Bank of England håller räntan på 3,75% och planerar att avveckla statsobligationsinnehav

Bank of England:s penningpolitiska kommitté röstade 6–3 för att behålla bankräntan på 3,75 % vid sitt möte som avslutades den 16 september 2026, med tre medlemmar som föredrog en höjning till 4 %, och röstade enhälligt för att minska lagret av statsobligationer som hålls för penningpolitiska ändamål till noll under en flerårig plan som löper till september 2034. Besluten redogjordes i Sammanfattning och protokoll för penningpolitik september 2026, publicerad den 17 september 2026.

De sex medlemmar som röstade för att hålla räntan var Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden och Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann och Huw Pill röstade för att höja bankräntan med 0,25 procentenheter till 4 %. Kommittén ansåg det lämpligt att behålla bankräntan vid detta möte och uttalade att den är beredd att agera vid behov för att säkerställa att KPI-inflationen når 2 %-målet på medellång sikt.

Tolv‑månaders KPI‑inflationen var 3,1 % i augusti, vilket utlöste ett utbyte av öppna brev mellan guvernören och finansministern som publicerades tillsammans med protokollet. Cirka 0,7 procentenheter av den 1,1‑procentenhetsavvikelsen från 2 %-målet drevs av de direkta effekterna av energipriser, främst motorbränslen. Tjänsteinflationen var 3,4 % i augusti, oförändrad sedan juli och ned från 4,5 % i mars. Kommittén ansåg att riskerna för inflationsutsikterna var lutade åt uppsidan, mer än vid juli‑rapporten, med den utdragna konflikten i Mellanöstern som den dominerande osäkerhetsfaktorn. Enligt sammanfattningen har det hittills funnits lite bevis på materiella andragradseffekter på pris- och lönebildning.

Spotpriserna för Brent‑råolja och brittisk grossistgas hade stigit respektive 36 % och 78 % sedan perioden fram till juli‑rapporten. Vid stängning av affärerna den 14 september hade Brent‑oljepriset nått 106 $ per fat och den brittiska grossistgaspriset 207 pence per therm. Baserat på energipriserna på det datumet uppgav protokollet att KPI‑inflationen förväntades öka till omkring 3 ¾ % under fjärde kvartalet 2026, jämfört med 3,2 % vid juli‑rapporten, och att den skulle nå något över 4 % under första kvartalet 2027. Ofgems huvudenergipriskapp för oktober till december skulle höjas till £1 723, något högre än vad som förväntades i juli‑rapporten, och taket förväntades stiga avsevärt ytterligare under första kvartalet 2027, allt annat lika.

Storbritanniens BNP ökade med 0,4 % under andra kvartalet 2026, 0,1 procentenheter högre än vad som förväntades i juli‑rapporten, och den månatliga BNP:n steg med 0,4 % i juli, med ett starkt bidrag från företags‑till‑företag‑tjänster. En uppdatering från bankens personal antydde BNP‑tillväxt på 0,4 % under tredje kvartalet 2026, jämfört med 0,1 % som projicerades vid tidpunkten för juli‑rapporten. Arbetslösheten uppskattades till 4,9 % under de tre månaderna fram till juli, oförändrad sedan de tre månaderna fram till april, även om ett operativt fel tillfälligt minskade LFS:s uppnådda urvalsstorlekar i maj och juni, vilket ledde till en ökad användning av imputering för dessa månader. Den årliga tillväxten i den privata sektorns regelbundna genomsnittliga veckolöner var 2,9 % under de tre månaderna fram till juli, ned från 3,3 % i början av året; andra indikatorer, inklusive löneavtal och snabbare HMRC‑data, pekade sammantaget på en underliggande löneökning i den privata sektorn på omkring 3 ½ %. DMP‑respondenter förväntade sig en ettårig löneökning på 3,4 %, stabil sedan före konflikten, och bankens agenter rapporterade att den årliga matinflationen nu förväntas ligga på omkring 4 % i slutet av 2026, jämfört med tidigare förväntningar på 6–7 % i april.

Nästan alla svarande i september‑undersökningen bland marknadsdeltagare, som avslutades den 4 september, hade förväntat sig att bankräntan skulle förbli oförändrad vid mötet, och medianförväntningarna indikerade en förlängd period av oförändrad bankränta. Däremot var Storbritanniens kortfristiga räntestruktur uppåtlutande och hade stigit ytterligare sedan undersökningens slut, med en topp på omkring 4,9 % i slutet av 2027; förhöjda riskpremier ansågs fortsätta vara en väsentlig bidragande faktor till den lutningen. Det har fortsatt att finnas en full och snabb vidareföring från ökningar i kortfristiga overnight index swap‑räntor till nyckellåneräntor, och den citerade räntan på tvååriga fast ränta‑hypotek var omkring 95 baspunkter högre än före konflikten.

Flerårig avveckling av statsobligationer

Det enhälliga andra omröstningsresultatet förbinder banken att minska lagret av brittiska statsobligationsköp som hålls för penningpolitiska ändamål, och som finansieras genom utfärdandet av centralbanksreserver, till noll. Den 16 september uppgick lagret av statsobligationer som hålls för penningpolitiska ändamål i Asset Purchase Facility till £488 miljarder, ned från ett toppvärde på £895 miljarder i februari 2022. Under de föregående 12 månaderna har lagret minskat med £70 miljarder, varav £21 miljarder har skett genom försäljning av statsobligationer.

Enligt planen kommer banken, i samråd med HM Treasury, att avsätta och behålla £120 miljarder av de längst löpande statsobligationerna i APF för att stödja nuvarande och framtida sedelutgivning. Av de återstående £368 miljarder kommer £222 miljarder att låta löpa passivt och £146 miljarder att säljas. Årliga försäljningar på £20 miljarder tillsammans med löpande obligationer motsvarar en genomsnittlig årlig minskning på £46 miljarder fram till september 2034, då den kvantitativa åtstramningen förväntas vara slutförd.

Den fasta takten för avvecklingen skulle endast ändras under två omständigheter: om MPC bedömde att potentiella rörelser i bankräntan ensamt var otillräckliga för att nå inflationsmålet, eller om marknaderna bedömdes av banken som mycket stressade. Finanspolicakommittén skulle ha en roll i den andra omständigheten genom sin bedömning av finansiell stabilitet, och den hade informerats om MPC:s överläggningar.

Protokollen visar att premien på brittiska terminsobligationer på lång sikt har stigit med uppskattningsvis 200 punkter sedan den kvantitativa åtstramningen påbörjades i februari 2022, och bankens personaluppskattningar tyder på att QT står för omkring 20–30 punkter av ökningen. Under året har banken samarbetat med HM Treasury och Debt Management Office kring en modell där MPC:s beslut kan genomföras via APF-försäljningar till regeringen, vilket fortfarande är föremål för ett slutgiltigt beslut om att gå vidare. Framstegen kommer att utvärderas före april 2027, banken kommer att meddela de operativa detaljerna för hur planen ska genomföras senast i april 2027, och bankens APF-auktioner kommer att pausas under tiden.

Medlemmarnas angivna resonemang

Inom majoriteten lade Swati Dhingra och Alan Taylor särskild vikt vid hur slack bidrar till att dämpa inflationen, bevis på begränsad vidarebefordran av kostnader till priser och den restriktiva nivån på bankräntan. Taylor skrev att ”Bankräntan ligger materiellt över min uppskattning av neutral på 3 %,” och sade att han föredrog att hålla räntan medan han noggrant övervakade om förväntningar, löner, priser och marginaler börjar reagera. Bailey menade att en hållning var lämplig vid detta möte, men tillade att om konflikten i Mellanöstern kvarstår under en längre period och risken för att sekundära effekter uppstår ökar, kan politiken behöva stramas åt.

De tre avvikande argumenterade för att en beräknad inflationsökning skulle nå sin topp i början av 2027, precis när löneavtal slöts, att slack på arbetsmarknaden och i ekonomin redan verkar ha nått sin topp, och att en proaktiv höjning av bankräntan skulle hjälpa till att förankra inflationsförväntningarna. De hänvisade också till forskning som visar att en politik som förutsätter starkare sekundära effekter och korrigerar kursen vid behov skulle vara mindre kostsam för den ekonomiska aktiviteten än motsatsen. Mann beskrev en höjning som den bättre riskhanteringsstrategin, medan Greene menade att vänta på definitiv bevisning av sekundära effekter innan man agerar skulle lämna politiken efter kurvan. Pill skrev att en ökning med 25 punkter ”sänder en tydlig signal om MPC:s engagemang för att uppnå sitt prisstabilitetsmandat.”

Protokollen från kommittémötet som avslutades den 4 november kommer att publiceras den 5 november 2026.