IMF-rapport over wereldwijde financiële stabiliteit signaleert risico’s rond AI, rentes en cyberdreigingen

Het Internationaal Monetair Fonds publiceerde op 13 oktober 2026 het Wereldwijd rapport over financiële stabiliteit van oktober 2026. Functionarissen van de Afdeling Monetaire Zaken en Kapitaalmarkten presenteerden de bevindingen tijdens een persbriefing op de jaarvergadering van 2026 in Bangkok, Thailand. Athanasios Vamvakidis, adjunct-directeur van de afdeling, zei dat het rapport drie belangrijke risico’s bespreekt die marktontwrichting en krappere financiële voorwaarden kunnen veroorzaken: een marktcorrectie in verband met AI, het veranderende risico van hogere rentes en cyberdreigingen. Elk risico afzonderlijk is mogelijk beheersbaar, zei hij, maar kan wel onopgeloste en in sommige gevallen toenemende kwetsbaarheden aan het licht brengen, met mogelijke gevolgen voor het systeem als geheel.

Het volledige rapport, getiteld Veerkracht, risico en transformatie, en het eerste hoofdstuk, Achter de veerkracht: toenemende risico’s, onopgeloste kwetsbaarheden, verschenen volgens het publicatieschema van het IMF op 13 oktober 2026 om 10.15 uur ICT (12 oktober 2026 om 23.15 uur ET). Twee analytische hoofdstukken verschenen vóór de vergaderingen: hoofdstuk 2, Hedgefondsen en financiële stabiliteit, op 6 oktober 2026, en hoofdstuk 3, Tokenisatie van financiële activa: kansen en risico’s, op 8 oktober 2026. Het rapport geeft de beoordeling van het fonds van het mondiale financiële stelsel en de markten en gaat in op de financiering van opkomende markten in een mondiale context. Vamvakidis werd tijdens de briefing vergezeld door Jason Wu, adjunct-directeur, en Caio Ferreira, plaatsvervangend afdelingshoofd; beiden werken bij de Afdeling Monetaire Zaken en Kapitaalmarkten. Camila Perez, senior communicatiemedewerker, leidde de briefing.

Banken, hedgefondsen en AI-financiering

Vamvakidis zei dat de bankensector als geheel veerkrachtig blijft in het zware stressscenario uit het rapport. Daarin gaat het om risicomijdende schokken als gevolg van een marktcorrectie rond AI, energieschokken en schokken op de obligatiemarkt die via niet-bancaire financiële instellingen worden doorgegeven. Een kleine groep banken zou bij stress echter over onvoldoende kapitaal beschikken; juist deze banken zijn het sterkst blootgesteld aan niet-bancaire financiële instellingen.

Volgens hem zijn risico’s verschoven naar niet-bancaire financiële instellingen (NBFI’s) sinds de regelgeving voor de bankensector na de wereldwijde financiële crisis is aangescherpt. Pensioenfondsen en verzekeraars zijn steeds meer blootgesteld aan illiquide activa, die bij marktstress problematisch kunnen worden, zei hij. Bij private kredietverlening ziet het fonds dat kredietnemers steeds meer met geleend geld financieren, wat in een stressscenario door liquiditeitsdruk de kredietverlening kan beperken. Hedgefondsen zijn snel gegroeid en kunnen schokken versterken door hun hefboomwerking en doordat veel fondsen vergelijkbare posities innemen.

Ferreira zei dat de zorgen over hedgefondsen vooral voortkomen uit hun toenemende hefboomwerking en de groeiende overlap tussen portefeuilles. Daardoor kunnen uitstroomgolven tijdens stress sterker worden en kunnen markten wereldwijd worden geraakt. Het rapport beveelt aan vaker gebruik te maken van centrale tegenpartijen, zei hij, omdat centrale tegenpartijen het tegenpartijrisico verminderen en de marktliquiditeit in stressperioden kunnen ondersteunen.

Over AI-investeringen zei Wu dat het rapport 14 openbare transacties onderzocht en daarbij ongeveer $300 miljard aan aandeleninvesteringen en ongeveer $650 miljard aan schuldfinanciering aantrof, ook via buiten de balans gehouden constructies, in ruil voor toekomstige omzetverplichtingen van $1,4 biljoen. Wat deze constructies ongebruikelijk maakt in vergelijking met eerdere deals, is volgens hem het onderdeel met de toekomstige omzetverplichtingen, en daarmee het circulaire karakter ervan. Hij omschreef de zorg als een ‘driedubbele klap’: als er twijfel ontstaat over de mogelijkheid om AI te gelde te maken, verliezen de aandeleninvesteringen hun waarde, kan het moeilijk worden de schuld af te lossen en komen de toekomstige omzetverplichtingen mogelijk niet tot stand. Bepaalde bedrijven en knooppunten zijn daarbij bijzonder kwetsbaar.

Vamvakidis zei dat de waarderingen niet buitensporig hoog zijn, omdat de koers-winstverhoudingen zijn gedaald terwijl de winstcijfers de prognoses blijven overtreffen. Dat noemde hij het belangrijkste verschil met de dotcomzeepbel. Hij wees op de zeer sterke concentratie in AI en noemde de sector op dit moment de belangrijkste motor achter de veerkracht. Ook zei hij dat de blootstelling van de rest van de wereld aan Amerikaanse activa, met name aan AI, groter is dan ooit. Die blootstelling ondersteunt de wereldeconomie momenteel via vermogenseffecten, zei hij, maar een correctie zou bredere gevolgen hebben.

Op de vraag of een AI-correctie kan uitgroeien tot een algehele kredietcrisis, zei Vamvakidis dat de markt dit jaar onderscheid heeft gemaakt tussen sectoren. Het directe effect van een AI-correctie zou daarom niet noodzakelijkerwijs andere aandelen treffen. Maar omdat de reële economie afhankelijk is van de vermogenseffecten en investeringen rond AI, zou een correctie de financiële voorwaarden aanscherpen en ook de bredere activaprijzen onder druk kunnen zetten. Bovendien is er veel minder ruimte voor macro-economisch beleid dan bij eerdere schokken.

Rentes, cyberdreigingen en beleidsprioriteiten

Over de verkoopgolf op de obligatiemarkt zei Vamvakidis dat sommige bewegingen scherp waren, grotendeels als gevolg van aanpassingen in de positionering en het activeren van stop-lossorders. De markt heeft echter goed gefunctioneerd en er is voldoende liquiditeit. De renteniveaus en volatiliteit zijn terug op het niveau van de decennia vóór de wereldwijde financiële crisis, zei hij; dat is volgens hem een terugkeer naar het oude normaal. Nieuwe druk kwam dit jaar voort uit energieschokken na het conflict in het Midden-Oosten, de al hardnekkige inflatie en een aanzienlijke herprijzing van het beleid van centrale banken. Positieve verrassingen in de economische groei zorgden er ook voor dat de rentecurve opschoof.

Landen met begrotingsonevenwichtigheden zijn kwetsbaarder geweest voor de bewegingen op de markt. Volgens hem bestaat er een positieve correlatie tussen veranderingen in de rendementen en begrotingsonevenwichtigheden. De markt maakt zich zorgen over de absorptie van de enorme hoeveelheid nieuwe schuld die overheden en in toenemende mate ook de private sector uitgeven, terwijl centrale banken hun balansen verkleinen. De rente is echter niet boven het niveau uitgestegen dat de economische fundamenten rechtvaardigen en, zei hij, «de marktdiscipline is terug».

Vamvakidis zei dat de spreads op opkomende markten ondanks de rente-uitverkoop historisch gezien zeer krap zijn gebleven, wat hij ongebruikelijk noemde. Hij waarschuwde voor uitgeputte buffers in sommige opkomende economieën met een lage kredietwaardigheid en voor een toenemende afhankelijkheid van minder transparante alternatieve financieringsbronnen in sommige frontiermarkten. Wu voegde eraan toe dat transparantie over schulden investeerders geruststelt en ervoor helpt zorgen dat markten open blijven voor opkomende economieën die in harde valuta’s moeten lenen.

Ferreira noemde drie wereldwijde ontwikkelingen die cyberdreigingen tot een risico voor de financiële stabiliteit maken: de toenemende digitalisering, waardoor het aanvalsoppervlak groter wordt; de groeiende concentratie en afhankelijkheid van specifieke technologieën, zoals bepaalde software- of clouddienstverleners; en de beschikbaarheid van hulpmiddelen voor cybercriminelen, waaronder AI. Hij verwees naar schattingen dat er wereldwijd ongeveer 40 procent meer mensen nodig zouden zijn die zich met cyberbeveiliging bezighouden. Ook zei hij dat opkomende markten over het algemeen minder goed voorbereid zijn, omdat ze minder middelen aan preventie hebben besteed. Hij adviseerde opkomende markten de melding van incidenten, de coördinatie van crises binnen landsgrenzen en over de grenzen heen, en het toezicht op derden te verbeteren. Geavanceerde economieën zouden kritieke dienstverleners moeten identificeren, hun financiële en operationele banden met financiële instellingen in kaart moeten brengen en de weerbaarheid van die knooppunten moeten testen. Wu merkte op dat het Global Financial Stability Report van oktober 2024 een apart hoofdstuk over cyberrisico’s bevatte, met aandacht voor kritieke afhankelijkheden van derden.

Vamvakidis zei dat de beleidsprioriteit is de weerbaarheid te versterken voordat nieuwe schokken zich voordoen. Het begrotingsbeleid moet begrotingsonevenwichtigheden aanpakken en de schuldontwikkeling weer op een houdbaar pad brengen. Monetaire autoriteiten moeten zich richten op hun inflatiemandaten, duidelijk communiceren en hun onafhankelijkheid behouden. Toezichthouders moeten het toezicht op banken en in het bijzonder niet-bancaire financiële instellingen versterken, zei hij.

In zijn antwoorden over afzonderlijke landen zei Wu dat collega’s bij de World Economic Outlook voor Marokko volgend jaar een groei van 4,4 procent hebben voorspeld. Het Marokkaanse bankwezen blijft volgens hem solide, liquide, winstgevend en redelijk goed gekapitaliseerd, al is het land blootgesteld aan externe invloeden, waaronder hoge energieprijzen. Over Nigeria zei hij dat de verbeteringen op het gebied van inflatie erop wijzen dat een minder restrictief monetair beleid passend zou kunnen zijn, waarbij de centrale bank zich door gegevens blijft laten leiden en haar besluiten duidelijk toelicht. Tot de prioriteiten na de herkapitalisatie van de Nigeriaanse bankensector behoren volgens hem toereikende kapitaal- en liquiditeitsvereisten, tijdige erkenning van kredietverliezen en oninbare leningen, en aandacht voor de verwevenheid tussen overheden en banken in Afrika. De markt voor euro-obligaties blijft bovendien zeer toegankelijk.

Over Thailand zei Wu dat de uitvoer van AI-hardware een tegenwicht heeft geboden aan de hogere energieprijzen en buffers op de lopende rekening heeft gecreëerd. In een scenario waarin de AI-markt corrigeert, zou Thailand te maken kunnen krijgen met een grotere risicoaversie, een waardedaling van de munt en mogelijke druk door kapitaaluitstroom. Daarom moet de wisselkoers de schok kunnen opvangen. Over China zei hij dat AI mondialer is geworden en dat concurrentie tussen modellen gezond is. Hij schetste twee scenario’s: een geleidelijk scenario waarin investeerders hun verwachtingen rond AI realistischer bijstellen naarmate de technologische grens verder wordt verlegd, en een scenario waarin late en plotselinge informatie over een zwakkere opbrengst uit commerciële toepassingen of buitensporige investeringen een uitverkoop veroorzaakt.

In zijn slotopmerkingen zei Vamvakidis dat de wereldeconomie de druk op de rentemarkten aankan als de sterke risicoappetijt aanhoudt. Het risico is dat het beleid zelf een afname van die risicoappetijt teweegbrengt. Het beleid moet de weerbaarheid versterken en buffers vergroten om het hoofd te bieden aan een onverwachte marktcorrectie waarbij beleggers risico’s mijden.