Varför krypto kraschar: 6 krafter som driver 2025‑utförsäljningen

Krypto har det extremt tufft. Sedan den nådde ett historiskt högsta värde (ATH) på $126 000 den 6 oktober har Bitcoin (BTC ) varit i fritt fall. Den 21 november föll BTC‑priset till sin lägsta nivå på över sju månader, under $81 000, vilket motsvarar en nedgång på 35,7 %.

Sedan dess har priset återhämtat sig något, handlas för närvarande runt $87 000, ner 31 % från toppnivån och 6,55 % år‑till‑datum (YTD).

Med detta har Bitcoin för närvarande sin näst sämsta november i historien med en negativ avkastning på 20,5 %, enligt data från CoinGlass. Det var under björnmarknaden 2018 som Bitcoin hade sin sämsta november med en nedgång på 36,57 %.

Detta följer den tredje sämsta oktober i Bitcoins historia, med 3,69 % förluster och den enda röda sedan 2018, då kryptokungen noterade en negativ avkastning på 3,83 %.

Bitcoins pågående djupa korrigering ses som slutet på tjurmarknaden, då den stämmer överens med kryptovalutans typiska sena‑cykel‑ryckningar som brukar ligga mellan 25 % och 35 %.

“Det verkar ganska sannolikt just nu att vi har sett ett regimskifte på kryptomarknaderna,” sade tradern CryptoParadyme i ett inlägg på X. “Alla tecken pekar för närvarande på riskaversion för bitcoin, och ekot från 2021 har återkommit: bitcoin toppar bestämt framför aktiemarknaden, som inte har mått bra de senaste månaderna.”

Även om Bitcoinpriset får en fin uppgång till $100 000, vilket indikerar en lättnad i tvångsförsäljning, anses många att denna cykel är över. På nedåtsidan tittar handlare på stödbandet $75 000‑$80 000, med förväntning att priset ska gå mycket lägre när det går djupt in i björnmarknaden.

Med Bitcoin nere kämpar även altcoins, även om de flesta har upplevt en kraftig nedgång under året. Den totala kryptomarknadens kapitalisering ligger för närvarande omkring $3 biljon, ner från nästan $4,4 biljon som nåddes den 7 oktober.

När det gäller Ethereum (ETH ) är den näst största kryptovalutan för närvarande ner 42 % från sitt ATH på nästan $4 950 som nåddes sent i augusti och knappt översteg 2021‑höjden på $4 840. För närvarande handlas den till $2 880, vilket innebär en nedgång på 24,64 % i november och 14,24 % år‑till‑datum.

När det gäller Solana (SOL ) är den ner 54 % från sitt ATH i januari på $293 och 28,26 % i år.

Precis som kryptotillgångar upplever aktiekursen för kryptofokuserade börsbolag också en helt fruktansvärd period, med tvåsiffrig nedgång bara under den senaste veckan.

Uppgången sker när 2025 ansågs vara en välsignelse för kryptomarknaden, tack vare den kryptovänliga presidenten Donald Trump. Istället har hela året varit en berg‑och‑dalbana för sektorn då priserna upplevt enorm volatilitet genom året. 

Så, vad hände? Varför beter sig krypto så fruktansvärt? Låt oss gå igenom de viktigaste faktorerna som ansvarar för kryptons senaste nedgång och hur sannolikt varje faktor har haft en inverkan, tillsammans med vår subjektiva viktning.

Swipe to scroll →

1. Stablecoin‑fel den 10 oktober (USDe/Binance‑glitch): 9/10

Korrigeringar i kryptosektorn började den 10 oktober, när handlare upplevde den största likvidationshändelsen i historien. Händelsen utlöste inte bara masslikvidationer, utan startade också en veckolång avtrappningscykel, med fortsatt stressad likviditet och marknadsgörarna försiktiga.

Det som hände den 10 oktober var inte den enda drivkraften som fick marknaderna att falla in i kaos och björnterritorium, men det var definitivt den första dominobrickan.

Det var efter att Trump hotade Kina med ännu en runda med tullar som skrämde marknaderna. Men mitt i den våldsamma kraschen som inträffade inom timmar, förvärrade en alarmerande händelse kryptoförsäljningen.

Händelsen var depeggingen av USDe på den ledande centraliserade kryptobörsen Binance. USDe är en syntetisk dollar skapad av Ethena Labs, som övervakar viktiga operationer som mintning, inlösen, säkerhet, staking och riskhantering av stablecoinen. Den backas upp av tillgångar inklusive USDT, BTC, ETH och stETH.

Med en marknadskapitalisering på $7,3 miljarder är USDe den fjärde största stablecoin. Den största är Tethers USDT med en marknadskapitalisering på $184,5 miljarder.

USDe följer den amerikanska dollarn, med dess säkerhet skyddad mot prisfluktuationer genom delta‑hedging som innebär att ta motsatta positioner på derivatmarknaderna. Den 10‑11 oktober föll priset på USDe till $0,65 på Binance.

Medan den syntetiska dollarn också föll på andra plattformar innan den snabbt återhämtade sig, var depeggingen på Binance av större omfattning och tog längre tid att återfå peggen.

“Det är som om en brand bröt ut på Binance, men alla vägar var blockerade och brandmännen kunde inte ta sig in. Detta orsakade en skogsbrand på Binance, men nästan överallt annars släcktes elden omedelbart genom likviditetsbroar.”

– Dragonfly’s Haseeb Qureshi

Detta hände inte på Binance eftersom de inte hade någon primär handlarsrelation med Ethena. Dessutom behandlade deras interna oracle det felaktiga priset som giltigt och började likvidera positioner som de inte skulle ha.

För att rätta till situationen meddelade Binance senare att de skulle återbetala användare som felaktigt likviderades.

Den Binance‑specifika nedbrytningen berodde på att CEX:ens handelsinfrastruktur och likviditet misslyckades under extrem marknadspress. När marknaden började smälta ner började börsers system buckla under överbelastning, med API:er som misslyckades och insättningar och uttag tillfälligt stoppade. Detta skapade en brist på likviditet.

Upholds forskningschef, Dr. Martin Hiesboeck, kallade marknadskraschen för ett ”målmedvetet angrepp som utnyttjade en brist i Binance’s Unified Account‑marginsystem” på X.

Nyligen berättade Tom Lee från BitMine för CNBC att under marknadskraschen den 10 oktober drabbades stora handelsföretag, som hjälper till att upprätthålla prisstabilitet över börser, av betydande kapitalförluster. Han beskrev Binance‑felet som ett kodfel jämförbart med strukturella fel, där ett enda problem utlöser kaskadeffekter.

2. Enkel avtrappning (Likvidationer & OI‑utblåsning): 8.5/10

Den 10 oktober hade marknaden en massiv utförsäljning, vilket resulterade i tiotusentals handlare som förlorade sina kryptopositioner. Faktum är att krypton hade en rekordförlust på $20 miljarder, den största i dollarvärde.

De faktiska siffrorna förväntas vara mycket högre eftersom plattformar som Binance endast ger partiell eller fördröjd rapportering av likvidationer. 

Binance kan ha förvärrat situationen, men det som ursprungligen skrämde marknaden och överväldigade CEX:s infrastruktur var president Trumps tillkännagivande av 100 % tullar på Kina. Tillkännagivandet kom efter Wall Streets stängningsklocka och katalyserade en enkel avtrappningshändelse i kryptomarknaden, som är öppen dygnet runt.

Avtrappning utlöser ofta en cykel av tvångsförsäljning, vilket skapar betydande nedåtdrag på priserna. Detta är särskilt uttalat i krypto på grund av dess höga volatilitet, omfattande användning av hävstång och relativt låg likviditet jämfört med traditionella finansmarknader.

Som ett resultat har mer än $30 miljarder i Bitcoin‑positioner raderats på mindre än två månader.

Den öppna räntan på Bitcoin‑marknaden var över $90 miljarder den 8 oktober, vilket visar det totala antalet utestående, aktiva derivatkontrakt. År 2021 var toppen $26,4 miljarder, vilket visar hur mycket hävstång som fanns på marknaden den här gången. Tre dagar senare hade den fallit till $70,5 miljarder, och nu ligger den under $60 miljarder.

Den största chocken under denna likvidation var att handlare tvingades ut även från sina lönsamma positioner, på grund av automatisk avtrappning. 

Denna riskhanteringsmekanism i kryptoperpetualer skär av vinnande positioner när likvidationer överväldigar marknadsdjupet och en börs återstående buffertar, såsom försäkringsfonder eller valv som är avsedda att absorbera stressade flöden.

Skalan på likvidationerna den här gången har inte bara varit ett tecken på extrem hävstång på marknaden utan också involveringen av stora aktörer, såsom marknadsgörare och institutioner, vars stora positioner kan ha förstärkt kaskadeffekten.

Och i krypto, där likviditeten är tunn, blir effekten av stora positioner mycket större. När priserna börjar sjunka tvingas långa positioner att stängas, vilket innebär att tillgången säljs till marknadspriset, vilket driver priserna ännu lägre och i sin tur utlöser fler likvidationer, vilket skapar en självförstärkande cykel.

Det positiva är att överdriven hävstång har rensats från marknaden. Sådana perioder fungerar ofta som en nödvändig återställning, där tvångsförsäljare tömmer sig själva, vilket leder till stabilitet och återhämtning.

3. Global ekonomisk osäkerhet (Risk‑off‑rotation): 7.5/10

En annan stark bidragande faktor till kryptons kollaps är de makroekonomiska förhållandena.

Den senaste nedstängningen av den amerikanska regeringen, till exempel, varade i mer än 40 dagar. Under denna period av förlängd osäkerhet var marknaden nästan frusen, och när nedstängningen avslutades såg marknaden ett kortvarigt uppbrott.

Även om det inte var den initiala katalysatorn, förstärker makroförhållandena definitivt nedgången. Effekten av bred risk‑off‑sentiment och åtstramade likviditetsförhållanden känns faktiskt inte bara på kryptomarknaden utan även i traditionella finansmarknader.

Det har skett en märkbar reträtt på globala aktiemarknader, särskilt på teknikaktier som Nvidia (NVDA ), när investerare tar vinster och omvärderar höga värderingar. Utförsäljningen sker trots en stark vinstsäsong, vilket tyder på försiktighet bland investerare och en potentiell övergång till risk‑off.

Som ett resultat föll S&P 500 från ett högt på 6 920,34 i slutet av förra månaden till 6 534 förra veckan. För närvarande ligger den omkring 6 722. 

Investerare brottas med ”motstridiga AI‑sentiment, blandade ekonomiska signaler och geopolitisk osäkerhet,” uppgav JPMorgan i sin senaste notering. ”Flykt från risk drabbade teknik- och AI‑relaterade aktier hårdast, spred sig över sektorer och drog bitcoin under $87 000 för första gången sedan april, när den närmar sig sin längsta veckovisa förlustsekvens sedan juli 2024.”

Den pågående risk‑off‑rotationen avser en förändring i en investerares beteende där kapitalet flyttas från riskfyllda tillgångar som aktier och krypto till säkrare, lågriskalternativ som statsobligationer, guld och kontanter på grund av ekonomiska bekymmer eller geopolitisk spänning.

Investerarsentimentet är den primära drivkraften bakom denna förändring, som kan triggas av händelser som dåliga ekonomiska data, centralbankspolicyförändringar eller en kraftig utförsäljning. 

Policys förändringar som räntecutar är dock ofta positiva för riskfyllda tillgångar eftersom de gör lån billigare och lågavkastande säkra tillgångar som kontanter mindre attraktiva. För närvarande ligger federal funds‑räntan i intervallet 3,75 % till 4,00 %, efter att Federal Reserve sänkte den med 25 punkter vid sitt möte i oktober 2025.

Handlare prissätter nu en 80,7 % chans för ytterligare en räntecut på 25 punkter i december.

4. OG‑försäljning (Vinsttagning av äldre plånböcker): 6.5/10

Den enklaste förklaringen till stigande priser är fler köpare, och för fallande priser, fler säljare.

Även om tvångsförsäljning har varit en av de största orsakerna till kryptons krasch, är vinsttagning av äldre plånböcker också en bidragande faktor till prisens svaghet. Trots allt var det denna cykel som fick Bitcoin att nå den eftertraktade $100 000‑nivån. I ett decennium har Bitcoin‑anhängare ropat på BTC:s uppgång till $100 K, så när den slutligen nådde den nivån realiserade de sina vinster.

Till exempel sålde en val från Satoshi‑eran tidigare i månaden alla sina BTC, värda $1,5 miljarder, efter att ha hållit dem i 15 år.

Men även om det har förekommit vinsttagning av långsiktiga innehavare visar on-chain‑data att det inte var tillräckligt omfattande för att vara den primära drivkraften bakom en så djup prisrättning. Dessutom har nivån på distributioner från äldre plånböcker varit i linje med långsiktiga innehavares beteende som observerats nära cykeltoppar.

Det är inte bara försäljning; en del av det innebär också rotation från spot‑BTC till ETF:er för skatte‑ och säkerhetsfördelar.

Enligt analytiker på kryptobörsen Bitfinex är grunderna för den största kryptovalutan fortfarande robusta och attraktiva för institutionella investerare, som kommer att fortsätta anta Bitcoin och driva efterfrågan.

Dock är inte detaljhandelsinvesterare de enda som sålde sina Bitcoin‑positioner; även institutioner spelade en roll i nedgången.

Förra veckan slog de 11 amerikanska spot‑Bitcoin‑ETF:erna handelsrekord, med kumulativa volymer som översteg $40 miljarder, vilket kan vara ett tecken på institutionell kapitulation. Dessutom behandlade de gemensamt ett rekord på $3,5 miljarder i inlösen denna månad, på väg mot sin sämsta månad någonsin.

BlackRocks (BLK ) spot‑Bitcoin‑ETF ensam står för $2,2 miljarder i utflöden hittills, vilket gör det till den näst sämsta månaden på rekord sedan iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) debuterade i början av 2024. Detta visar att nyare aktörer är lika snabba att sälja som de köpte Bitcoin genom dessa fonder.

Enligt Citi Research minskar tillgångens pris med 3,4 % för varje $1 miljard som dras tillbaka från Bitcoin‑ETF:er.

Utflödena, enligt Rebecca Sin från Bloomberg Intelligence, beror sannolikt på att hedgefonder avvecklar basis‑handeln, en strategi som utnyttjar prisskillnader mellan spot‑ och futures‑marknader.

Ändå förväntas “rosigare tider” framöver “på grund av accelererad institutionell adoption i en expansiv penningpolitik”, skrev Vetle Lunde, forskningschef på K33, i en senaste rapport. 

5. DAT‑indexeringsrädsla (MSCI‑exkludering & Treasury‑aktieutspädning): 6/10

Ett framväxande problem för kryptopriser är avvecklingen av kryptotreasurynarrativet. 

I år såg vi börsnoterade företag bli digitala tillgångs‑treasurys (DAT) genom att hålla betydande mängder krypto på sina balansräkningar. 

Men medan deras aktiekurser tidigare handlades med en premie mot värdet av deras underliggande kryptotillgångar, vilket gjorde det enkelt att samla in kapital för att köpa ännu mer krypto, har nedgången i dessa tillgångspriser nu eroderat värdet av deras företagsinnehav. Som ett resultat har aktiekurserna för dessa kryptotreasury‑företag också fallit, dock snabbare och i större omfattning än värdet på deras digitala tillgångar, vilket leder till en komprimering av deras marknad‑till‑net‑tillgångsvärde‑ (mNAV‑) förhållanden.

När premien försvinner, med vissa aktier som till och med handlas med rabatt mot sina kryptoinnehav, står dessa DAT‑företag nu under press att sälja sina kryptoinnehav eller återköpa sina egna aktier, vilket ökar säljttrycket på kryptomarknaden.

Den kombinerade marknadskapitaliseringen för offentliga DAT‑företag, som var över $175 miljarder i juli, har sedan dess fallit under $100 miljarder. Samtidigt har det kombinerade värdet av deras kryptoinnehav minskat från cirka $140 miljarder till cirka $100 miljarder.

Michael Saylor’s Strategy (MSTR ), som är den största Bitcoin‑ägaren med 649 870 BTC, har sina aktier ner 40,32 % under den senaste månaden och 57,24 % under det senaste året, och handlas till $173,79.

JPMorgan varnade nyligen för att Strategy kan möta miljarder i utflöden om den globala indexleverantören MSCI och andra stora index tar bort aktien. I svar sade Saylor att “Strategy är inte en fond, inte ett trust och inte ett holdingbolag”, utan ett företag med “$500 miljoner mjukvaruverksamhet och en unik treasury‑strategi som använder Bitcoin som produktivt kapital.” Han tillade:

“Ingen passiv fordon eller holdingbolag kan göra det vi gör.”

När det gäller Ethereum är BitMine (BMNR ) den största DAT‑ägaren av myntet. De köpte 3,63 miljoner ETH till ett uppskattat genomsnitt på $2 840. BMNR‑aktier har fallit 41,44 % under den senaste månaden, även om de fortfarande är upp över 278 % år‑till‑datum.

Forward Industries (FWDI ) har under tiden över 6,9 SOL till en genomsnittlig kostnad på $230.

Även om rädslan kring dessa företags exkludering från index inte är den huvudsakliga triggern för fallande priser och bara har en medelstor dragning på dem, minskar den utan tvekan förtroendet, och när narrativet får fäste kan det skapa ökande press på priserna, vilket i slutändan driver dem mycket lägre.

6. Kvant‑rädsla (Byte till Zcash(ZEC )): 1.5/10

En annan stor rädsla för kryptomarknaden är framstegen inom kvantdatorer, som kan undergräva den kryptografi som säkrar Bitcoin.

För närvarande har kvant‑rädsla liten effekt på priserna, utan mätbara flöden, börsdata eller plånboksrotation som stödjer detta. Diskussionen kring Bitcoins kvant‑räkning är fortfarande mycket teoretisk. Men även om det för närvarande mest är spekulation kan det bli en riskvektor för Bitcoins nästa cykel.

Rädslan drivs för närvarande av genombrott som rapporterats av teknikjättar som Google (GOOG ) och IBM (IBM ).

Google meddelade nyligen att deras 105‑qubit‑processor “Willow” slutförde en fysiksimulering på drygt två timmar, vilket annars skulle ta en klassisk superdator mer än tre år. Sedan finns IBM, vars Starling‑projekt syftar till att bygga en fel‑tolerant kvantdator innan årtiondet är slut, medan deras nuvarande kvantprocessor, Condor, har 1 121 qubits. Caltechs neutral‑atom‑array har under tiden överskridit 6 000 qubits.

Forskning tyder dock på att det skulle krävas cirka 3 000 logiska qubits för att bryta Bitcoins elliptiska kurvkryptering med Shors algoritm. Enligt blockchain‑analysföretaget Chainalysis kan sådana kraftfulla kvantsystem uppstå inom 5 till 15 år.

Ändå har Ethereum‑medgrundaren Vitalik Buterin varnat för att kraftfulla kvantdatorer kan bryta kryptografin som används av Bitcoin och Ethereum under de kommande åren och därför gör ”kvant‑resistens överallt” till en nyckeldel av nätverkets långsiktiga färdplan.

Bitcoin‑utvecklargemenskapen undersöker också åtgärder för att skydda mot framtida kvantdatorhot.

Utvecklare av integritetsmyntet Zcash har redan påbörjat arbete med en lösning, kvant‑återhämtningsförmåga, som innebär ”att designa ett system som kan stå emot en framtida kvantattack även om det idag inte är kvantsäkert.” Det kommer att ge användare ett sätt att bevara kontrollen över sina medel om elliptisk‑kurvkryptografi skulle misslyckas.

Medan Zcash har fått mycket uppmärksamhet och kapital under de senaste månaderna, var dess prisökning inte driven av kvantsäkerhetsbekymmer utan snarare av intresse för dess integritetsteknologi och av momentum, där stigande priser lockade ytterligare investeringar.

Slutliga tankar: Vad kryptons största nedgång sedan 2022 verkligen visar

Som vi noterade drivs Bitcoins senaste nedgång främst av stablecoin‑felet den 10 oktober på Binance, vilket startade en kaskad och en avtrappningscykel som förvandlade det till ett systematiskt likviditetsutflöde. Dessa två krafter lade grunden för en bredare makrodriven risk‑off‑förändring, då global osäkerhet och förväntningar på räntecutar förstärkte rädslan över alla risktillgångar.

Sekundära påtryckningar spelade också en betydande roll. OG‑försäljning och ETF‑relaterade utflöden tillförde ett jämnt utbud till en redan stressad marknad, medan oro för att DAT‑företag kan bli exkluderade från index eroderar förtroendet. Kvant‑teknik‑rädsla och spekulativ Zcash‑rotation är för närvarande helt narrativdrivna, helt enkelt för små för att materiellt påverka flödena i den nuvarande cykeln.

Detta visar att nedgången drevs av en kombination av hävstångsutarmning, infrastrukturens bräcklighet och makro‑osäkerhet, vilket placerar Bitcoin på väg mot sin sämsta månatliga prestation sedan kollapsen 2022 och signalerar ett potentiellt regimskifte.

Klicka här för att lära dig allt om att investera i Bitcoin (BTC).