Mengapa Backtest Momentum Crypto Dapat Menyesatkan Investor

Perdagangan Momentum & Bias

Sebagai salah satu kelas aset terpanas dekade ini, cryptocurrency telah menarik minat besar dari investor jangka panjang dan teknolog, serta trader.

Salah satu metode untuk memperdagangkan crypto adalah mengandalkan momentum, teknik serupa yang digunakan untuk saham. Perdagangan momentum tidak banyak memperhatikan fundamental keuangan. Sebaliknya, ia menggunakan analisis teknikal untuk “menangkap” gelombang psikologi pasar dan mengunci keuntungan sebelum tren berbalik.

Secara teori, ini dapat menjadi alat yang kuat bagi trader, karena memungkinkan mereka “mengikuti arus” pasar dan komunitas investasi secara keseluruhan. Namun tentu saja, hal ini juga berarti trader yang baik harus tahu kapan tidak terlalu lama berada dalam perdagangan tersebut, atau berisiko terjebak dalam penurunan.

Untuk menguji strategi perdagangan, termasuk strategi momentum, melihat ke belakang sering menjadi metode yang disukai. Dengan “backtesting” strategi menggunakan data historis, kita dapat melihat apakah strategi tersebut akan berhasil pada minggu, bulan, atau tahun sebelumnya, dan dengan demikian menilai apakah kemungkinan besar akan berhasil di masa depan.

Namun, backtesting untuk saham maupun crypto adalah teknik yang penuh dengan potensi bias dan kesalahan yang dapat mengarah pada kesimpulan yang salah. Sebuah makalah ilmiah ekonomi terbaru oleh peneliti di University of Vaasa (Finlandia) dan University of Turin (Italia) baru saja mengonfirmasi risiko tersebut.

Dalam sebuah studi yang dipublikasikan di Finance Research Letters¹, berjudul “On survivor cryptocurrency momentum”, mereka menemukan bahwa keuntungan signifikan yang didokumentasikan untuk strategi momentum merupakan artefak dari koin yang hanya dapat diperdagangkan secara sementara. Untuk koin yang bertahan lebih lama, tampaknya tidak ada keuntungan signifikan, sehingga menimbulkan pertanyaan apakah strategi momentum merupakan strategi yang layak untuk perdagangan crypto.

Bagaimana Cara Kerja Perdagangan Momentum?

Salah satu pepatah tentang perdagangan momentum adalah “Beli Tinggi, Jual Lebih Tinggi”. Pepatah ini mencerminkan gagasan inti untuk hanya “menunggangi” gelombang kenaikan harga. Ideanya adalah membeli aset yang sudah bergerak, menahannya hingga momentum melambat, kemudian menjual untuk mengunci keuntungan.

Metode utama yang digunakan trader momentum adalah volume perdagangan, karena pergerakan harga yang kuat disertai volume perdagangan tinggi menunjukkan partisipasi pasar yang luas yang dapat bertahan cukup lama bagi trader untuk bergabung.

Beberapa indikator teknikal populer yang digunakan trader momentum meliputi:

• Relative Strength Index (RSI): Osilator yang mengukur besarnya perubahan harga terbaru, berkisar antara overbought dan oversold.
• Moving Averages: Digunakan untuk melicinkan data harga dengan mengambil rata‑rata selama beberapa jam atau hari.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): Indikator mengikuti tren yang menunjukkan hubungan antara dua moving average harga sekuritas.

Secara umum, volatilitas yang lebih tinggi akan menguntungkan strategi perdagangan momentum, karena memberikan trader lebih banyak peluang untuk memperoleh profit dari fluktuasi harga jangka pendek yang liar.

Volatilitas tinggi juga meningkatkan potensi kerugian besar, sehingga kontrol risiko yang ketat, perintah stop loss, dan metode serupa lainnya sering diperlukan untuk strategi perdagangan momentum yang sukses.

Mengapa Koin Survivor Penting

Apa yang Diuji dalam Studi

Untuk strategi momentum dapat bekerja, harga aset harus memiliki tren yang cukup halus dan persisten agar dapat dieksploitasi, bukan pola volatilitas pengembalian tinggi dan diskontinuitas.

Jadi para peneliti menyelidiki apakah “koin survivor” adalah penyebab atau bukan dari profitabilitas yang dilaporkan pada strategi momentum.

Mereka mendefinisikan koin survivor sebagai cryptocurrency yang beredar bebas dan tetap berada di antara 100 altcoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar selama periode sampel (Januari 2017 hingga Agustus 2024), menunjukkan stabilitas dan likuiditas dari waktu ke waktu.

Koin survivor sangat langka: coinmarketcap.com menunjukkan bahwa dari 100 teratas berdasarkan kapitalisasi pasar pada Desember 2016, hanya sembilan yang tetap berada di 100 teratas pada 2024: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR), dan Neo (NEO)

Mereka juga menggunakan kumpulan data lain dengan 30 koin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar pada akhir setiap tahun kalender, dengan banyak di antaranya diketahui telah mengalami crash atau bahkan kolaps total setelah sekilas berada di sorotan.

Dengan data ini, para peneliti membuat Survivor Cryptocurrency Momentum Portfolios (SCMP) yang berbobot sama, menggunakan metode perdagangan serupa dengan yang dipakai pada mata uang nasional G10.

Dampak Default

Para peneliti melakukan backtest strategi momentum terhadap 9 koin survivor teratas, dan 30 koin teratas untuk tahun tertentu.

Pada awalnya, tampaknya kelompok survivor menghasilkan kinerja yang lebih rendah dibandingkan kelompok 30 teratas, hampir tidak memberikan keuntungan.

Sumber: Finance Research Letters

Tetapi karena mayoritas besar koin yang masuk dalam PCMP keluar dari kelompok koin terpilih setiap tahun, profitabilitas yang dipangkas tersebut harus berasal dari koin yang pada akhirnya masuk ke “default”.

Jadi para peneliti menyelidiki apakah memang hal ini yang terjadi.

“Meskipun SCMP memiliki rata‑rata pengembalian secara statistik tidak berbeda dari nol, ada kemungkinan bahwa strategi PCMP sesekali memanfaatkan koin survivor selama periode di mana pengembaliannya positif, menghasilkan kinerja yang lebih baik setelah disesuaikan dengan risiko.”

Mereka menyimpulkan melalui analisis statistik dan matematis bahwa efek positif momentum cryptocurrency tampaknya didorong oleh koin digital yang sementara mendapatkan popularitas dan diperdagangkan secara aktif, sebelum akhirnya beralih ke ruang manajemen pasif.

Sebaliknya, strategi momentum cryptocurrency yang dibangun atas koin yang menunjukkan stabilitas dan likuiditas tidak menghasilkan payoff yang signifikan.

Mengapa Backtest Crypto Mudah Terdistorsi

Masalah utama adalah bahwa dalam sebuah backtest, mudah mengasumsikan bahwa trader akan masuk dan keluar pada momen yang tepat, yaitu momen‑momen yang telah diuji kembali.

Tetapi dalam praktiknya, sebuah koin dapat “mati” sebelum akhir tahun, dan pada tahun tersebut digantikan dalam backtest oleh koin lain yang popularitasnya naik.

Namun, trader nyata akan terjebak dengan koin yang salah dan kehilangan uang sebelum ia, mungkin, dan jika beruntung, beralih ke koin populer yang baru.

Masalah utama adalah bahwa backtest semacam itu mungkin tampak kuat, tetapi dapat sepenuhnya melewatkan bias ini dalam praktik.

Apa Artinya Ini bagi Investor

Hal ini dapat berbahaya bagi trader, karena mereka akan melebih-lebihkan keberhasilan masa lalu yang sebenarnya dari suatu strategi, lalu sepenuhnya salah menghitung potensi pengembalian di masa depan. Ini dapat berarti sedikit atau tidak ada keuntungan, tetapi dalam kasus terburuk, seorang trader dapat terhapus habis dalam situasi yang backtest katakan menguntungkan.

Mungkin hal ini tidak mengherankan, karena strategi momentum pada mata uang lain menghasilkan hasil yang sama seperti pada cryptocurrency (dan dapat berbeda secara signifikan dari strategi momentum pada saham).

“Implikasi dari studi ini relevan bagi investor dan perusahaan manajemen aset yang ingin menerapkan strategi momentum di pasar cryptocurrency. Temuan kami menunjukkan bahwa strategi semacam itu mungkin tidak dapat diwujudkan dalam praktik, karena profitabilitas yang tampak mungkin didorong oleh friksi keuangan.”

Selain itu, hasil ini menunjukkan bahwa dengan masuknya bank dan perantara keuangan ke pasar ini, produk keuangan tradisional dari pasar FOREX, seperti indeks Deutsche Bank, akan menawarkan sedikit minat untuk menghasilkan keuntungan nyata bagi trader crypto.

Studi Dirujuk

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. Tentang Momentum Cryptocurrency Survivor. Finance Research Letters. Volume 92, March 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}