Topp 10 gullaksjer å investere i (september 2026)

Forsikring for vanskelige tider

Gold har hatt en tiltrekningskraft på menneskeheten siden tidens begynnelse og var sannsynligvis det første metallet som ble raffinert til et rent produkt. Det var metallene til guder og konger og ble raskt brukt til handel. Det har også utløst utallige gullrushet, noen ganger som førte til hele kolonisering av områder som California.

Frem til 1971 var gull sikkerheten bak dollaren, som igjen var sikkerheten bak alle andre valutaer. Etter dette ble gull tilsynelatende nedgradert til en barbarisk relikvie uten økonomisk rolle. I det minste i Vesten, mens gull i India og Kina fortsatt er en foretrukket måte å beskytte sine sparepenger mot potensielle bankkriser og statlig konfiskasjon.

Selv om gull ikke lenger er direkte monetisert, holder de fleste sentralbanker massive reserver på hundrevis og tusenvis av tonn og har vært i en kjøpsspree gjennom mesteparten av 2010-tallet, med et kraftig hopp i 2022.

Ettersom gullprisene har steget de siste månedene, kan investorer ønske å se på igjen en sektor som har vært utenfor rampelyset i mange år.

Vurdering av gullgruver

Gruvedrift av ethvert metall er avhengig av en begrenset ressurs, metallmalm, som blir uttømt over tid. Derfor har hvert selskap kun en viss mengde metall som er bevist og estimert i bakken før den tar slutt. Disse reservene kan fornyes ved å finne nye forekomster, men dette er svært vanskelig å forutsi, så det er ofte best å basere seg på mer sikre data som allerede beviste reserver.

Av denne grunn vil denne artikkelen se på hver gruves produksjon, reserver og forventet totalt antall produksjonsår.

En annen måleparameter er AISC (All-In-Sustainable-Cost), en standardisert bransjemåling som gjør det mulig å vurdere den «virkelige» kostnaden ved gruvedrift, ikke bare kontantkostnad (driftskostnader) men også tidligere og pågående kapitalutgifter. En gruve med lav AISC vil være lønnsom selv om gullprisene faller. Omvendt vil en høy AISC få inntjeningen til å vokse raskere dersom prisene stiger. Så jo høyere AISC, desto høyere risiko og potensiell belønning avhengig av gullprisens svingninger.

Top 10 Gold aksjer

1. Newmont

NEM Prisdiagram

Newmont er verdens største gullgruve, både målt etter markedsverdi og produksjon, spesielt etter oppkjøpet av Newcrest i mai 2023. Newcrest‑oppkjøpet har lagt til mange gull‑ og kobberreserver, hovedsakelig i de svært trygge jurisdiksjonene Canada og Australia. Selskapet anslo også, basert på erfaring fra tidligere fusjoner, at det ville skape 500 millioner dollar i synergier.

Den produserte i 2022 6 Moz (millioner unser) gull, 35 Moz sølv, 16 Blb kobber, samt noe bly og sink. Newmont‑gruver er konsentrert i Nord‑ og Sør‑America samt Australia. Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var $1 211 per unser i 2022.

Den har reserver på 95 Moz gull (15,8 år med produksjon). Ledelsen anslår at produksjonen bør holde seg stabil minst til 2032 og har en lang historie med å opprettholde mineralreserver, takket være utforskningsprosjekter og nye funn i eksisterende gruver.

Den blir kontantstrøm positiv når gullprisen når rundt $1 200 per unser og legger til $400 M i fri kontantstrøm for hver $100 økning i gullprisen. Denne ekstra kontantstrømmen omdannes også til en stigende utbytte, hvor hver $100 endring i gullprisen gir en endring på $0,5‑$0,6 per aksje i utbyttet.

Kilde: Newmont

På grunn av sin relativt trygge jurisdiksjon og sin enorme størrelse, er Newmont et godt valg blant gullgruver for investorer som prioriterer sikkerhet først, et godt utbytte, og som er lite opptatt av vekst.

2. Barrick Gold Corporation

GOLD Prisdiagram

Barrick Gold (ABX.TO ) er den nest største gullgruven etter markedsverdi, med sterkt fokus på «Tier 1»-eiendeler (største gullgruver), hvor den er verdensleder. Selskapet produserer hovedsakelig i Nord‑America og Afrika.

Den produserte 4,1 millioner unser gull i 2022 og 440 millioner pund (Mlb) kobber. Den har reserver på 76 Moz gull (18,5 år med produksjon). Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var rundt $1 200 per unser.

Den planlegger å holde produksjonsveksten langsom, med omtrent 25 % mer produksjon innen 2029, avhengig av suksess i leting.

Kilde: Barrick Gold

Fordi gruver i ikke‑vestlige jurisdiksjoner anses som mer risikable, plasserer den afrikanske delen av porteføljen Barrick i en noe mer spekulativ posisjon. Likevel er selskapet svært stort og har mange gruver i mange land, så en enkelt konflikt med en lokal regjering ville ikke radikalt påvirke fortjenesten. Reservene er svært store etter bransjestandard, og produksjonen vokser. Så dette er en gullgruve‑megakapital for investorer som søker en langsiktig posisjon med mer vekstpotensial.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM Prisdiagram

Selskapet produserer kun i Nord‑America og Finland og har nylig fusjonert med den kanadiske Kirkland Lake.

AEM produserte 3,1 millioner unser gull i 2022 og 2,3 Moz sølv. Reservene er 49 Moz gull (15,8 år med produksjon). Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var svært lavt, $1 090 per unser. Den planlegger å holde produksjonsveksten langsom, med omtrent 10 % mer produksjon innen 2030.

Agnico‑Eagle har også en lang historie med stigende utbytte, spesielt siden 2010. Totalt har selskapet distribuert $1,4 milliarder i utbytte til sine aksjonærer.

Kilde: Agnico Eagle

En gullgruve av denne størrelsen med kun eiendeler i vestlige land er en svært sjelden profil. Med tanke på de relativt langvarige reservene er Agnico en av de sikrere gullgruvene i markedene, spesielt med den økende produksjonen. Så investorer som ser på gullgruver kun for å sikre kapitalen sin, kan foretrekke Agnico Eagle fremfor andre gruver.

4. B2B Gold

BTG Prisdiagram

Selskapet produserer hovedsakelig i Afrika (Mali + Namibia) og på Filippinene. Det planlegger noe vekst (20 % innen 2026) gjennom utvidelse av sine eksisterende gruver (Fekola) og regional leting.

B2B produserte 1 million unser gull i 2022. Den har reserver på 76 Moz gull (18,5 år med produksjon). Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var rundt $1 033 per unser.

Kilde: B2Gold

På grunn av gruvenes beliggenhet er dette en risikofylt satsning, med en tilsvarende rabatt på selskapets verdivurdering. Risikoen kompenseres delvis av svært lave produksjonskostnader og ingen gjeld. Likevel er selskapet sterkt avhengig av sin afrikanske produksjon.

Mali har slitt med islamistisk opprør i mange år og har vært nølende med å løse det mellom bistand fra den tidligere kolonimakten Frankrike og den siden oppløste russiske leiesoldatgruppen Wagner. I mellomtiden ser Namibia på å tvinge ressursprodusenter i landet til å selge en del av driften til staten.

Så dette er en bedre match for investorer som er villige til å akseptere alvorlige jurisdiksjonsrisikoer i bytte for høyere utbytte og vekst.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU Prisdiagram

Selskapet har aktive gruver på flere steder, rangert etter betydning: Afrika (60 %), Australia (20 %) og Latin‑America (20 %). Det har også en stor uutført forekomst i Nevada (8,4 Moz).

AngloGold produserte 2,7 Moz gull i 2022 og 3,6 Moz sølv. Den har massive reserver på 162 Moz gull (60 år med produksjon); den største delen av disse reservene er i de afrikanske gruvene, etterfulgt av Sør‑America og prosjekter som ennå ikke er utviklet. Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) bør være rundt $1 420 per unser for 2023.

AngloGolds hovedfordel sammenlignet med andre gruver er de massive reservene, noe som gjør bekymringer om at selskapet skal gå tom for malm til gruvevirksomhet til et ikke‑problem.

Parallelt med de nåværende operasjonene ser selskapet nå på å utvikle Afrikas største gullgruve i Ghana gjennom et joint venture, som kombinerer AngloGolds Iduapriem-gruve med Gold Fields Tarkwa-gruve . Den sammenslåtte gruven vil ha en 18‑års driftsliv, med en AISC på $1 200 per unser.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW Prisdiagram

Sibanye‑Stillwater er verdens største primære produsent av platina, den nest største primære produsenten av palladium, og den tredje største produsenten av gull. Så selv om gull ikke er deres eneste produkt, er edle metaller definitivt det. Mesteparten av produksjonen er i Sør‑Afrika, med noe i USA også.

Det sørafrikanske selskapet har også eiendeler i litium og batterimetaller (nikkel, kobolt osv.) og ser en sterk fremtid for platina og palladium i den gryende hydrogenøkonomien.

Gullproduksjonen i Sør‑Afrika har blitt forstyrret av problemene med det nasjonale strømnettet, noe som førte til redusert produksjon i første halvdel av 2022 og et midlertidig hopp i AISC. Når dette er over, bør selskapet kunne komme tilbake til 1‑1,2 Moz per år.

Kilde: Sibanye

For 2023, selskapet forventer produksjonen i området av:

• 2‑1,3 Moz av platina‑metallgruppen (inkludert palladium), hvorav 500‑535 Koz fra de amerikanske operasjonene, pluss 450‑500 Koz fra resirkulering.
• 756‑788 Koz gull.
• 5‑10 kt batterimetaller.

Med sin mer komplekse blanding av metaller og eksponering mot platina, er Sibanye en mer kompleks investering enn de fleste gullgruver. Den er like godt posisjonert til å dra nytte av en økning i prisene på edle metaller som av den grønne overgangen. Til slutt kreves en god forståelse av situasjonen i Sør‑Afrika, inkludert protester og strømbrudd, for fullt å vurdere risikoen i selskapets kjernevirksomhet.

Likevel, etter et vanskelig år i 2022, handles Sibanye‑Stillwater med en betydelig rabatt sammenlignet med konkurrentene, noe som kan være en god verdi­mulighet.

7. Regis Resources Limited

Kilde: Regis Resources

Regis Resources er en australsk gullgruve med to aktive gruver i Vest‑Australia og en i utvikling i Øst‑Australia.

Regis produserte 437 000 unser gull i 2022. Den har reserver på 14 Moz gull (32 år med produksjon). Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var $1 556 per unser for 2022.

Regis Resources planlegger å øke produksjonen til 500 000 unser per år innen 2025. Mcphillamys‑prosjektet vil legge til ytterligere 200 000 unser per år til dette, med den endelige investeringsbeslutningen som skal tas i 2024.

På lang sikt anslår selskapet at det har stort potensial til å finne nye forekomster i området det allerede utnytter, takket være at det eier 90 % av hele «greenstone‑beltene», som er kjent for å være gullrike, spesielt den enorme 160 Moz‑forekomsten i Kalgoorlie‑Norseman‑beltet. Så de nåværende reservene kan radikalt undervurdere potensialet i de eksisterende gruvelisensene.

Regis Resources tilbyr store reserver i en svært trygg jurisdiksjon, da Australia er kjent for å være en gruvevennlig jurisdiksjon, enda mer enn USA eller Canada. Så dette er et selskap for investorer som søker en balansert blanding av vekst, langvarige reserver og langsiktig potensial for mye større vekst over en horisont på 10+ år.

8. Equinox Gold

EQX Prisdiagram

Det er notorisk vanskelig å vokse et gruveselskap. Så for at et gullgruveselskap skal ha en solid vekstprofil, er det best å velge et relativt lite selskap.

Equinox produserte kun 25 601 unser gull i 2018 og 0,6 Moz gull i 2022. Den har reserver på 17 Moz gull (28,3 år med produksjon). Selskapets AISC (All-In-Sustainable-Cost) var ganske høy, fra $1 500 til $1 950.

Den opererer hovedsakelig i Amerika (Canada, USA, Mexico og Brasil). Etter gruveindustriens standarder er den et nytt selskap fokusert på vekst gjennom oppkjøp og åpning av nye gruver.

Den planlegger å doble nåværende produksjon innen slutten av tiåret, spesielt gjennom Greenstone‑prosjektet, som er planlagt å bli en av Canadas største gullgruver.

Mellom dyr AISC og aggressiv vekst som krever massive capex‑utgifter, trenger selskapet at gullprisene holder seg over $2 000 per unser for virkelig å oppnå fortjeneste.

Så dette er et godt selskap for en aggressiv satsning på gullpriser, likt å bruke høy giring på gullfutures. Imidlertid vil det sannsynligvis bli et betydelig tap dersom gullprisene holder seg under $1 900 per unser.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV Prisdiagram

Det finnes et alternativ til gruver når det gjelder investering i gullrelaterte aksjer.

Royalty‑selskaper gir finansiering for å bygge gullgruver i bytte for enten en fremtidig prosentandel av prosjektets totale inntekter eller «gratis» levering av en prosentandel av den produserte gullet.

Dette gjør vanligvis royalty‑selskaper mindre følsomme for gullprisens svingninger, ettersom de ikke betaler ut driftskostnadene selv, men får en del av gruveoperatørens omsetning (og ikke inntjening).

Denne forretningsmodellen eksisterer fordi banker og andre långivere er skeptiske til nye gruveprosjekter og ofte mangler ferdighetene og erfaringen til å vurdere dem godt.

Dermed fungerer royalty‑selskaper som en bro mellom finansmarkedene og gullgruver som ønsker å unngå for stor utvanning. Med de fleste royaltyer «perpetuelle» på en gruveplass, drar de også nytte av gruvers innsats for å finne nye reserver og holde aldrende gruver i drift.

Franco‑Nevada var en pioner i å skape royalty‑sektoren for gruvedrift. Den har hatt en CAGR på 17 % siden oppstarten og tilbyr en stor diversifisering av eiendeler og jurisdiksjoner:

• Litt mer enn halvparten av royaltyene kommer fra gull, men den driver også med sølv, olje, gass og andre ressurser.
• 41 % er lokalisert i Nord‑America, og ytterligere 50 % er i Latin‑America.

Kilde: Franco-Nevada

Reserver av de royalty‑produserende gruvene kan støtte omtrent 17 år med drift. Franco‑Nevada har totalt 419 eiendeler, hvorav 113 er i produksjon, 45 er under utvikling, og 261 er i utforskningsfasen.

Kombinert med sitt omdømme, historikk og fokus på høy‑kvalitets jurisdiksjoner, er Franco‑Nevada en sterk måte å diversifisere gullinvesteringer på mens man fokuserer på relativt lav‑risiko eiendeler. Den har også opplevd bemerkelsesverdig sammensatt vekst over tid, med aksjen som har økt nesten 10‑fold på 15 år.

Dette fremragende omdømmet har imidlertid en ulempe, da selskapet ofte lider av en relativt høy verdivurdering, som reflekterer kvaliteten på virksomheten og markedets oppfatning av den som et overlegen alternativ til de fleste gruve‑ og gruve‑ETF‑er.

10. Sandstorm Gold Ltd.

Mens Franco‑Nevada er et svært modent royalty‑selskap, har nye konkurrenter etterlignet det og gått inn i sektoren ved å se på prosjekter utenfor Amerika.

Sandstorm økte sin eiendelsportefølje fra 3 i 2009 til 250 i 2022.

Sandstorms eiendeler produserer for tiden 93 000 unser gull, med et mål på 125‑160 Koz i 2024‑2028. Inntektene kommer hovedsakelig fra gull og sølv, med gull forventet å utgjøre 3/4^del av de langsiktige royaltyene.

Kilde: Sandstorm Gold

Sandstorms viktigste strategi er å fokusere på de laveste kostnadsgruvene, med 54 % av eiendelene i den billigste kvartilen etter AISC (Franco‑Nevada har kun 11 % i den billigste kvartilen). Dette innebærer ofte også å se på mer risikable jurisdiksjoner, hvor arbeidskraft er billigere og selv lovende forekomster har større vanskeligheter med å skaffe kapital.

Kilde: Sandstorm Gold

Den største eiendelen er Hod Maden i Tyrkia (12 % av nettoeiendelens verdi / NAV. Andre store eiendeler er i Peru, Sør‑Afrika, Brasil, Chile og Mongolia. Generelt gjør Sandstorms fokus på lave produksjonskostnader selskapet mer lønnsomt og eksponerer det for risikable jurisdiksjoner.

Dette gjør Sandstorm Gold til et alternativ for investorer som søker tilgang til en diversifisert portefølje av lavkost‑gullgruver. Selv om nesten ingen av eiendelene er i de beste jurisdiksjonene, bør den samlede diversifiseringen og tilstedeværelsen på tre kontinenter gi en viss beskyttelse.