Kunstmatige intelligentie

MARA Holdings (MARA): Bitcoinmijnwerker integreert energie en AI-computatie

mm
Gepubliceerd op
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google

In de afgelopen jaren is het leveren van voldoende rekenkracht een belangrijke graadmeter geworden voor ontwikkelde economieën die de transitie naar door AI gedreven economische activiteit beheren. Dezelfde rekencapaciteit is ook sterk in trek voor Bitcoin (BTC ) mining, nu digitale valuta een centrale pijler van de moderne financiën vormen.

De twee activiteiten zijn met elkaar verweven, omdat dezelfde parallelle rekencapaciteit die voor Bitcoin‑mining wordt gebruikt, ook wordt ingezet voor AI‑computatie. Daarom breiden veel Bitcoin‑miningbedrijven nu uit naar AI‑gerelateerde activiteiten.

Echter, beide rekenprocessen worden steeds meer beperkt, niet door de beschikbaarheid van chips en datacenters, maar door de hoeveelheid energie die aan hen kan worden geleverd. Dit komt grotendeels doordat het elektriciteitsnet onder dezelfde druk staat door de elektrificatie van transport (EV’s), verwarming (ovens tot warmtepompen) en industriële processen.

Voor beleggers die geïnteresseerd zijn in investeringen in datacenters, AI, digitale‑activa‑mining en rekencapaciteit in het algemeen, is een veel grondigere blik op de bijbehorende energievoorziening vereist.

Dit is wat MARA Holdings tot een bijzonder unieke aandeel maakt.

Het bedrijf is een van de grootste beursgenoteerde Bitcoin‑miningoperaties en de op één na grootste corporatieve houder van Bitcoin wereldwijd, en het breidt zich ook snel uit in het leveren van rekencapaciteit voor AI‑inference.

Maar MARA is bovendien een grote energieleverancier, met de verticale integratie van bijna één gigawatt aan stroomproductie, en er komt nog veel meer binnenkort online. Dit zou moeten garanderen dat, in tegenstelling tot veel van haar netafhankelijke concurrenten, MARA de capaciteit kan blijven uitbreiden terwijl de vraag nieuwe records bereikt en de energievoorziening achterblijft.

MARA Prijsgrafiek

MARA’s History: From Rented Capacity To Vertical Integration

MARA’s Holdings werd opgericht in 2010 met een initiële focus op het verwerven van patenten en het voeren van rechtszaken tegen technologiebedrijven (als de Marathon Patent Group), met name over patenten gerelateerd aan encryptietechnologie. Het ging vervolgens in 2014 naar de beurs op de Nasdaq.

Dit opende de deur voor het bedrijf om zich tegen het einde van het decennium van de jaren 2010 te richten op cryptovaluta en blockchain‑technologieën.

Tegen het einde van 2020 gingen ze volledig over op een agressieve “HODL”‑strategie: alle gemijnde Bitcoin op de bedrijfsbalans behouden in plaats van deze onmiddellijk te verkopen om de operaties te financieren. Het was destijds een gedurfde zet, maar achteraf zeer winstgevend, aangezien Bitcoin steeg van $10.000‑$15.000 per Bitcoin in 2020 naar de recente $60.000‑$120.000 range in 2025‑2026.

In 2021 hernoemde het bedrijf zich tot Marathon Digital Holdings om de groeiende focus op digitale‑activa‑mining en -holding te weerspiegelen. Dit omvatte een datacenter voor Bitcoin‑mining van 37 megawatt, aangedreven door een kolencentrale in Montana.

Destijds veroorzaakte het bedrijf controverse binnen de blockchain‑ en cryptogemeenschap door een “volledig conforme” mining‑pool te exploiteren. Het bedrijf verklaarde dat de pool software zou gebruiken om transacties van gesanctioneerde entiteiten op de OFAC‑lijst van het Amerikaanse Office of Foreign Assets Control te filteren, een stap die velen zagen als strijdig met de gedecentraliseerde en “rebelse” ethos van de vroege cryptogebruikers.

De mining‑capaciteit van het bedrijf breidde zich uit met de overname van twee Bitcoin‑miningfaciliteiten van dochterondernemingen van Generate Capital voor $178,6 M in 2023.

Dit gaf het bedrijf vanaf 2024 een snel stijgende eigen capaciteit, in tegenstelling tot het eerdere model waarbij alleen datacenters van andere bedrijven werden geëxploiteerd.

Deze periode was ook het moment waarop het bedrijf begon zijn Bitcoin‑activa in te zetten om energie‑generatie‑activa en meer groene/laag‑koolstof‑energiecapaciteit aan te schaffen, met name 50 MW aan flare‑gas‑naar‑stroom‑generatie en 139 MW aan windenergie.

Vanaf 2024 begon het bedrijf ook met het leveren van rekencapaciteit voor AI‑inference (de inzet van AI voor echte use‑cases, in tegenstelling tot het trainen van nieuwe AI‑modellen).

“Het gebied dat wij het meest interessant vinden, is AI aan de rand, wat volledig draait om inference… dit is een echt spannend gebied nu we digitale infrastructuur voor de AI‑industrie gaan leveren, want het is exact dezelfde infrastructuur die door beide industrieën wordt gebruikt.”

Dit opent een enorme nieuwe markt voor het bedrijf, aangezien de kost‑per‑token steeds belangrijker wordt voor AI‑bedrijven.

“De AI‑industrie heeft al een soort commoditisatie rondom de kosten van een token en, belangrijker nog, hoeveel inference je krijgt per megawatt… Wij hebben een weloverwogen aanpak en wachten op de juiste partner op het juiste moment in de cyclus om het volgende hoofdstuk van MARA te beginnen.”

MARA Holdings By The Numbers

MARA heeft tot Q2 2026 voor Bitcoin‑mining tot 70,3 EH/s (Exahashes per seconde) ingezet, een stijging van 22 % jaar‑op‑jaar ten opzichte van 57,4 EH/s.

Dit betekent dat het bedrijf een totale capaciteit had van 70 quintiljoen hash‑berekeningen elke seconde, geproduceerd door 490.000 actieve, zeer efficiënte ASIC‑miningrigs. De berekeningen worden uitgevoerd met een efficiëntie van 17,6 tot 18,6 joule per terahash (J/TH), wat de focus van het bedrijf op kost‑per‑munt‑leiderschap bevestigt.

Dit geeft het bedrijf controle over tot wel 8 % van de totale wereldwijde Bitcoin‑netwerk‑hashrate, ondanks een klein personeelsbestand van 266 bedrijfsmedewerkers die toezicht houden op haar 19 datacenters.

MARA opereert op het snijvlak van drie van de snelst groeiende industrieën op aarde: energie, compute en digitaal kapitaal.

Desondanks leiden de huidige energieprijzen en de sterke waardevermindering van geavanceerde mining‑rigs tot een geschatte all‑in productiekost van $126.500 tot $153.040 per Bitcoin. Dit maakt de Bitcoin‑miningoperatie onrendabel bij Bitcoin‑prijzen van midden 2026, ondanks een energiekost van $0,04/kWh.

Ter vergelijking schat MARA dat AI‑workloads ongeveer $25 per kWh aan stroomopbrengst genereren, waardoor het bedrijf wordt aangemoedigd om naar deze markt te verschuiven zolang Bitcoin‑prijzen te laag blijven.

Als gevolg hiervan zijn de kas‑ en Bitcoin‑bezittingen in 2026 enigszins gedaald, maar staan ze nog steeds op $2,5 Mrd in Q2 2026.

MARA Holdings’ Strategy

A Core Of Energy Supplies

MARA verzamelt al jarenlang energie‑generatie‑activa, maar heeft recentelijk het tempo versneld om haar eigen stroom onafhankelijk te produceren.

Een stap in die richting is gezet met een overeenkomst om Long Ridge Energy te verwerven voor ongeveer $1,5 Mrd, een bedrijf met een naamplaatcapaciteit van 505 MW van een gecombineerde cyclus gascentrale (“CCGT”). Dit zal een stijging van 65 % betekenen in de door MARA eigendom en geëxploiteerde stroomcapaciteit en zou anders ongeveer 10 jaar en tot $2,7 Mrd kosten om te bouwen.

Het bedrijf is van plan meer energiecapaciteit te blijven bouwen, met een doel van 400 MW extra capaciteit tegen 2030.

De totale stroomgeneratiecapaciteit zou verder kunnen groeien, met de geplande Matagorda‑site van 2 GW in Texas, die eind 2026 met de bouw start en in 2028 volledige productie bereikt. Deze zal 1.200 acres land gebruiken en toevoegen aan de reeds geïnvesteerde $1,2 Mrd in Texas.

Op de lange termijn zou het bedrijf een doel kunnen bereiken van 4,8 GW totale stroomgeneratiecapaciteit, of bijna zoveel stroom als vijf kernreactoren.

Dus terwijl het grootste deel van deze stroom direct wordt omgezet in rekenkracht, maakt dit MARA Holdings een werkelijk grote elektriciteitsleverancier op zichzelf, met een capaciteit van ongeveer een tiende van een gigant als Southern Company (SO ) tegen het einde van het decennium.

Bitcoin Optionality

MARA Holdings is historisch gezien een bedrijf dat klaarstaat om een radicale verschuiving te maken wanneer het bedrijfsmodel dat vereist, van patentenverwerving naar Bitcoin‑mining en vervolgens naar energie‑generatie.

Naarmate de productiekosten van Bitcoin stegen terwijl de prijs daalde, wordt het bedrijf gedwongen zijn verschuiving naar AI‑inference te versnellen, hoewel het zich twee jaar geleden al heeft voorbereid op deze transitie via Scale Modular, een high‑density datacenter dat workloads tussen Bitcoin en AI‑Inference kan wisselen.

“Bij MARA hebben we deze verschuivingen voorzien en bouwen we oplossingen die zijn ontworpen voor de toekomst van AI‑workloads… focus op het ontwikkelen van net‑responsieve platformen die inference‑computatie dynamisch stabiliseren, energieverspilling minimaliseren en de volgende generatie veld‑deploybare, soevereine edge‑AI‑infrastructuur ontgrendelen.”

Shifting To AI

De markt voor AI‑inference explodeert nu AI‑modellen competenter worden en nieuwe use‑cases worden gevonden. Dit zal waarschijnlijk een duurzamer en stabieler segment worden, want zelfs als nieuwe AI‑modellen in prestaties stagneren of de trainingskosten te hoog worden, blijft het gebruik van de reeds getrainde AI‑modellen doorgaan.

Er wordt verwacht dat de markt zal groeien van $106 Mrd in 2025 naar $254 Mrd in 2030, een CAGR van 19,2 %.

Naast het gebruik van haar eigen bestaande datacenter met ASIC’s voor Bitcoin‑mining in AI‑toepassingen, heeft MARA Holdings een controlerend belang van 64 % verworven in Exaion voor $168 M, een soeverein high‑performance computing‑datacenterbedrijf. Daarnaast kan MARA een extra 11 % aandeel kopen om tegen 2027 een eigendom van 75 % te bereiken voor $127 M.

Op deze manier kan MARA AI‑inference‑compute leveren aan beide soorten klanten:

  • Hyperscale‑cloudklanten die grote capaciteit tegen de laagst mogelijke prijs nodig hebben.
  • Meer veeleisende private, enterprise‑ en soevereine cloudomgevingen.

In samenwerking met de private investeringsmaatschappij Starwood Capital Group, geeft dit MARA de mogelijkheid om zoveel mogelijk van de AI‑waardeketen te benutten.

“De ontwikkelingsmotor van Starwood voegt de sterke uitvoering‑ en operationele capaciteiten en diepe ervaring toe die nodig zijn om de bestaande sites van MARA om te zetten in schaalbare en duurzame digitale infrastructuur.”

MARA Holdings Investment Case

De reden om in MARA te investeren is in de loop der tijd geëvolueerd, aangezien het management snel van het ene winstgevende niche‑segment naar het andere schakelt wanneer zich een kans voordoet.

De aanvankelijke intellectuele eigendommen in cryptografische patenten zijn uitgegroeid tot cryptocurrency‑mining, en vervolgens tot verticaal geïntegreerde stroomproductie.

Een nieuw hoofdstuk voor MARA wordt geschreven met de overstap naar AI‑inference voor zowel hyperscalers als veilige soevereine AI.

Dit betekent niet dat het bedrijf volledig zal stoppen met Bitcoin, maar het geeft het de mogelijkheid te bepalen waar het haar energie‑generatie‑ en rekencapaciteit inzet, afhankelijk van de marktomstandigheden.

Met bestaande of reeds vergunde en in aanbouw zijnde extra stroomgeneratiecapaciteit, staat MARA Holdings in een uitstekende positie om vooruit te gaan wanneer concurrenten moeite hebben voldoende energie te vinden voor de datacenters die zij bouwen.

Oorlogen in het Midden‑Oosten en escalerende Oekraïens‑Russische aanvallen op energie‑infrastructuur zouden een enorme wereldwijde energieschok kunnen veroorzaken. En zelfs als deze conflicten afnemen, legt de algemene trend van elektrificatie een zware druk op de bestaande stroomproductie‑ en netinfrastructuur.

Daarom moeten beleggers die blootstelling zoeken aan Bitcoin of AI aandacht besteden aan datacenterexploitanten zoals MARA Holdings, die via verticale integratie enige controle over energiekosten kunnen uitoefenen. En de echte waarde van een managementteam waarderen dat het vooruitzag dat de komende bottleneck in de industrie geïntegreerde energie‑voorzieningen zou zijn, en niet chips of de bouwsnelheid van datacenters.

Echter, beleggers moeten ook onthouden dat de AI‑industrie zich zeer snel ontwikkelt, en wat vandaag de beste hardware of infrastructuur is, kan over vijf jaar bijna verouderd zijn. Bijvoorbeeld, efficiëntere modellen of andere soorten AI‑specifieke chips kunnen de vraag naar compute verminderen of nieuwe, energie‑efficiëntere concurrenten creëren.

Dus in dat opzicht gaat het misschien minder om de bestaande activa van MARA Holdings die het idee van investeren in het bedrijf ondersteunen, en meer om het vermogen van het management om snel te reageren op en anticiperen op verschuivingen in de industrie, met een bewezen staat van dienst van succesvolle strategische pivots elke 3‑5 jaar in de afgelopen twee decennia.

Latest MARA Holdings (MARA) Stock News and Developments

mm

Jonathan is een voormalig biochemisch onderzoeker die werkzaam was in genetische analyse en klinische proeven. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie 'The Eurasian Century'.