Etherfutures-ETF-er i USA: en beskjeden start i oktober 2023

Denne artikkelen beskriver markedet 3. oktober 2023. Mandag 2. oktober steg Bitcoin over 28 000 dollar og sitt 200-dagers glidende gjennomsnitt, mens ether nådde omtrent 1 740 dollar. Prisene falt deretter. Gevinstsikring og amerikansk tiårsrente på det høyeste nivået på over seksten år inngikk i markedskonteksten.

Det opprinnelige øyeblikksbildet oppga ETH til omtrent 1 649 dollar, markedsverdi på 198,4 milliarder dollar og handelsvolum på 12,45 milliarder dollar, 9 % over dagen før. Dette er historiske tall fra begynnelsen av oktober 2023, ikke aktuelle markedsdata.

Ifølge øyeblikksbildet hadde ETH falt 4,7 % på 24 timer. ETH/BTC-forholdet var cirka 0,0601, mot nivået 0,081246 som analysen viste til i november 2021 og rundt 0,077 sent i oktober 2022. Sammenligningen beskrev ethers relative svekkelse på den tiden.

Tidlig i oktober 2023 var ETH omtrent 38 % høyere i dollar enn ved årets begynnelse og 27,6 % høyere enn året før. Samtidig lå prisen over 66 % under rekordnivået på rundt 4 880 dollar fra november 2021 som artikkelen viste til.

Fear & Greed-indeksen var nøytral på 50/100 i den opprinnelige beskrivelsen. Ifølge tall artikkelen tilskrev CryptoQuant, steg ETH i børslommebøker fra 14,57 millioner 24. september til 14,70 millioner. Dette er rapportert beholdning, ikke summen av alle innskudd. Overføring til en børs kan tyde på salgsplaner, men beviser verken gjennomført salg eller eiernes risikoprofil.

Den siterte GIOM-analysen grupperte 3,3 millioner adresser med 3,37 millioner ETH rundt gjennomsnittlig kjøpspris på 1 802 dollar. Det kan tolkes som en mulig motstandssone, men er ikke en faktisk salgsvegg i ordreboken eller en telling av unike personer. Analysen nevnte også 1 725 dollar som Fibonacci-motstand på 0,382.

En annen omtalt gruppe omfattet 7,26 millioner adresser og 14,92 millioner ETH rundt nivået 1 535 dollar. Analysen beskrev 1 650 dollar som støtte og et mulig fall mot 1 550 og 1 500 dollar ved brudd. Dette var betingede scenarioer fra oktober 2023, ikke sikre prisutfall.

Artikkelen beskrev også flytting av omtrent 2 500 ETH, da litt over 4 millioner dollar, knyttet til FTX-angrepet i 2022. Den oppga rundt 700 ETH via THORChain Router, 1 200 via Railgun og 550 i en mellomliggende lommebok. De omtrentlige delbeløpene summerer seg til cirka 2 450 ETH. Ytterligere 12 500 ETH ble omtalt i den opprinnelige lommeboken; dette er en historisk beskrivelse, ikke dagens saldo.

Klikk her for å lære alt om investering i Ethereum. 

Etherfutures-ETF-er når det amerikanske markedet

Prisbevegelsene falt sammen med de første amerikanske børsnoterte fondene (ETF-er) som brukte etherfutures. Ifølge den opprinnelige omtalen advarte QCP Capital om at futuresprodukter kunne flytte etterspørsel fra spotmarkedet til syntetisk eksponering. Dette var en markedsvurdering, ikke et bevist uunngåelig prisutfall.

De første rapporterte handelsvolumene var beskjedne sammenlignet med den uvanlig sterke debuten til USAs første bitcoinfuturesfond.

VanEck, Bitwise og ProShares lanserte flere fond med ethereksponering 2. oktober 2023. Noen brukte bare etherfutures, andre kombinerte bitcoin- og ether-futureskontrakter. Den opprinnelige listen over ni produkter dokumenterte ikke ni nye lanseringer på én børs. Den blandet nye fond, en eksisterende strategi og foreslåtte produkter på forskjellige børser.

VanEck lanserte Ethereum Strategy ETF (EFUT) på CBOE. Bitwise introduserte AETH for etherfutures og BTOP med lik bitcoin- og ethereksponering. ProShares lanserte EETH, Bitcoin & Ether Market Cap Weight Strategy ETF (BETH) og Bitcoin & Ether Equal Weight Strategy ETF (BETE) på NYSE. Valkyries BTF eksisterte allerede på Nasdaq fra 2021; selskapet annonserte 2. oktober at den kombinerte strategien trådte i kraft 3. oktober 2023. Hashdex Ether Strategy ETF (EX), tilknyttet Kellys Strategic Trust, var foreslått i en SEC-innlevering. Forslaget beviser ikke at EX handlet 2. oktober.

Ifølge Bloomberg Intelligence-analytiker Eric Balchunas, som artikkelen viste til, var samlet handelsvolum i de fulgte produktene under 2 millioner dollar 2. oktober klokken 11.25 amerikansk østkysttid. Dette var en måling underveis, ikke endelig dagsvolum. Handelsvolum er heller ikke det samme som ny kapital inn i fondene.

I samme måling var BTF-andeler for omtrent 787 000 dollar omsatt. BTF var et eksisterende bitcoinfuturesfond, og den endrede strategien trådte offisielt i kraft 3. oktober. Tallet kan derfor ikke fremstilles som bare handel i et nytt etherfuturesfond.

USAs første bitcoinfuturesfond, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), begynte på NYSE Arca i oktober 2021. Artikkelen sammenlignet ethervolumet underveis med nesten 1 milliard dollar i BITO-handel gjennom hele debutdagen. Måleperiodene var forskjellige. BITO ble dessuten lansert i et sterkt marked, med Bitcoin rundt 65 000 dollar, langt høyere enn i oktober 2023.

Ifølge den opprinnelige omtalen bemerket Balchunas at volumet ikke var uvanlig lavt sammenlignet med en vanlig ETF-lansering. Hans forklaring om å unngå å gi én tilbyder et forsprang var en analytikervurdering, ikke bevis for at alle nevnte produkter startet samme dag.

Volatility Shares trakk på det tidspunktet sin plan om en etherfutures-ETF og uttalte ifølge artikkelen at mulighetene ikke var gode nok da. Dette beskriver beslutningen i 2023, ikke alle senere produkter eller planer.

Fondene ga eksponering gjennom futures fremfor direkte innehav av ether eller bitcoin for investoren. En futurespris er ingen garantert prognose for fremtidig spotpris. Tidlig i oktober 2023 ventet amerikanske investorer fortsatt på spotprodukter; den historiske ventetiden må skilles fra senere lanseringer.

I månedene før oktober 2023 hadde flere finansinstitusjoner, blant dem BlackRock (BLK ), søkt om et amerikansk spot-bitcoinfond. Utfallet var da usikkert. SEC godkjente de aktuelle børsforslagene 10. januar 2024; det senere resultatet endrer ikke usikkerheten ved den opprinnelige omtalen.

Fire amerikanske lovgivere ba da SEC tillate spot-bitcoinprodukter etter avgjørelsen fra den føderale ankedomstolen 29. august 2023, som opphevet avslaget på konvertering av Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) og sendte saken tilbake til SEC. Domstolen godkjente ikke selv en spot-ETF.

Klikk her for å lære alt om å kjøpe Ethereum (ETH). 

Grayscale søker om et spot-etherfond

Den 2. oktober 2023 kunngjorde Grayscale at NYSE Arca hadde foreslått å konvertere Grayscale Ethereum Trust til et spot-etherfond.

NYSE Arca leverte Form 19b-4 til SEC. Grayscales daværende leder Michael Sonnenshein beskrev konverteringen som et neste trinn i produktets utvikling og tilknytning til det amerikanske regelverket. Det var en søknad, ikke tillatelse til konvertering.

Grayscale beskrev ETF-strukturen som produktets tiltenkte sluttfase. Ifølge reviderte regnskaper begynte ETHE i desember 2017 som privat plassering; andelene ble offentlig omsatt i 2019. Den opprinnelige teksten blandet disse tidspunktene. Selskapet oppga ved søknaden at ETHE representerte cirka 2,5 % av sirkulerende ETH og var verdens største etherinvesteringsprodukt. Det var historiske størrelsesopplysninger.

Tallene som ble oppgitt da, var rundt 5 milliarder dollar i ether og 3,6 milliarder dollar markedsverdi for andelene, sammen med rapportert rabatt på cirka 30 % og over 6 % prisstigning etter nyheten. De avrundede verdiene tilsier cirka 28 % rabatt og trenger ikke være målt på nøyaktig samme tidspunkt. Etherprisen ble separat oppgitt til rundt 1 665 dollar. Dette er ingen aktuell fondsverdsettelse.

ETHE hadde da ikke et løpende innløsningsprogram, noe som bidro til rabatten. ETF-opprettelse og innløsning gjennom autoriserte deltakere kan begrense avvik fra netto andelsverdi. Det betyr ikke at hver privat andelseier direkte kan kreve ETH fra fondet. ETHE begynte til slutt som spot-etherprodukt på NYSE Arca 23. juli 2024.

Grayscale søkte også om et etherfuturesfond i september 2023. De aktuelle CME-kontraktene gjøres opp i kontanter, ikke ved levering av ETH. En futureskontrakt fastsetter fremtidig oppgjør på avtalte vilkår; fondet trenger ikke dermed å holde selve etheren.

Søknaden kom samtidig med GBTC-saken. Ankedomstolen fant 29. august 2023 at SEC ikke hadde begrunnet forskjellsbehandlingen av den foreslåtte spotstrukturen og tillatte futuresprodukter godt nok. Avslaget ble opphevet, uten automatisk fondsgodkjenning. Artikkelen oppga også at GBTC-rabatten hadde falt fra rundt 25 % til 20 %, som en historisk markedsreaksjon.

Tokenisering og staking på Ethereum

UBS Asset Management kunngjorde 2. oktober 2023 sin første livepilot med et tokenisert Variable Capital Company-fond (VCC) i Singapore. VCC er en juridisk struktur for investeringsfond, innført i Singapore i januar 2020.

Med tjenesten UBS Tokenize startet forvalteren en kontrollert pilot med et tokenisert pengemarkedsfond på det offentlige Ethereum-nettverket. Den omfattet blant annet tegning og innløsning av fondsandeler.

Fondet inngikk i en bredere VCC-paraply innen Project Guardian, samarbeidsinitiativet ledet av Monetary Authority of Singapore. Project Guardian omfattet flere tokeniseringsanvendelser og var ikke bare et VCC-program.

Thomas Kaegi, daværende leder for UBS Asset Management i Singapore og Sørøst-Asia, beskrev piloten som et skritt for å forstå fondstokenisering bedre, basert på UBS’ arbeid med obligasjoner og strukturerte produkter.

UBS ønsket å samarbeide med finansinstitusjoner og fintechleverandører for å undersøke forbedret likviditet og markedstilgang. Dette var pilotens mål, ikke allerede dokumenterte resultater i hele markedet.

UBS Tokenize ble også brukt ved BOCIs utstedelse av digitale strukturerte gjeldsinstrumenter på 200 millioner CNH på den offentlige Ethereum-blokkjeden i juni 2023. BOCI betyr Bank of China International, ikke Bank of China Investment. UBS strukturerte produktet og plasserte det hos kunder; artikkelen verdsatte utstedelsen til cirka 27,3 millioner dollar den gangen.

Staking fikk også oppmerksomhet. Vitalik Buterin omtalte over 26 millioner stakede ETH i innlegget 30. september 2023. Det underbygger ikke den opprinnelige tekstens påstand om 30,5 millioner i aktiv stake. Shapella ble aktivert i april 2023 og tillot uttak av staket ETH. Det endret uttaksvilkårene, uten å fjerne alle stakingrisikoer.

Staking kan gi belønninger i ETH. Avkastningen varierer, og prisfall, driftsfeil og mulige sanksjoner er fortsatt relevante. Belønninger gjør det ikke sikkert at deltakere kommer gjennom et svakt marked uten tap eller at prisene senere stiger.

Buterin drøftet sentraliseringsrisikoen ved likvid staking og DAO-er som Lido. Hvis ett likvid staking-token dominerer, kan en potensielt angripelig styringsmekanisme få innflytelse over mange validatorer. Dette var en advarsel om konsentrasjon og operatørvalg, ikke en fastslåelse av at Lido hadde et absolutt monopol.

Han nevnte bruk av flere leverandører som et kortsiktig alternativ, men stilte spørsmål ved om sosialt press var tilstrekkelig på lang sikt. Mulige endringer på protokollnivå ble også drøftet.

Utvikling av Ethereum-protokollen

Holesky ble startet 28. september 2023 som testnett for staking, infrastruktur og protokollutvikling. Det skulle teste en stor validatorpopulasjon, omtrent det dobbelte av datidens hovednett, ikke fastsette en permanent grense for Ethereum. Den offisielle dokumentasjonen henviste vanlige applikasjons- og kontraktstester til Sepolia.

Tidlig i oktober 2023 var Dencun og EIP-4844, eller proto-danksharding, fortsatt under utvikling. Nye blobs skulle gi billigere data for rollups. Rollups utfører transaksjoner utenfor basislaget og legger data og ulike kontrollmekanismer på Ethereum; ikke alle bruker samme beregningsbevis. Tidsplanen var ennå ikke endelig. Dencun ble senere aktivert på hovednettet 13. mars 2024.

Buterin undersøkte i samme essay hvilke funksjoner som bør bygges direkte inn i Ethereum-protokollen. Foruten rollen til lag 2 drøftet han blant annet personvern, navn, avansert kryptografi, kontosikkerhet, sensurmotstand, beskyttelse mot frontrunning og utveksling av digitale eiendeler.

Han advarte om at for mange funksjoner i basisprotokollen kan gi ekstra kompleksitet og langsiktige forpliktelser, særlig hvis funksjonene bare er midlertidig populære. Dette var en avveining, ikke en beslutning om å innføre alle funksjonene.

Avsluttende vurdering

Den opprinnelige analysen fra oktober 2023 beskrev en mulig oppgang mot 1 800 og 2 000 dollar dersom kjøpspresset vedvarte. Det var et betinget scenario, ikke et aktuelt kursmål. Artikkelen viste også til forventninger om langvarig høye amerikanske renter, på det høyeste nivået siden 2001, som motvekt til optimismen. Kalendermåneden alene bestemte ikke utfallet.