Råvarer
Gjeld, DOGE og Dilemmaer: Kan Musk og Trump løse USAs $1 trillion renteproblem?
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
US-gjeld og økende bekymringer
De siste årene har nivået på gjelden som den amerikanske regjeringen har pådratt seg blitt grundig diskutert i finanspressen, hovedsakelig på grunn av skyhøye renteutbetalinger.
Kilde: Federal Reserve Of St Louis
Renteutbetalingene på USAs gjeld har passert trillion‑dollar‑grensen hvert år, og ligger over det allerede enorme forsvarsbudsjettet (40 % av den globale militærutgiften).
Dette har blitt enda mer relevant ettersom den kommende Trump‑administrasjonen tilsynelatende vil utnevne Elon Musk til å «løse problemet» gjennom den kommende DOGE (Department of Government Efficiency).
«En betydelig % av folk vet ikke engang at det finnes en nasjonal gjeld!
De som gjør det, vet ofte ikke hvor stor den er eller at våre renteutbetalinger nå overstiger det vi bruker på militæret. Kun en liten % forstår at regjeringens overforbruk forårsaker inflasjon.
Elon Musk
Ofte forutsagt og alltid utsatt, kan en gjeldskrise i verdens største økonomi og den internasjonale reservevalutaen bli ødeleggende og ha brede konsekvenser, også for eiendeler som Bitcoin og gull.
Derfor er det viktig for investorer å riktig vurdere denne risikoen, og forstå hvordan de skal håndtere den i sin investeringsstrategi.
En truende krise?
Med det amerikanske aksjemarkedet, spesielt AI‑ og teknologiselskaper, på rekordhøye nivåer, er det lett å føle at USAs økonomiske situasjon er solid. Imidlertid er det noen problemer som oppsto under pandemien som fortsatt vedvarer.
Inflasjon
Et problem er vedvarende inflasjon, som fortsatt ligger over 2,5 %.
Kilde: Trading Economics
Dette kan være et problem, da det betyr at ethvert forsøk på å senke rentene, som ville gjort USAs gjeld mer håndterbar, kan tenne opp inflasjonen på 4‑6 % (eller mer).
«Hvis vi ikke takler den nasjonale gjelden, vil all skatteinntekt gå til å betale renter, og det vil ikke være noe igjen til noe annet.»
«Hvis problemet ikke blir løst, vil dollaren være verdiløs.»
Elon Musk
- Tollsatser på import fra Kina, Mexico, Canada osv.
- Arbeidskraftmangel på grunn av begrensning av innvandring og deportasjon av illegale innvandrere.
- Eksterne energiskjokk, som en eskalering av konflikten med Iran og/eller Russland, mangel på uranbrensel osv.
Hvis inflasjonen forblir på høye nivåer, vil også rentene forbli høye, og holde USAs renteutbetalinger over trillion‑dollar‑grensen.
Svekket banksystem
Selv om det ikke var noen systemisk svikt som i 2008, har det vært noen nære påkjennelser de siste to årene. Først var det kollapsen av Silicon Valley Bank og noen andre våren 2023, den tredje største bankkollapsen i USAs historie. Deretter var det et lite aksjemarkedskrasj i august 2024 på grunn av svekkelsen av den japanske yen.
Selv om ingen av disse hendelsene skapte en større krise, takket være rask inngripen fra sentralbankene, indikerer dette likevel potensielle skjulte problemer og ustabilitet i det globale finanssystemet.
En stor faktor bak disse plutselige svakhetene er massive urealiserte tap skjult i bankenes balanse. Faktisk er disse tapene mye større enn noen tap under den store finanskrisen i 2008.
Kilde: Wolf Street
Bak disse tapene er to hovedfaktorer:
- Nedgangen i kommersielle eiendomsverdier, spesielt kontorlokaler, med eksplosjonen av arbeid hjemmefra (WFH) under og etter pandemien.
- Nedgang i verdien på statsobligasjoner, på grunn av renteøkninger etter tiår med fallende renter.
Med tanke på at både obligasjoner og eiendom hver representerer tre ganger større aktivaverdi enn hele aksjemarkedet, kan ethvert problem i disse segmentene raskt bli et globalt problem.
Kilde: MicroStrategy
DOGE‑effekten?
Historisk har påfølgende amerikanske administrasjoner, både demokrater og republikanere, mislyktes i å takle den økende gjeldsproblematikken: det siste budsjettoverskuddet var i 2001.
Så det er mer enn bare en liten skepsis til at Trump‑administrasjonen vil være annerledes, spesielt siden hans første fire år som president ikke gjorde mye på dette området.
Kilde: DOGE
Likevel er en mulighet en massiv bølge av nedskjæringer i den føderale regjeringen under veiledning av Elon Musks DOGE‑revisjoner:
«DOGE vil gi råd og veiledning fra utenfor regjeringen, og vil samarbeide med Det hvite hus og Office of Management & Budget for å drive omfattende strukturelle reformer, og skape en entreprenøriell tilnærming til regjeringen som aldri før er sett.»
Donald Trump
Og selvfølgelig var den radikale oppsigelsen av 80 % av Twitters arbeidsstyrke for å gjøre den til X.com virkelig spektakulær.
Reformene foreslått av DOGE kunne inkludere:
- Redusere $100 milliarder i uriktige utbetalinger i Medicare‑ og Medicaid‑programmene.
- Fjerning av 90 % av kontorlokaler i Washington DC.
- Tvinge Pentagon til å «finne» manglende $824 milliarder.
- Radikalt forenkle den 16‑millioners ord lange skattekoden.
Sannsynlig handlingsforløp?
Reformer er vanskelige
Selv om de er radikale, er disse forslagene ikke nye og har blitt diskutert av libertarianske reformatorer i flere tiår.
Den egentlige utfordringen er om noen av disse vil bli godkjent av Kongressen og faktisk gjort til lov og håndhevet.
Dette vil sannsynligvis bli sterkt motarbeidet av et bredt spekter av innflytelsesrike krefter, fra føderale ansatte og lobbyister, til demokratiske og republikanske guvernører og store selskaper (inkludert teknologiselskaper og forsvarsleverandører).
Dermed kan den økende gjelden være vanskelig å unngå, og inflasjonen kan være vanskelig å temme på kort tid.
Ikke flott, ikke forferdelig
Samtidig har dommedagsforutsigelser vist seg konsekvent feil i flere tiår og har hovedsakelig beriket sine forfattere og fattiggjort lytterne som er investorer.
Et mer sannsynlig scenario er kun delvise reformer, som hjelper men ikke løser problemet, inntil en mer alvorlig krise utvikler seg over mange år, og tvinger til mer radikale tiltak.
Slik endte stagflasjonen på 1970‑tallet, med at Fed plutselig hevet rentene, en politikk husket som «Volcker‑sjokket», oppkalt etter Fed‑sjefen på den tiden, Paul Volcker.
«Den måneden ble Fed‑rentene satt til 13,7 %; innen april hadde de steget med hele 4 prosentpoeng til 17,6 %. De nærmet seg 20 % på enkelte tidspunkt i 1981.
Da Volcker forlot kontoret i august 1987, var inflasjonen ned til 3,4 % fra toppnivået på 9,8 % i 1981
Så samlet sett kan vi med rimelighet vurdere muligheten for at inflasjonen kan sprette tilbake opp, og rentene stige mye høyere for endelig å få inflasjonen under kontroll.
Kilde: Trading Economics
Beskyttelse mot inflasjon
Uansett kan investorer ønske å være litt forsiktige når verdens største økonomi vurderer radikale tiltak og budsjettkutt på 1‑2 trillion‑dollar.
På den ene siden kan det ha en politisk og sosialt destabiliserende effekt.
På den andre siden kan mislykkede reformer og/eller eksterne sjokk føre til en økonomisk‑ og inflasjonskrise lik stagflasjonen på 1970‑tallet.
Kilde: MarketWatch
Og selvfølgelig hjelper ikke en kontekst med internasjonale spenninger minst like høye som under Cubakrisen.
Gull: Den «barbariske relikvien»
Historisk har tilfluktsstedet for investorer i tider med gjelds‑, valuta‑ og inflasjonskriser vært fysisk gull. Som en «nøytral» reservevaluta ble det sett på som en form for «kontanter» som var uavhengig av politiske feil fra enkelte land.
Og nylig har gull vært på en vinnende bølge, og nådd rekordhøye nivåer i alle valutaer, noe som gjenspeiler en tilbakevending til denne rollen som trykkventil mot kriser.
Kilde: Gold Price
Dette reflekterer ikke bare amerikanske, men også globale oppfatninger av risiko knyttet til energi, geopolitikk og økonomi, ettersom asiatiske kjøpere har vært en stor påvirkning på gullpriser.
«Nesten tre fjerdedeler av forbrukernes etterspørsel etter gull de siste ti årene har kommet fra fremvoksende markeder.»
Mr. John Reade, Chief Market Strategist, World Gold Council.
En annen viktig drivkraft har vært sentralbankene, hvor også asiatiske land er i front.
Den største har vært Kina, som aggressivt prøver å bruke sine overskuddsdollarer fra handel til gull og infrastrukturgjennom Belt and Road‑initiativet.
«Ifølge World Gold Council (WGC) kjøpte sentralbanker ledet av Kina 1 037 tonn (t) gull i 2023, med PBoC som kjøpte mer gull enn alle andre sentralbanker til sammen. Denne kjøpsintensiteten fortsatte langt inn i 2024.»
Digitalt gull
Det som gjorde gull (og i noen grad sølv) til en god nøytral reservevaluta var noen få nøkkelfunksjoner:
- Sjeldent og vanskelig å produsere i betydelige mengder uten enorme kostnader.
- Ekstremt holdbart, i motsetning til de fleste andre metaller.
- Enkelt å dele opp i mindre enheter for handel og lagring.
Siden sivilisasjonens begynnelse har ingen annen alternativ klart å oppfylle kravene like godt som gull, og har etterlatt det ukontestert som det trygge aktivum å eie i krisetider, fra det gamle Egypt til den moderne æra.
Dette var inntil fremveksten av kryptovaluta, spesielt Bitcoin.
På samme måte som gull har Bitcoin-prisene steget kraftig i år.
Kilde: Google Finance
Bitcoin‑tilhengere mener at den har alle fordelene med gull, samt noen ekstra:
- Den er ikke bare sjelden, men på lang sikt vil den totale mengden Bitcoin aldri overstige den maksimale totale mengden.
- Blockchain‑teknologi gjør Bitcoin «holdbart», men også mer motstandsdyktig mot manipulering på grunn av ledgerens uforanderlighet.
- Den digitale naturen gjør den enklere for transaksjoner, samtidig som den er lett å dele uendelig, noe gull ikke lett kan deles ned til et minimum på noen gram.
Økende legitimitet
I mange år manglet Bitcoin å bli omfavnet av «store penger»: store finansinstitusjoner (banker, forsikring, pensjonsfond osv.), milliardærer og sentralbanker.
Dette har gradvis endret seg:
- Bitcoin blir i økende grad brukt i statskasse-reserver utenfor den digitale aktivasektoren (Tesla , Square, Meitu, etc.).
- Bitcoin‑ETF‑er tilbyr en ny måte å få eksponering mot kryptovalutaen på, med institusjonelle investorer nå eier 20 % av US‑handelte spot‑Bitcoin‑ETF‑er.
- Trump vurderer tydeligvis en «Bitcoin‑nasjonal lager» etter å ha gitt et løfte om å opprette en under sin kampanje i juli 2024.
Selv med de nylige prisøkningene ligger Bitcoin fortsatt under 10 % av aktivaverdien til globale gullreserver, og begge er mye mindre enn andre aktivaklasser.
Kilde: MicroStrategy
Så det er et rimelig argument for at dersom Bitcoin blir en viktig verdilagring, kan den ikke bare stige på grunn av inflasjon og en gjeldskrise, som får penger til å flyte inn i defensive eiendeler, men også vokse raskere enn gull, som historisk har vært alene i den rollen.
Konklusjon
Ingenting er sikkert når det gjelder makroøkonomi. Men så langt ser blandingen av vedvarende inflasjon og høye USAs gjeldsnivåer ut som en oppskrift på en gjentakelse av stagflasjonen på 1970‑tallet.
Reaksjonen fra markedsdeltakerne på denne truende risikoen er allerede synlig i den kraftige prisøkningen på både gull og Bitcoin.
Hvilken av de to som til slutt vil overgå den andre og bevise den beste beskyttelsen mot inflasjon er fortsatt omdiskutert. Gull har en solid historisk merittliste mot gjeldskriser, mens Bitcoin har gitt bedre avkastning enn gull i de få årene den har eksistert.
Uansett finnes det en plass i de fleste porteføljer for inflasjonsbeskyttelse og en balansert tilnærming mellom risikotaking med aksjer og mer defensive eiendeler.
