CFTC:s ordförande säger att eviga aktieterminer kan börja handlas i USA

CFTC:s ordförande Michael S. Selig meddelade den 3 november 2026 att eviga terminskontrakt på enskilda aktievärdepapper för första gången kan börja handlas på utsedda kontraktsmarknader som också är registrerade efter anmälan hos Securities and Exchange Commission som nationella värdepappersbörser för värdepappersterminsprodukter. Detta innebär att eviga terminskontrakt blir tillgängliga på reglerade amerikanska marknader även för traditionella värdepapper, utöver digitala råvaror.

Kontrakten, som kallas Equity Perps, ansågs godkända av kommissionen enligt Regulation 40.3 som värdepappersterminsprodukter enligt Commodity Futures Modernization Act of 2000. De omfattas av Commodity Exchange Act, federala värdepapperslagar samt både CFTC:s och SEC:s regelverk. Uttalandet fastslår att handeln kan börja, men redovisar inga genomförda transaktioner eller handelsvolymer och beskriver ett godkännande som anses ha beviljats, inte ett nytt uttryckligt beslut från kommissionen.

Finansieringsbetalningar ersätter förfallodagen

CFTC:s policydokument om eviga terminskontrakt förklarar varför dessa produkter kräver en annan struktur än terminer med fast löptid. En traditionell termin uppnår i huvudsak konvergens med det underliggande spotpriset genom ett fast förfallodatum. En evig termin har inget fast förfallodatum och använder i stället periodiska finansieringsbetalningar mellan innehavare av långa och korta positioner.

När den eviga terminen handlas över spotpriset betalar innehavare av långa positioner innehavare av korta positioner; när den handlas under spotpriset går betalningarna åt motsatt håll. Betalningarna är avsedda att skapa ett ekonomiskt incitament att arbitrera prisskillnaden och hålla kontraktet i linje med den underliggande tillgången.

Den konstruktionen förändrar analysen av marknadsintegriteten. En kontantavräknad termin med fast löptid behöver ett tillförlitligt referenspris för avräkningen vid förfall, alltså vid en enda tidpunkt. Referenspriset för en evig termin måste vara tillförlitligt vid varje finansieringsintervall, utan avbrott, så länge kontraktet är aktivt. Policydokumentet förespråkade därför en prövning från fall till fall enligt Regulation 40.3 av eviga terminer som hänvisar till tillgångsslag utanför det tidigare bitcoinbeslutet och pekade särskilt ut eviga terminer på aktievärdepapper som produkter som skulle gynnas av en granskning av både CFTC och SEC.

Bitcoinbeslutet omfattade inte aktier

Det tidigare beslutet var godkännandet den 29 maj 2026 av KalshiEX LLC:s BTCPERP-kontrakt, ett kontantavräknat evigt terminskontrakt som hänvisar till bitcoins spotpris. Analysen av hur kontraktet skulle klassificeras omfattade BTCPERP och liknande eviga terminskontrakt som hänvisar till bitcoin eller andra digitala råvaror med djup, aktiv och kontinuerlig spotmarknadshandel. Beslutet omfattade uttryckligen inte andra tillgångsslag.

Bitcoinbeslutet innebar därför inte i sig att det skapades en väg för produkter baserade på enskilda aktier, vilket gör den nya klassificeringen som värdepappersterminsprodukter till ett separat regleringssteg.

Gemensam tillsyn banar väg till marknaden

Commodity Futures Modernization Act införde gemensam reglering av värdepappersterminsprodukter och erkände CFTC:s och SEC:s kompletterande roller där råvarulagstiftning möter värdepapperslagstiftning. Myndigheterna utökade samordningen den 11 mars 2026, då de ingick ett samförståndsavtal och inrättade Joint Harmonization Initiative. Initiativets agenda omfattar att förtydliga produktdefinitioner, modernisera regelverk för clearing, marginalsäkerheter och säkerheter, minska friktionen för handelsplatser som är dubbelt registrerade samt samordna marknadsövergripande övervakning och tillsynsåtgärder.

Selig hade den 29 januari 2026 gett CFTC i uppdrag att använda sina befogenheter för att flytta handeln med eviga derivat till USA, med lämpliga skyddsåtgärder. Han framhåller eviga aktieterminer som verktyg för riskhantering och prisbildning och menar att en inhemsk väg gör det möjligt för amerikanska aktörer att få tillgång till dem inom ramen för regelverkets skydd, i stället för att vända sig till utländska handelsplatser, som ofta är oreglerade. Det resonemanget knyter de nya produkterna till en bredare strävan att minska osäkerheten kring jurisdiktion och skapa en tydligare väg till marknaden genom samordning mellan CFTC och SEC.

Den omedelbara följden är en tydlig väg till handel, inte belägg för att produkterna har tagits i bruk. Equity Perps kan handlas på handelsplatser som är registrerade hos båda myndigheterna och omfattas av båda myndigheternas regelverk, samtidigt som referenserna för finansieringsbetalningarna måste förbli tillförlitliga så länge kontrakten är aktiva. Fokus flyttas nu från frågan om jurisdiktionell behörighet till hur kontrakten fungerar med krav på kontinuerligt tillförlitliga referenspriser och gemensam tillsyn.