Energi

Cameco (CCJ) Spotlight: Grunnlaget for den vestlige atomrenessansen

mm
Publisert
Oppdatert
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Behovet for mer energi

As klimaendringene blir en økende bekymring i de fleste land, blir avkarbonisering av vår energiforsyning stadig viktigere. Det gjøres mye med fornybar energi, men fortsatt ikke nok. Problemet med intermittens i fornybare kilder vil fortsatt ta en stund å løses med lagring av batterier i stor skala.

Problemet forsterkes av den økende energietterspørselen fra AI og elektrifiseringen av alt, fra transport til industri og oppvarming/kjøling. Dette betyr at vi ikke bare må avkarbonisere kraftproduksjonen, men sannsynligvis også måtte doble eller tredoble elektrisitetsproduksjonen for at vår fremtidige energimiks skal fungere.

Alt i alt vil vi sannsynligvis trenge alle mulige lavkarbonløsninger vi kan sette i verk så snart som mulig. En del av denne økende elektrisitetsproduksjonen vil måtte være svært stabil baseload‑produksjon.

Dette etterspørselen vil mest sannsynlig måtte dekkes med kjernekraft. Og ingen annen bedrift i Nord-Amerika (eller til og med i hele Vesten) vil være så sentral i å få dette til som Cameco.

(CCJ )

Kjernekraftindustriens utsikter

En periode ble hendelsene i Tsjernobyl og Fukushima sett på som bevis på at kjernekraft var for farlig. Likevel, før dem, var det en tid da det så klart ut at fremtiden var atomkraft, og at forbrenning av kull, olje og gass snart ville bli like foreldet som Nederlandenes pittoreske vindmøller.

Kjernekraftproduksjonen sluttet å vokse på slutten av 1990‑årene etter Tsjernobyl og har stagnert globalt siden, med Kinas økende produksjon som kompenserer for den nedadgående europeiske kjernekraftindustrien.

I mange år så det ut til at kun Kina og Russland var villige til å utvikle kjernekraft. Spesielt Kina, som ifølge The Economist «bygger atomreaktorer raskere enn noe annet land».

Ukraina-krigen, en global energikrise, og erkjennelsen av at avkarbonisering kun med fornybare vil ta for lang tid, endrer raskt oppfatningen av kjernekraft.

Så i dag gjør kjernekraft et comeback globalt, i en skala som var utenkelig for noen år siden, med mange nyheter som peker på en endring i politikk i store deler av verden:

Ny teknologi som styrker kjernekraft

All denne praten om en atomrenessanse var før AI-boomen som førte selskaper som Microsoft til ivrig å sikre fremtidige 20 år med energiproduksjon fra et helt atomkraftverk for sine AI-datasentre.

Kort tid etter ble Amazon avvist i forsøket på å sikre en lignende avtale, med begrunnelsen at teknologiselskaper ikke kan få lov til å absorbere all tilgjengelig kjernekraft:

Vi står på terskelen til en ny fase i energiovergangen, en som er preget like mye av skyhøy energietterspørsel, i stor grad på grunn av AI, som av raske endringer i ressursmiksen.

Samskapingsordninger av denne typen presenterer en rekke kompliserte, nyanserte og flerfasetterte problemstillinger, som samlet kan ha enorme konsekvenser for både nettilførselens pålitelighet og forbrukerkostnader.

Demokratisk leder Willie Phillips

En annen drivkraft for kjernekraft er fremveksten av ny teknologi som gjør den mye tryggere, spesielt:

Alt i alt har Kina ledet på dette feltet, spesielt med det første 4th generasjons atomkraftverket lansert i 2023. Vestlige land begynner nå også å ta tak, sannsynligvis ved å strømlinjeforme noen reguleringer for å senke kostnadene for nye reaktorer.

En annen nøkkelfaktor for å redusere kostnadene vil være å bygge de nye reaktorene i serie, enten tradisjonell design eller SMR‑er, for å oppnå stordriftsfordeler i stedet for de unike designene som har blitt bygget hittil.

Kjernekraft‑Trump‑effekten?

Med Trump valgt til president for andre gang, er det fornuftig å se tilbake på hans holdning til energi. På den ene siden kan man forvente sterk støtte til utvinning av fossile brensler.

Dere ser på, overordnet, en «bor, baby, bor»-filosofi. Dere vil se offshore‑leieauksjoner, dere vil se rørledninger bevege seg mye raskere, dere vil se fracking på føderale områder og en tankegang som fokuserer på å senke energikostnadene for forbrukerne,

Dan Eberhart – CEO i Canary LLC, et oljeboringsservice‑selskap.

Imidlertid vil den sannsynligvis også inkludere kjernekraft. Det overordnede målet er å få energikostnadene til å gå ned. Hans egen kampanje understreket sin 1st ‑periodeaktivitet til fordel for kjernekraft:

  • Milliarder i lånegarantier for å legge til rette for bygging av Plant Vogtle enheter 3 og 4.
  • Støttet Carbon Free Power Project ved Idaho National Laboratory.
  • Fremmet det pro‑atomære Partnerskap for transatlantisk energisamarbeid.

Det er liten grunn til å forvente mindre om kjernekraft fra en kandidat som entusiastisk har søkt å redusere avhengigheten av utenlandske makter, massive infrastrukturinvesteringer og fokus på re‑industrialisering.

Så selv om Trumps valg kan være dårlig nyhet for fornybar energi, kan det være en god nyhet for kjernekraftindustrien.

Cameco

Cameco er verdens nest største uranminer, med gruver som hovedsakelig produserer i Canada. Dette plasserer selskapet rett bak Kazatomprom i Kasakhstan. Dens viktigste gruver er Cigar Lake og McArthur River/Key Lake i provinsen Saskatchewan.

Kilde: Cameco

Som et resultat vil Cameco stå i sentrum for å levere råmaterialene som kreves av eksisterende og fremtidige kjernekraftverk.

Siden 2022 eier Cameco også 49 % av Westinghouse, den historiske byggeren av de fleste av USAs kjernekraftparker, og også designeren av mange europeiske reaktorer. Dette betyr at Cameco kan dra nytte av atomrenessansen i flere tidsrammer.

På kort sikt kan underskudd og risiko knyttet til uranforsyninger øke selskapets umiddelbare fortjeneste og gruve‑lønnsomhet.

På lang sikt kan Westinghouse bli en stor mottaker av et massivt program for å bygge flere kjernekraftverk, både i USA og dets allierte, spesielt i Europa som fortsatt lider under en alvorlig energikrise som skader økonomien.

Uraniumforsyningsunderskudd

Uran har lidd som en råvare i lang tid som følge av slutten på den kalde krigen. Atomvåpen ble demontert av både USA og Russland og omgjort til atombrensel.

I tillegg påvirket den plutselige avbrytelsen av bygging av nye reaktorer, etterfulgt av stengingen av alle japanske atomreaktorer etter Fukushima, etterspørselsveksten negativt.

Som et resultat har uranprisene stort sett stagnert det siste tiåret, noe som har ført til en tilsvarende nedgang i tilbudet.

Kilde: Cameco

Dette skaper et problem, ettersom den langsiktige uranforsyningen ikke matcher den fremtidige etterspørselen, selv uten å ta i betraktning den nylige satsingen på mer og raskere bygging av nye reaktorer.

Cameco anslår at en enorm mengde uran vil bli nødvendig snart, og det er ikke mange nye kilder som vil komme på plass i nær fremtid.

Kilde: Cameco

Til slutt bør det bemerkes at drivstoff utgjør en svært liten del av driftskostnadene til et atomkraftverk. Så i tilfelle av mangel er det ikke et problem å betale mer, så lenge drivstoffet kan sikres for å holde anlegget i drift. Dette er åpenbart en ideell situasjon for uranminere.

Uraniumforsyningsgeopolitikk

Ettersom nesten halvparten av verdens uran kommer fra Kasakhstan (45 %), gjør dette det sentralasiatiske landet plutselig svært strategisk, spesielt i sammenheng med et potensielt globalt forsyningsunderskudd.

Generelt har Kasakhstan forsøkt å finne en mellomposisjon mellom Vesten og sine mye kraftigere og lokalt svært innflytelsesrike naboer i nord (Russland) og øst (Kina).

Det er imidlertid indikasjoner på at landet til slutt kan se mesteparten av sin uranforsyning gå til de eurasiske supermaktene i stedet for det globale markedet. For eksempel har Kazatomprom nylig antydet at de kan slutte å eksportere til Vesten helt på grunn av sanksjoner mot Russland som gjør eksport logistisk vanskelig:

Det er mye lettere for oss å selge mest, om ikke alt, av vår produksjon til våre asiatiske partnere – jeg vil ikke nevne det spesifikke landet … De kan absorbere nesten all vår produksjon eller våre partnere i nord.

Meirzhan Yussupov – Kazatomproms administrerende direktør

I tillegg kunngjorde Kazatomprom allerede i 2022 diskret i en fotnote at eierskapet til selskapet som har en 49 % eierandel i Budenovskoye, et gigantisk foretak som Kazatomprom utvikler, ble overført til enheter inkludert Rosatoms datterselskap Uranium One.

Imidlertid USA forbød import av russisk uran i mai 2024, Niger (verdens 7. største produsent) trakk tilbake lisensen til en stor uranmine som tilhører det franske selskapet Orano etter et pro‑russisk kupp i landet, og Putin sa Russland vurderer restriksjoner på uraneksport i september 2024.

Så la oss bare si at nyhetene om uranforsyning har vært mer enn litt geopolitisk ladet i det siste, og det er usannsynlig at de vil avta snart.

Dette bør komme leverandører fra mye tryggere og mer stabile kilder til gode, spesielt den eneste som opererer i stor skala: Cameco.

Westinghouse

I 2022 tok Cameco beslutningen om å erverve majoritetskontroll i Westinghouse, den ledende byggeren av atomkraftverk i USA, sammen med et gigantisk investeringsselskap, Brookfield.

Selskapet har en massiv fornybar/lavkarbon kraftgenerasjonsdivisjon i form av $19 mrd. Brookfield Renewable Partners (BEP ). Brookfield Corporation som helhet er et enormt kapitalforvaltningsselskap med nesten en billion dollar under forvaltning.

Dette betyr at Westinghouse nå vil kunne få tilgang til en svært dyp kapitalbase, noe som ofte er et problem for byggherrer av atomreaktorer, ettersom nye prosjekter krever år med investering før de gir inntekter.

Selv om det tar lengre tid å materialisere seg til inntekter, genererer en ny reaktor inntekter for Westinghouse fra det 6.te året etter design‑ og ingeniørstudier og vil fortsette å gjøre det gjennom hele byggeprosjektet i mer enn 10 år.

Kilde: Cameco

Westinghouses hovedarbeid er den velprøvde AP1000‑reaktordesignet (6 i drift og 6 under bygging), som bruker selskapets CANDU‑standard, en av de mest vanlige i verden.

Den jobber også med AP300‑små modulære reaktor, som sannsynligvis vil bli implementert i Slovakia, Finland og Sverige, og mikroreaktor e‑Vinci, som illustrerer selskapets kontinuerlige innovasjoner og hvordan det holder tritt med bransjens nyeste trender.

Westinghouse er sentral i en stor del av kjernekraftforsyningskjeden. På grunn av strenge reguleringer vil slike deler og utstyr være nødvendig for ethvert nytt kraftverk, enten tradisjonelt eller SMR‑basert.

Alt i alt, selv om forsyningsproblemet rundt uran blir løst og uranprisene faller, bør eierskapet av Westinghouse tillate Cameco å dra nytte av den pågående atomrenessansen i minst flere tiår.

Konklusjon

Cameco er ikke den eneste uranminer, og Westinghouse er ikke den eneste byggeren av atomreaktorer. Likevel er selskapet ledende i begge segmentene i den vestlige verden, kun matchet av utenlandske konkurrenter som Kazatomprom eller Kinas atomreaktorbyggere, eller nasjonalt av mindre og yngre selskaper.

Ettersom kjernekraft og uranforsyning i økende grad blir tema for stormaktkonkurranse, kan vi anta at store tiltak vil bli gjort for å sikre forsyningen til de nåværende opererende atomkraftverkene. Dette bør sette Camecos uranproduksjon i en premium‑posisjon i flere år.

På lang sikt kan eierskapet av Westinghouse være like viktig for å opprettholde markedsverdien. Etter hvert som verden skynder seg for å elektrifisere energisystemer og avkarbonisere kraftproduksjon, vil påliteligheten til kjernekraft bli etterspurt i stor grad; spesielt for aktiviteter som krever en helt kontinuerlig forsyning som AI‑datasentre.

Og kanskje som et ekstra krydder vil kjernekraft sannsynligvis bli ett av de sjeldne konsensusområdene mellom alle deler av det politiske spekteret i en tid med dype splittelser:

  • Venstresiden kan sette pris på dens lave karbonutslipp som en mellomløsning på klimakrisen.
  • Høyresiden kan verdsette dens teknologiske dyktighet, geopolitiske relevans og rolle i re‑industrialisering.
  • Teknologer ser den som en perfekt løsning for å drive AI‑systemer.

Så fra Microsoft‑lobbyister til Trump‑tilhengere og klimaaktivister vil kjernekraft sannsynligvis i nær fremtid finne den økonomiske og politiske støtten den trenger for å starte en aggressiv vekstsyklus i Vesten, Kina og resten av verden.

mm

Jonathan er en tidligere biochemistforsker som arbeidet med genetisk analyse og kliniske forsøk. Han er nå en aksjeanalytiker og finansforfatter med fokus på innovasjon, markedssykluser og geopolitikk i sin publikasjon The Eurasian Century.