Fem ledende aksjer innen kontraktproduksjon av legemidler (CMO/CDMO) (oktober 2026)

Hvorfor trengs kontraktprodusenter av legemidler?

CMOs spiller en viktig rolle i farmasøytisk industri.  Farmasøytisk industri er en av de mest komplekse på jorden, kanskje sammen med halvlederindustrien. Du må ikke bare innovere kontinuerlig, men også produsere et feilfritt produkt og deretter markedsføre det i et svært strengt regulatorisk miljø.

Innovasjon er fokus for mindre selskaper, da et mindre og mer smidig selskap kan levere innovasjon som større selskaper kan ha vanskelig for å oppnå. En vanlig praksis er å lisensiere disse oppdagelsene til større farmasøytiske selskaper for kommersialisering.

Men hvis et voksende biotek- eller farmasøytisk selskap ønsker å håndtere det alene, må det bygge opp en kompleks kjemisk eller biologisk produksjonslinje for sitt innovative produkt. Dette kan være skremmende, da produksjon av en skreddersydd liten mengde for testing i et laboratorium er helt annerledes enn masseproduksjon av legemidler.

Derfor finnes en egen bransje av kontraktprodusenter, Contract Manufacturing Organizations (CMO), som fremstiller produkter for andre selskaper.

Outsourcing av farmasøytisk produksjon

Kontraktprodusenter gir flere fordeler sammenlignet med produksjon i egne anlegg:

• Kompetanse på god tilvirkningspraksis (GMP), som kreves ved legemiddelproduksjon.
• Eksisterende fasiliteter, som reduserer produksjonsforsinkelser.
• Stordriftsfordeler reduserer kostnaden per enhet.
• Ekstra kapasitet som gjør det mulig å tilpasse produksjonsvolumet uten at oppdragsgiveren må holde ubrukte anlegg eller risikere leveransemangel.

På grunn av alle disse fordelene er CMOs en verdifull og stabil del av den farmasøytiske forsyningskjeden. De fleste vil spesialisere seg på spesifikke segmenter, som én kjemisk eller biologisk legemiddelkategori, et dedikert geografisk område osv.

Når en produksjonslinje er etablert, blir kundeforholdene ofte langvarige. Endringer i produksjonsmetode eller anlegg kan kreve omfattende ny validering, kontroll og testing under tilsyn av myndigheter som FDA.

Det kan også være en måte for store farmasøytiske selskaper å avhende eldre produksjonslinjer i segmenter de forlater.

En beslektet modell er CDMO, som kombinerer kontraktutvikling og kontraktproduksjon. I tillegg til produksjon bistår disse selskapene med forskning og utvikling, kliniske studier, analyser og, avhengig av tjenestetilbudet, oppfølging etter markedsføring for å kontrollere kvalitet og mulige uventede bivirkninger.

En CDMO kan gjøre overgangen fra kliniske studier til kommersiell produksjon enklere, særlig når de samme prosessene og anleggene benyttes. Det kan fremskynde utviklingen og redusere behovet for produksjonsendringer.

Noen selskaper vil tilby både CMO- og CDMO-tjenester.

Fem aksjer innen kontraktutvikling og kontraktproduksjon av legemidler (CMO/CDMO)

1. Lonza Group AG

Lonza er blant verdens største børsnoterte CMO/CDMO-selskaper.

Virksomheten omfatter biologiske legemidler, småmolekylære legemidler, celle- og genteknologier samt kapsler og tilhørende ingredienser.

Kilde: Lonza

Lonza har hovedkontor i Sveits. Ifølge presentasjonen som artikkelen bygger på, finnes en stor del av kundene i EMEA (Europa, Midtøsten og Afrika), mens Amerika også står for en betydelig andel. Mindre selskaper utgjør flertallet av kundene, og store legemiddelselskaper rundt 40%.

Kilde: Lonza

I 2022 investerte Lonza rundt 1,9 milliarder sveitsiske franc, hovedsakelig i utvidet produksjonskapasitet. Omsetningen var 6,2 milliarder franc, en økning på 15,1% ved konstante valutakurser. Avkastningen på investert kapital (ROIC) var 11,4%. Utbyttet var nesten doblet siden 2013. I januar 2023 varslet selskapet også et tilbakekjøpsprogram for egne aksjer på opptil 2 milliarder franc, med oppstart i 2023.

Størrelsen og kompetansen gir Lonza en sterk posisjon innen kontraktproduksjon av biologiske legemidler. Artikkelen omtaler aksjen for investorer som ønsker bred eksponering mot legemiddelproduksjon gjennom en stor leverandør fremfor mindre konkurrenter.

2. WuXi Biologics Inc.

WuXi Biologics er en stor kinesisk kontraktprodusent og en pioner innen CRDMO-modellen, som kombinerer forskning med utviklings- og produksjonstjenester. Selskapet kan dermed støtte en legemiddelkandidat fra tidlig forskning til kommersiell produksjon og bygge en mer sammenhengende strøm av kontrakter og samarbeid.

I januar 2023 inngikk WuXi Biologics en lisensavtale med GSK om antistoffer. Den omfattet 40 millioner dollar på forskudd og ytterligere betalinger på opptil 1,46 milliarder dollar ved oppnådde forskningsmessige, utviklingsmessige, regulatoriske og kommersielle milepæler. I tillegg kom separate, trinnvise royalties av salget.

I presentasjonen fra januar 2023 beskrev WuXi 21 produksjonsprosjekter med betydelig potensial for årlige inntekter ved full utvikling. Artikkelen anslo den samlede muligheten til rundt 2 milliarder dollar. Dette var fremtidig potensial, ikke allerede realisert omsetning.

Bak selskapets vekst ligger suksessen med å overholde strenge inspeksjoner og reguleringer, med 14 sertifiserte fasiliteter i 2022 fra kun 2 i 2018. Noen av de nye fasilitetene ble ervervet, spesielt 2 i Tyskland fra Bayer og én i Kina fra Pfizer.

Ifølge presentasjonen sto Nord-Amerika for rundt 54% av omsetningen i første halvår 2022, etterfulgt av Kina og Europa. Europa hadde den raskeste relative veksten. Antall prosjekter steg fra 103 i 2016 til 588 i 2022.

I 2022 oppnådde selskapet for første gang positiv fri kontantstrøm, på rundt 0,1 milliarder yuan.

Kilde: Wuxi Biologics

WuXi Biologics konsentrerer seg om biologiske legemidler, et vekstsegment som også Lonza prioriterer. Investorer kan vurdere CRDMO-modellens fordeler og begrensninger og mulighetene for videre ekspansjon i Europa og andre asiatiske land.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prisdiagram

Dr. Reddy’s er et indisk legemiddelselskap som også produserer for andre selskaper. Det har produksjonsanlegg i India, Kina, Europa og USA og fremstiller generiske legemidler, virkestoffer og egne legemiddelprodukter.

Kilde: Dr Reddys

I regnskapsåret 2022 sto generiske legemidler for rundt 2,36 milliarder dollar av en samlet omsetning på 2,83 milliarder. Nord-Amerika var det største markedet; også vekstmarkedene og India var viktige.

I regnskapsåret 2022 økte omsetningen med 13% og resultatet etter skatt med 37% sammenlignet med året før.

Kilde: Dr Reddys

Dr. Reddy’s konsentrerer seg om generiske legemidler, et mindre oppsiktsvekkende, men viktig segment. Selskapet utnytter kostnadsfordelene ved produksjon i India til å styrke effektivitet og marginer.

Artikkelen omtaler aksjen for investorer som vektlegger kapitaleffektivitet og inntekter fra etablerte legemidler. Generika har andre utviklingsrisikoer enn nye behandlinger, men markedet er fortsatt konkurranseutsatt og preget av prispress, som selskapet selv beskriver i årsrapporten.

Et lavt forhold mellom aksjekurs og resultat (P/E) kan derfor gjenspeile bransjens risiko eller muligens en lav verdsettelse i forhold til vekstutsiktene.

4. Catalent, Inc.

Catalent arbeidet med biologiske legemidler, celle- og genterapier, tabletter til oral bruk, forsyninger til kliniske studier og forbrukerprodukter. I regnskapsåret 2022 sto COVID-relaterte produkter for rundt 27% av omsetningen. Selskapet hadde utvidet bioreaktorkapasiteten og investerte ifølge artikkelopplysningene 13,8–17,2% av omsetningen i 2020–2022.

Viktige samarbeidspartnere var Moderna for biologiske produkter og Sarepta for produksjon av genterapier.

Ifølge selskapets daværende anslag gjengitt i artikkelen var markedet det kunne betjene på 72 milliarder dollar i 2023 og ventet å nå 100 milliarder i 2026. Samlet vekstmål var 8–12%, med 10–15% innen biologiske legemidler og 6–10% innen legemidler og forbrukerhelse.

Kilde: Catalent

Ifølge artikkelopplysningene var nettogjeld i forhold til justert EBITDA redusert fra 4,4 ganger i 2019 til 3,2 ganger. Aksjen kom under press etter advarsler om produksjonsproblemer og høyere kostnader i 2023 samt utsatte kvartalsresultater.

I situasjonen i 2023 beskrev artikkelen Catalent som en mulig snuoperasjon for investorer som aksepterer store kurssvingninger. Utsiktene var også avhengige av viktige partneres suksess med nye behandlinger, slik at Moderna og Sarepta var relevante å følge. Vi omtaler Moderna (MRNA) i «Neste bruksområde for mRNA-teknologi: kreftbehandlinger» og Sarepta (SRPT) i «RNA-baserte behandlinger får fotfeste: hvilke alternativer har investorer?».

5. Siegfried Holding AG

Ifølge artikkelens daværende opplysninger kunne Siegfried levere rundt 200 av de 1 500 virkestoffene (API) som benyttes i FDA-godkjente legemidler. Selskapet betjente rundt 500 kunder, mens produkter med dets stoffer eller tjenester nådde omtrent én milliard mennesker årlig.

Selskapet var også aktivt i produksjon av Covid‑vaksiner, og har laget totalt 100 millioner doser.

Siegfried leverer virkestoffer og produksjonstjenester til legemiddelindustrien. I tillegg til API-produksjon inngår eksempelvis fylling av hetteglass og sprøyter og fremstilling av ferdige legemiddelformer, som tabletter.

I mai 2023 varslet Siegfried kjøpet av 95% av DINAMIQS, som utvikler og produserer virale vektorer for celle- og genterapier. Den samlede investeringen, inkludert et nytt GMP-anlegg, var ventet å bli på flere titalls millioner sveitsiske franc. Selskapet hadde også startet en ny fabrikk til rundt 100 millioner franc i Tyskland.

I mars 2023 fullførte selskapet integreringen av to spanske produksjonsanlegg som var kjøpt fra Novartis i 2021. Den hadde tidligere kjøpt 3 produksjonsanlegg fra BASF i 2015.

I 2022 steg omsetningen med 11,5% målt i sveitsiske franc, eller 15,6% ved konstante valutakurser, til 1,2295 milliarder franc. Det justerte nettoresultatet økte med 34,1%.

Kilde: Siegfried

Selv om Siegfried arbeider med biologiske legemidler og andre komplekse molekyler, har selskapet også trekk av et kjemiselskap. Det leverer stoffer og spesialtjenester i stor skala som andre legemiddelselskaper trenger og kanskje ikke kan produsere like effektivt selv.

Dette gjør selskapet følsomt for høyere energikostnader i Europa, muligens mindre enn kjemiselskaper uten fokus på legemidler.

Siegfried er dermed en viktig del av legemidlenes forsyningskjede. I 2022 økte selskapet lagrene for å redusere risikoen for leveringsproblemer, et behov pandemien tydeliggjorde.

Artikkelen vurderte Siegfrieds vekstplaner som ambisiøse og verdsettelsen som relativt lav. Etterspørselen etter tjenestene kan støttes av legemiddelselskaper som reduserer antall egne produksjonsanlegg og legger mer vekt på forskning, utvikling og markedsføring.