Visa(V): 금융 인프라를 형성하는 개방형 플랫폼

오늘날 금융 업계와 관련해 시장에서 많은 투자자의 관심은 비트코인, 스테이블코인, 핀테크 기업 등 급진적인 혁신에 쏠려 있다. 이러한 관심에는 일리가 있다. 혁신 기술과 기업들이 기존 시스템과 수십 년간 이어진 비효율성에 지나치게 안주해 온 업계를 뒤흔들며, 더 빠르고 저렴한 거래와 더 나은 대출 위험 평가 등을 가능하게 했기 때문이다.

그러나 기존 주요 기업들이 이러한 변화에 모두 수동적으로 대응한 것은 아니다. 오히려 일부 대형 결제 기업은 본래의 ‘기술 기반 혁신 주도자’라는 뿌리를 되찾고, 글로벌 금융 시스템을 뒷받침하는 인프라를 바꾸는 데 앞장섰다.

대표적인 사례가 Visa다. Visa는 직불카드와 신용카드로 가장 잘 알려져 있지만, 카드를 직접 발급하지는 않는다. 개방형 플랫폼과 중개 결제 네트워크를 기반으로 글로벌 오픈 뱅킹 인프라를 형성하고 현대적인 클라우드 네이티브 시스템을 제공하는 종합 기술 기업이다.

Visa 개요

Visa의 역사

Visa는 1958년 Bank of America가 설립했다 (BAC ) BankAmericard 신용카드 프로그램으로 시작했다. 프로그램을 키우기 위해 회사는 65,000명에게 사전 요청 없이 신용카드를 대량 우편 발송하고, 캘리포니아주 프레즈노 주민들의 카드를 활성화했다(“프레즈노 발급 사태”). 이 조치는 미국 소비자 신용카드 산업의 본격적인 출발점이 됐다. 프레즈노는 인구가 250,000명이고, 해당 인구 중 BofA의 시장 점유율이 45%였으며, 부정적인 홍보 여파에 대응하기에 비교적 고립된 지역이라는 점에서 선정됐다.

1959년 10월에는 캘리포니아주 전역에 신용카드가 2백만 장 넘게 보급됐고, 20,000개 가맹점에서 BankAmericard를 받았다.

경쟁사인 Master Charge(현재 Visa의 경쟁사인 Mastercard)에 대응해 Bank of America는 1966년부터 캘리포니아주 밖의 다른 금융기관에 BankAmericard 프로그램 사용권을 제공하기 시작했다.

이 은행들은 독립적인 회원 소유 법인인 National BankAmericard Inc. (NBI)를 설립했다. National BankAmericard는 1976년에 Visa로 이름을 바꿨다. 거의 모든 언어에서 발음이 같고 보편적인 결제를 뜻한다는 점을 고려해 의도적으로 선택한 이름이었다.

1970년대에 Visa는 BASE I(전자 승인 시스템)과 BASE II(전자 청산 및 결제 시스템)를 출시해 오늘날과 같은 즉각적인 디지털 결제 추적의 토대를 마련했다.

1980년대에는 경영진이 바뀌면서 Visa가 네트워크를 확장하고 회원 은행 간의 긴장을 낮추기 위해 노력했다. 또한 업계 전반에서 표준 보안 장치로 자리 잡은 상징적인 Visa 비둘기 홀로그램도 출시했다.

1987년 Visa는 (V ) Interlink와 Plus Systems의 일부를 인수해 Visa 카드 소지자들이 수천 대의 ATM과 세계 최대 규모의 판매 시점 네트워크를 이용할 수 있게 했다.

1990년대에 Visa는 글로벌 기업으로 성장했고, 1997년에는 연간 소비자 구매액이 1조 달러를 넘어섰다. 1998년에는 전 세계에 유통 중인 Visa 카드가 약 6억 장에 달했다.

1994년 Visa는 오늘날 AI 발전의 바탕이 된 것과 같은 개념인 초기 신경망 기술을 도입해 거래 패턴을 즉시 분석하고 단말기에서 사기 행위를 실시간으로 포착했다. Visa는 이보다 이른 1996년부터 Visa Cash를 통해 카드에 칩을 도입하기도 했다.

회사는 독립 법인으로 전환하기 위해 2006년부터 2008년까지 구조 개편을 마쳤다.

“구조 개편 과정에서 Visa Canada, Visa International, Visa U.S.A.가 합병됐고, 서유럽 사업은 회원 은행들이 운영하는 별도 법인으로 분리됐다.”

Visa는 2009년에 179억 달러 규모로 기업공개를 했으며, 당시 미국 역사상 최대 규모의 기업공개였다. 그러나 회원 은행들이 운영하는 별도 법인으로 남아 있던 Visa Europe Ltd를 Visa Inc.가 최종 인수하기까지는 2016년까지 기다려야 했다.

숫자로 보는 Visa

Visa는 1997년에 거래액 1조 달러를 돌파한 데 이어, 2025년에는 최대 14조 2,000억 달러를 처리했다. 30년이 채 안 되는 기간에 14배나 성장한 놀라운 기록이다. 2024년보다 8% 증가한 수치로, 전 세계 거래의 절반이 여전히 현금으로 이뤄지는 만큼 이러한 성장세는 계속될 것으로 보인다.

회사는 2025년에 총 2,575억 건의 거래를 160개 통화로, 200개가 넘는 국가에서 처리했다.

2025년 회사의 직원 수는 34,100명이었고 매출은 400억 달러였다. 이에 따른 GAAP 기준 순이익은 201억 달러였다.

국제 거래 부문은 Visa의 전략적 입지에 중요한 역할을 하지만, 회사 전체 매출(142억 달러) 가운데 일부에 불과하다. 가장 큰 매출 부문은 데이터 처리(200억 달러)로, Visa는 이 부문에서 은행과 기타 금융기관에 승인, 청산 및 결제 서비스를 제공한다.

출처: Visa

이러한 매출의 일부는 결제 규모를 키우고 Visa 결제를 지원하는 가맹점을 늘리도록 파트너사에 인센티브로 지급됩니다. 이는 Visa가 최대 라이벌인 Mastercard와 시장 점유율을 놓고 여전히 치열하게 경쟁하는 한편, 신규 진입자들을 상대로도 입지를 지켜야 하기 때문에 중요합니다.

출처: Visa

투자 및 재무 관점에서 Visa는 전체 시장과 금융 업계 모두를 크게 앞질렀습니다. 지난 10년간 Visa 주식의 수익률은 S&P 500 금융 지수의 거의 두 배였으며, S&P 500 전체보다도 약 50% 높았습니다.

출처: Visa

Visa의 사업 부문

Visa의 사업 모델

Visa는 초창기에 신용카드를 대량 우편 발송했지만, 현재는 파트너 은행이 카드를 발급하도록 하는 사업 모델을 갖추고 있습니다. Visa는 대신 결제 시스템을 뒷받침하는 기술 인프라를 제공합니다. Visa는 자체 글로벌 네트워크인 VisaNet과 보안 데이터 센터 4곳을 통해 초당 30,000건이 넘는 동시 거래를 처리합니다(참고로 비트코인 기본 계층은 초당 3.3~7건을 처리합니다).

출처: Visa

Visa 결제 구조는 이른바 ‘4자 모델’을 중심으로 구성됩니다.

• 카드 소지자/소비자가 디지털 결제를 시작합니다.
• 발급사는 Chase나 Bank of America 같은 금융기관으로, Visa 브랜드 카드를 실제로 발급하고 신용·직불 계좌를 관리하며 신용 위험을 부담합니다.
• 가맹점은 결제를 받습니다.
• 매입사: 가맹점의 은행 또는 결제 처리 업체로, 가맹점에서 결제 정보를 받아 VisaNet을 통해 발급사로 전달해 승인을 요청합니다.

회사의 핵심은 여전히 결제 처리 시스템이며, 기업 간(B2B) 공급망과 정부 조달을 위한 소비자 결제(대량의 신용·직불·선불 카드 결제)와 상업 솔루션(기업별 맞춤 계좌, 가상 카드)을 중심으로 구성됩니다.

“상업용 카드 결제에서 약 40%의 선도적인 점유율을 차지하고 있으며, 공급업체 대금 결제를 위한 가상 카드와 중소기업을 위한 임베디드 금융 등 새로운 활용 사례로 사업을 확대하고 있습니다.4 Visa Direct 사업의 거래 건수는 2019년 이후 약 8배 증가해 2025년에는 12.5B건을 넘어섰으며, 이에 따라 세계 최대 규모의 자금 이동 플랫폼 중 하나로 자리 잡았습니다.”

이제 이 부문에 부가가치 서비스가 더해지면서 Visa는 핀테크 기업으로도 자리매김하고 있습니다. 여기에는 첨단 보안, 사기 관리 도구, 컨설팅, 오픈뱅킹 플랫폼(Tink 인수를 통해 확보), 고객 은행을 위한 데이터 분석이 포함됩니다.

“이러한 서비스의 매출은 2025년에 거의 110억 달러에 달했으며, 불변 달러 기준으로 2021년 이후 연평균 복합 성장률이 20%를 넘었습니다.”

이 부문은 기존 은행과의 관계를 활용해 Visa와의 협력을 강화하고 회사의 사업 범위를 더욱 넓힙니다.

“올해 Pismo의 서비스를 4개 지역, 5개국이 넘는 고객에게 확대했습니다. 리스크 및 보안 솔루션 부문에서는 수상 경력이 있는 제품인 Visa Protect for A2A가 AI를 활용해 사기를 탐지하고 예방하고 있습니다. 컨설팅 부문에서는 거의 4,500건의 프로젝트를 통해 고객이 65억 달러가 넘는 추가 매출을 올리도록 지원한 것으로 추산합니다.”

마지막으로 Visa Direct는 이제 실시간 ‘푸시 결제’ 결제망을 추가해 전통적인 카드 긁기나 태그에 의존하지 않고 국제 송금, 긱 경제 종사자에 대한 대금 지급, 보험금 지급을 처리합니다.

전반적으로 다양한 서비스를 제공하는 Visa는 소비자, 기업, 정부 간 금융 거래를 가능한 거의 모든 유형으로 아우르는 종합 결제 솔루션 사업자입니다. 여기에는 기업 대 소비자(B2C), 기업 간(B2B), 개인 간(P2P), 정부 대 소비자(G2C) 등이 포함됩니다.

출처: Visa

Visa의 경쟁력

Visa는 결제 기술 시장에 일찍 진출한 덕분에 수십 년간 업계를 지배할 수 있었습니다. 하지만 그렇다고 해서 경쟁자가 없는 것은 아닙니다.

물론 가장 큰 경쟁자는 Mastercard입니다. 두 회사는 결제 시장에 서로 다른 방식으로 접근해 왔습니다.

• Visa는 거래 건수를 늘려 규모를 키우는 데 주력하며, 전 세계 카드 거래량의 60%와 S. 구매량의 70%를 차지하는 확고한 과반 점유율을 확보하고 있습니다.
  • Visa는 블록체인 계층을 자체 개발하는 데 우선순위를 두고, 자체 멀티체인 스테이블코인 플랫폼(아래 참조)을 구축했습니다.
• 반면 Mastercard는 부가가치 서비스에 주력하며, 매출의 40% 이상이 컨설팅, 사기 방지 도구, 오픈뱅킹 기술에서 나옵니다. 또한 신흥 디지털 뱅킹 시장에서 고객을 확보하기 위해 현지화된 직불카드 상품을 해외 시장에 적극적으로 선보입니다.
  • 새로운 핀테크 제품을 위해 Mastercard는 생태계를 비유기적으로 확장하는 방식을 선호하며, 특히 암호화폐 결제 게이트웨이 BVNK와 같은 인프라 제공업체를 인수합니다.

전반적으로 Visa는 대규모 결제를 통합적으로 처리하는 서비스 제공업체의 전형인 반면, Mastercard는 더 전문화되어 있고 인수를 통해 성장할 가능성이 큽니다. 이로 인해 두 회사가 지난 10년간 구축해 온 비교적 안정적인 양강 구도가 유지될 가능성이 큽니다.

블록체인이나 AI 기반 핀테크 기업 같은 신기술과 관련해 Visa는 신규 경쟁업체를 앞서기 위해 자체적인 내부 개발 역량과 규모의 경제에 기대를 걸고 있습니다. 그런 점에서 50%를 넘는 순이익률은 물론 목표이기도 하지만, 막대한 자금력을 바탕으로 경쟁업체보다 더 많이 투자하고 어떤 위협에도 맞설 수 있다는 점에서 큰 강점이기도 합니다.

현재 단기적으로 현실성 있는 유일한 위협은 Apple Pay와 Google Wallet 같은 디지털 지갑에서 비롯됩니다. 현재 이들 지갑은 Visa 결제 정보를 이용해 거래를 처리하지만, 카드 자체를 완전히 대체하고 소비자가 알아차리지 못하는 사이 더 저렴한 실시간 결제(RTP) 네트워크를 통해 향후 거래를 원활하게 처리할 수 있는 잠재력이 있습니다. 중국의 거대 기술 기업들이 비슷한 방식을 도입한 사례(Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay)는 실제로 그런 일이 일어날 수 있음을 잘 보여 줍니다.

더 심각한 위협은 국제 시장에서, 특히 금융의 상대적인 탈세계화 흐름 속에서 각국 정부가 직접 가하는 위협일 수 있습니다. 예를 들어 브라질의 Pix 결제 시스템(국내 결제의 50% 이상을 차지)과 인도의 UPI는 은행 계좌 간에 직접 자금을 이체해 Visa의 교환 수수료를 완전히 배제할 수 있습니다. 더 많은 국가나 EU와 같은 경제권이 이 방식을 도입한다면 Visa는 미국 시장에만 훨씬 더 의존하게 될 수 있습니다. 미국 달러가 국제 거래와 세계 기축통화로서의 지배적 지위를 잃기 시작한다면 Visa의 국제 경쟁력도 약화될 수 있습니다.

Visa의 기술

기존 결제 생태계의 진화

앞서 언급했듯 Visa 기술의 핵심은 확고하게 자리 잡은 초고효율 결제 처리 시스템으로, 매일 전 세계 카드 거래의 대부분을 처리할 수 있습니다.

특히 비접촉 결제로의 전환 덕분에 결제는 어느 때보다 편리해졌으며, 비접촉 결제는 이제 대면 거래의 대부분을 차지합니다.

출처: Visa

이로써 결제 시스템의 중심이 실물 카드에서 어디에나 있는 스마트폰으로 옮겨 가고 있으며, Visa가 새로운 성장 기회를 얻는 계기도 되고 있습니다.

“2025년에는 스마트폰을 이용한 탭 결제로 330억 달러가 넘는 결제액을 처리했으며, 이는 전년보다 두 배 이상 증가한 수치입니다. Tap to Phone 판매자 3명 중 1명 이상은 Visa를 처음 이용한 고객이었으며, 이는 생태계 확장에서 Visa가 맡은 역할을 보여 줍니다.”

최근 나타난 또 다른 변화는 전자상거래에서 결제 단계가 점차 사라지고 있다는 점입니다. 판매자가 정기 결제를 위해 결제 정보를 저장하는 카드 정보 저장 결제와 기술 플랫폼 및 금융기관의 디지털 지갑을 통한 원클릭 결제가 이제 Visa 전자상거래 거래의 84%를 차지합니다.

“정보를 직접 입력하는 비회원 결제는 2019년 44%에서 2025년 16%로 줄었으며, 전자상거래 상위 25개 판매자에서는 4% 미만입니다.”

신기술

핵심 사업이 여전히 회사의 중심이지만, 경영진은 새로운 개념과 기술이 금융 산업을 빠르게 바꾸고 있음을 잘 알고 있습니다.

“2025년 결제 업계는 기록상 가장 역동적인 한 해를 보냈습니다. AI 기반 상거래의 부상, 토큰화된 결제와 데이터의 폭넓은 도입, 스테이블코인의 역할 확대, 신원 정보의 디지털화 등 여러 기술 흐름이 강력하게 맞물리고 있습니다. 이는 점진적인 변화가 아니라 전 세계에서 자금이 이동하는 방식을 근본적으로 다시 짜는 변화입니다.”

금융 분야에서 점점 더 주목받는 화두는 ‘토큰화’입니다. 흔히 금융 자산이나 실물 자산을 토큰으로 대체해 거래를 더 쉽게 하는 것으로 이해됩니다. 하지만 Visa가 말하는 토큰화는 이와 의미가 크게 달라, 이 주제를 살펴보는 투자자에게 혼란을 줄 수 있습니다.

Visa가 말하는 토큰화는 민감한 데이터를 더 안전한 ‘토큰’으로 대체하는 방식입니다. Visa 토큰을 이용한 거래에서는 사기 발생률이 35% 넘게 낮았으며, 그해 11억 달러를 절감했습니다.

“토큰화는 민감한 카드 정보를 발급된 특정 상황에서만 사용할 수 있는 고유하고 안전한 디지털 식별자로 대체합니다. 가로채더라도 다른 사람이 사용할 수 없으므로 결제가 안전하게 보호됩니다.”

따라서 Visa가 전자상거래 거래에서 토큰화 비중이 높다고 말할 때, 이를 첫 번째 의미의 토큰화가 도입된 것으로 이해해서는 안 됩니다.

출처: Visa

이러한 ‘실물’ 토큰화를 위해 회사는 Visa Tokenized Asset Platform (VTAP)을 갖추고 있으며, 이 플랫폼은 Visa Developer Platform을 통해 제공됩니다. 이를 이용하면 금융기관은 자체적인 법정화폐 담보 디지털 자산을 발행하고, 생성하고, 소각하고, 관리할 수 있습니다.

“Visa는 거의 60년 동안 디지털 결제의 최전선에 서 왔으며, VTAP를 출시함으로써 다시 한번 업계의 흐름을 이끌고 있습니다. 토큰화 분야에서 쌓은 경험을 활용해 은행들이 블록체인 기술을 업무에 도입하도록 지원하게 되어 기쁩니다.”

Vanessa Colella – 글로벌 혁신 및 디지털 파트너십 총괄

다른 블록체인 기술과 관련해 Visa는 USDC와 같은 디지털 스테이블코인을 경쟁자가 아닌 결제 수단으로 봅니다. Visa는 자사 시스템을 퍼블릭 블록체인과 통합했으며, 2024년에 10억 달러에 인수한 Pismo 인프라를 갖추고 있습니다. 현재 금융기관이 Visa 결제망을 통해 스테이블코인으로 잔액을 결제할 수 있는 멀티체인 시스템을 시범 운영하고 있습니다.

금융 및 결제 업계의 또 다른 주요 화두는 에이전틱 커머스입니다. 사람이 아닌 AI 에이전트가 구매를 수행하는 방식입니다.

AI는 이미 쇼핑 상품을 발견하는 과정에 영향을 미치고 있습니다. 생성형 AI에서 미국 소매업 사이트로 유입된 추천 트래픽은 2024년 7월부터 2025년 1월까지 1,100% 증가했으며, 2025년 7월에는 전년 동월 대비 4,700% 증가했습니다.”

Visa는 OpenAI와 같은 주요 AI 개발사와 협력해 자율적으로 소비자 거래를 수행하는 AI 에이전트에 특화된 안전한 결제망을 구축하고 있습니다.

“2025년 4월, Visa는 에이전트에 Visa 결제 자격 증명을 제공하고 생태계 전반의 신뢰, 보안 및 상호운용성을 지원하는 프레임워크인 Visa Intelligent Commerce를 출시했습니다.”

전반적으로 에이전틱 구매, 스테이블코인, 토큰화와 그 밖의 AI 및 블록체인 관련 변화가 두드러지는 결제 생태계에서 Visa가 어떤 역할을 맡게 될지 판단하기에는 아직 이릅니다. 그러나 Visa가 이러한 기술을 일찍부터 통합해 온 만큼, 시범 프로젝트와 기존 결제망이 이런 변화로 인해 Visa에 예상치 못한 대규모 혼란이 발생하는 일을 막아줄 가능성이 큽니다.

Visa 투자 논리

긍정적인 측면에서 Visa는 1950년대 초 설립된 이래 결제 비용을 낮추고, 더 쉽고 안전하게 만드는 데 앞장서 왔습니다. Visa는 칩, 전자상거래, 탭 결제, 그리고 이제는 블록체인, 스테이블코인, 에이전틱 구매에 이르기까지 업계의 모든 주요 변화에 신속하게 대응했으며, 종종 그 변화를 직접 이끌기도 했습니다.

설립된 지 70년이 지난 지금도 민첩하고 혁신적인 기업으로 남아 있는 역량은 세계 최대 규모의 글로벌 결제 인프라를 통제하는 막대한 우위와 더불어 Visa 투자 논리의 핵심입니다.

그러나 Visa의 사업 모델을 떠받치는 기반이 보이지 않는 곳에서 서서히 약화되고 있을 가능성도 있습니다.

은행 계좌 간 직접 결제를 지원하는 국가별 대안이 주요국에서 늘어나면서 Visa를 결제 과정에서 배제하고 있습니다. 한편 탈중앙화 금융은 은행이나 Visa 같은 중개자 자체가 필요하지 않은 구조를 지향합니다.

이러한 위협이 조만간 실적 부진이나 대규모 경쟁으로 곧바로 현실화될 가능성은 매우 낮지만, 훗날 문제가 될 수도 있습니다.

따라서 투자자에게 중요한 질문은 당장의 미래라기보다 현재 기업 가치에 이러한 잠재적 위협이 적절히 반영되어 있는지, 그리고 현재의 주가수익비율(P/E)이 이미 성장의 일부를 반영하고 있는 상황에서 앞으로 5년, 10년 또는 20년 뒤에도 양호한 투자 수익을 거둘 만큼 사업이 성장할 수 있는지입니다.

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