Inflasjon, hyperinflasjon og risiko ved krypto som sikring

Inflasjon er en økning i det generelle prisnivået på varer og tjenester i en økonomi. Det reduserer valutaens kjøpekraft, altså hvor mye varer og tjenester én enhet kan kjøpe.

Flere sentralbanker, blant dem USAs Federal Reserve, sikter mot om lag to prosent inflasjon på lang sikt for å støtte prisstabilitet. To prosent er likevel ingen universell grense der enhver liten overskridelse straks skader økonomien. Størrelsen, varigheten, årsakene og forutsigbarheten har betydning.

Ekstremt rask og vanskelig kontrollerbar prisvekst kan utvikle seg til hyperinflasjon. En vanlig definisjon bruker en månedlig prisøkning på over 50 prosent som terskel. Finansiering av store underskudd gjennom pengeskaping, produksjonsfall og svekket tillit til valutaen og politikken kan bidra. Krig og økonomisk uro kan forverre utviklingen; problemet er bredere enn bare pengetrykking med uendret produksjon.

Sentralbanken kan påvirke etterspørselen og prisveksten med renter og andre pengepolitiske verktøy. Federal Reserve følger flere prisindikatorer. Renteøkninger kan dempe prispress, mens rentekutt kan støtte aktiviteten når det er behov for det. Virkningene er ikke umiddelbare eller garanterte; tilbudssjokk og finanspolitikken spiller også inn.

Å stanse hyperinflasjon krever gjenoppbygging av tillit og endringer i penge- og finanspolitikken. En mulighet er dollarisering, der valutaen i en hyperinflasjonsrammet stat erstattes med en mer stabil utenlandsk valuta. Dette er likevel ikke den eneste løsningen og har konsekvenser for landets egen politikk.

Hyperinflasjon kan føre til hamstring av mat og andre nødvendighetsvarer og dermed forsterke mangel. Når pengeverdien faller raskt, kan sparere forsøke å bytte innskudd mot andre valutaer eller varer. En brå økning i uttak kan utløse masseuttak fra banker og forstyrre finanssystemet.

Historiske eksempler på hyperinflasjon

Hyperinflasjon er sjelden, men har rammet flere økonomier hardt. I Tyskland under Weimarrepublikken i 1922–1923 nådde den estimerte månedlige prisveksten en topp på 29 500 prosent i oktober 1923. Da doblet prisene seg omtrent hver 3,7. dag. Denne hastigheten gjaldt toppen, ikke hele republikkens levetid.

Ungarn opplevde hyperinflasjon etter andre verdenskrig, fra august 1945 til juli 1946 ifølge forskningstabellen til Hanke–Krus. På toppen i juli 1946 doblet prisene seg omtrent hver 15. time. Dette var ikke en fast prisstigning gjennom hele perioden.

Forbundsrepublikken Jugoslavia opplevde alvorlig hyperinflasjon i 1992–1994. Hanke–Krus anslår at toppen i januar 1994 tilsvarte rundt 64,6 prosent daglig prisvekst. Myndighetene utstedte stadig høyere seddelvalører, blant annet 500 milliarder dinarer i 1993. Store pålydende beløp gjenspeilte fallet i pengeverdien, uten å gjenopprette kjøpekraften.

I Zimbabwe nådde et estimat for toppen i midten av november 2008 hele 79,6 milliarder prosent per måned. Prisene doblet seg da omtrent hver 24,7. time. Enkelte butikker avviste Zimbabwe-dollar (Z$) og godtok amerikanske dollar eller sørafrikanske rand. Dette er estimater for toppen, ikke en fast rate gjennom hele krisen.

Sosiale, økonomiske og politiske kriser førte også til kraftig prisvekst i Venezuela i 2010-årene. Tallet ti millioner prosent som ofte er omtalt, var en IMF-prognose for 2019, ikke det realiserte resultatet i 2018. Verdien av bolivar falt dramatisk. Artikkelen oppgir også et verdifall på 99,9 prosent på to år; valutaverdifall er ikke det samme som konsumprisvekst og avhenger av valgt periode og sammenligningskurs.

Muligheter for vern mot inflasjon

Gull, eiendom, aksjer, råvarer og rentebærende sparekontoer vurderes ofte for å bevare kjøpekraft. I noen fremvoksende markeder kjøper folk også mer stabile utenlandske valutaer, som amerikanske dollar. Alle alternativene har risiko knyttet til pris, likviditet, kostnader og tilgang. Selv sparerenten trenger ikke å dekke inflasjonen.

Tradisjonelle investeringer, særlig obligasjoner med fast rente, er også utsatt for renterisiko: markedsprisen kan falle når rentene stiger. Ingen løsning gir perfekt vern av kjøpekraften under alle forhold.

Digitale eiendeler og påstander om inflasjonssikring

Digitale eiendeler som kryptovalutaer har ulike tilbudsregler, men det gjør dem ikke automatisk til pålitelig inflasjonssikring. Bitcoins konsensusregler begrenser utstedelsen til rundt 21 millioner. Nye mynter utstedes fortsatt som blokkbelønninger frem til utstedelsen opphører. Andre eiendeler kan redusere mengden gjennom brenning. Endringer i tokenmengden er noe annet enn prisvekst på varer og tjenester; kursen kan falle selv om tilbudet er begrenset.

På enkelte nettverk brennes en del av transaksjonsgebyrene (gas). Brenning reduserer mengden, men nettoendringen avhenger også av ny utstedelse. Ethereum innførte EIP-1559, som brenner grunngebyret og ikke hele transaksjonsgebyret. Mekanismen kan dempe veksten i ETH-mengden, men garanterer verken vedvarende deflasjon eller stabil kjøpekraft.

Noen prosjekter gjennomfører også tokenbrenning med jevne mellomrom; det er ikke slik at alle eiendeler uten automatisk brenning kjøpes tilbake. BNBs historie omfatter en modell knyttet til Binances overskudd, men kvartalsmetoden ble erstattet med Auto-Burn i slutten av 2021. I 2022 ble mengden beregnet ut fra BNB-prisen og antall blokker, ikke en tilbakekjøpsregel på 20 prosent av børsens overskudd. Målet for kvartalsprogrammet var å fjerne 100 millioner BNB, omtrent halvparten av den opprinnelige mengden. BNB Smart Chain hadde dessuten en separat mekanisme gjennom Binance Evolution Proposal 95 (BEP-95), som brenner deler av gas-gebyrene i sanntid. Et lavere tilbud garanterer ikke høyere eller stabil pris.

Artikkelen sammenligner Bitcoin-priser under 100 dollar i 2012 med over 60 000 dollar i 2021. Det historiske eksemplet viser kursvekst i den valgte perioden, ikke at Bitcoin alltid motvirker inflasjon. Store kursfall i andre perioder kan redusere kjøpekraften.

Hyperinflasjon kan tære på familiers formue og ramme fattige husholdninger særlig hardt. I Venezuela fikk svekket tillit til den nasjonale valutaen noen innbyggere til å søke alternativer, blant annet Bitcoin og annen krypto. Enkelte arbeidsinnvandrere brukte også slike eiendeler til pengeoverføringer hjem. Dette beviser ikke at flertallet av forbrukerne gikk over til krypto, eller at alle unngikk tap.

Et blogginnlegg fra Chainalysis i 2020 plasserte Venezuela på tredjeplass i selskapets globale indeks for kryptoadopsjon. Rangeringen gjenspeilte indeksens metode på det tidspunktet, ikke andelen innbyggere som brukte krypto eller noen garanti for inflasjonsvern.

Venezuelas regjering lanserte også petro som et statlig kryptoprosjekt. Dette må skilles fra en digital sentralbankvaluta (CBDC). Navnet petromoneda (petro) ble ledsaget av regjeringens påstand om dekning i oljereserver. Påstanden var ikke dokumentasjon på at innehavere kunne løse tokenene direkte inn i olje. Da artikkelen ble skrevet i 2022, var Petro lansert, men hadde ikke oppnådd den brede bruken som var ønsket.

Utstedelsesgrenser og brenning kan gi lav, null eller negativ vekst i tokenmengden. Null vekst i tilbudet er likevel ingen garanti for null konsumprisvekst eller stabil kjøpekraft. Krypto er risikoutsatte eiendeler og kan ikke generelt omtales som garantert inflasjonssikring.

Les mer i vår guide til investering i Bitcoin.

Les mer i vår guide til investering i Ethereum.

Les mer i vår guide til investering i BNB.