규제
Illinois Commission, American Water와 Essential의 합병안 지지
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American Water와 Essential Utilities (WTRG )가 2026년 11월 6일 발표한 바에 따르면, Illinois Commerce Commission은 양사의 주식 전량 교환 방식 합병안을 승인하는 명령을 내렸다. 이번 결정으로 이 거래에 대해 주 규제 당국이 우호적인 조치를 취한 사례는 네 번째가 됐다. 합병이 성사되면 Essential은 American Water의 완전자회사가 되며, 합병 후에도 회사명은 American Water로 유지된다.
Illinois의 이번 결정에 앞서 Kentucky Public Service Commission은 2026년 4월 21일, Public Utilities Commission of Ohio는 2026년 5월 13일, Virginia State Corporation Commission은 2026년 6월 22일에 각각 합병을 승인했다.
합병 심사 절차와 관련해 Pennsylvania, North Carolina, Texas, New Jersey에서도 합의가 이뤄졌다. 그러나 이러한 합의는 최종 규제 승인이 아니다. 각 합의는 해당 공공사업위원회의 심사와 승인을 받아야 한다.
Hart-Scott-Rodino 대기 기간은 2026년 8월 14일에 만료됐으며, 양사 주주들도 2026년 중 앞서 거래를 승인했다. 이러한 절차는 연방 대기 기간과 주주 투표 요건을 충족했음을 의미하지만, 남은 주 위원회의 결정이 필요 없어진 것은 아니다.
고정된 주식 교환 조건에 따라 지분 구조 결정
이 거래는 2025년 10월 26일자 합병 계약에 따라 2025년 10월 27일 발표됐다. 공동 위임장·투자설명서에 따르면 American Water의 합병 자회사가 Essential Utilities에 합병되고, Essential은 존속회사로 남아 완전자회사가 된다. 교환 대상인 Essential 보통주 1주당 American Water 보통주 0.305주가 지급되며, 기존 American Water 주주들은 보유 주식을 그대로 유지한다.
교환 비율은 고정되어 있으며, 거래 완료 전 어느 한 회사의 주가가 변동하더라도 조정되지 않는다. 따라서 Essential 주주가 받는 대가의 환산 가치는 American Water 주가에 따라 달라질 수 있다. 2025년 12월 29일 현재 발행 보통주와 당시 유효한 주식 기반 보상을 기준으로, 합병 회사의 발행 보통주 중 약 69%는 기존 American Water 주주가, 약 31%는 기존 Essential 주주가 보유할 것으로 예상된다.
요금기저와 성장 목표가 합병 공익사업 회사의 윤곽을 제시
양사는 수도·하수도 고객 연결 건수가 470만 건을 넘고 천연가스 고객 연결 건수는 74만 건을 넘을 것으로 전망한다. 합병 회사의 본사는 New Jersey주 Camden에 둘 예정이며, Essential의 Bryn Mawr와 Pittsburgh 사무소도 장기적으로 핵심 운영 거점 역할을 유지할 계획이다.
양사의 합병 안내 웹사이트에 따르면, 합병 회사는 17개 규제 주에 걸친 사업 기반을 갖춘다. 2024년 말 기준 수도·하수도 요금기저의 합산 가치는 약 293억 달러로 산정된다. 이 수치에는 42억 달러 규모의 가스 요금기저가 포함되지 않으며, 요금 심사 신청이나 결과를 기다리는 중이라 아직 요금기저에 반영되지 않은 순공익사업 설비는 포함된다. 따라서 이 정의는 이미 요금기저에 반영된 설비를 넘어서는 한편, 별도로 산정된 가스 요금기저는 합계에서 제외한다.
경영진은 거래 완료 후 합병 회사의 장기 요금기저 성장률을 8%~9%로, 주당순이익과 배당 성장률을 7%~9%로 각각 목표하고 있다. American Water의 현행 배당 정책과 배당성향 목표 범위를 채택하는 방안은 시장 상황과 이사회의 승인을 전제로 한다.
양사는 통상적인 거래 종결 조건을 충족하고 남은 해당 공공사업위원회들의 필수 승인을 받는다는 전제하에 2027년 1분기 말까지 거래를 마무리할 것으로 예상한다. Illinois의 승인으로 합병 절차는 진전됐지만, 계류 중인 합의안들은 여전히 위원회의 결정을 받아야 한다. 이 결정들이 예상 일정에 맞춰 이뤄질지는 이제 핵심 미해결 사안이다. 교환 비율과 지분 구조, 합병 후 사업 범위는 이미 제시된 상태다.
