Wat is de koers-boekwaardeverhouding (P/B)? Formule, voorbeelden en uitleg

De koers-boekwaardeverhouding (P/B, price-to-book) vergelijkt de beurskoers met de boekwaarde van het eigen vermogen per aandeel. Het is een waarderingsmaatstaf, geen zelfstandig bewijs van financiële gezondheid of toekomstig rendement.

P/B is de koers gedeeld door de boekwaarde per aandeel. In het eenvoudige geval is eigen vermogen gelijk aan activa minus verplichtingen. Voor gewone aandelen moet eventueel eigen vermogen dat aan preferente aandelen toekomt apart worden verwerkt.

Bij een positieve boekwaarde betekent P/B boven 1 een premie en P/B onder 1 een korting ten opzichte van die boekwaarde. Dat bewijst niet automatisch dat het aandeel over- of ondergewaardeerd is.

De formule voor P/B

De berekening luidt:

P/B = beurskoers per aandeel / boekwaarde per aandeel

Boekwaarde per gewoon aandeel = eigen vermogen toerekenbaar aan gewone aandelen / aantal uitstaande gewone aandelen. Zonder preferente aandelen geldt: eigen vermogen = activa − verplichtingen.

Rekenvoorbeelden van P/B

De volgende cijfers zijn illustratief en vormen geen waardering van specifieke beleggingen.Voorbeeld 1

Een aandeel van onderneming A kost 10 Amerikaanse dollar en heeft een boekwaarde van 8 dollar per aandeel.

P/B = 10 / 8 = 1,25.

Voorbeeld 2

Een aandeel van onderneming B kost 20 dollar en heeft een boekwaarde van 15 dollar per aandeel.

P/B = 20 / 15 ≈ 1,33.

In beide voorbeelden ligt de koers boven de boekwaarde. Dat is een premie op het boekhoudkundige eigen vermogen, niet automatisch overwaardering. Winstgevendheid, groei, risico en verslaggevingsregels beïnvloeden de beoordeling.

Voorbeeld 3

Onderneming XYZ heeft een beurswaarde van 1 miljard dollar en een overeenkomstige boekwaarde van het eigen vermogen van 800 miljoen dollar.

Ook de totale waarden van het eigen vermogen kunnen worden vergeleken:

P/B = 1.000 miljoen / 800 miljoen = 1,25.

De beurswaarde is dan 25% hoger dan de boekwaarde. Dat betekent geen beleggingsrendement van 25% en is geen zeker koop- of verkoopsignaal.

Andere maatstaven en beperkingen

P/B wordt beoordeeld naast winst, omzet, kasstromen, groei, schulden en risico. Vergelijkingen zijn het zinvolst tussen vergelijkbare bedrijven in dezelfde sector.

De balans bevat niet noodzakelijk de waarde van alle immateriële concurrentievoordelen. Boekwaarde is evenmin een gegarandeerde liquidatiewaarde. Bij een boekwaarde van nul is de deling niet mogelijk; een negatieve P/B geldt gewoonlijk niet als een bruikbare maatstaf voor een goedkoop aandeel.

P/B als onderdeel van de waardering

P/B beschrijft de verhouding tussen marktprijs en boekhoudkundig eigen vermogen. Bij een positieve boekwaarde betekent boven 1 een premie en onder 1 een korting. Eén kengetal bepaalt echter niet de redelijke waarde van een aandeel of de geschiktheid van de belegging.