Waller i februari 2023: ung kryptoteknik kan få användning även utanför krypto

Den 10 februari 2023 skilde Christopher Waller, ledamot i Federal Reserves styrelse, mellan spekulativa kryptotillgångar och den bakomliggande tekniken. Han såg möjliga användningsområden för tekniken utanför krypto; det var ingen rekommendation att köpa kryptotillgångar.

Vid Global Interdependence Centers konferens om digitala pengar, decentraliserad finansiering och krypto i La Jolla i Kalifornien delade Waller sina tankar om kryptoekosystemet. Synpunkterna var hans egna och behövde inte delas av hans kollegor.

Händelser som FTX:s kollaps gjorde enligt honom en diskussion om digitala tillgångar särskilt aktuell.

Waller stödde försiktig finansiell innovation, men betonade riskerna med kryptotillgångar och bankernas verksamhet inom området.

Han diskuterade distribuerad databasteknik, smarta kontrakt och tokenisering för dataskydd. Dessa tillämpningar måste skiljas från värderingen av kryptotoken som investeringar.

Talet fastslog inte att tekniken redan förbättrade finansiell inkludering eller automatiskt gjorde tjänster säkrare än traditionella metoder. Waller beskrev möjliga användningsområden och behovet av riskhantering.

Han ville att regleringsdebatten skulle skilja mellan ekosystemets olika delar, så att nyttiga tekniska tillämpningar inte begränsades i onödan.

Kryptotillgångar och pengar som social konstruktion

Waller beskrev kryptotillgångar som digitala tillgångar som handlas och bygger på kryptografiska tekniker. Han diskuterade deras värde utifrån ekonomiska samband, inte enbart teknisk originalitet.

Hans fråga var varför någon skulle betala för ett föremål utan inneboende värde. Det är inte samma sak som att föremålet saknar egenskaper över huvud taget.

Han hänvisade till Paul Samuelsons arbete från 1958 om att jämna ut konsumtionen över tid. Ett föremål utan inneboende nytta kan ändå ha ett positivt pris om människor tror att andra kommer att betala för det.

Den som räknar med att kunna sälja föremålet till ett positivt pris senare kan vara villig att betala för det nu och behålla det tills dess, förklarade Waller.

I detta teoretiska exempel finns också en jämvikt med priset noll: om ingen längre tror sig kunna sälja föremålet senare försvinner betalningsviljan.

Han nämnde basebollkort och kändisautografer som exempel. Samlarintresse kan ge dem höga priser, men värdet kan falla kraftigt om efterfrågan försvinner.

Stöd för innovation, oro för bankernas risker

Waller betraktade kryptotillgångar som spekulativa, ungefär som samlarföremål. En positiv värdering byggde enligt hans resonemang på tron på en framtida köpare; denne behöver inte betala ett högre pris.

Människor fick enligt honom välja att äga sådana tillgångar, men borde inte förvänta sig att skattebetalarna täcker deras förluster om priset går till noll.

Riskerna hade enligt honom blivit tydliga genom kryptoföretags konkurser. Ursprungstexten nämnde bland andra BlockFi, Voyager, Celsius och Three Arrows Capital under 2022. Genesis Global Capital ansökte däremot om konkursskydd i januari 2023.

Waller talade generellt om betalningsplattformar, börser, långivare och hedgefonder som gått i konkurs, samt om investerares förluster efter kursfall och företagsproblem.

Han hänvisade till tidigare enkäter där 12–20% av vuxna i USA hade ägt, handlat med eller använt kryptotillgångar. Det är ingen aktuell mätning. Han nämnde också uppgifter om minst femton pensionsfonder för offentliganställda som investerat i FTX och därför kunde drabbas.

Banker och andra finansiella mellanhänder måste enligt Waller bedriva sin verksamhet säkert och sunt, även om enskilda investerare själva vill ta risker.

Hans farhågor gällde bland annat bedrägerier, rättslig osäkerhet och felaktig eller vilseledande finansiell information vid kryptorelaterad verksamhet.

En bank måste förstå kryptokundernas affärsmodeller, riskhantering och bolagsstyrning, så att banken inte själv blir sittande med förlusterna vid en kollaps.

Banker fick inte bortse från kraven på kundkännedom, KYC, och åtgärder mot penningtvätt, AML, när de bedrev kryptorelaterad verksamhet.

Fram till talet i februari 2023 hade spridningseffekterna till andra delar av det finansiella systemet enligt Waller varit begränsade. Han kopplade detta delvis till den då begränsade sammanlänkningen mellan banker och kryptoekosystemet.

Waller ville begränsa risker för finansiell stabilitet och samtidigt skilja kryptotillgångar från teknikens möjliga användning. Hans uttalanden var varken ett totalförbud eller ett godkännande av enskilda produkter.

Distribuerade databaser, smarta kontrakt och tokenisering

Han beskrev blockkedjor som protokoll för databashantering som registrerar transaktioner. Distribuerade register kan kräva tillstånd för deltagande eller vara öppna utan sådana tillstånd. Tekniken kan användas även utanför krypto för att hantera data.

Han diskuterade också smarta kontrakt och tokenisering som dataskyddsteknik. Dessa kan ha användningsområden utanför handel med kryptotillgångar.

Smarta kontrakt kan automatisera transaktioner mellan parter och kan kombineras med centraliserad datahantering för tillgångar som inte är kryptotillgångar.

Som exempel nämnde han snabbare clearing och avveckling av värdepapperstransaktioner. Det var en möjlig framtida tillämpning, inte ett besked om att den redan hade införts överallt.

Vid tokenisering för dataskydd kan ersättningstoken kombineras med säker lagring av personuppgifter. Därmed kan nödvändig identifiering ske utan onödig exponering eller kommersiellt utnyttjande av uppgifterna.

Tokenisering kan också betyda att rättigheter till tillgångar representeras digitalt, exempelvis av token på en blockkedja. Det är en annan användning än dataskyddet som Waller diskuterade. En token gör inte automatiskt en tillgång likvid eller fritt tillgänglig för handel.

Token som representerar värdepapper kan omfattas av värdepapperslagstiftningen. Benämningen kryptovaluta innebär inte i sig ett generellt undantag; rättigheterna och hur produkten erbjuds har betydelse. Artikelns resonemang om värdepapperstoken var inte en rekommendation från Waller.

Erbjudanden av värdepapperstoken, STO:er kan användas för digital emission av värdepapper. Ursprungstextens tanke att regleringen skulle göra dem oundvikliga var en redaktionell bedömning, inte ett fastställt resultat eller ett löfte från Federal Reserve.

Förväntningen om en marknad på flera biljoner dollar till 2030 var också en marknadsprognos i ursprungsartikeln. Wallers tal bekräftade inte beloppet och gav inget generellt godkännande åt värdepapperstoken.

Waller avslutade med att teknikerna fortfarande var unga men kunde bidra till högre produktivitet även utanför kryptoekosystemet.