Kryptovalutamarkedet ble nylig minnet om Terra (LUNA )-kaoset da et real-world asset (RWA)-prosjekt, Mantras OM-token (OM ), stupte 90 % i verdi innen timer uten noen katalysator.
OM Prisdiagram
I tilfelle Mantra anklager markedet prosjektteamet for en rug‑pull‑svindel, som medgründer har svart på med å si: “Vi er her og går ingen vei.” Han tilskrev krasjen til “uforsiktige tvungne nedleggelser initiert av sentraliserte børser.”
Selv om disse kommentarene ser ut til å ha beroliget fellesskapets bekymringer, ser man for nå, som kan sees i prisstøtet, at selv den 200 % økningen i OM-prisen er uhyggelig likt det LUNA opplevde etter sitt 99 % fall i mai 2022.
Etter krasjen opplevde LUNA en kortvarig gjenoppretting, men klarte ikke å gjenvinne sine nøkkelprisnivåer, noe som deretter utløste en mer intens og lengre nedtrend.
Det har gått nesten tre år siden UST mistet peggen og Luna stupte, men markedet har ennå ikke glemt kaoset og kollapsen som fulgte i dagene, månedene og til og med årene etterpå.
Interessant nok har en ny studie oppdaget noe nytt om Terra‑sagaen. Men før vi går inn på det, la oss gå tilbake og ta en kort titt på historien!
Terras oppgang og fall (LUNA)
Selv om det bare tok noen dager i mai 2022 for Terra‑nettet å kollapse til ingenting, startet prosjektets historie flere år før det. Den begynte faktisk i bjørnemarkedet før det nylige, delvis forårsaket av Terra selv.
I januar 2018 var Do Kwon medgründer av Terra‑nettet med planer om å utvikle en e‑handels betalingsapplikasjon, Chai, og en stabil kryptovaluta for å lette transaksjoner. I løpet av dette året ble Terraform Labs etablert i Singapore. Selskapet var ansvarlig for utviklingen av Terra‑blockchainen.
I 2018 holdt selskapet en initial coin offering (ICO) for LUNA. Den ble solgt for $0,80 per token og samlet inn $62 millioner.
Terra hadde faktisk flere finansieringsrunder, inkludert en pre‑seed‑runde, en seed‑runde, et privat salg og en venture‑runde. Når det gjelder investorene, inkluderte de Binance Labs, Jump Crypto, Galaxy, Hashed, Pantera Capital, Polychain Capital, Arrington XRP Capital, Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKX Ventures, Hashed og andre, ifølge ICO Drops.
I 2020 introduserte Nicholas Platt, leder for forskning hos Terra, Anchor, en desentralisert plattform bygget på Terra for investorer å tjene høy avkastning på sine innskudd og låne mot sine kryptoeiendeler.
I september 2020 ble den algoritmiske stablecoinen USDT offentlig kunngjort. I løpet av bull‑markedet som fulgte, nådde LUNA‑prisen en rekord og passerte $90 i desember 2021.
Deretter kom 2022, og i de første to månedene lanserte Do Kwon Luna Foundation Guard (LFG) som var “mandert til å bygge reserver” for å støtte $UST‑peggen samt allokere ressurser til økosystemets utvikling gjennom tilskudd. Organisasjonen samlet inn $1 milliard ved å selge LUNA‑tokens til blant annet Jump Crypto og Three Arrows Capital.
Finansieringen var ment å kjøpe Bitcoin(BTC ) for UST‑reservesystemet, og etter hvert som selskapet kjøpte BTC, steg LUNA‑prisen og gikk over $106 sent i mars.
I samme måned satset kryptohandleren GiganticRebirth (GCR) $10 millioner på at LUNA‑prisen ville være under $88 innen mars neste år.
Etter hvert som LFG fortsatte å kjøpe BTC, fortsatte LUNA å skyte i været, og nådde $119 tidlig i april. Før månedens slutt ble UST den tredje største stablecoinen, og LUNA‑sirkulerende forsyning nådde sitt laveste på 346 millioner ettersom LUNA‑tokens ble brent for å holde tritt med den økende etterspørselen etter UST.
Deretter kom mai, og med den begynte tidlige tegn på panikk å dukke opp. Da markedet så kapital flytte seg ut av UST, med folk som dumpet sin UST på Anchor og Curve, mistet den peggen og verdien falt til $0,985.
Etter hvert som innskuddene fortsatte å falle, slet UST med å komme tilbake til $1. 9. mai falt verdien av UST til $0,35, og Do Kwon sendte sin beryktede tweet: “Distribuerer mer kapital – hold dere rolige, folk”. Forsøkene på å redde UST‑peggen reduserte LFGs BTC-reserve fra rundt 80 000 BTC til kun 313 BTC.
På et tidspunkt ble Terra‑blockchainen stoppet. Do Kwon delte en “Gjenopplivingsplan” for å utstede 1 milliard nye tokens og foreslo senere å forkere Terra uten UST. På slutten av mai ble Terra 2.0 lansert.
I etterkant ble titalls milliarder utslettet fra markedet. Dette inkluderte ikke bare Terraform og Anchor, men et kryptomarkedskollaps som førte til konkurs for selskaper som Celsius og Voyager. Dette intensiverte den globale regulatoriske granskingen av stablecoins så vel som den bredere kryptoverdenen.
Både Terraform Labs og medgründer Do Kwon ble deretter etterlyst i Sør‑Korea og USA på anklager om svindel og økonomisk kriminalitet.
I februar 2023 anklaget US Securities and Exchange Commission (SEC) Terraform og Kwon for svindel. Byrået hevdet at de mellom april 2018 og mai 2022 samlet inn milliarder av dollar fra investorer ved å “tilby og selge en sammenkoblet pakke av kryptoeiendels‑securities”.
Ifølge SEC‑styrelederen Gary Gensler:
«Vi påstår at Terraform og Do Kwon ikke ga offentligheten full, rettferdig og sannferdig informasjon som kreves for en rekke kryptoeiendels‑securities, spesielt for LUNA og Terra USD. Vi påstår også at de begikk svindel ved å gjenta falske og misvisende uttalelser for å bygge tillit før de forårsaket ødeleggende tap for investorer.»
Kwon ble tatt i mars 2023 i Montenegro mens han prøvde å reise til Dubai med et forfalsket pass, men fortsatte å hevde sin uskyld. Hans utlevering til USA ble godkjent i desember 2024.
I januar 2024 søkte Terraform Labs om Chapter 11 konkursbeskyttelse for å forsøke å bevare noe verdi. Administrerende direktør Chris Amani kalte det en «strategisk» beslutning.
Akademisk analyse dekonstruerer kollapsen
Mye har blitt skrevet om Terra‑Luna‑kollapsen de siste årene. Flere forskningsprosjekter har undersøkt denne saken for å prøve å forstå hva som skjedde og hvordan.
Et år etter prosjektets komplette oppløsning ble et papir med tittelen «Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash» lagt ut på Harvard Law School-forumet om selskapsstyring. Det ga en detaljert analyse med mål om å gi innsikt i dynamikken bak panikkutsalg i fravær av regulatorisk tilsyn og feil i DeFi‑arkitekturen.
«Vår analyse antyder at det ikke var resultatet av målrettet markedsmanipulasjon av én enkelt enhet, men snarere oppsto fra økende bekymringer om systemets bærekraft», uttalte forskningen, som brukte detaljerte data fra Terra‑blockchainen og handelsdata fra CEX‑er for å vise at panikkutsalget på Terra skjedde på tvers av flere kjeder og eiendeler.
Studien uttalte videre at fri tilgang til blockchain ikke jevner ut spillfeltet for investorer dersom det er betydelige forskjeller i deres evne til å behandle og tolke informasjon.
Forskningen fremhevet Alameda Researchs rolle her, søsterselskapet til den nå konkursrammede CEX FTX-børsen hvis administrerende direktør Sam Bankman‑Fried for tiden soner 25 år i fengsel for svindel og relaterte forbrytelser.
Alameda, ifølge studien, gjennomførte den største mengden UST‑LUNA‑bytter blant Anchor‑innskytere. Mens byttegebyrer og usikkerhet rundt utførelsesprisen avskrekket andre innskytere fra å bruke de native byttene som en exit‑strategi, ga Alamedas foretrukne tilgang til FTX den en en konkurransefordel over andre.
Videre, når det gjelder komplekse systemer som Terra‑Luna, er det en begrensning i åpenhet, da det ikke betyr at detaljinvestorer faktisk forstår hva de ser. I tillegg, ved å bagatellisere risikoene, bidro innsiderne sannsynligvis til den falske troen på systemets sikkerhet. Det ble uttalt:
«Til syvende og sist vil bærekraften til DeFi‑økosystemet avhenge av investorers evne til å ta informerte beslutninger og holde prosjekter og deres pådrivere ansvarlige for sine handlinger.»
Denne spesifikke forskningen brukte nettverksvitenskap, som gjelder komplekse nettverk, og flokkingstilnærminger for å gjenkjenne avhengighetsstrukturer og rapporterte Terras «ondskapsfulle» avhengighet av DeFi‑applikasjonen Anchor‑protokollen.
Ifølge papiret er algoritmiske stablecoins utsatt for svikt på grunn av to hovedårsaker. For det første er disse stablecoins, som bruker algoritmer for å opprettholde en stabil pris, bygget på et svært skjør fundament som avhenger av usikre historiske variabler. Dette betyr at algoritmiske stablecoins krever støtte fra grunnleggende etterspørsel, deltakelse fra villige arbitrage‑aktører, og et miljø med informasjonsmessig effektivitet, og ingen av disse faktorene er sikre. Faktisk har de vist seg å være svært skjøre i perioder med ekstrem volatilitet.
Den andre grunnen er at algoritmiske stablecoins må ha iboende verdi for å overleve et krasj. Dette innebærer «ekte økonomiske transaksjoner», noe som ikke var tilfelle med Terra, hvis stablecoin primært ble brukt for å oppnå høy rente gjennom Anchor. Fiat‑valutaer, derimot, kan overleve lignende angrep, ifølge studien, fordi de har iboende verdi som et byttemiddel eller en verdilagringsenhet.
Til dette brukte forskerne hour‑priser fra april 2022 til mai 2022, Google Trends og StockTwits for å analysere krasjet. De bekreftet deretter at Terra‑krasjet hadde en betydelig effekt på markedets sammenkobling, investoroppmerksomhet, markedsstemning og den overordnede kryptoverdenen.
Matematikere avdekker nå skjulte mønstre
Selv nå, etter all denne tiden, fortsetter eksperter å undersøke prosjektet mer grundig og avdekke hva som gikk galt. Gitt at kollapsen av Do Kwons elskede prosjekt sendte det brede kryptomarkedet inn i en spiral, er behovet for å forstå situasjonen forståelig.
Matematikere fra Queen Mary University of London har faktisk funnet noen skjulte mønstre i det. Undersøkelsens funn var publisert2 i det fagfellevurderte vitenskapelige tidsskriftet til ACM den 3. april 2025.
Som papiret bemerket, mens eksisterende forskning analyserer krasj‑hendelser i kryptosektoren, gjenstår grunnleggende spørsmål om optimal tidsramme for analyse, differensiering mellom kort‑siktige og lang‑siktige trender, samt identifisering og karakterisering av sjokkhendelser innen disse desentraliserte systemene.
For å adressere disse problemene undersøker papiret kryptoeiendeler handlet på Ethereum‑blockchainen med spesiell fokus på krasjet av den algoritmiske stablecoinen TerraUSD (UST) og søsken‑tokenen LUNA designet for å stabilisere den.
Forskningen benyttet en flerlagret tidsmessig graf for vurderingen, som tillot studier av korrelasjonene mellom lagene, som representerte valutaer og systemets utvikling på ulike tidsrammer.
Verktøyet gir et fleksibelt og kraftig rammeverk for å fange den dynamiske naturen av relasjoner og mønstre i komplekse systemer ved å vurdere tidsmessig utvikling og flerfasetterte perspektiver.
Ifølge forskerne er bruk av tidsmessig, tverrkjedelig grafanalyse for å undersøke kryptokrasjet en unik tilnærming. Ikke bare understreker den viktigheten av tidsanalyse for studier av web‑avledede data, men metodikken demonstrerer også hvorledes en grafbasert analyse kan styrke tradisjonelle økonometriske resultater.
Ved å bruke flerlagret tidsmessig grafanalyse fremhever studien sterke sammenkoblinger mellom stablecoins før krasjet og drastiske transformasjoner som fant sted etter krasjet. Forskerne skrev:
«Vi identifiserer unormale signaler før, under og etter kollapsen, og understreker deres påvirkning på grafstruktur‑metrikker og brukerbevegelse på tvers av lag.»
Det teamet faktisk avdekket i tilfelle av Terra‑Luna‑kollapsen er bevis på en omfattende mengde mistenkelig handelsaktivitet som tyder på en koordinert innsats for å undergrave økosystemet.
Ledet av Dr. Richard Clegg fant studien en rekke beregnede handler utført som en del av et koordinert angrep av tradere som satset mot systemet. Denne praksisen er kjent som «shorting», hvor en trader tjener penger hvis markedsverdien av en eiendel faller, i motsetning til «longing», hvor en trader satser på at eiendelens pris vil øke.
«Det vi fant var ekstraordinært. På dagene før kollapsen observerte vi svært unaturlige handelsmønstre. I stedet for den vanlige spredningen av transaksjoner over hundrevis av tradere, så vi et fåtall individer som kontrollerte nesten hele markedet. Disse mønstrene er den røykende pistolen som beviser et bevisst forsøk på å destabilisere systemet.»
– Dr. Clegg
Ifølge forskerens analyse var det på nøkkeldatoer så få som fem eller seks tradere som var ansvarlige for nesten all handelsaktivitet.
Hver av disse traderne kontrollerer nesten samme markedsandel, noe som gjør situasjonen mistenkelig. I et normalt handelsmiljø er et så høyt nivå av koordinering praktisk talt umulig; dette antyder at disse traderne kan samarbeide for å konstruere kollapsen.
For dette utviklet teamet et nytt verktøy i samarbeid med Pometry, et spin‑out‑selskap fra Queen Mary University som arbeider med å forenkle grafanalyse ved å eliminere datasiloer. Dette nye verktøyet for å analysere kryptomarkeder bruker grafnettverksanalyse for først å visualisere de komplekse handelsdataene og deretter tolke dem.
Teamet tror verktøyet kan være uvurderlig for forskere og investorer som søker å forstå og dempe risikoer i den ville og volatile verden av kryptovaluta. Ifølge Dr. Clegg:
«Kryptovalutaer blir ofte sett på som finansens ville vesten, med lite tilsyn og enda mindre ansvarlighet. Vårt arbeid viser at ved å anvende strenge matematiske teknikker, kan vi avdekke de skjulte mønstrene og atferdene som driver disse markedene. Dette handler ikke bare om å forstå hva som gikk galt i fortiden — det handler om å bygge et tryggere, mer transparent finanssystem for fremtiden.»
Forskerne sier at studiens implikasjoner strekker seg langt utover kryptofeltet. Metoden kan anvendes ikke bare på finansmarkeder, men også på sosiale nettverk og andre komplekse systemer. Selv regulatoriske organer kan bruke den som en del av sin verktøykasse for analyser for å beskytte brukere mot systemiske risikoer og beskytte den bredere økonomien.
Etterspillet: Siste utvikling i Terra‑Luna‑saken
Mens studier fortsetter å undersøke, gjør også de juridiske prosessene rundt Terra‑Luna‑saken fremgang.
2025 startet med at Do Kwon erklærte seg uskyldig i amerikanske straffbare svindelanklager. Den sørkoreanske kryptobyggmesteren er blitt siktet for verdipapirsvindel, varehandels‑svindel, bedrageri via elektronisk kommunikasjon og hvitvaskings‑konspirasjon, og risikerer opptil 130 år i fengsel dersom han blir dømt.
Dette kommer etter at Kwon i juni i fjor gikk med på å betale en sivil bot og bli utestengt fra kryptotransaksjoner som del av en oppgjør på $4,55 milliarder som han og Terraform inngikk med US SEC.
For bare noen uker siden leverte New York Attorney General’s kontor også inn en søknad om et $200 millioners oppgjør de nådde med Galaxy Digital (GLXY ) og deres tilknyttede selskaper. Et lignende oppgjør ble oppnådd med et datterselskap av Jump Crypto sent i fjor.
Galaxy ble anklaget for å promotere LUNA uten å avsløre sin interesse i eiendelen. Klagen påpekte at Galaxy Digital‑administrerende direktør Michael Novogratz lovet på X å få en tatovering dersom LUNA nådde $100, og deretter tweetet «bilder av tatoveringen sin og uttrykte sin Luna‑optimisme til publikum», mens selskapet solgte millioner av tokens «til mange ganger sin opprinnelige kostnad uten å avsløre at de solgte.»
I mellomtiden kunngjorde Terraform Labs nylig lanseringen av en Crypto Loss Claims Portal som vil gjøre det mulig for investorer påvirket av UST‑kollapsen å søke erstatning. Portalen administreres av Kroll Restructuring Administration LLC.
Så, som vi har sett, fortsetter Terra‑Luna‑historien å utfolde seg selv nå, tre år etter at den først kollapset og tok ned hele kryptomarkedet med seg. Gitt dens omfattende og dype påvirkning, fungerer den som en sentral case‑studie i mislykket teknologi og uansvarlig styring. Samtidig gir den opphav til nye verktøy som kan hjelpe med å avdekke de skjulte mekanismene i finansielle systemer.
Alt i alt minner Terra‑Luna oss om hvor viktig åpenhet, aktsomhet og ansvarlighet er i det åpne, tillatelsesfrie og desentraliserte kryptomiljøet!
Studier referert til:
1. Lee, S., Lee, J., & Lee, Y. (2023). Dissecting the Terra-LUNA crash: Evidence from the spillover effect and information flow. Finance Research Letters, 53, 103590. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103590
2. Ba, C. T., Steer, B., Zignani, M., & Clegg, R. (2025). Investigating the Luna-Terra collapse through the temporal multilayer graph structure of the Ethereum stablecoin ecosystem. ACM Transactions on the Web, Accepted manuscript online 3. april 2025. https://doi.org/10.1145/3726869
Gaurav startet med å handle kryptovalutaer i 2017 og har siden falt dypt forelsket i krypto-rommet. Hans interesse for alt som har med krypto å gjøre, har gjort ham til en skribent som spesialiserer seg på kryptovalutaer og blockchain. Snart fant han seg selv arbeidende med krypto-selskaper og mediekanaler. Han er også en stor fan av Batman.
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
