Het Verenigd Koninkrijk publiceert conceptreguleringen voor crypto-activa

Het HM Treasury publiceerde een paper met de titel “Toekomstig regelgevingsregime voor financiële diensten voor crypto-activa“, waar het deze week om consultatie vraagt en om bewijs vraagt.

In het consultatiedocument van februari 2023 zei Andrew Griffith MP, Economisch secretaris van het Treasury, dat het de vaste ambitie van de regering is dat het VK de thuisbasis wordt van de meest open, goed gereguleerde en technologisch geavanceerde kapitaalmarkten ter wereld, wat betekent dat proactieve stappen worden ondernomen om de kansen van nieuwe financiële technologieën te benutten.

“Door te profiteren van de potentiële voordelen die crypto biedt, kunnen we onze positie als wereldleider in fintech versterken, groei ontgrendelen en innovatie stimuleren,” zei Griffith.

De consultatie staat open voor feedback tot 30 april 2023 van belanghebbenden, waaronder crypto‑asset bedrijven, financiële instellingen, technologiebedrijven, andere bedrijven die door crypto‑asset regelgeving worden beïnvloed, vertegenwoordigersorganisaties, academici, brancheverenigingen, juridische kantoren en consumentenorganisaties.

In totaal heeft het document 52 vragen aan belanghebbenden gesteld over regelgevingsvoorstellen, fiat‑ondersteunde stablecoins, algoritmische stablecoins, NFT’s en DeFi, onder andere gebieden, om crypto‑asset activiteiten binnen de Britse regelgevingsperimeter te brengen.

Duidelijk & Tijdig Regelgevingskader

Hoewel de crypto‑assetmarkt zich blijft ontwikkelen met een toenemend tempo en complexiteit, zei de MP dat het nog steeds een ontluikende sector is die zowel risico’s als kansen met zich meebrengt. De regering streeft er echter niet naar risico’s te onderdrukken, maar beheert dit “wenselijke deel van de innovatiecyclus”.

Griffith verwees naar de FTX-implosie die wijdverspreide implicaties had voor wereldwijde crypto‑assetmarkten en investeerders, en zei dat dit “het geval voor duidelijke, effectieve, tijdige regelgeving versterkt” die crypto‑serviceproviders in staat zal stellen te floreren in het VK en mensen en bedrijven met vertrouwen te laten investeren.

Hiervoor werken ze aan de Financial Services and Markets Bill (FSM), die de wettelijke basis legt om stablecoins en crypto‑activa onder de regelgeving voor financiële diensten te brengen. De regering onderzoekt ook in hoeverre digitale grootboektechnologie (DLT) “voordelen kan bieden voor de infrastructuur van de financiële markten en het beheer van de Britse staatsschuld”.

Dit document, volgens Griffith, markeert de volgende stap in het bieden van een duidelijk regelgevingskader voor de sector, waarin voorstellen worden uiteengezet om een breder regelgevingsregime voor financiële diensten voor crypto‑activa te leveren, evenals het voor het eerst onderbrengen van gecentraliseerde crypto‑assetbeurzen in de regelgeving voor financiële diensten, samen met andere kernactiviteiten zoals bewaring en leningen.

Een Gefaseerde Aanpak

Op woensdag stelde het Britse ministerie van Financiën in zijn consultatiedocument een regelgevingskader voor crypto‑activa in het VK vast om groei, innovatie en concurrentie te stimuleren, consumenten in staat te stellen weloverwogen beslissingen te nemen, en de financiële stabiliteit en marktintegriteit van het VK te beschermen.

Hiervoor zal HMT een reeks kernontwerpprincipes gebruiken om haar beslissingen over regelgeving te sturen. Deze principes zijn gebaseerd op het idee van “gelijk risico, gelijk regelgevingsresultaat”, waarbij de regering een op activiteiten gebaseerde benadering van regelgeving wil hanteren. Er kunnen echter specifieke gevallen zijn waarin systemisch risico verdere regelgeving rechtvaardigt.

De regering is bovendien van plan om onevenredige of te zware regelgeving voor entiteiten te vermijden, terwijl ze wendbaar en flexibel blijft om zich aan te passen aan evoluerende markten en producten.

In lijn met deze principes zal de regering blijven pleiten voor een gefaseerde aanpak van de regulering van crypto‑activa, waarbij gebieden met het grootste risico en de grootste kansen prioriteit krijgen.

In fase 1, die sinds vorig jaar loopt, moeten de in het VK gevestigde crypto‑beurzen of bewaarnetwerkdiensten voldoen aan het registratie‑regime voor anti-witwas- en terrorismefinancieringsmaatregelen (AML/CTF).

De regering werkt ook aan de FSM-wet om fiat‑ondersteunde stablecoins te reguleren wanneer ze voor betalingen worden gebruikt, aangezien ze breed kunnen worden ingezet als betaalmiddel, aldus het consultatiedocument.

In fase 2 is de regering van plan een reeks regelgeving uit te rollen voor bredere activiteiten, zoals handel en investeringen in crypto‑activa. Het doel is hier om activiteitsgebieden met een hoger risico en grotere kansen aan te pakken om de groeidoelstellingen van het VK te ondersteunen. Niet alle crypto‑assetactiviteiten zullen dus deel uitmaken van deze fase.

Wetgevende Aanpak

Het consultatiedocument bevat een woordenlijst van veelgebruikte termen voor verschillende soorten crypto‑activa, die, zo stelt het, in de toekomst onder de regelgeving voor financiële diensten kunnen vallen. Deze omvatten “exchange-, utility- en security‑tokens, NFT’s, stablecoins, asset‑referentietokens, commodity‑gekoppelde tokens, crypto‑ondersteunde tokens, algoritmische tokens, governance‑tokens en fan‑tokens”.

Volgens het document kunnen deze crypto‑activa onder de regelgeving voor financiële diensten vallen wanneer ze worden gebruikt voor uitgifte, betaling, uitwisseling, beheer van beleggingsrisico’s, lenen, lenen en hefboomwerking, bewaring en validatie.

De voorgestelde crypto‑assetactiviteiten hierboven trachten alle activiteiten die momenteel registratie vereisen onder de MLR (Money Laundering Regulations) op te nemen in de regelgevingsperimeter van de FSMA. Dit zou een specifiek autorisatieproces omvatten voor bedrijven die crypto‑assetactiviteiten uitvoeren. Hoewel HM Treasury en de FCA beide sterk de voorkeur geven aan één autorisatieproces en register, erkennen ze dat dit tijdrovend is, gezien de gefaseerde aanpak voor de regulering van crypto‑activa.

De regering is verder van plan crypto‑activa onder het regelgevingskader van de FSMA te brengen. Dit geeft HM Treasury de bevoegdheid om secundaire wetgeving uit te vaardigen die activiteiten in de regelgevingsperimeter brengt. Er wordt ook voorgesteld de lijst van “gespecificeerde investeringen” uit te breiden met crypto‑activa. Voor degenen die niet onder die lijst vallen, stelt HMT voor het nieuwe regime uit de FSM-wet te gebruiken, dat de activiteit volledig kan verbieden of directe vereisten kan stellen.

De financiële toezichthouder van het VK heeft bevestigd dat wanneer het nieuwe crypto‑asset regelgevingsregime van kracht wordt, bedrijven zich moeten houden aan dezelfde normen voor financiële criminaliteit als traditionele financiële instellingen.

Dit komt doordat de regels voor financiële criminaliteit onder de FSMA breder zijn dan die in de MLR. De FCA (Financial Conduct Authority) zal ook overwegen de regels voor financiële criminaliteit bij te werken zodat ze van toepassing zijn op nieuwe crypto‑assetactiviteiten.

Reguleringsresultaten

In haar nieuwste document heeft de Britse regering voorgesteld een nieuwe reeks regels en voorschriften voor crypto‑activa te creëren, gebaseerd op het bestaande kader voor aandelenmarkten en afgestemd op de unieke kenmerken van crypto‑activa.

Wat betreft de uitgifte en openbaarmaking van crypto‑activa, stelt de regering voor een vergelijkbare regelgevende aanpak als bij effecten te volgen wanneer een virtueel asset wordt verhandeld op een gereguleerde crypto‑handelsplaats en inwisselbaar wordt voor fiatvaluta of onderhevig is aan een openbare aanbieding. En in lijn met de aanpak die bij effecten wordt toegepast, is HM Treasury niet van plan de “creatie” van niet-ondersteunde crypto‑activa direct te reguleren.

Voor de toelating van crypto‑activa tot een Britse crypto‑handelsplatform stelt de regering voor het MTF‑model uit het hervormde Britse prospectusregime te gebruiken.

De regering overweegt of openbare aanbiedingen van crypto‑activa, inclusief initial coin offerings (ICO’s), waarbij een bedrijf nieuwe tokens creëert en verkoopt aan investeerders, kunnen worden beschouwd als effectenaanbiedingen. Als deze openbare aanbiedingen van crypto‑activa worden gezien als securities token offerings (STO), dan kan het beoogde Regime voor Publieke Aanbiedingen en Toelating tot Handel een adequaat regelgevingskader voor deze activiteit bieden.

Voor degenen die niet binnen de STO-definitie vallen, overweegt de regering een alternatieve route. Het Designated Activities Regime (DAR), of een vergelijkbaar wetgevingsmechanisme, wordt voorgesteld om deze aanbiedingen te verbieden tenzij ze via een gereguleerd platform werden uitgevoerd.

HM Treasury heeft ook voorgesteld een regelgevingskader voor handelsplatformen op te stellen, onderworpen aan diverse vereisten, waaronder prudentiële regels, consumentenbescherming, operationele veerkracht en datarapportage. De consultatie vraagt bovendien om meningen over voorstellen voor vereisten die van toepassing zijn op intermediaire activiteiten op de crypto‑assetmarkt en bewaarbeheer.

Het document stelt vervolgens een nieuwe reeks regels voor om financiële criminaliteit op de cryptomarkt aan te pakken. De voorgestelde regelgeving zou het tot een misdrijf maken om marktmisbruik te plegen op elk digitaal asset dat wordt verhandeld op een in het VK gevestigde beurs, ongeacht waar ze zijn gevestigd of waar de handel plaatsvindt. De regelgeving zou ook bepaalde marktdeelnemers, zoals cryptocurrency‑beurzen, verplichten maatregelen te nemen om marktmanipulatie te detecteren, af te schrikken en te verstoren.

Wat betreft crypto‑leningen en -leningen, heeft de regering plannen om bestaande regelgevende activiteiten toe te passen en aan te passen, met passende wijzigingen om de unieke kenmerken van crypto‑activa te accommoderen.

Oproep tot Bewijs

Met betrekking tot DeFi gelooft de regelgever dat dezelfde regelgevende resultaten en doelstellingen van toepassing moeten zijn op crypto‑activa, ongeacht de gebruikte technologie, infrastructuur of governance‑mechanismen.

“Echter, vanwege de snel evoluerende en nieuwe aard van de DeFi-sector, brengt DeFi complexe en unieke uitdagingen met zich mee voor beleidsmakers en regelgevers,” zei het HM Treasury van het VK in haar consultatiedocument, waarbij werd opgemerkt dat codes, DAO’s en governance‑tokens mogelijk geen financiële dienstverlening uitvoeren als bedrijf.

Daarom stelt de regelgever dat enkele componenten van de waardeketen onpraktisch kunnen zijn om te reguleren, bijvoorbeeld als het onderliggende protocol na verloop van tijd echt gedecentraliseerd wordt. Volgens het document zou de focus van de regelgevende verantwoordelijkheid voor het mitigeren van risico’s kunnen liggen op gecentraliseerde in- en uitgangen zoals beurzen, evenals interface‑providers zoals aggregators en andere consumentgerichte “front‑ends”.

Voor degenen die zich afvragen over NFT’s, zullen deze niet onder het regime voor financiële promoties van crypto‑activa vallen, omdat ze een breed scala aan verschillende activa kunnen vertegenwoordigen die mogelijk geen financiële dienstenproducten zijn, aldus het document.

Echter, financiële dienstenactiviteiten gerelateerd aan NFT’s of utility‑tokens zullen worden gereguleerd, niet het asset zelf. Dus zolang een NFT of utility‑token niet op die manier wordt gebruikt, valt het niet onder de regelgeving voor financiële diensten, tenzij de structuur en kenmerken van de NFT een gespecificeerde investering vormen en de bijbehorende activiteiten gereguleerde activiteiten zijn die binnen de bestaande perimeter vallen.

Volgens HMT is het werk van internationale organisaties essentieel voor dit onderwerp. Ze willen hen niet voorblijven door een kader te creëren dat moet worden aangepast wanneer internationale benaderingen en standaarden worden vastgesteld.

Echter, het stelt voor een reeks DeFi‑specifieke activiteiten te definiëren, zoals “het opzetten of exploiteren van een protocol”, zodat degenen die deze activiteiten uitvoeren een autorisatie moeten verkrijgen. De FCA kan ook een op maat gemaakt regime rond deze gereguleerde activiteiten ontwerpen, waardoor de instantie meer flexibiliteit krijgt bij het reguleren van DeFi.

In haar oproep tot bewijs heeft HMT respondenten gevraagd of mijnbouw- of validatie‑activiteiten ook onder regelgeving moeten vallen en of staking moet worden gereguleerd in fase 2 van haar plannen.

Uiteindelijk herhaalde de regering haar stevige inzet om het VK te positioneren als een concurrerende locatie voor duurzame financiering.