Dengan Pergantian yang Akan Datang di SEC, Apakah Staking ETH dalam ETF Akan Segera Terjadi?

Harga Bitcoin sempat melampaui $93K dan mencapai rekor tertinggi baru (ATH) sebesar $93.477 pada hari Rabu. Sejak itu, harga mengalami jeda, dan pada saat penulisan ini, BTC/USD diperdagangkan pada $88.430, naik 110% sejak awal tahun (YTD).

Kenaikan ini mengikuti pengembalian sebesar 154,5% yang dicatat oleh aset terbesar di dunia dengan kapitalisasi pasar $1,8 triliun pada tahun 2023.

Meskipun bagi sebagian orang tampaknya sudah terlalu terlambat untuk membeli Bitcoin, hal itu mungkin tidak benar menurut Mike Novogratz dari Galaxy Digital (GLXY ) dan chief investment officer Bitwise, Matt Hougan, yang percaya bahwa $500 ribu akan datang untuk BTC.

Target berani ini bergantung pada Bitcoin yang diterima sebagai penyimpan nilai dan Presiden terpilih Donald Trump yang menepati janjinya untuk membentuk Cadangan Strategis BTC. Jadi, tentu saja tidak ada jaminan bahwa Bitcoin akan mencapai angka-angka tersebut. Untuk saat ini, target besar yang harus dicapai pertama kali oleh raja kripto adalah $100.000.

Dengan Bitcoin mencapai ATH baru setiap hari, sentimen pasar telah beralih menjadi euforia di seluruh pasar kripto yang luas. Sentimen ini membuat total kapitalisasi pasar cryptocurrency kini berada di sekitar $3,144 triliun, melampaui puncak November 2021.

Di tengah kegilaan pasar bull ini, yang menimbulkan FOMO di antara trader dan investor, Ethereum terus mengalami kesulitan.

Cryptocurrency terbesar kedua dengan kapitalisasi pasar $386 miliar saat ini diperdagangkan pada $3.069, masih 37% di bawah ATH 2021 sebesar $4.880. Sejauh ini, pada 2024, ETH hanya berhasil naik sebesar 40% yang lemah, tertinggal dari kinerja kurang mengesankan tahun lalu yang hanya mencatat kenaikan 90%.

Bahkan Bitcoin Cash berhasil mencatat kenaikan 69% YTD. Jika kita melihat koin di antara 100 kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang berkinerja lebih buruk daripada ETH, mereka meliputi XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA, dan HNT.

Sementara ETH berjuang melawan USD, ia benar-benar hancur melawan BTC, dengan rasio ETHBTC terus mencetak rekor terendah multi-tahun baru. Saat ini, rasio ETHBTC berada pada 0,0349, menargetkan terendah baru 2024, yang jika tren berlanjut, mungkin akan tercapai segera.

Sebaliknya, SOLETH naik ke level tertinggi baru. Pada puncak pasar bull terakhir, rasio SOLETH mencapai $0,05785. Selama pasar bear berikutnya, rasio ini turun hingga 0,0069 ketika harga SOL jatuh di bawah $10 setelah kebangkrutan FTX.

Namun, sejak saat itu, SOLETH terus naik, mencapai rekor baru 0,0723 pada 6 November. Rekor baru ini mencerminkan Solana yang dengan cepat menutup kesenjangan dengan Ethereum dalam hampir semua metrik ekonomi.

Laporan dari hedge fund Syncracy Capital mengungkapkan bahwa nilai ekonomi riil (REV) Solana hanya 1% dari REV Ethereum pada Oktober 2023, namun melonjak menjadi 111% setahun kemudian, pada Oktober 2024. Pertumbuhan ini didorong terutama oleh kegilaan meme coin, yang meningkatkan volume jaringan, biaya, dan total nilai terkunci (TVL).

Menariknya, kenaikan modest Ethereum terjadi meskipun aset kripto tersebut telah disetujui untuk exchange-traded fund (ETF) spot, yang diharapkan mendorong ETH ke level tertinggi baru. Pada bulan Juli, Hougan dari Bitwise memperkirakan bahwa harga Ethereum dapat melampaui $5.000 setelah peluncuran ETF. Ia mengatakan hal berikut pada saat itu:

“Menjelang akhir tahun, saya yakin rekor tertinggi baru akan tercapai.”

Hipotesis bullishnya didasarkan pada ETF Ethereum yang pada akhirnya akan menarik aliran masuk setelah awal yang bergejolak. Jadi, mengapa ETF Ethereum, tidak seperti ETF Bitcoin, tidak dapat menarik institusi?

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Bitcoin.

Kinerja Mengecewakan ETF ETH: Apa Penyebabnya?

Pada akhir Juli, Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat mengizinkan ETF Ethereum spot pertama mulai diperdagangkan, yang datang setelah persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari.

Sejak persetujuannya, ETF Ethereum telah mencatat total aliran masuk bersih sebesar $241,5 juta dibandingkan dengan ETF Bitcoin yang mencapai $28,3 miliar, menurut SoSo Value. Jadi, tidak ada perbandingan antara keduanya.

Aliran dana telah mendorong aset dalam US Spot Bitcoin ETFs mendekati level yang terlihat pada gold ETFs. Meskipun awalnya diperkirakan memerlukan beberapa tahun, kecepatan Bitcoin ETFs menarik minat dan modal telah mengejutkan analis. Analis senior ETF Bloomberg Eric Balchunas mencatat:

“Ada peluang cukup besar mereka melampaui emas sebelum ulang tahun pertama mereka.”

Total aset yang dimiliki semua Spot Bitcoin ETFs gabungan telah mencapai $95,4 miliar, sementara Spot Ethereum ETFs memiliki total aset $9,48 miliar.

Kinerja lemah Ethereum sebagian disebabkan oleh penurunan yang diakibatkan oleh aliran keluar dari dana Ethereum Grayscale (ETHE) terhadap aliran masuk keseluruhan. Pola ini sama dengan ETF Bitcoin ketika pertama kali diperdagangkan; setelah aliran keluar Grayscale mencapai puncak dan aliran masuk melambung, harga Bitcoin mulai naik.

Sejak konversi GBTC menjadi ETF, ia telah kehilangan lebih dari $20 miliar dalam aliran keluar bersih, kini memiliki $19,69 miliar dalam aset bersih. Saat aliran keluar GBTC melambat, aliran masuk di dana lain terus tumbuh, akhirnya melampaui aliran keluar.

Aksi harga Bitcoin terbaru sebenarnya menciptakan loop umpan balik positif untuk Bitcoin, di mana semakin tinggi harga, semakin banyak modal mengalir ke ETF-nya, yang kemudian mendorong harga lebih tinggi lagi. Dalam enam hari terakhir, total $4,73 miliar telah mengalir ke dana-dana ini, menurut data dari Farside.

Selama periode yang sama, ETF Ethereum secara kolektif melihat hampir $650 juta dalam aliran masuk bersih. Perkembangan bullish dan menarik lainnya adalah investasi $11 juta Michigan Retirement System pada Grayscale’s Ethereum Trusts, menjadikannya dana pensiun negara bagian AS pertama yang menambahkan ETH ke portofolionya. Secara mengejutkan, investasi ini melampaui alokasi $7 juta pada Bitcoin ETFs.

Meskipun dana Ethereum mulai melihat aliran masuk rekor, pertumbuhannya tetap lambat. Grayscale’s ETHE telah mencatat $3,18 miliar dalam total aliran keluar dan saat ini memegang posisi teratas dalam hal aset bersih sebesar $3,18 miliar. Fakta bahwa Grayscale’s Ethereum Trust belum mencatat aliran keluar selama seminggu kini merupakan tanda positif dan mungkin menunjukkan bahwa pembukaan kunci ETHE telah selesai.

“Hari cerah di depan, meskipun masih beberapa negara jauh di belakang BTC ETFs..” komentar Balchunas di X (Twitter) mengenai perkembangan ini. Ia lebih lanjut mencatat bahwa meskipun ETF Ethereum tertinggal dari ETF Bitcoin, secara keseluruhan, ia tetap berkinerja baik karena menempati peringkat ETF terbesar ke-6 yang diluncurkan berdasarkan aliran masuk tahun ini dari lebih dari 600 yang baru.

ETHE dari Grayscale diikuti oleh BlackRock’s (BLK ) ETHA dengan hanya $1,85 miliar dalam aset bersih, sementara aliran masuk bersih kumulatif sebesar $1,7 miliar. Jadi, ETF Ethereum BlackRock masih harus banyak mengejar, tidak seperti Bitcoin ETF (IBIT) miliknya, yang memimpin baik dalam aliran masuk maupun aset bersih masing-masing $29,15 miliar dan $42,6 miliar.

Selain aliran keluar dari dana Ethereum Grayscale (ETHE), kurangnya narasi untuk aset tersebut menjadi faktor lain yang sangat memengaruhi harga Ether.

“Dengan ETH, saya rasa cerita investasi dan narasinya agak kurang mudah dicerna oleh banyak investor, jadi itu menjadi bagian besar mengapa kami begitu berkomitmen pada perjalanan edukasi bersama banyak klien kami.”

– Robert Mitchnick, kepala aset digital BlackRock

Meskipun demikian, Mitchnick pada saat itu mengatakan bahwa mereka “percaya pada potensi Ethereum” dan bahwa, pada waktunya, mereka mengharapkan “para investor memahami sepenuhnya potensi aset ini.”

Sementara kompleksitas Ethereum menghambat adopsi massal di antara institusi, ada satu hal yang dipahami dengan baik oleh TradFi dan ingin mereka dapatkan—yield. Meskipun Ether sudah menawarkan yield melalui staking, ETF Ethereum tidak menyediakan fungsi tersebut karena SEC menganggap staking sebagai penawaran sekuritas. Namun, hal ini mungkin akhirnya berubah dengan pemerintahan yang akan datang, berpotensi meningkatkan nilai ETH.

Kripto di Bawah Administrasi Trump: Apa yang Dipertaruhkan?

Source: Council of Foreign Relations

Pada 5 November, pemilihan presiden AS berakhir, dengan Presiden terpilih Trump meraih kemenangan telak. Kembalinya Trump ke Gedung Putih pada 20 Januari menimbulkan kegembiraan di seluruh sektor kripto, terlihat dari warna hijau di mana-mana.

Menurut CEO Consensys Joe Lubin, Ethereum, yang lebih matang dibandingkan ekosistem lain, akan “mendapat manfaat” lebih banyak dari kemenangan Trump dibandingkan protokol lain.

Akhir bulan lalu, Consensys mengeluarkan surat terbuka yang ditujukan kepada siapa pun yang menjadi presiden AS berikutnya, mencatat bahwa ketidakpastian regulasi menghambat pengembangan ruang kripto dan meminta regulasi yang jelas serta mendukung.

Perusahaan teknologi blockchain yang fokus pada pengembangan Ethereum telah berperang melawan SEC dan mengurangi tenaga kerjanya sebesar 20% bulan lalu. Namun kini, dengan kemenangan Trump, Lubin melihat situasi membaik, terutama karena perubahan kepemimpinan SEC.

“Amerika telah menindas Ethereum selama cukup lama, khususnya Ethereum, dan itu menyebabkan banyak FUD.”

– Lubin

Dia menambahkan bahwa kini, dengan Trump kembali ke Gedung Putih, pasar telah “sudah melihat pemulihan yang lebih menguntungkan bagi Ether.”

Salah satu alasan terbesar di balik sentimen bullish terkait perubahan administrasi adalah Trump berjanji akan memecat Ketua SEC Gary Gensler “pada hari pertama.” Perubahan ini dapat memungkinkan spot ETH ETFs menawarkan hadiah staking, yang pada gilirannya menciptakan permintaan untuk produk tersebut, yang dapat menghasilkan kenaikan harga Ether.

Di bawah kepemimpinan Gensler, SEC mengklaim program staking merupakan kontrak investasi, sebuah interpretasi yang memerlukan kepatuhan pada regulasi sekuritas.

Sehubungan dengan hal itu, agensi telah menuntut CEX Coinbase (COIN ) karena gagal mendaftarkan penawaran dan penjualan program staking-as-a-service kriptonya. Sementara Coinbase memilih membawa masalah ini ke pengadilan, pesaingnya Kraken memutuskan untuk menyelesaikan dengan SEC setelah dikenai denda karena gagal mendaftarkan program stakingnya.

Sebagai hasil dari sikap tegas SEC terhadap staking dan penolakan, penerbit ETF Ethereum seperti Fidelity dan Franklin Templeton harus menghapus layanan ini dari aplikasi ETF mereka. Versi tanpa staking dianggap sebagai “jalur yang lebih mudah atau jalur dengan hambatan paling sedikit” untuk mendapatkan persetujuan ETF.

Pada saat itu, kepala manajemen aset digital Fidelity, Cynthia Lo Bessette, menyatakan minat dalam membantu mendidik investor tentang kemampuan staking, yang merupakan “bagian penting dari pengalaman investasi dan kemampuan berinvestasi dalam ether Anda.”

Pengecualian staking untuk investor institusional dianggap sebagai faktor penyumbang kinerja mengecewakan Spot Ethereum ETF.

Staking adalah sumber pendapatan pasif yang populer dalam kripto dan DeFi. Saat ini, 28,52% pasokan ETH (34,8 juta ETH senilai $110 miliar) sedang di-stake di lebih dari satu juta validator, menurut Dune.

Janji yield pasif dan reguler dari staking, banyak yang percaya, dapat membantu Ether menonjol dari Bitcoin dalam dunia ETF dan menarik aliran masuk.

Menurut peneliti on-chain Tom Wan, staking hanya 25% aset ETF Ethereum dapat menghasilkan yield cukup untuk menutupi biaya yang dikenakan oleh penerbit ETF. Biaya yang dikenakan oleh penerbit ini saat ini berkisar antara 0,15% hingga 0,25%, dengan satu-satunya pengecualian Grayscale, yang membebankan biaya 2,25% pada ETHE.

Dengan menjadikan ETF ETH pada dasarnya gratis, produk ini tidak hanya dapat menarik investor institusional dengan bersaing lebih baik dengan Bitcoin ETFs tetapi juga meningkatkan daya tariknya bagi investor ritel. Menurut Wan, “memungkinkan yield staking dapat menjadi pengubah permainan” bagi ETH.

Dan hal ini mungkin akhirnya terwujud dengan perubahan kepemimpinan SEC, yang diharapkan dibawa oleh Trump.

Dalam wawancara dengan Cointelegraph, analis Nansen Edward Wilson mengatakan bahwa lingkungan regulasi kemungkinan akan bersahabat dengan kripto.

“Kita bahkan mungkin melihat ETF ETH yang di-stake disetujui lebih awal dalam administrasi baru ini, yang akan memanfaatkan sepenuhnya manfaat ETH sebagai aset. Jika ini terjadi, maka ETH akan menjadi aset menarik untuk dipantau. Dengan kata lain, ETH kembali keren.”

– Wilson

Sudah Dimulai! Penerbit ETF Fokus pada Staking ETH

Perubahan sudah mulai terjadi, dengan manajer dana indeks kripto Bitwise membeli perusahaan kripto berbasis London, Attestant Ltd., dalam kesepakatan yang tidak diungkapkan, yang akan menambah $3,7 miliar dalam aset.

Didirikan pada 2019, Attestant melayani dana, bursa, kantor keluarga, individu berpenghasilan tinggi, institusi keuangan tradisional, dan lainnya. Dengan “babak baru” ini, Bitwise bertujuan menyediakan kemampuan luas secara skala.

Manajer aset ini saat ini menawarkan baik Bitcoin maupun Ethereum ETFs. Spot Ethereum ETF (ETHW) milik Bitwise memiliki $361,67 juta dalam aset bersih, dan sejauh ini telah menarik $373,21 juta dalam aliran masuk. Sementara itu, Spot Bitcoin ETF (BITB) miliknya memiliki $2,40 miliar dalam aliran masuk dan $3,88 miliar dalam aset bersih.

“Kami ingin Bitwise menjadi mitra terbaik bagi investor di ruang kripto. Akuisisi ini memungkinkan kami memperluas cara kami membantu investor mencapai tujuan mereka.”

– CEO Bitwise Hunter Horsley

Lebih penting lagi, dengan pembelian ini, Bitwise berbasis New York menambahkan layanan staking ke bisnisnya. “Tim Attestant telah membangun solusi staking terbaik untuk Ethereum,” kata CTO Bitwise Hong Kim, yang menawarkan “kinerja tinggi dan ketenangan pikiran.”

Akuisisi Attestant sebenarnya muncul sebagai respons dari meningkatnya minat manajer aset kripto terhadap staking kripto.

Awal minggu ini, Bitwise memperkenalkan produk staking untuk cryptocurrency Aptos (APT). Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) akan terdaftar di Six Swiss Exchange pada 19 November. Didukung oleh token APT yang mendasarinya, ETF ini bertujuan menghasilkan sekitar 4,7% dari biaya bersih yang terakumulasi langsung dalam produk yang diperdagangkan di bursa.

Dalam wawancara sebelumnya dengan media, chief business officer Attestant, Steve Berryman, menyebut staking sebagai poin penjualan utama untuk Ethereum, yang akan memungkinkan investor ETF memperoleh sekitar 4% setiap tahun hanya dengan memiliki eksposur terhadap aset kripto melalui dana.

Mengenai pengecualian kemampuan ini dari ETF, Berryman mengatakan bahwa meskipun pengorbanan itu diperlukan saat itu, mungkin akan diperkenalkan di masa depan karena masuk akal.

“Jika Anda akan memegang Ethereum, mengapa tidak juga melakukan staking?”

– Berryman

Penurunan suku bunga AS juga dapat membantu permintaan dan harga ETH. Menurut laporan dari firma pialang institusional FalconX, yang dirilis akhir September, pengembalian dari staking ETH diperkirakan akan melampaui suku bunga AS dalam waktu dekat.

Sementara yield staking saat ini berada di sekitar 3,2%, penurunan suku bunga AS akan menyebabkan penurunan yield pada aset tradisional, yang akan mempersempit kesenjangan yield dengan staking ETH dan membuatnya menarik bagi TradFi.

Kesimpulan 

Pasar kripto sedang menikmati momentum bullish, dan meskipun kita menyaksikan ‘keserakahan ekstrem’ dengan OI ETH mencapai rekor baru $87 miliar, aksi harga terbaru dan kegembiraan ini datang setelah berbulan-bulan aksi sideways. Jadi, tidak salah mengatakan bahwa pesta baru saja dimulai.

Selain itu, meskipun BTC mencapai rekor baru, Ether masih jauh di bawah ATH-nya, yang seharusnya mulai mengejar segera ketika aliran keluar ETHE melambat dan aliran masuk di ETF lain mulai mendapatkan momentum.

Tidak seperti proposisi nilai sederhana Bitcoin sebagai “emas digital,” ETH lebih sulit dijual, tetapi begitu staking ditambahkan ke Spot Ethereum ETFs, yang tampaknya menjadi kemungkinan nyata di bawah kepresidenan Trump, akan menjadi sangat menarik bagi institusi.

Dengan Bitcoin, kripto telah menjadi kelas aset yang dapat diinvestasikan untuk TradFi, dan Ethereum akan memungkinkan investor tersebut memiliki portofolio yang lebih beragam. Dengan yield staking dalam campuran, hanya masalah waktu sebelum investor menyadari potensi ETH dan berbondong-bondong untuk pendapatan pasif serta pertumbuhan harga.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Ethereum.