FTX-kollapsen og markedsuroen: bitcoin, Nasdaq og dollarindeksen i november 2022

FTX-kollapsen i november 2022 rammet kryptobransjen gjennom økonomiske tap, ringvirkninger og svekket tillit. Børsen hadde vært blant verdens største; en presis andreplass avhenger av målemetode og tidspunkt. Omdømmet som en ansvarlig aktør gjorde sjokket større. Nedenfor gjengis hendelser og markedsvurderinger fra denne perioden.

Hvilke aktører var involvert?

Disse aktørene hadde sentrale roller i hendelsesforløpet:

• FTX – en stor internasjonal kryptobørs som søkte konkursbeskyttelse i USA 11. november 2022.
• Alameda Research – et handels- og investeringsselskap med tette, uoversiktlige bånd til FTX, der det også var en viktig likviditetsstiller.
• Sam Bankman-Fried (SBF) – medgrunnlegger av begge selskapene og FTX-sjef frem til han gikk av 11. november 2022.
• Binance – en av verdens største kryptobørser og en viktig FTX-konkurrent; en børs, ikke en kryptovaluta.
• Changpeng Zhao (CZ) – daværende administrerende direktør i Binance.

Hva forårsaket denne nedgangen?

FTX-krisen var en viktig utløsende faktor bak det daværende markedsfallet. Opplysninger om manglende innsyn, mistenkt bruk av kundemidler og interessekonflikter i forholdet til Alameda svekket tilliten. Fremstillingen beskriver situasjonen den gang og foregriper ikke senere rettslige avgjørelser.

Tidlig i november publiserte CoinDesk opplysninger fra en balanse for Alameda. Ifølge omtalen utgjorde FTT, tokenet utstedt av FTX, en stor del av eiendelene og ble også brukt som sikkerhet for lån på over to milliarder dollar. Dokumentet var ikke en fullstendig, uavhengig revisjon av hele konsernets økonomi.

Opplysningene vekket bekymring for at Alamedas bokførte verdi var avhengig av et nærstående token med begrenset likviditet, og at FTX kunne ha lånt ut kundemidler til Alameda. Alameda var her låntaker, ikke långiver til kundene. Risikoen kunne forenklet sammenlignes med en bank som gir lån mot egne aksjer, uten at sammenligningen gjorde FTX til en vanlig bank. En nærmere analyse finnes i denne artikkelen.

Binances daværende sjef Changpeng Zhao kunngjorde at selskapet planla å selge sin resterende FTT-beholdning med henvisning til nye opplysninger. Binance hadde vært en tidlig FTX-investor og mottatt blant annet FTT da eierandelen ble kjøpt ut i 2021. Det var Binance som solgte andelen og mottok betalingen, ikke Zhao som kjøpte den tilbake fra Bankman-Fried.

FTT-kursen falt kraftig, og FTX-kunder forsøkte å ta ut pengene sine. Uttakene ble den gang anslått til rundt seks milliarder dollar på tre dager. Forløpet lignet et bankrush: mange krevde samtidig penger som ikke var umiddelbart tilgjengelige. Det betydde ikke at FTX var en bank med vanlig innskuddsbeskyttelse.

FTX stanset uttak da selskapet ikke kunne innfri kundenes krav, og søkte akutt finansiering. Bankman-Fried ba Zhao og Binance om hjelp.

Tirsdag 8. november 2022 ble en ikke-bindende intensjonsavtale om et mulig kjøp av FTX.com offentliggjort, med forbehold om tilfredsstillende selskapsgranskning. Nyheten ga en kortvarig markedsoppgang; det dreide seg ikke om en ferdig handel mandag. Samtidig meldte medier om undersøkelser av mistenkt bruk av kundemidler hos amerikanske myndigheter, blant dem SEC, CFTC og justisdepartementet. Departementet er en rettshåndhevende myndighet, ikke et finanstilsyn av samme type som SEC.

Binance trakk seg 9. november etter sin gjennomgang og med henvisning til rapportene om kundemidler og myndighetsundersøkelser. Ifølge artikkelens daværende markedsbilde falt bitcoin under den tidligere syklusbunnen rundt 17 600 dollar til cirka 15 700 dollar. Solana mistet rundt halvparten av verdien på noen dager. Bitcoins nedgang ble oppgitt til 22 prosent på sju dager, den svakeste perioden siden juni etter vårens Terra/LUNA-kollaps og den videre kredittkrisen. Stabilisering rundt 16 500–16 700 dollar garanterte ikke at salgspresset var over.

Hva er neste skritt for kryptovalutamarkedene?

Frykt, usikkerhet og tvil, ofte kalt FUD, preget markedet, men alle deltakere opptrådte ikke likt. Noen kunne se langsiktige muligheter etter kraftige salg; dette beviste verken at bunnen var nådd, eller at kjøp ville gi gevinst. Usikkerheten kunne vare til tross for FTX’ tidligere omdømme.

Forfatterens vurdering var at FTX-kollapsen ikke gjorde videre utvikling og bruk av digitale eiendeler umulig. Selskapets atferd ble beskrevet som i strid med idealer om åpenhet og ansvarlighet. Dette var en vurdering av bransjens retning, ikke et løfte om alle prosjekters fremtidige suksess.

Forfatteren uttrykte medfølelse med de rammede og håp om at bransjen ville lære av hendelsene og utvikle et mer effektivt, åpent og rettferdig finanssystem. Det var et håp, ikke en garanti.

Bitcoin

Oppsummering: Nøkkelnivåer å se på

I artikkelens markedsbilde fra november 2022 hadde bitcoin falt til rundt 15 500 dollar og avsluttet uken litt over 16 000 dollar. Området ble sammenlignet med etterspørselsnivåer fra 2017. Bitcoin utviklet seg da svakere enn aksjeindekser som Nasdaq og S&P 500, noe som ble knyttet til FTX-krisen. En kort periode dokumenterer likevel ikke en varig endring i korrelasjonen, og man kan ikke vite sikkert hvordan bitcoin ellers ville ha utviklet seg.

Dagsdiagrammet ble tolket som en mulig dobbel bunn, et mønster som ofte anses som positivt, men som ikke garanterer oppgang. Et mulig scenario var en bevegelse mot 17 500–18 500 dollar etterfulgt av et nytt fall. Dersom 18 500 dollar i stedet ble etablert som støtte, ble 19 500–20 000 dollar nevnt som mulige motstandsnivåer. Dette var tekniske scenarier fra 2022, ikke sikre prognoser.

Nasdaq

Oppsummering: Handel på motstanden

Nasdaq-indeksen som ble omtalt i analysen, hadde ifølge artikkelens tall steget nesten 10 prosent fra cirka 10 800 til 11 800 poeng og lå senere litt over 12 000 nær et 21-dagers eksponentielt glidende gjennomsnitt, EMA. Nivåene var indekspoeng, ikke dollar. Forfatteren så mulighet for en vending fordi indeksen møtte motstand mens dollarindeksen nærmet seg støtte; utviklingen var likevel ikke bestemt av dollaren alene.

Den amerikanske dollarindeksen

Oppsummering: På nøkkelstøttenivået

Dollarindeksen hadde ifølge analysen falt under 109 poeng mot 106. Tallene gjaldt en indeks for dollarens relative verdi, ikke en dollarkurs på 109 eller 106 dollar. En svakere dollar kunne støtte enkelte risikoaktiva, men ikke nødvendigvis alle. Dersom støtten rundt 105 holdt, kunne det gi motvind; et brudd ned kunne på sin side være gunstig. Sammenhengene var usikre og innebar ikke at FTX-krisen snart ville være løst, eller at kryptovalutaer sikkert ville stige.