Fed‑guvernör säger att tokenisering fortfarande är i sin linda, men tekniska utvecklingar har potential bortom kryptovalutor

Christopher Waller, guvernör för Federal Reserve, sade på fredagen att han ser värde i kryptomarknaderna och att även om kryptovalutor är spekulativa tillgångar, så representerar de också en form av finansiell innovation.

När han talade på Global Interdependence Center Conference om “Digital Money, Decentralized Finance, and the Puzzle of Crypto” i Kalifornien, delade Waller sina tankar om kryptosystemet.

Enligt honom, med tanke på de senaste händelserna inom krypto, såsom FTX‑kollapsen, är det dags för diskussioner om digitala tillgångar.

Wallers tal ger en fascinerande inblick i hur han ser på kryptovalutor; även om han är öppensinnad gentemot dem, vill han också säkerställa att rätt åtgärder vidtas för att minimera riskerna som är förknippade med deras användning inom det finansiella systemet.

I sitt tal om krypto betonade Fed‑guvernören de betydande finansiella riskerna som är förknippade med digitala valutor och bankernas engagemang i dem. Han diskuterade också de djupgående konsekvenserna av distribuerad liggerväxelteknik, smarta kontrakt och tokenisering för dataskydd.

Waller påpekade att finansiell inkludering kan förbättras genom detta tillvägagångssätt på grund av dess förmåga att erbjuda säkrare tillgång till tjänster än traditionella metoder, samtidigt som kundskyddet förblir av största vikt.

Därför hävdade han att regulatorer måste anta ett balanserat tillvägagångssätt för att reglera sektorn, genom att införa åtgärder som både skyddar kunder från illvilliga aktörer och samtidigt ger utrymme för innovation.

Crypto Assets: “The Social Contrivance of Money”

Krypto tillgångar definieras som alla digitala tillgångar som implementeras med kryptografiska tekniker och som handlas. Anledningen till att någon innehar en krypto tillgång är inte att den är ny eller unik, utan baseras på ekonomiska relationer som ger föremål värde, sade Waller i sitt tal den 10 februari.

När han kommenterade bristen på intrinsiskt värde i krypto sade guvernören att föremål har värde på grund av sina inneboende egenskaper, och om ett föremål saknar sådana bör dess pris vara noll.

Dock, ”chockerande nog visar det sig att föremål kan värderas långt över vad deras inneboende egenskaper skulle antyda,” sade Waller och hänvisade till Paul Samuelsons arbete från 1958 om intertemporär konsumtionsutjämning, enligt vilket ett intrinsiskt värdelöst föremål kan handlas till ett positivt pris. Detta koncept benämndes som ”den sociala konstruktionen av pengar”.

”Ett sådant föremåls värde drivs enbart av tro. Om jag tror att någon kommer att betala ett positivt pris för detta föremål i framtiden, kan jag vara villig att betala ett positivt pris nu, behålla det över tid och sälja det när jag behöver konsumera andra varor och tjänster,” sade Waller.

Men även om intrinsiskt värdelösa föremål kan handlas till ett positivt pris klargjorde Waller att det alltid finns ett andra jämviktspris för detta föremål, vilket är noll — när tron förändras och ingen längre förväntas betala för föremålet i framtiden.

Det finns många intrinsiskt värdelösa föremål som ändå har värde,” såsom baseballkort och kändisautografer. ”Baserat på deras grundläggande egenskaper har dessa saker lite eller inget intrinsiskt värde, men kan ändå vara starkt efterfrågade och uppnå enorma priser,” fortsatte Waller och tillade att om en dag ingen längre vill samla på baseballkort, skulle de vara värdelösa.

Supportive of Innovation But Concerned About Banks’ Involvement

Krypto tillgångar, enligt Waller, är ”inte mer än en spekulativ tillgång,” likt ett baseballkort. De handlas endast till ett positivt pris baserat på tron att någon annan kommer att dyka upp och köpa dem till ett högre pris.

”Om folk vill hålla en sådan tillgång, så gör det,” sade Waller, samtidigt som han varnade för att ”om du köper krypto‑tillgångar och priset en dag går till noll, var inte förvånad och förvänta dig inte att skattebetalarna ska socialisera dina förluster.”

Därför förblir krypto‑tillgångar riskfyllda medan företagen som hanterar dem är i sin linda. Waller pekade sedan på det brutala året 2022, som utplånade många kryptoföretag som BlockFi, Voyager, Celsius Network, Genesis och Three Arrows Capital.

Från betalningsplattformar och börser till kryptolångivare och hedgefonder har flera framstående kryptorelaterade företag ansökt om konkurs, uppgav Waller. Förutom denna kollaps har den dramatiska nedgången i kryptovärdet lett till att många investerare i kryptobranschen har drabbats.

Med 12 % till 20 % av amerikanska vuxna som äger, handlar eller använder krypto och ökande förluster från krypto, argumenterade Waller för att bättre investerarskydd bör införas. Men det är inte bara detaljinvesterare som drabbas av den så kallade kryptovintern; ”även institutionella investerare, med betydande resurser för att genomföra due diligence av investeringar, har känt av smärtan,” med minst 15 offentliga pensionsfonder som förvaltar offentliga anställdas pensionsmedel som påverkats av den nu konkursdrabbade kryptobörsen FTX.

”Jag bryr mig inte om människor tar på sig riskfyllda investeringar eller engagerar sig i riskfyllda affärsverksamheter, men banker och andra finansiella mellanhänder måste bedriva all sin verksamhet på ett säkert och sunt sätt,” sade Waller, som uttryckte sitt stöd för försiktig innovation i det finansiella systemet i sitt tal.

Samtidigt delade han sina farhågor om att banker som engagerar sig i aktiviteter som medför ökad risk för bedrägerier och bluffar, juridisk osäkerhet och förekomst av vilseledande och felaktiga finansiella upplysningar.

Guvernören argumenterade för att en bank som samarbetar med kryptokunder måste vara mycket tydlig kring kundernas affärsmodeller, bolagsstyrningsstrukturer och riskhanteringssystem för att säkerställa att institutionen själv inte blir kvar med ansvaret om en kryptokollaps inträffar.

Dessutom står banker som överväger att engagera sig i kryptorelaterade aktiviteter inför den kritiska uppgiften att uppfylla ”know your customer” (KYC) och ”anti‑money laundering” (AML)-kraven, vilka han sade att banker på inget sätt får ignorera.

För närvarande tror Waller att de spillover‑effekter som stressen i kryptobranschen har på andra delar av det finansiella systemet har varit minimala. Detta beror delvis på de begränsade sammankopplingarna mellan kryptosystemet och banksystemet, sade han.

Waller fortsatte med att säga att för att skydda mot finansiella stabilitetsrisker från krypto är det viktigt att regulatorer agerar beslutsamt. Han varnade dock också för att för att undvika att kväva innovation är det viktigt att skapa tydliga skillnader mellan de olika aspekterna av kryptovärlden när det gäller om och hur ekosystemet ska regleras. Genom att göra så kan myndigheterna undvika att införa onödiga begränsningar på kryptosystemets positiva egenskaper, sade Waller.

The Technology: Blockchain, Smart Contracts, Tokenization

När det gäller den underliggande teknologin för krypto‑tillgångar definierade Waller blockchain som ett databashanteringsprotokoll som används för att registrera affärer, inklusive både tillståndsgivna och tillståndslösa distribuerade liggerväxeltekniker. Även om den är grundläggande för att skapa krypto‑tillgångar, är denna teknik inte begränsad till enbart kryptosystemet och utforskas för att potentiellt lösa ett brett spektrum av datalagringsproblem, sade Waller.

När det gäller teknik som direkt underlättar handel, påstod han att krypto inkluderar smarta kontrakt och tokenisering som en form av dataskydd, vilka tillsammans med blockchain också har mycket bredare tillämpningar.

Vidare kommenterade han smarta kontrakt och påpekade hur de används i peer‑to‑peer‑handel och kan kombineras med ett centraliserat databashanteringsprotokoll för att automatisera genomförandet av vissa transaktioner i icke‑krypto tillgångar.

Medan han noterade potentialen i smarta kontrakt föreslog Waller att denna teknik så småningom kan tillämpas på ett mycket bredare sätt, från datalagring och avveckling av värdepappersaffärer till ännu mer komplexa tillämpningar.

När han kommenterade tokenisering sade Waller att när denna framväxande teknik kombineras med datavalv för att säkert lagra personlig information, kan den användas för att handla föremål för att skydda ens identitet.

Tokenisering är processen att representera en verklig tillgång som en digital token på en blockchain. Denna process möjliggör skapandet av säkerhets‑ eller tillgångstoken, som är digitala representationer av verkliga tillgångar värda hundratals biljoner dollar. Genom att tokenisera en tillgång kan den representeras som kryptovaluta, vilket gör den mer tillgänglig och enklare att handla.

Genom att förändra hur vi äger och handlar med tillgångar har säkerhetstoken väckt betydande intresse från Wall Street. Till skillnad från kryptovalutor är säkerhetstoken föremål för federala värdepapperslagar och måste följa regler som styr försäljning och handel med värdepapper. Med de senaste problemen på marknaden och ökad regulatorisk uppmärksamhet kan säkerhetstoken bli en viktig aktör i år.

Erbjudanden av säkerhetstoken (STO) har också fått ökad uppmärksamhet, och i ljuset av den regulatoriska motreaktionen gör de ett comeback. Man kan säga att regulatoriska utvecklingar gör säkerhetstoken oundvikliga.

Tokenisering har faktiskt potential att skapa enormt värde, med säkerhetstokenmarknaden förväntad att nå en storlek på flera biljoner dollar i slutet av detta decennium. Godkännandet av säkerhetstoken av kryptogemenskapen, traditionella finansiella institutioner och regulatorer pekar på en ljus framtid för dem.

”Även om dessa tekniska utvecklingar fortfarande är i sin linda, har de potentiella tillämpningar bortom kryptosystemet som kan leda till betydande produktivitetsökningar i andra industrier,” sade Waller.