SEC verhoogt vermogensdrempels voor kleine entiteiten voor fondsen en adviseurs

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission maakte op 4 november 2026 bekend dat zij wijzigingen had aangenomen die de vermogensdrempels voor de vaststelling of beleggingsmaatschappijen en adviseurs als kleine entiteiten gelden, fors verhogen. De drempel voor het nettovermogen van fondsen stijgt van $50 miljoen naar $10 miljard. De drempel voor adviseurs, gebaseerd op het vermogen onder beheer volgens de regelgeving, stijgt van $25 miljoen naar $1 miljard.

De herziening geldt voor geregistreerde beleggingsmaatschappijen, ontwikkelingsmaatschappijen en beleggingsadviseurs. In de regel verwijst ‘fondsen’ naar de eerste twee groepen; particuliere fondsen vallen niet onder die aanduiding. De definities bepalen welke entiteiten de SEC meeweegt bij de beoordeling of regelgeving naar verwachting aanzienlijke economische gevolgen heeft voor een groot aantal kleine entiteiten, zoals bedoeld in de Regulatory Flexibility Act. De drempel voor adviseurs staat los van de SEC-registratiedrempel, die de Commissie niet wijzigt.

De twee regels voor kleine entiteiten werden in 1982 aangenomen en voor het laatst gewijzigd in 1998. Voorzitter Paul S. Atkins noemde de actualisering „een belangrijke stap om onnodige regeldruk weg te nemen en ons regelgevingskader te moderniseren”.

Concentratie van vermogen bepaalde de nieuwe drempels

Gegevens van de Commissie in de definitieve regel laten zien hoe zelden de oude toets voor fondsen een kleine entiteit aanwees: toen de regels werden aangenomen, voldeed 62,4% van de beleggingsmaatschappijen eraan, maar in 2024 was dat nog maar 0,6%. De SEC heeft de nieuwe drempel afgestemd op de spreiding van beleggingsfondsenfamilies en hun vermogen.

Op basis van gegevens uit Form N-CEN over december 2025 schatte de SEC dat de drempel voor beleggingsfondsenfamilies op het 80e percentiel $10,59 miljard aan nettovermogen bedroeg. Fondsenfamilies op of onder dat percentiel vertegenwoordigden 22,6% van de afzonderlijke fondsen, maar slechts 2,1% van het fondsvermogen. De Commissie handhaafde de aangenomen drempel en paste die niet aan op basis van marktbewegingen gedurende één jaar. Die verdeling verklaart hoe de regel de groep die als klein wordt beschouwd kan uitbreiden, terwijl deze toch maar een klein deel van het vermogen in de sector omvat.

Voor adviseurs schatte de SEC dat de nieuwe grens voor het vermogen onder beheer volgens de regelgeving, oftewel RAUM, van toepassing zou zijn op ongeveer 75% van de adviseurs, maar op minder dan 3% van de totale RAUM in de sector. De onderliggende analyse van het voorstel van januari omvatte bij de SEC geregistreerde adviseurs en adviseurs die vrijgestelde rapportages indienen, op basis van Form ADV-rapportages per 31 december 2024. Daarbij werd de afzonderlijke toets voor zeggenschapsrelaties niet toegepast. RAUM verwijst naar de effectenportefeuilles waarvoor een adviseur doorlopend en regelmatig toezicht- of beheerdiensten verleent.

Vermogen van fondsenfamilies en zeggenschapsrelaties blijven van belang

De status van een fonds wordt niet alleen bepaald op basis van het eigen nettovermogen. De aanwijzing geldt voor afzonderlijke fondsen, maar of een fonds ervoor in aanmerking komt, hangt af van het gezamenlijke nettovermogen van verwante fondsen. De definitieve regel vervangt de benadering van een ‘groep van verwante beleggingsmaatschappijen’ door de term ‘familie van beleggingsmaatschappijen’, die al in Form N-CEN wordt gebruikt. Daardoor kan de SEC informatie gebruiken die fondsen al rapporteren, in plaats van een afzonderlijke rapportageverplichting in te voeren die uitsluitend bedoeld is om kleine entiteiten aan te wijzen.

Voor adviseurs blijft een toets voor zeggenschapsrelaties gelden. Een adviseur komt niet in aanmerking als kleine entiteit wanneer deze zeggenschap uitoefent over een andere adviseur, onder diens zeggenschap staat of met die adviseur onder gezamenlijke zeggenschap valt, en die andere adviseur een vermogen onder beheer heeft dat gelijk is aan of hoger is dan de RAUM-drempel. De definitieve regel verduidelijkt dat voor deze toets dezelfde berekeningsmethode op basis van Form ADV geldt.

De wijzigingen schrappen ook de afzonderlijke toets voor adviseurs op basis van een totaalvermogen van $5 miljoen. De Commissie concludeerde dat RAUM en zeggenschapsrelaties betrouwbaardere aanwijzingen zijn voor de omvang van de adviesactiviteiten, terwijl balansposten zoals leaseverplichtingen en apparatuur die omvang minder goed weerspiegelen. Het definitieve pakket volgt grotendeels het voorstel van januari, maar het schrappen van de toets voor totaalvermogen en de verduidelijking van de berekening van zeggenschap waren wijzigingen die bij de aanneming werden aangebracht, nadat de SEC ongeveer 20 reacties had ontvangen.

De praktische gevolgen hangen af van toekomstige regelgeving

De vermogensdrempels kunnen vanaf de ingangsdata van de regels elke 10 jaar bij besluit van de SEC worden aangepast aan de inflatie. De wijzigingen treden in werking 90 dagen nadat het besluit tot aanneming in het Federal Register is gepubliceerd; het gepubliceerde informatieblad van de SEC vermeldt die publicatiedatum niet.

Sommige indieners van reacties waarschuwden dat de hogere drempels ertoe konden leiden dat te veel bedrijven als klein worden aangemerkt en dat de bescherming van beleggers daardoor zou afnemen. De Commissie antwoordde dat de wijzigingen vooral het proces veranderen waarmee kosten, baten en alternatieven in toekomstige regelgeving worden afgewogen, en geen onmiddellijke gevolgen hebben voor de bescherming van beleggers. In toekomstige regelgeving moet rekening worden gehouden met de gevolgen voor de grotere groep kleine entiteiten, waaronder de gevolgen voor de bescherming van beleggers.

De onmiddellijke verandering bestaat dus uit een bredere regelgevingsanalyse, niet uit een automatische vermindering van de verplichtingen voor adviseurs of fondsen. De praktische vraag bij toekomstige regelgeving is of die analyse leidt tot andere nalevingsvereisten of regelgevingsalternatieven voor bedrijven die buiten de oude definities vielen, terwijl de SEC ook de gevolgen voor beleggers in aanmerking neemt.