Waller i februar 2023: ung kryptoteknologi kan få anvendelser utenfor krypto

Den 10. februar 2023 skilte Christopher Waller, medlem av Federal Reserves styre, mellom spekulative kryptoaktiva og teknologien bak dem. Han så mulige bruksområder for teknologien utenfor krypto; dette var ingen anbefaling om å kjøpe kryptoaktiva.

På Global Interdependence Centers konferanse om digitale penger, desentralisert finans og krypto i La Jolla i California delte Waller sine synspunkter på kryptoøkosystemet. Synspunktene var hans egne og representerte ikke nødvendigvis kollegene i styret.

Ifølge ham gjorde hendelser som FTXs kollaps en diskusjon om digitale eiendeler særlig aktuell.

Waller støttet forsiktig finansiell innovasjon, men understreket risikoen ved kryptoaktiva og bankenes virksomhet på området.

Han diskuterte distribuerte registre, smarte kontrakter og tokenisering for personvern. Disse bruksområdene må skilles fra verdsettingen av kryptotokener som investeringer.

Talen fastslo ikke at teknologien allerede hadde forbedret finansiell inkludering eller automatisk gjorde tjenester tryggere enn tradisjonelle metoder. Waller beskrev muligheter og behovet for risikostyring.

Han ønsket at reguleringsdebatten skulle skille mellom delene av økosystemet, slik at nyttige teknologiske anvendelser ikke ble begrenset unødig.

Kryptoaktiva og penger som sosial konstruksjon

Waller beskrev kryptoaktiva som digitale eiendeler som omsettes og bygger på kryptografiske teknikker. Han drøftet verdien gjennom økonomiske sammenhenger, ikke bare teknologisk nyhet.

Spørsmålet hans var hvorfor noen ville betale for en gjenstand uten iboende verdi. Det er ikke det samme som at gjenstanden mangler alle egenskaper.

Han viste til Paul Samuelsons arbeid fra 1958 om å fordele forbruk over tid. En gjenstand uten iboende nytte kan likevel ha en positiv pris dersom folk tror andre vil betale for den senere.

Den som forventer å selge gjenstanden til en positiv pris senere, kan være villig til å betale nå og beholde den frem til da, forklarte Waller.

I dette teoretiske eksemplet finnes også en likevekt der prisen er null: hvis ingen lenger forventer å kunne selge gjenstanden, forsvinner betalingsviljen.

Han nevnte baseballkort og kjendisautografer. Samleres etterspørsel kan gi høye priser, men verdien kan falle kraftig hvis etterspørselen forsvinner.

Støtte til innovasjon, bekymring for bankenes risiko

Waller betraktet kryptoaktiva som spekulative, på samme måte som samleobjekter. En positiv pris bygget i hans forklaring på troen på en fremtidig kjøper, som ikke nødvendigvis må betale mer.

Folk kunne velge å eie slike aktiva, men burde ikke forvente at skattebetalerne dekket tapene dersom prisen falt til null.

Risikoen var blitt synlig gjennom kryptoforetaks konkurser. Den opprinnelige artikkelen nevnte blant andre BlockFi, Voyager, Celsius og Three Arrows Capital i 2022. Genesis Global Capital søkte derimot konkursbeskyttelse i januar 2023.

Waller omtalte generelt betalingsplattformer, børser, långivere og hedgefond som hadde søkt konkursbeskyttelse, samt investorenes tap etter kursfall og selskapsproblemer.

Han viste til tidligere undersøkelser der 12–20% av voksne i USA hadde eid, handlet eller brukt kryptoaktiva. Det er ikke en aktuell måling. Han nevnte også meldinger om minst femten pensjonsfond for offentlig ansatte som hadde investert i FTX og dermed kunne bli rammet.

Banker og andre finansielle mellomledd måtte ifølge Waller drive trygt og forsvarlig, selv om enkeltinvestorer ønsket å ta risiko.

Bekymringene hans gjaldt blant annet svindel, juridisk usikkerhet og feilaktige eller villedende finansielle opplysninger ved kryptorelatert virksomhet.

En bank måtte forstå kryptokundenes forretningsmodeller, risikostyring og selskapsstyring, slik at banken ikke selv ble sittende med tapene ved en kollaps.

Banker kunne ikke overse krav til kundekjennskap, KYC, og tiltak mot hvitvasking, AML, når de drev kryptorelatert virksomhet.

Frem til talen i februar 2023 hadde ringvirkningene til andre deler av finanssystemet ifølge Waller vært begrensede. Han knyttet dette delvis til de da begrensede forbindelsene mellom bankene og kryptoøkosystemet.

Waller ville redusere risikoen for finansiell stabilitet og samtidig skille kryptoaktiva fra teknologiens mulige nytte. Uttalelsene var verken et totalforbud eller en godkjenning av bestemte produkter.

Distribuerte registre, smarte kontrakter og tokenisering

Han beskrev blokkjeden som en protokoll for databasehåndtering som registrerer transaksjoner. Distribuerte registre kan kreve tillatelse til deltakelse eller være åpne uten dette kravet. Teknologien kan også brukes til datahåndtering utenfor krypto.

Han omtalte dessuten smarte kontrakter og tokenisering som personvernteknologi. Disse kan ha anvendelser utover handel med kryptoaktiva.

Smarte kontrakter kan automatisere transaksjoner mellom parter og kombineres med sentralisert datahåndtering også for andre eiendeler enn kryptoaktiva.

Som eksempel nevnte han raskere clearing og oppgjør av verdipapirtransaksjoner. Dette var en mulig anvendelse, ikke en melding om at løsningen allerede var tatt i bruk overalt.

Ved tokenisering for personvern kan erstatningstokener kombineres med sikker lagring av personopplysninger. Nødvendig identifikasjon kan da skje uten unødig eksponering eller kommersiell utnyttelse av opplysningene.

Tokenisering kan også bety digital representasjon av rettigheter til eiendeler, for eksempel med tokener på en blokkjede. Det er et annet bruksområde enn personvernet Waller omtalte. En token gjør ikke automatisk eiendelen likvid, tilgjengelig eller fritt omsettelig som kryptovaluta.

Tokener som representerer verdipapirer kan omfattes av verdipapirregelverket. Betegnelsen kryptovaluta gir ikke i seg selv et generelt unntak; rettighetene og tilbudsmåten har betydning. Artikkelens omtale av verdipapirtokener var ingen anbefaling fra Waller.

Tilbud om verdipapirtokener, STO-er er en måte å utstede verdipapirer digitalt på. Den opprinnelige tanken om at regulering ville gjøre dem uunngåelige, var en redaksjonell vurdering, ikke et sikkert resultat eller et løfte fra Federal Reserve.

Forventningen om et marked på flere billioner dollar innen 2030 var også en markedsprognose i originalartikkelen. Wallers tale bekreftet ikke beløpet og ga ingen generell godkjenning av verdipapirtokener.

Waller avsluttet med at teknologiene fortsatt var unge, men kunne øke produktiviteten også utenfor kryptoøkosystemet.