Kan diversifisering ødelegge verdi i kryptomarkeder?

Et sentralt poeng i nesten alle veiledninger om investering er viktigheten av diversifisering. Hovedårsaken er at markedene er iboende uforutsigbare, i hvert fall til en viss grad, og at spretting av en portefølje over flere aktivaklasser og investeringsformer reduserer risikoen for et katastrofalt tap.

Derfor antas det ofte at diversifisering alltid er bra og et absolutt krav for en sikker og ansvarlig investeringsstrategi. Og dette er i de fleste tilfeller svært god rådgivning, og mange investeringskatastrofer kunne ha blitt unngått ved å ta hensyn til det.

Dette er imidlertid ikke nødvendigvis alltid tilfelle. I noen markeder, preget av sjeldne, ekstraordinære gevinster, er det viktigere å gjøre det riktige veddet i tilstrekkelig størrelse enn å diversifisere. I slike tilfeller kan diversifisering faktisk redusere den samlede ytelsen, selv om det ikke ugyldiggjør de generelle fordelene ved porteføljediversifisering.

En ny studie av en forsker ved Tsjekkisk teknisk universitet i Praha (Tsjekkia) gir støtte til denne tanken når det gjelder tunghalede markeder som kryptovalutaer. Studien fant at under disse forholdene øker diversifiseringsdrevet verdinedbrytning med halssensitivitet og antall komponenter.

Han publiserte sine funn i Borsa Istanbul Review, under tittelen “Diversifisering som verdinedbrytning i tunghalede markeder”.

Når hjelper ikke diversifisering?

Det sentrale teoretiske grunnlaget som støtter diversifisering er loven om store tall: når uavhengige risikoer samles, kanselleres tilfeldige og uforutsigbare svingninger, og aggregatet konvergerer mot sin forventede verdi.

Dette prinsippet ligger til grunn for moderne porteføljeteori, forsikring og til og med ingeniørmessig pålitelighetsanalyse.

Den dominerende ideen er at spredning av risiko er gunstig, og konsentrasjon er kostbart. Men dette er basert på en antakelse om at risikoer er jevnt fordelt, vanligvis nær en “normalfordeling”, eller “normal lov”.

Men mange virkelige forhold og datasett er faktisk såkalte «fetthale»-fordelinger, hvor sjeldne men innvirkningsfulle hendelser er vanlige.

I disse tilfellene dominerer de ikke-så-sjeldne ekstreme hendelsene aggregasjonen, noe som endrer risikokalkylen. Ekstreme hendelser er ikke lenger usannsynlige og påvirker gjennomsnittsutfallet i langt større grad.

Mens noen finansmarkeder følger en normalfordeling, gjør mange det ikke. Et godt eksempel er kryptomarkeder, hvor «fetthaler» og ekstreme avkastningsresultater, fra total utslettelse til massive gevinster, er relativt vanlige. Lignende konsentrasjon forekommer i IPO-tildelinger og venturekapital.

Dette samsvarer med en omfattende mengde empirisk litteratur som dokumenterer at investorer som lykkes i spekulative eiendeler har konsentrerte porteføljer.

Det stemmer også med kjente diversifiseringsfeil, hvor for tilstrekkelig tunge haler kan diversifisering øke risikoen. Årsaken er at ved ekstremt tunge haler domineres summen av tap av det største tapet, og spredning over komponenter øker sannsynligheten for å møte minst ett katastrofalt tap.

Finne riktig diversifiseringsnivå

I teorien vil et statistisk regime med fete haler presse på maksimal konsentrasjon, for eksempel eksponering mot kun én aksje eller én kryptovaluta.

Det kan være sant at dette kan gi det optimale gjennomsnittlige resultatet for deltakerne i et slikt marked, som et aggregat. Men i praksis ønsker hver aktør å øke sjansen for å oppnå noen gevinster, og viktigere, ikke miste alt.

Dette drives av noen faktorer:

• Halssensitivitet usikkerhet: det er ikke alltid klart hvor viktige ekstreme hendelser er i et marked. Det kan også variere over tid, med ulike verdier under spekulative perioder når ekstreme hendelser blir mer fremtredende.
• Seleksjonsfeilrisiko: i et usikkert, støyende marked vil deltakerne aldri være 100 % sikre på at de tok riktig valg, så det er viktig å redusere risikoen for en fullstendig utslettelse.
• Oppmerksomhetskostnader: mens for mange investeringer krever for mye oppmerksomhet, anses et begrenset antall, men flere enn én investering, som håndterbart.

Bevis fra kryptomarkeder

Et bredt kryptovalutautvalg

Den tsjekkiske forskeren brukte de daglige sluttkursene for de 200 største kryptovalutaene etter markedsverdi fra Binance, fra januar 2020 til februar 2026, eller omtrent 2 050 handelsdager per aktivum.

Datasettet ekskluderte stablecoins, gearede tokens og wrapped tokens, og beholdt kun spot-markedspar med et minimum daglig volum på $1 M og minst 100 ikke-manglende observasjoner.

Deretter konstruerte han porteføljer ved hjelp av et rullende out-of-sample‑design med et 180‑dagers estimeringsvindu og en 30‑dagers holdingsperiode, rebalansert månedlig fra juli 2020 og fremover.

Testing av avkastning avhengig av diversifisering

Ved å kjøre alle disse ulike porteføljene fant studien at, i Sharpe‑ratioen (som måler en investerings risikojusterte avkastning ved å sammenligne overskuddsavkastning med volatiliteten), gir diversifisering fra 5 til 93 eiendeler i praksis ingen forbedring i risikojustert avkastning.

I henhold til studiens oppside‑sensitivt verdsettelsesmål ga fem‑eiendelsporteføljer større verdi enn porteføljer med omtrent 93 eiendeler i 98 % av de tilfeldige testene.

I tillegg viser kryptomarkedet både fete haler og sterke positive kryss‑eiendelkorrrelasjoner. Så ikke bare gjør fete haler diversifisering kostbar, men høy korrelasjon gjør diversifisering ineffektiv selv med Sharpe‑ratioen.

Ikke enkelt å implementere

Hvis en investor ønsker å velge spesifikke eiendeler, kan det imidlertid bli vanskelig.

Hal-proxyene identifiserer eiendeler med høyere jackpot‑potensial, men disse eiendelene har en tendens til å ha sterkt negative forventede avkastninger. Så valg av hal‑tunge eiendeler & en underseksjon av markedet kan kun marginalt slå tilfeldig valg, og noen ganger til og med vise seg skadelig for total avkastning.

Dette kan gjøre konsentrasjonspremien vanskelig å utnytte konsekvent i en sammenhengende investeringsstrategi, ettersom dens størrelse og vedvarende effekt avhenger av halttetthet, avhengighetsstrukturen og stabiliteten i verdsettelsesregimet over tid.

Det bør også bemerkes at denne konsentrasjonspremien er betinget av de spesifikke egenskapene til kryptomarkedet i løpet av prøveperioden:

• Fete haler
• Starke positive kryss‑eiendelkorrrelasjoner
• Et verdsettelsesmiljø som reagerer på ekstreme utfall.

Dermed ugyldiggjør dette ikke ideen om diversifisering; det utfordrer kun ideen om at diversifisering alltid forbedrer avkastning og/eller reduserer risiko i alle omstendigheter.

Investorenes viktigste punkter

Den generelle investeringsvisdommen om diversifisering er riktig: i de fleste markeder som følger en normalfordeling vil diversifisering redusere risiko og volatilitet, samtidig som den forbedrer avkastningen.

Imidlertid kan dette ikke gjelde for fett‑halede markeder som kryptovalutaer. Dette skyldes at avkastningen i slike markeder domineres av ekstreme utfall, både positive og negative.

Dette betyr ikke at ekstrem konsentrasjon, som å satse på kun én eiendel, bør følges, da dette kun potensielt kan fungere for investoraggregatet, men fortsatt vil føre til massive tap for en stor del av individuelle investorer. Men en mer konsentrert tilnærming enn vanlig kan fortsatt være gunstig.

Kryptovalutaenes posisjon i en investors totale nettoformue er også verdt å diskutere. Hvis en privatperson eller institusjon også investerer i andre typer eiendeler, indikerer denne studien at det kan være fornuftig å ta mer risiko med den høye volatilitet, høyrisikog høyavkastnings‑kryptoporteføljen, og spille trygt med de andre porteføljene.

Så samlet sett er konvensjonell diversifisering fortsatt foretrukket når forventninger og nedsidekontroll er viktigere enn å fange sjeldne, eksepsjonelt store gevinster, potensielt med lav diversifisering som en strategi for en del av en persons totale nettoinvesterte formue, spesielt rettet mot fett‑halede markeder.

Investering i kryptovalutaer

Coinbase Global

Etter hvert som kryptovalutaer blir mer mainstream, får flere investorer eksponering mot dem eller øker sin tilstedeværelse i kryptomarkeder.

Dette er gunstig for selskaper som Coinbase, som er tett knyttet til kryptohandel, aktivapriser, oppbevaring og institusjonell deltakelse.

Derfor kan investering i kryptobørser og teknologiplattformer som Coinbase være en måte for investorer å få eksponering mot markedet som undersøkes i denne studien, uten å måtte foreta et vilkårlig valg av spesifikke tokens.

Dette betyr imidlertid ikke at Coinbase vil gi investorer i det børsnoterte aksjen den samme typen potensielle avkastninger (og risiko) som direkte kryptoinvestering kan gi. I stedet er det en investering i kryptomarkedsinfrastruktur, med Coinbase som rapporterte $246 milliarder i eiendeler på sin plattform per 30. juni 2026.

I dag, i tillegg til Coinbases hovedapp og kryptobørs, har selskapet en rekke komplementære tilbud:

• Coinbase One, en premium medlemskapstjeneste som tilbyr null handelsgebyrer, økte staking‑belønninger, og avtaler med partnere som en kryptoskattkalkulator, kryptoforskning, osv.
• Coinbase Advanced, for profesjonelle kryptohandlere.
• Coinbase Wallet, for selvforvaring av kryptovalutaer utenfor børser, samt NFT-er.
• Coinbase Earn, en staking‑tjeneste hvor kryptoeiere kan låse sin krypto for å tjene rente fra nettverket, med $230 M opptjent av Coinbases kunder i 2023.
• Coinbase Card, et Visa-debetkort for å foreta kjøp med kryptovaluta, med 1 % tilbake i Bitcoin (BTC ) ved betaling med USD, og 1,5 % i USDC ved betaling med ETH. Kortet aksepteres overalt Visa-debetkort aksepteres.
• USD Coin, en digital stablecoin med en verdi lik den amerikanske dollaren, som ser etter å skape en «digital dollar».

Uansett er dagens mer modne og dominerende Coinbase godt posisjonert til å kapitalisere på at krypto blir stadig mer mainstream gjennom de voksende trendene med Bitcoin‑ETF‑er, stablecoins og aksjetokenisering.

(Du kan lese mer om Coinbases historie, tilbud og investeringspotensial i vår dedikerte rapport om selskapet)

Siste Coinbase (COIN) aksjenyheter og utviklinger

Studie referert

^{1. Ladislav Kristoufek. Diversifisering som verdinedbrytning i tunghalede markeder. Borsa Istanbul Review. 18 august 2026, 100894. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100894}