Et kort innblikk i STAs ‘State of Security Tokens Q1 2023 – Utvidet utgave’

Sektoren for digitale eiendeler endrer seg raskt, og viktige fremskritt kan være vanskelige å følge. Security Token Advisors (STA) oppsummerer markedsutviklingen i rapportserien State of Security Tokens. Her gjennomgår vi noen temaer fra den utvidede utgaven for første kvartal 2023, som også omfatter utviklingen i de påfølgende månedene.

Oppgjørsalternativer

Stablecoins som Tether (USDT) og USD Coin (USDC) brukes mye i handel og oppgjør for digitale eiendeler. Ifølge STA undersøkte banker og kapitalforvaltere også hvordan de kunne gjennomføre digitale oppgjør med tokeniserte bankinnskudd. Slike innskudd var et mulig alternativ, samtidig som stablecoins beholdt sine eksisterende bruksområder.

STA beskrev også kapitalforvalteres motvilje mot å holde kundemidler i stablecoins som ikke gir innehaveren avkastning.

Ifølge STA fremhevet potensielle kunder blant kapitalforvaltere og forretningsbanker at de ikke uten videre kunne plassere 300 millioner dollar av kundemidlene i en stablecoin uten avkastning når den risikofrie renten i perioden som ble omtalt, var over 5 prosent.

I tillegg til avkastning spilte kursstabilitet, avvik fra den tilsiktede verdikoblingen, åpenhet og kompatibilitet med eksisterende systemer en rolle. Det fantes ingen universell løsning for digitale oppgjør. Institusjonene sammenlignet derfor stablecoins med blant annet digitale sentralbankpenger (CBDC) og egne digitale betalings- eller innskuddstoken for interne og eksterne transaksjoner.

Lukkede og åpne nettverk

Lukkede DLT-nettverk kan hjelpe institusjoner i kapitalmarkedene med å forenkle prosesser, begrense risiko og redusere kostnader. Dette samsvarer med teknologiens tradisjonelle rolle i utviklingen av finansiell infrastruktur.

Rapporten omtaler blant annet følgende leverandører, teknologier og rammeverk for institusjonelle anvendelser:

• Digital Asset: smartkontraktspråket Daml samt Canton-protokollen og -nettverket
• JPMorgan: Onyx, plattformens daværende navn
• R3 (Corda)
• Hyperledger-rammeverk
• Enterprise Ethereum-anvendelser

Som eksempler på åpne blokkjeder nevner rapporten:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Disse nettverkene ble blant annet brukt til selskapsobligasjoner og tokenisering av virkelige eiendeler. Valget mellom et lukket og et åpent nettverk avhenger av anvendelsen. STA understreket følgende: Lukkede blokkjeder kan dekke viktige behov i institusjonelle kapitalmarkeder, også når en anvendelse verken trenger tilgang for allmennheten eller fullt desentralisert drift.

Pengemarkedsfond

Et pengemarkedsfond investerer i likvide, kortsiktige finansielle instrumenter og brukes ofte til midlertidig forvaltning av disponible midler. Det søker begrenset risiko og avkastning som følger pengemarkedet, men er ikke et garantert bankinnskudd. Investorer kan bruke slike fond mens de utarbeider en langsiktig strategi, eller som del av likviditetsstyringen.

Tokenisering kan gjøre det enklere å bruke rentebærende fondsandeler i digitale prosesser. Gjennomgangen nevner også RealT, som ifølge opplysningene som gjengis, fikk 4–6 prosent avkastning ved å låne ut reserver gjennom Compound. Dette er en DeFi-utlånsstrategi med en annen risiko og juridisk struktur enn et regulert pengemarkedsfond. Innen eiendom, unoterte aksjer og privat långivning kan rentebærende instrumenter gjøre midlertidig ubrukte eller deponerte midler mer produktive, avhengig av vilkårene og tillatelsen til å bruke dem.

Sekundære markeder

I 2023 fantes det bare noen få amerikanske plattformer for annenhåndshandel med verdipapirtoken, blant annet:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Ifølge STA betydde de få plattformene ikke at tokenene som ble undersøkt, hadde gjort det dårlig. Fra 1. april 2022 til 31. mars 2023 ga samlingen av verdipapirtoken som STA fulgte, bedre resultat enn rapportens sammenligninger med Nasdaq, NYSE og bitcoin. Dette var en bestemt historisk samling med blant annet eiendom, unoterte aksjer, aksjer før børsnotering og gjeldsinstrumenter for utvinning av digitale eiendeler.

Annenhåndshandelen var ofte begrenset og likviditeten lav. Mange token ble bare handlet på én plattform. For token på flere plattformer kunne det oppstå prisforskjeller. Om disse kunne utnyttes til arbitrasje, var blant annet avhengig av handelsvolum, kostnader og overføringsmuligheter.

Muligheter på kort sikt

Mens institusjonene undersøkte oppgjørsmidler og nettverksinfrastruktur, anså STA tokenisering av privat långivning som en lovende anvendelse på kort sikt.

STA så muligheter i kombinasjonen av privat långivning og tokenisering. Hamilton Lane (HLNE ) og Apollo var allerede aktive, mens BlackRock (BLK ) og Carlyle deltok gjennom blant annet partnere, datterselskaper eller porteføljeselskaper. Rapporten nevnte Calastone som eksempel på Carlyles tilknytning og vurderte området som lovende for blokkjedebaserte verdipapirer.

Privat långivning omfatter lån og annen gjeldsfinansiering utenfor det offentlige obligasjonsmarkedet, ofte til unoterte selskaper. Disse investeringene er normalt vanskelige å handle. Tokenisering kan dele eierandeler i mindre enheter, slik at enkelte token kan overføres dersom vilkårene tillater det.

Det kan forbedre investorenes tilgang og forenkle administrasjonen. Et lavere minstebeløp opphever likevel ikke kvalifikasjonskrav eller overføringsbegrensninger. Transaksjoner på blokkjeden kan automatisk registreres i den felles hovedboken. Bedre likviditet krever også egnede kjøpere, handelsmuligheter og tillatte overføringer.

STA Success Network

STA lanserte i perioden også Success Network, et nettverk der personer og selskaper kan knytte kontakter og dele kunnskap om digitale verdipapirer. Mer informasjon om initiativet finnes HER.

Avsluttende ord

Den utvidede utgaven for første kvartal 2023 viste økende institusjonell interesse for digitale verdipapirer. Samtidig trengte annenhåndsmarkedene videre utvikling. Antallet utstedelser tilgjengelig på plattformer som Securitize og INX var fortsatt begrenset. Mer kunnskap om tokenisering, bedre markedsinfrastruktur og tydeligere gjeldende regler kunne støtte utviklingen.

For å lese rapporten som er diskutert ovenfor i sin helhet, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, klikk HER.