Topp 5 Contract Manufacturing Organization (CMO) aksjer (september 2026)

Hvorfor finnes CMOs?

CMOs spiller en viktig rolle i farmasøytisk industri.  Farmasøytisk industri er en av de mest komplekse på jorden, kanskje sammen med halvlederindustrien. Du må ikke bare innovere kontinuerlig, men også produsere et feilfritt produkt og deretter markedsføre det i et svært strengt regulatorisk miljø.

Innovasjon er fokus for mindre selskaper, da et mindre og mer smidig selskap kan levere innovasjon som større selskaper kan ha vanskelig for å oppnå. En vanlig praksis er å lisensiere disse oppdagelsene til større farmasøytiske selskaper for kommersialisering.

Men hvis et voksende biotek- eller farmasøytisk selskap ønsker å håndtere det alene, må det bygge opp en kompleks kjemisk eller biologisk produksjonslinje for sitt innovative produkt. Dette kan være skremmende, da produksjon av en skreddersydd liten mengde for testing i et laboratorium er helt annerledes enn masseproduksjon av legemidler.

For denne grunnen finnes en hel industri kalt Contract Manufacturing Organization (CMO) som tilbyr slik produksjon som en tjeneste.

Outsourcing av farmasøytisk produksjon

CMOs gir en rekke fordeler sammenlignet med å utføre produksjonen selv:

• Ekspertise i GMP (Good Manufacturing Practices) er påkrevd for legemiddelproduksjon.
• Eksisterende fasiliteter, som reduserer produksjonsforsinkelser.
• Stordriftsfordeler reduserer kostnaden per enhet.
• Ledig kapasitet, som gjør produksjonsvolumet mer fleksibelt uten å risikere fastlåste eiendeler eller forsyningsmangel.

På grunn av alle disse fordelene er CMOs en verdifull og stabil del av den farmasøytiske forsyningskjeden. De fleste vil spesialisere seg på spesifikke segmenter, som én kjemisk eller biologisk legemiddelkategori, et dedikert geografisk område osv.

Når en produksjonslinje er etablert, er det også en svært “klebrig” virksomhet, da enhver endring i produksjonsmetode, sted osv. vil kreve et helt nytt sett med kontroller, inspeksjoner og testing fra regulatoriske myndigheter, som FDA.

Det kan også være en måte for store farmasøytiske selskaper å avhende eldre produksjonslinjer i segmenter de forlater.

En litt annen forretningsmodell er CDMO: Contract Development and Manufacturing Organization. I tillegg til produksjon tilbyr CDMO hjelp til FoU, kliniske studier, analyser eller etter-markedsføringsovervåkning (kontroll av kvalitet og mulige uventede sekundære effekter etter godkjenning og kommersialisering).

En fordel med å bruke CDMO i stedet for CMOs er at produksjonslinjen som brukes i kliniske studier vil være den samme som for det kommersialiserte produktet, noe som gir ekstra sikkerhet og hastighet i prosessen.

Noen selskaper vil tilby både CMO- og CDMO-tjenester.

Topp 5 Contract Manufacturing Organizations (CMOs) og CDMO-aksjer

1. Lonza Group AG

Lonza er en av verdens største CMOs/CDMOs og den største som er børsnotert.

Den er aktiv i alle de fire hovedkategoriene av farmasøytisk behandling: biologika, småmolekyler, celler og kapsler/ingredienser.

Kilde: Lonza

Takket være hovedlokasjonen i Sveits, er de fleste Lonza‑kundene i EMEA‑regionene (Europa, Midtøsten, Afrika), men med en betydelig andel i Amerika. Flertallet er mindre selskaper, mens store farmasøytiske selskaper utgjør kun 40 % av totalen.

Kilde: Lonza

Selskapet investerte CHF2 milliarder i capex i 2022, med majoriteten av denne kapasiteten i biologika. Lonza genererte CHF6,2 milliarder i salg i 2022, en vekst på 15,1 % år‑til‑år. ROIC (Return On Invested Capital) er relativt høy for et capex‑tungt selskap, på 11,4 %. Selskapet betaler utbytte, som har nesten doblet seg siden 2013, og kjøpte tilbake aksjer for CHF2 milliarder i 2022.

Takket være sin unike størrelse og ekspertise vil Lonza sannsynligvis bli en dominerende CMO/CDMO i biologikamarkedet. Dette er en aksje for investorer som ønsker eksponering mot den farmasøytiske produksjonssektoren generelt og som ikke vil ta sjanser med mindre konkurrenter.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi er en stor kinesisk CMO og en pioner innen modellen CRDMO, som legger til forsknings tjenester til de klassiske CDMO-tilbudene. Dette gjør grensen mellom CDMOer og full‑stack farmasøytiske selskaper litt uklar. Det kan også gi en jevnere pipeline av kontrakter, fra forskningsstadiet til kommersiell produksjon.

CRDMO-modellen ble nylig validert ved å signere en kontrakt med GSK for antistoffer verdt opptil $1,4 milliarder i royalties dersom alle viktige milepæler nås.

Selskapet forventer sterk vekst i sine aktiviteter på kort sikt, takket være 21 produksjonsprosjekter, som kan generere opptil $2 milliarder i inntekter.

Bak selskapets vekst ligger suksessen med å overholde strenge inspeksjoner og reguleringer, med 14 sertifiserte fasiliteter i 2022 fra kun 2 i 2018. Noen av de nye fasilitetene ble ervervet, spesielt 2 i Tyskland fra Bayer og én i Kina fra Pfizer.

Mesteparten av selskapets inntekter kommer fra Nord‑America (54 %), med resten fra Kina og Europa, hvor Europa har opplevd den raskeste relative veksten. Prosjektene har vokst jevnt, fra 103 i 2016 til 588 i 2022.

For første gang oppnådde selskapet positiv fri kontantstrøm i 2022 og et rekordtall på RMB 3,4 milliarder ($438 M).

Kilde: Wuxi Biologics

Generelt er Wuxi Biologics fokusert på et høy‑voksende segment, biologika, det samme som er identifisert som en prioritet av ledere som Lonza. Potensielle investorer vil ha full forståelse av fordelene og begrensningene ved CRDMO‑forretningsmodellen. De vil også se på fremtidig ekspansjon til flere europeiske prosjekter og kanskje andre asiatiske land.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prisdiagram

Dr. Reddy’s er en indisk CMO med produksjonsanlegg i India, Kina, Europa og USA. Den er aktiv innen produksjon av generika, aktive ingredienser og proprietære produkter (legemidler som eies eksklusivt av et spesifikt selskap).

Kilde: Dr Reddys

Mesteparten av inntektene kommer fra generikadepartementet, med $2,3 milliarder av de $2,8 milliarder totale inntektene. Det største markedet er USA, etterfulgt av India og fremvoksende markeder.

Selskapet har økt inntektene med 13 % år‑til‑år og overskuddet etter skatt med 37 %.

Kilde: Dr Reddys

Dr Reddy’s fokuserer på et «kjedelig», men lønnsomt segment, generika, hvor de utnytter sin lavkostnadsfordel fra drift i India for å generere komfortable marginer.

Dette er mer en aksje for investorer som søker en langsom og jevn tilnærming, med fokus på kapital‑effektivitet og stabile inntekter, ettersom generikamarkedene har mye lavere konkurranse og færre endringer.

I denne sammenhengen kan en lav P/E‑ratio virke begrunnet, men også indikere undervurdering ettersom selskapet vokser sterkt.

4. Catalent, Inc.

Denne CDMO er aktiv i de fleste segmenter, inkludert biologika og celler, samt orale tabletter, klinisk forsyninger og forbrukerprodukter. Selskapet er hovedsakelig fokusert på USA og biologika og hadde store COVID‑relaterte aktiviteter i 2022 (27 % av alle produkter). Det har nylig utvidet sin bioreaktorkapasitet for biologikaproduksjon. Det har brukt mye på kapitalutgifter nylig, på 13,8‑17,2 % av inntektene i 2020‑2022.

To nøkkelpartnere er Moderna, for produksjon av biologiske legemidler, og Sarepta, for å hjelpe dem med å utvikle nye celleterapier.

Catalent ser sitt adresserbare marked på $72 milliarder i 2023, med vekst til $100 milliarder i 2026. De sikter mot en samlet vekst på 8‑12 % i sine aktiviteter, med biologika som driver 10‑15 % vekst, men dempet av farmasøytisk og forbrukerhelse på 6‑10 %.

Kilde: Catalent

Selskapet har raskt redusert gjeld, og har senket netto gjeld til langsiktig EBITDA til 3,2× fra 4,4× i 2019. Aksjekursen ble påvirket da de ga en advarsel om en svekket prognose for Q3 2023 og utsatt kunngjøringen av kvartalsresultatene.

Dette gjør Catalent til en potensielt interessant turnaround‑aksje for investorer som tåler høy volatilitet. På grunn av sin mindre størrelse vil selskapet være svært utsatt for suksess eller fiasko hos sine nøkkelpartnere i utviklingen av nye behandlinger, så investorer i Catalent vil også ønske å lære mer om Moderna og Sarepta. (vi dekker Moderna (MRNA) i “The Next Application for mRNA Technology: Cancer Therapies” og nevner Sarepta (SRPT) i “RNA Based Therapeutics are Gaining Traction: What Are Investors Options?”).

5. Siegfried Holding AG

Siegfried kan for tiden levere 200 av de 1 500 API‑ene (aktive farmasøytiske ingredienser) godkjent av FDA. Dette brukes av 500 forskjellige kunder, og 1 milliard mennesker kommer i kontakt med Siegfried‑produkter hvert år.

Selskapet var også aktivt i produksjon av Covid‑vaksiner, og har laget totalt 100 millioner doser.

Selskapet fokuserer mer på å levere ingredienser, komponenter og tjenester til den farmasøytiske industrien enn på komplette legemidler og behandlinger. Dette inkluderer levering av API, fylling av flakoner og sprøyter, eller montering av produktet til piller.

Siegfried har nylig utvidet sin aktivitet innen celleterapier ved å kjøpe DiNAMIQS for «mid-double-digit million Swiss Francs». Det har også startet byggingen av en ny fabrikk på CHF 100 millioner i Tyskland.

I mars 2023 har den også fullført integreringen av 2 produksjonsanlegg i Spania, som den kjøpte i 2021 fra Novartis. Den hadde tidligere kjøpt 3 produksjonsanlegg fra BASF i 2015.

Selskapet har økt inntektene med 15 % år‑til‑år og kjerne‑nettoresultat med 34,1 %.

Kilde: Siegfried

Selv med sin tilstedeværelse i biologika og andre komplekse molekyler, er Siegfrieds forretningsmodell mer lik den til et kjemisk selskap. I stedet for å ta på seg hele produksjonsprosessen som en klassisk CMO, leverer de i stor skala ingrediensene og/eller spesifikke tjenester som andre selskaper kan trenge eller som de er mindre effektive til å utføre selv.

Dette kan eksponere selskapet for energikostnadsinflasjon i Europa, selv om i mindre grad enn andre kjemiske selskaper som ikke fokuserer på farmasøytikk.

Det gjør også Siegfried til en essensiell komponent i den farmasøytiske forsyningskjeden. I den sammenhengen er det bemerkelsesverdig at selskapet økte lagerbeholdningen i 2022 for å redusere risikoen for potensielle forsyningssjokk, et nødvendig tiltak demonstrert av pandemien.

Selskapet har tydelig som mål aggressiv vekst og har handlet til en relativt lav pris. Det bør fortsette å vokse og prestere godt så lenge farmasøytiske selskaper ønsker å utvikle seg mot mer asset‑light forretningsmodeller, med fokus på FoU og/eller markedsføring i stedet for produksjon.