i små mängder i otaliga elektroniska komponenter i vardagsprodukter, bland annat i bilar med förbränningsmotor: krockkuddesystem, automatisk bromsning, infraröd radar och LIDAR, ledande pastor i bilglas, effektbrytare, säkringar, brytare och reläer.

Silver används även i elproduktion och distribution i elektriska kontakter i brytare, transformatorer, reläer och kondensatorer.

Ökad digitalisering och tillväxt inom artificiell intelligens, med tillhörande utbyggnad av datacenter och högre elförbrukning, kommer därför gradvis att bli en större drivkraft för efterfrågan på silver.

Övrigt

Silvrets första historiska användningsområde, fotografering, finns fortfarande kvar, även om det minskar efter att ha trängts undan av digital fotografering.

Inom hälso- och sjukvården används silver i antiseptiska förband, katetrar, tandamalgam och desinfektionsmedel, men även i hörapparater, röntgenfilm och annan medicinsk utrustning.

Silverbaserade legeringar används vid lödning när starka och korrosionsbeständiga fogar krävs. Silver fungerar också som katalysator i olika kemiska reaktioner.

RFID-taggar med små, tunna antenner av påsprutat silver ersätter streckkoder på många varor i butiker och leveranskedjor. Tunna silvertrådar kan också användas som filament i 3D-skrivare. Speglar i teleskop, mikroskop och andra optiska instrument utnyttjar silvrets höga reflektionsförmåga.

Silver används också vid molnsådd, en teknik som ska få moln att producera regn och försöka kontrollera orkaner.

Efterfrågan på ädelmetaller

Silver kallas ofta ”de fattigas guld” och har genom historien varit en ädelmetall som låg- och medelinkomsttagare lättare kunnat köpa när guld varit för dyrt.

Uppfattningen om silver som ”rabatterat” guld, tillsammans med metallens skönhet, driver efterfrågan på smycken, silverföremål och investeringsprodukter.

Tillverkningen av silversmycken och silverföremål är främst koncentrerad till Indien, Kina och Italien.

Källa: Silver Institute

Silverbrist

Sedan 2020, då tillverkningen av solpaneler ökade kraftigt, har efterfrågan på silver överstigit produktionen. Det har minskat de tillgängliga lagren, och världens silverlager har sjunkit med nästan 400 miljoner uns sedan 2021.

Källa: Sprott

”University of New South Wales bedömer att solsektorn ensam kan förbruka 85–98 % av världens silverreserver till 2050.”

Sådana prognoser är svåra eftersom solcellstekniken utvecklas snabbt och silverpriset har varit mycket volatilt. Även om solcellernas förbrukning minskar kan ny efterfrågan från batterier eller artificiell intelligens förändra marknaden.

Samtidigt som efterfrågan på silverlager ökar, främst på grund av investeringar, förbrukas det befintliga lagret i allt större utsträckning av industrin, eftersom gruvorna inte producerar tillräckligt.

Investera i silver

Investerare kan få exponering mot silver genom tre huvudkanaler:

1. Direkt investering i silvermetall
2. Investering i silver-ETF:er och andra finansiella instrument
3. Aktier i silvergruvebolag

Silvertackor och -mynt

Detta är det mest direkta sättet att delta på silvermarknaden. Det är relativt enkelt att köpa silvertackor och -mynt, och det finns flera pålitliga försäljare. Investeringssilver har vanligtvis en renhet på 99,9 %.

Man bör dock komma ihåg att detta är det minst likvida sättet att investera i silver. Fysiskt silver köps normalt med ett mindre prispåslag, och kostnader för förvaring kan också tillkomma.

Samlar- och sällsynta mynt har vanligtvis ett högre påslag än standardiserade investeringsprodukter som Vienna Philharmonic, American Silver Eagle och Canadian Maple Leaf.

Källa: Bullion Vault

Försäljare och förespråkare av fysiskt silver rekommenderar ofta att mynt och tackor förvaras i särskilda valvtjänster i stället för hos banker eller andra finansinstitut, för att minska motpartsrisken.

Vi rekommenderar följande företag för köp av silvertackor och -mynt:

1. Bitpanda (inte tillgängligt i USA)
2. Gold Broker
3. Bullion Vault

Silver finansiella instrument

ETF:er och ETC:er

Vissa börshandlade råvaruprodukter (ETC:er) och fonder (ETF:er) är finansiella instrument skapade för att investera i silver och följa silverpriset. Mot en låg avgift slipper investeraren direkt förvaring och förvaltning av metallen.

Bland de största finns:

• iShares Silver Trust (total kostnadskvot 0,50 %).
• iShares Physical Silver ETC , för europeiska investerare (total kostnadskvot 0,20 %).
• abrdn Physical Silver Shares ETF (total kostnadskvot 0,30 %)

Optioner och terminer

Optioner och terminer på silver är finansiella instrument som används för spekulation eller säkring mot förändringar i silverpriset.

Vanligtvis handlas mer än 5 000 uns åt gången, så detta är främst ett verktyg för erfarna handlare och ingen lämplig metod för de flesta småsparare.

Det är dessutom mer en kortsiktig handelsform än en långsiktig investering i silver.

ETF:er för silvergruvebolag

Eftersom silvergruvor främst tjänar pengar på skillnaden mellan produktionskostnaden och spotpriset kan en tillräcklig prisuppgång fördubbla, tredubbla eller öka rörelsemarginalerna ännu mer.

Investerare kan därför använda silvergruvebolag som en investering i silver med ”inbyggd hävstång”.

Risken kan också spridas genom att investera i många företag samtidigt via särskilda ETF:er. Bland de större ETF:erna för silvergruvebolag finns:

• Global X Silver Miners
• Amplify Junior Silver Miners
• iShares MSCI Global Silver Miners

Silver Royalty‑företag

Riskerna med att utveckla en ny gruva begränsar ofta investerarnas val till små, riskfyllda företag och några få enorma koncerner med långsam eller ingen tillväxt. Detta gäller särskilt guld- och silvergruvor.

Därför uppstod en ny modell: royaltybolaget. Royaltymodellen skiljer sig från direkt investering i gruvbolag på flera viktiga sätt.

Bolaget tillhandahåller kapital men får inte aktier eller en ägarandel i utbyte. I stället får det en procentandel av framtida försäljning från gruvverksamheten.

För gruvbolaget är det mycket attraktivt att undvika utspädning av aktieägarna, inklusive grundarnas ägarandelar.

För investerarna i royaltybolaget ger modellen diversifierad risk. Eftersom avtalet är bättre för grundarna än aktieemissioner eller licensavtal kan royaltybolaget också förhandla fram gynnsammare och mer lönsamma villkor än vid aktieköp eller lån.

Royaltybolag är mycket slimmade organisationer, ofta med färre än 100 anställda. När royaltyintäkterna börjar komma in kan de återinvestera eller dela ut 80–90 % av intäktsströmmen.

Royaltymodellen har varit mycket framgångsrik inom guld. Bolag som Wheaton Precious Metals (WPM ) och Franco Nevada (FNV ) får vanligtvis också en del av sina intäkter från silver.

Royaltybolag som är mer specifikt inriktade på silver är Silver Crown Royalties (SLCRF), med intäktsströmmar från tillgångar i Amerika, främst Sydamerika, och Vizsla Royalties (VROYF), vars huvudsakliga royaltyström kommer från Mexiko.

Silveraktier

Pan American Silver Corp

Den som vill investera direkt i ett silvergruvebolag bör söka rätt kombination av geografisk diversifiering, attraktiva gruvjurisdiktioner och produktionstillväxt för att dra nytta av en långsiktig uppgång i silverpriset.

Pan American Silver (PAAS ) är ett starkt alternativ i det avseendet, eftersom alla gruvor ligger i Amerika. Inget land dominerar verksamheten; det största, Chile, står bara för en fjärdedel.

Källa: Pan American Silver Corp

Pan American Silver producerade 21,1 miljoner uns silver och 892 000 uns guld under 2024.

Bolagets mineralreserver omfattar 452 miljoner uns silver och 6,3 miljoner uns guld, vilket med dagens produktionstakt motsvarar minst 21 års silverreserver och sju års guldreserver.

Bolaget har vuxit snabbt genom fusioner och förvärv, senast genom köpet av MAG Silver för 2,1 miljarder dollar, samt genom organisk tillväxt från prospektering och utveckling. Det är i dag en av världens största silverproducenter.

Källa: Pan American Silver Corp

Sedan 2010 har bolaget använt 32 % av kapitalallokeringen till utdelningar, 7 % till aktieåterköp — 1,1 miljarder dollar återfört till aktieägarna — och 47 % till tillväxt, vilket visar dess fokus på långsiktigt värdeskapande.

Långsiktig tillväxt kan komma från projekt som bolaget redan äger men där gruvinfrastrukturen ännu måste byggas, som Navidad-fyndigheten i Chubut i Argentina. Det är en av världens största outvecklade primära silverfyndigheter och kan innehålla upp till 632 miljoner uns.

Senaste nyheter och utveckling för Pan American (PAAS) aktie