Een korte blik op STA’s ‘State of Security Tokens Q1 2023 – Uitgebreide editie’

De sector voor digitale activa verandert snel, waardoor vooruitgang en belangrijke ontwikkelingen lastig te volgen zijn. Security Token Advisors (STA) vat marktontwikkelingen per kwartaal samen in de rapportenreeks State of Security Tokens. Hieronder bespreken we enkele thema’s uit de uitgebreide editie voor het eerste kwartaal van 2023, die ook ontwikkelingen uit de daaropvolgende maanden behandelt.

Afwikkelingsopties

Stablecoins zoals Tether (USDT) en USD Coin (USDC) worden veel gebruikt voor handel en afwikkeling van transacties in digitale activa. Volgens STA onderzochten banken en vermogensbeheerders daarnaast hoe zij digitale afwikkeling met getokeniseerde bankdeposito’s konden organiseren. Dat maakte deze deposito’s tot een mogelijk alternatief, zonder dat stablecoins daardoor hun bestaande functie verloren.

STA beschreef ook dat vermogensbeheerders niet altijd klantmiddelen wilden aanhouden in stablecoins waarvan de houders geen rendement ontvangen.

Volgens STA gaven potentiële klanten onder vermogensbeheerders en commerciële banken aan dat zij niet zomaar 300 miljoen dollar aan klantvermogen konden parkeren in een stablecoin zonder rendement, terwijl de risicovrije rente in de besproken periode boven 5% lag.

Naast rendement speelden koersstabiliteit, ontkoppeling van de doelwaarde, transparantie en aansluiting op bestaande systemen een rol. Er was geen universele oplossing voor digitale afwikkeling. Instellingen vergeleken stablecoins daarom met onder meer digitaal centralebankgeld (CBDC’s) en eigen digitale betaal- of depositotoken, voor zowel interne als externe transacties.

Besloten en openbare netwerken

Besloten DLT-netwerken kunnen instellingen op kapitaalmarkten helpen processen te vereenvoudigen, risico’s te beperken en kosten te verlagen. Dat sluit aan bij de traditionele rol van technologie in financiële infrastructuur.

Het rapport bespreekt onder meer de volgende aanbieders, technologieën en raamwerken voor institutionele toepassingen:

• Digital Asset: de smartcontracttaal Daml en het Canton-protocol en -netwerk
• JPMorgan: Onyx, de toenmalige naam van het platform
• R3 (Corda)
• Hyperledger-raamwerken
• Enterprise Ethereum-toepassingen

Als voorbeelden van openbare blockchains noemt het rapport:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Deze netwerken werden onder meer gebruikt voor bedrijfsobligaties en de tokenisering van reële activa. De keuze voor een besloten of openbaar netwerk hangt af van de toepassing. STA benadrukte daarbij: Besloten blockchains kunnen een belangrijke rol spelen in institutionele kapitaalmarkten, ook wanneer een toepassing geen toegang voor het grote publiek of volledig gedecentraliseerde uitvoering nodig heeft.

Geldmarktfondsen

Een geldmarktfonds belegt in liquide, kortlopende financiële instrumenten en wordt vaak gebruikt om tijdelijk beschikbare middelen te beheren. Het streeft naar beperkte risico’s en een rendement dat aansluit bij de geldmarkt; het is geen gegarandeerde bankdeposito. Beleggers kunnen zulke fondsen gebruiken terwijl zij een langetermijnstrategie bepalen of als onderdeel van hun liquiditeitsbeheer.

Tokenisering van geldmarktfondsen kan het gebruik van rentegevende fondsdeelnemingen in digitale processen vergemakkelijken. De bespreking noemt daarnaast RealT, dat volgens de aangehaalde informatie 4–6% ontving door reserves via Compound uit te lenen. Dat is een DeFi-leningstrategie met een ander risico- en juridisch profiel dan een gereguleerd geldmarktfonds. Voor vastgoed-, private-equity- en private-creditstructuren kunnen rentegevende instrumenten helpen tijdelijk ongebruikte of in escrow gehouden middelen productiever in te zetten. De mogelijkheden hangen af van de voorwaarden en beschikbaarheid van de middelen.

Secundaire markten

In 2023 waren in de Verenigde Staten slechts enkele platforms actief voor secundaire handel in effectentoken, waaronder:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Het geringe aantal platforms betekende volgens STA niet dat de onderzochte token zwak presteerden. In de twaalf maanden van 1 april 2022 tot en met 31 maart 2023 presteerde de door STA gevolgde verzameling effectentoken beter dan de in het rapport gebruikte vergelijkingen met Nasdaq, NYSE en bitcoin. Het ging om een specifieke historische verzameling, met onder meer vastgoed, private equity, aandelen van niet-beursgenoteerde bedrijven en schuldinstrumenten voor digitale-activamining.

De secundaire handel bleef vaak weinig liquide. Veel token waren op slechts één platform verhandelbaar. Voor token op meerdere platforms konden prijsverschillen ontstaan. Of zulke verschillen een uitvoerbare arbitragemogelijkheid vormden, hing onder meer af van handelsvolume, kosten en overdrachtsmogelijkheden.

Kansen op korte termijn

Terwijl instellingen afwikkelingsmiddelen en netwerkinfrastructuur onderzochten, zag STA tokenisering van private kredietverlening als een kansrijke toepassing op korte termijn.

STA zag kansen waar private kredietverlening en tokenisering samenkomen. Hamilton Lane (HLNE ) en Apollo waren al actief, terwijl BlackRock (BLK ) en Carlyle via onder meer partners, dochterondernemingen of portefeuillebedrijven betrokken waren. Het rapport noemde Calastone als voorbeeld van Carlyles betrokkenheid en beschouwde dit als een veelbelovend terrein voor effecten op een blockchain.

Private kredietverlening betreft leningen of andere schuld die buiten de openbare obligatiemarkt worden verstrekt, vaak aan niet-beursgenoteerde ondernemingen. Deze beleggingen zijn doorgaans beperkt verhandelbaar. Tokenisering kan belangen in kleinere eenheden verdelen, zodat afzonderlijke token kunnen worden overgedragen als de voorwaarden dat toestaan.

Dat kan de toegang voor beleggers verbeteren en de administratie vereenvoudigen. Een lagere minimale inleg neemt wettelijke toelatingseisen en overdrachtsbeperkingen echter niet weg. Transacties op de blockchain kunnen automatisch in het gedeelde register worden vastgelegd. Meer liquiditeit ontstaat alleen wanneer er ook geschikte kopers, handelsmogelijkheden en toegestane overdrachten zijn.

STA Success Network

STA presenteerde in die periode ook het Success Network: een samengesteld netwerk waar personen en ondernemingen kennis over digitale effecten kunnen delen en contacten leggen. Meer informatie over dit initiatief staat HIER.

Slotwoord

De uitgebreide editie over het eerste kwartaal van 2023 liet groeiende institutionele belangstelling voor digitale effecten zien. Tegelijkertijd bleef verbetering van secundaire markten nodig. Het aantal uitgiften dat op platforms zoals Securitize en INX beschikbaar kwam, was nog beperkt. Verdere bekendheid met tokenisering, ontwikkeling van marktinfrastructuur en duidelijkheid over toepasselijke regels konden de ontwikkeling ondersteunen.

Klik voor het volledige rapport State of Security Tokens 2023 Q1 Extended HIER.