MakerDAO får tilbake popularitet etter Terra UST‑kollapsen

Kollapsen i Terra LUNA i mai 2022 påførte investorer i kryptomarkedet store tap. Samtidig beskrev datidens omtale fornyet interesse for Maker og en oppgang i styringstokenet MKR den foregående uken. Dette var en kursgevinst, ikke et mål på protokollens økonomiske overskudd.

MKR stiger etter UST-kollapsen

MKR er styringstokenet i Maker-økosystemet. Da artikkelen ble skrevet i mai 2022, hadde kursen steget den siste uken, i motsetning til andre desentraliserte finansprosjekter (DeFi) som falt etter Terra-nettverkets kollaps.

Artikkelen knyttet noe av Makers fornyede popularitet til etterspørselen etter den desentraliserte stablecoinen DAI. MakerDAO er en av de tidlige desentraliserte autonome organisasjonene. MKR-innehavere bruker avstemninger til å styre blant annet protokollens drift og risikoparametere.

Etter krisen i Terra fremhevet enkelte markedsaktører Makers desentraliserte beslutningsprosess. Samtidig kritiserte de Do Kwons og Luna Foundation Guards (LFG) store innflytelse på Terra. Dette var datidens vurderinger av de to prosjektenes styring.

Terra omfattet da LUNA og den algoritmiske stablecoinen UST. Systemet justerte tilbudet gjennom bytte mellom UST og LUNA for å forsøke å holde UST rundt én dollar. LFG hadde dessuten kjøpt bitcoin som reserve for å støtte kurstilknytningen.

Mekanismen klarte likevel ikke å opprettholde tilknytningen. Artikkelen beskrev bruddet rundt 8. mai og den kraftige utstedelsen av LUNA mens brukere forlot UST. LUNA mistet nesten hele verdien, og tilbudsjusteringen brakte ikke UST tilbake til én dollar. Tilliten til systemet brøt sammen.

I denne situasjonen fikk Makers styring og DAIs sikkerhetsstillelse større oppmerksomhet. Artikkelen vurderte det slik at DAI hadde holdt seg forholdsvis godt rundt én dollar under den siste uroen. Det var en observasjon fra mai 2022, ikke en garanti for fremtidig kursstabilitet.

Henry Elder, som da ledet desentralisert finans i Wave Financial, ga denne vurderingen i datidens omtale: Makers oppgang var direkte forbundet med UST-kollapsen. Han mente UST brøt sammen da etterspørselen sluttet å vokse, slik at Maker foreløpig fikk en ledende posisjon blant desentraliserte stablecoin-løsninger.

DAIs modell med sikkerhet utover gjeldsverdien

Et sentralt spørsmål om stablecoins er om det finnes tilstrekkelig sikkerhet til å støtte kurstilknytningen. UST og DAI hadde forskjellige mekanismer for tilbud og stabilisering. Artikkelen fremhevet DAIs sikkerhetsmodell som en faktor bak stabiliteten i den aktuelle perioden.

DAI kan utstedes mot eiendeler godkjent av Maker. Dersom en ETH-Vault for eksempel krever 150 prosent sikkerhet, må en DAI-gjeld på 100 dollar dekkes av minst 150 dollar i ETH. Dette er et eksempel; kravene varierer mellom Vault-typer. Synker sikkerhetsverdien, kan eieren forbedre forholdet ved å tilføre sikkerhet eller betale ned gjeld; ellers risikerer posisjonen likvidasjon.

Den opprinnelige DAI med én sikkerhetstype kom i 2017, og versjonen med flere typer ble innført i 2019. DAI er en av de tidlige desentraliserte stablecoinene og hadde blant annet gjennomlevd kryptovinteren i 2018. Artikkelen verdsatte driftshistorikken og tidligere gjenopprettelser av kurstilknytningen i et marked som søkte stabilitet og forsiktig risikostyring. Historikken ga likevel ingen garanti for fremtidig stabilitet.

Maker hadde også andre mekanismer enn sikkerhetsstillelse og likvidasjon. I datidens modell kunne DAI fra blant annet stabilitetsgebyrer, utover en fastsatt overskuddsbuffer, auksjoneres bort mot MKR. Mottatte MKR ble destruert. Dette reduserte tilbudet under bestemte betingelser, uten å garantere MKR-kursen. Dersom tap oversteg overskuddet, kunne det i stedet utstedes nye MKR for å tilføre systemet kapital.

Les mer i vår veiledning Investering i Maker.