UK Finance-rapport deelt gedachten over effectentokenisatie

In een recent rapport deelde UK Finance haar gedachten over de tokenisatie van effecten en hoe zij gelooft dat de Britse bank- en financiële sector de technologie in de toekomst moet benaderen/benutten. Er wordt opgemerkt dat het rapport is opgesteld met als doel de volgende vragen te beantwoorden.

1. Wat is de huidige positie van het VK?
2. Waarom is tokenisatie (en de positie van het VK hierop) van belang?
3. Wat zijn de volgende stappen voor het VK?

Dit rapport is bijzonder opmerkelijk, aangezien UK Finance “…is de collectieve stem voor de bank- en financiële sector”. In het Verenigd Koninkrijk vertegenwoordigt deze collectieve stem meer dan 300 bedrijven – wat betekent dat haar meningen en bevindingen waardevol inzicht bieden in de algemene consensus rond tokenisatie en niet die van één enkel bedrijf. Met dat in gedachten volgt een beknopt overzicht van de gedeelde bevindingen.
De digitale weergave van echte financiële activa met behulp van distributed ledger technology (DLT) of blockchain wordt algemeen aangeduid als ‘tokenisatie’. Het is tevens een proces dat steeds meer wordt erkend als een aanpak die de bestaande financiële landschappen kan transformeren. In haar rapport maakt UK Finance duidelijk dat zij gelooft dat, hoewel de tokenisatiemarkt nog in opkomst is en tokenized emissies slechts een klein deel van traditionele effecten uitmaken, het VK de kans heeft om een wereldwijde hub voor deze industrie te worden.

Huidige positie

Het VK heeft bescheiden vooruitzichten getoond op het gebied van tokenisatie, ondanks de perceptie dat het mogelijk achterloopt op andere rechtsgebieden. Hoewel het mogelijk achterloopt in de uitgifte van getokeniseerde effecten, is dit niet de enige maatstaf voor vooruitgang. Andere factoren, waaronder juridische en regelgevende hervormingen, adequate marktinfrastructuur en overheidssteun, zijn elk cruciaal voor de adoptie van tokenisatie. UK Finance maakt duidelijk dat zij gelooft dat het VK zijn tegenhangers kan inhalen als het de momentum blijft opbouwen en de voortgang niet laat stagneren.

Een voorbeeld van deze vooruitgang is het recente benutten van de expertise van het VK in belangrijke digitale emissies, zoals de eerste digitale obligatie in Britse ponden uitgegeven door de European Investment Bank (EIB) in Luxemburg in januari 2023. De succesvolle uitgifte van de in ponden genoteerde digitale effecten toonde een duidelijke marktvraag die alleen maar zal groeien.

Over het geheel genomen benadrukt het rapport een aantal sleutel‑facilitators die het VK in staat zullen stellen in te halen en andere vooruitstrevende landen te overtreffen door de volgende zaken te realiseren,

• juridische duidelijkheid
• regelgevende duidelijkheid
• betrouwbare marktinfrastructuur
• overheidssteun

Naast de hierboven genoemde sleutel‑facilitators wordt opgemerkt dat het VK kan leren van voorbeelden die door andere landen zijn gesteld. In het buitenland is er een toename geweest in het aantal en de diversiteit van uitgevers en de waarde van digitale obligatie‑uitgiftes, ondanks dat deze minder dan 1 % vertegenwoordigen van de $20,6 triljoen die in 2021 werd uitgegeven in langlopende vastrentende instrumenten. Belangrijke spelers in dit domein zijn Singapore, Hong Kong, Zwitserland, Frankrijk, Duitsland en Luxemburg – elk ondersteund door duidelijke regelgeving om publieke en private initiatieven aan te trekken.
Intussen zijn in het VK fintech‑bedrijven betrokken geweest bij pilot‑schulden‑transacties, met opvallende voorbeelden zoals het succesvolle proof‑of‑concept van Santander en NatWest voor een getokeniseerde security uitgegeven op een openbare blockchain in februari 2022. Andere soortgelijke activiteiten van JP Morgan’s UK‑entiteit, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs (GS ) en UBS hebben eveneens plaatsgevonden.

Waarom is het van belang?

Op dit moment is het VK een toonaangevend financieel centrum op wereldschaal. Als dit zo moet blijven, geloven velen dat de adoptie en bevordering van tokenisatie essentieel is. Schattingen van de impact van tokenisatie op de financiële markten variëren, maar er is een groeiende consensus over het transformatieve potentieel, met prognoses die suggereren dat digitale activa tegen 2030 5‑10 % van de wereldwijde activa kunnen vertegenwoordigen, met uitstaande getokeniseerde effecten tussen $4‑$5 triljoen.
Tokenisatie staat klaar om een reeks voordelen te ontsluiten, waaronder,

• Het vrijmaken van kapitaal en het mogelijk maken van fractionering
• Handel vergemakkelijken, de liquiditeit van activa verhogen en mogelijk vastzittend kapitaal vrijmaken
• Fractionering, waardoor beleggers delen van activa kunnen kopen, waardoor de toegankelijkheid wordt vergroot
• Verbeterd risicobeheer door gelijktijdige, onmiddellijke afwikkeling van transacties te faciliteren, waardoor tegenpartij-, faillissements- en prestatie‑risico’s worden verlaagd.

Echter, tokenisatie brengt ook nieuwe risico’s met zich mee die verband houden met technologie, zoals handelsfouten, zorgen over cyberbeveiliging en operationele risico’s die voortvloeien uit slechte interoperabiliteit tussen DLT‑platformen. Ondanks deze potentiële risico’s worden ze doorgaans gezien als ruimschoots gecompenseerd door de voordelen.

De operationele efficiënties die voortvloeien uit tokenisatie zijn van enorme waarde voor marktdeelnemers, waarbij eerdere analyses aantonen dat “…wijdverspreid gebruik van DLT in de EU zou kunnen leiden tot jaarlijkse kostenbesparingen van tot EUR 4 miljard op het gebied van rapportage en ‘enkele miljarden’ in de Europese derivatenmarkt in de loop van de tijd met betrekking tot clearing, afwikkeling, onderpandbeheer en andere intermediaire functies.”

Dit zijn echter niet alleen potentiële scenario’s – succesvolle pilotprojecten hebben deze voordelen al aangetoond. Bijvoorbeeld, de Hong Kong Monetary Authority merkte een verkorting van de afwikkelingstijd van vijf dagen naar één dag bij de uitgifte van een getokeniseerde groene obligatie, terwijl de Singapore Exchange een 60 % verkorting van de afwikkelingstijd rapporteerde op haar blockchain‑geactiveerde obligatie‑uitgifteplatform. Zoals eerder vermeld, zijn deze verbeteringen in het afwikkelingsproces mogelijk omdat getokeniseerde transacties minder tussenpersonen vereisen. Dit betekent dat het afwikkelingsproces direct kan worden uitgevoerd terwijl automatische nalevingsprocedures worden gevolgd, naast een vereenvoudigd onboarding‑proces en lagere kosten voor asset‑service.

Hoewel het gemakkelijk is de voordelen van tokenisatie te identificeren, is het antwoord op waar te beginnen enigszins complexer. Daarom ziet UK Finance getokeniseerde obligaties als het laaghangende fruit; een optimaal startpunt om vertrouwd te raken met de technologie en het potentieel te demonstreren.

Sommige beleggers, geraadpleegd door UK Finance, zien een markt voor getokeniseerde private activa zoals private equity, schulden en fondsproducten, waarbij de tokenisatie van geldmarktfondsen aantrekkelijke kansen biedt. Terwijl de industrie wellicht de bal in beweging zet met effecten zoals obligaties, suggereert de consensus dat het volledige potentieel van tokenisatie zich zal manifesteren bij complexere producten zoals onroerend goed, dat kampt met slechte liquiditeit en afhankelijkheid van diverse tussenpersonen. Het omzetten van illiquide activa zoals onroerend goed in tokens kan directe vastgoedbeleggingen fractioneren, de liquiditeit verbeteren, de beleggersbasis verbreden en de transactierefficiëntie verhogen terwijl de kosten dalen. Ten slotte stellen slimme contracten een gestroomlijnde verwerking mogelijk, inclusief compliance, documentverificatie en handel, waardoor foutkansen worden geminimaliseerd en de behoefte aan handmatige invoer wordt verminderd.

Wat komt hierna?

Om het volledige potentieel van tokenisatie te realiseren, gelooft UK Finance dat een afstemming tussen overheid en industrie rond een strategische roadmap noodzakelijk is. Dit zal ervoor zorgen dat de financiële dienstverlening van het VK concurrerend blijft terwijl de markt voor getokeniseerde effecten zich blijft ontwikkelen.

UK Finance verwacht dat de markt voor getokeniseerde effecten zich kan ontwikkelen via verschillende structuren, zoals “gesiloëerd”, naar “onderling verbonden” en uiteindelijk “universeel”. Aanvankelijk zouden marktdeelnemers experimenteren met gesiloëerde grootboeken om de waarde van de technologie aan te tonen. Geleidelijk zouden deze gesiloëerde grootboeken verschuiven naar een onderling verbonden ecosysteem en uiteindelijk uitgroeien tot een universele structuur.

Op de korte termijn geeft het rapport aan dat de overheid en de industrie de gesiloëerde marktstructuur moeten ondersteunen terwijl ze zich voorbereiden op meer onderling verbonden of universele grootboeken. Opmerkelijk is dat landen zoals Singapore, Zwitserland en Luxemburg al momentum hebben opgebouwd in dit model.

Om bij te blijven en zich te positioneren als een wereldleider in tokenisatie, moet het VK drie missies volbrengen, volgens het rapport: innovatie en experimentatie mogelijk maken, onderbouwd door juridische en regelgevende zekerheid; een bloeiende digitale markt in het VK bevorderen door interoperabiliteit en veilige innovatie op schaal te promoten; en een leider worden in wereldwijde standaarden voor de markt van getokeniseerde effecten.

De volgende aanbevelingen worden door UK Finance gedaan voor de Britse overheid, regelgevers, de juridische gemeenschap van het VK en andere marktdeelnemers om ervoor te zorgen dat deze missies worden bereikt.

1. Het vergroten van het begrip van de juridische status en behandeling van getokeniseerde effecten in het VK; duidelijkheid verschaffen over de regelgevende hervormingen die nodig zijn om een markt voor getokeniseerde effecten te ondersteunen;
2. Zorgen voor technologische neutraliteit van regelgevende hervormingen, terwijl men gevoelig blijft voor de kenmerken van specifieke technologieën en implementaties;
3. Een door de overheid gesponsorde sandbox, zoals de FMI Sandbox, zou een ideaal forum zijn voor dergelijke verkenningen.

Indien bereikt, wordt verwacht dat deze missies positieve feedback‑loops stimuleren, de juridische status van getokeniseerde effecten verduidelijken, ervoor zorgen dat de juridische gemeenschap cliënten comfortabel kan adviseren, en de deelname van de industrie aanmoedigen.

Slotwoord

Net als veel andere landen kan het VK, als het de juiste zetten doet, mogelijk een revolutie teweegbrengen in de financiële markten door de acceptatie en adoptie van effectentokenisatie. Als gevolg hiervan gelooft UK Finance dat er momenteel een aanzienlijke kans is voor het VK om zijn kapitaalmarkten te versterken.

Het merkt echter op dat een “ondersteunend ecosysteem” cruciaal is om de geboden voordelen via DLT‑ en blockchain‑technologieën te ontsluiten en dat gecoördineerde actie noodzakelijk is om experimentatie te bevorderen, interoperabiliteitsnormen vast te stellen en de benodigde juridische en regelgevende hervormingen te initiëren.

Bemoedigend merkt UK Finance op dat er al een actieve samenwerking plaatsvindt tussen de Britse overheid, regelgevers en de industrie over de noodzakelijke regelgevende hervormingen, en dat er voortgang wordt geboekt met de FMI Sandbox en de juridische bepalingen rond effectentokenisatie.

Al met al, als het rapport één punt zou willen benadrukken, zou dat zijn – de toekomst van de financiële markten is inderdaad aangebroken, en de tijd om te handelen is nu.

Om het volledige UK Finance‑rapport te lezen, klik HIER.