Dengan Bola di Lapangan SEC, Dunia Kripto Memiliki 3 Pilihan: Bertarung, Melarikan Diri, atau Berubah

Dalam komentar dari 2023 ini, pernyataan Gary Gensler, yang saat itu menjabat ketua SEC, tentang kripto menjadi berita dan memicu perdebatan. Ia berpendapat bahwa kebanyakan token kripto merupakan kontrak investasi. Itu merupakan pandangan regulator, bukan putusan pengadilan bahwa seluruh aset selain Bitcoin adalah sekuritas.

SEC menegaskan pandangan bahwa banyak penawaran aset digital termasuk sekuritas menurut hukum AS. Namun, itu bukan klasifikasi final menyeluruh atas Ethereum, XRP, atau semua mata uang kripto: penilaian bergantung pada fakta dan transaksi terkait. Penawaran yang termasuk sekuritas harus memenuhi kewajiban yang berlaku, termasuk pendaftaran atau pengecualian yang sah, pengungkapan, perdagangan dan perlindungan investor.

Komisi telah menuduh sejumlah penawaran token, produk imbal hasil dan layanan staking sebagai penawaran sekuritas yang tidak terdaftar. Pada saat artikel terbit, Bittrex telah digugat, sedangkan Coinbase telah menerima pemberitahuan Wells tentang kemungkinan tindakan penegakan. Tuduhan dan pemberitahuan tersebut bukan putusan pelanggaran yang final.

Pada Februari 2023, SEC mengusulkan perluasan perlindungan aset klien penasihat investasi melalui kustodian yang memenuhi syarat, bukan larangan menyeluruh menyimpan kripto di dalam industri. Usulan “eksekusi terbaik” Desember 2022 ditujukan kepada broker-dealer dan mencakup transaksi sekuritas kripto; bukan setiap perusahaan yang memperdagangkan token. Keduanya masih berupa usulan pada saat tulisan ini dibuat.

Pada 2023, pengawasan dan penegakan menunjukkan pendekatan SEC yang lebih agresif terhadap pasar kripto. Tindakannya menyasar penerbit aset yang dianggap sekuritas serta bursa yang memfasilitasi perdagangannya. Penulis melihatnya sebagai upaya memperjelas sikap regulator, meskipun perselisihan hukum tetap ada.

Patuhi aturan atau tanggung akibatnya

Sebagian pelaku industri kami tidak senang dengan biaya tambahan dan “beban” regulasi penerbitan aset digital. Namun, menurut kami, ketidakjelasan aturan menghambat investor institusional yang menganggap pasar ini berisiko. Kami menilai partisipasi mereka penting bagi perkembangan ekonomi digital. Ibarat hutan yang terbakar sebelum tumbuh kembali, perubahan sulit dapat membuka jalan bagi pembaruan.

Sebagian dari kami telah melihat arah ini bertahun-tahun sebelumnya dan memilih bekerja dengan SEC untuk membangun infrastruktur aset digital berbasis blockchain serta menerbitkan aset tertokenisasi yang mematuhi aturan dengan orientasi jangka panjang. Kami memilih berkembang, bukan hanya bertarung, pergi atau mengubah pendekatan.

Siapa menghadapi masalah dan siapa berada dalam pengawasan?

Pada 17 April 2023, SEC menggugat Bittrex atas dugaan mengoperasikan bursa sekuritas nasional, broker dan lembaga kliring tanpa pendaftaran. Pada 12 Januari, SEC juga menggugat Gemini Trust dan Genesis Global Capital atas penawaran sekuritas tak terdaftar melalui program pinjaman Gemini Earn. Coinbase mengumumkan pemberitahuan Wells pada 22 Maret. Crypto.com dan pelaku lain berada dalam pembahasan risiko regulasi; hal itu tidak berarti semuanya telah menghadapi tindakan formal yang sama saat artikel terbit.

Penulis menganggap penindakan terhadap bursa yang melanggar aturan sebagai bagian wajar dari pengawasan. Namun, SEC juga sudah menindak penerbit, termasuk menggugat Ripple pada Desember 2020; jadi bukan berarti penerbit belum menjadi sasaran. Bagi penerbit, berharap tidak diperiksa bukan strategi yang andal. Berikut beberapa pilihan yang dibahas:

• Melarikan Diri: Penerbit dapat mempertimbangkan menutup aktivitas di AS dan pindah ke luar negeri apabila menilai biaya kepatuhan terlalu berat. Namun, pindah negara tidak otomatis menghapus kewajiban terkait aktivitas atau investor AS.

• Bertarung: Pengadilan dapat menilai sengketa penerapan hukum sekuritas. Penerbit dapat menggugat posisi SEC dan berargumen bahwa penawaran atau transaksi token mereka bukan transaksi sekuritas. Yang dipersoalkan adalah transaksi tersebut, bukan apakah badan penerbit itu sendiri merupakan sekuritas. Jalur ini dapat mahal dan memakan waktu.

• Berubah: Penerbit dapat menyesuaikan model usahanya dengan hukum sekuritas AS. Bila berlaku, penawaran harus didaftarkan atau memenuhi pengecualian yang sah, beserta kewajiban lainnya. Penulis menilai kepatuhan layak diperjuangkan; itu bukan jaminan bahwa setiap token bisa didaftarkan atau setiap model bisnis disetujui.

Kejelasan aturan dapat memperkuat ekosistem

Pada 2023, SEC memantau pasar kripto dan menyatakan perlindungan investor sebagai tujuannya. Orang dapat berbeda pendapat mengenai pendekatannya. Dunia kripto terus berkembang, sehingga perubahan lebih lanjut tetap mungkin terjadi.

Lalu, bagaimana posisi pasar aset digital AS menurut penulis? Kami berpendapat bahwa pasar seharusnya menjadi ekosistem beragam dan tangguh dengan pelaku bertanggung jawab, yang menghormati desentralisasi sekaligus menerima aturan yang masuk akal. Seperti saya jelaskan dalam tulisan sebelumnya, pada 2023 kami melihat tahap berikutnya dari “Darwinisme Ekonomi Digital”: yang kuat, cerdas dan patuh aturan bertahan untuk meneruskan perkembangan ekosistem.