Gedung Putih Mengecam Sektor Kripto dalam Bab 8 ‘Laporan Ekonomi Presiden’

Gedung Putih merilis Laporan Ekonomi Presiden 2023 pada hari Selasa, dan di antara topik-topik biasa—perubahan iklim, pasar tenaga kerja, kemitraan internasional, perawatan anak, dan pendidikan—ada kejutan menyenangkan: seluruh Bab 8 tentang aset digital.

Namun laporan tersebut tidak dapat menunggu lama dan mulai mengecam sektor kripto sudah di Bab 1, dengan mencatat “teknologi blockchain telah mendorong munculnya aset digital yang inovatif secara finansial yang terbukti sangat volatil dan rawan penipuan.”

Kembali ke Bab 8, berjudul ‘Aset Digital: Memahami Kembali Prinsip Ekonomi,’ pemerintahan Biden membahas dampak aset digital pada ekonomi yang lebih luas dan bagaimana hal itu menantang model bisnis serta industri yang ada. Mereka berargumen bahwa meskipun inovasi dalam layanan keuangan membawa risiko dan peluang, inovasi tersebut tidak dapat menantang prinsip ekonomi fundamental, seperti efektivitas aset sebagai uang dan insentif yang menimbulkan risiko run.

Laporan mencatat bahwa meskipun teknologi dasarnya menawarkan solusi cerdas untuk mengeksekusi transaksi tanpa otoritas tepercaya, saat ini teknologi tersebut tidak memberikan manfaat ekonomi yang luas. Sebaliknya, mereka sebagian besar merupakan kendaraan investasi spekulatif dan bukan alternatif yang layak bagi mata uang fiat. Laporan juga tetap pada pandangan klasik pemerintah tentang inovasi – selalu berhati-hati, tidak pernah terlalu antusias, karena menyebut aset digital terlalu berisiko untuk berfungsi sebagai instrumen pembayaran atau memperluas inklusi keuangan.

Meskipun meluncurkan serangkaian kritik terhadap kripto, laporan tersebut tidak berhasil secara memadai dalam menangani keterbatasan atau risiko kripto, mengingat kurangnya penelitian mendalam yang tercermin dalam datanya. Hal ini dicontohkan oleh sepuluh platform derivatif kripto teratas yang diurutkan berdasarkan open interest, termasuk pertukaran BTCEX yang tidak dikenal di puncak dan nama-nama kurang dikenal seperti BTCC Futures, Deepcoin, dan BingX yang menempati lima posisi teratas.

Namun, laporan tersebut mengakui bahwa Distributed Ledger Technology (DLT) mungkin masih menemukan penggunaan produktif di masa depan seiring perusahaan dan pemerintah terus bereksperimen dengannya. Sementara itu, regulator memperluas kemampuan mereka untuk membawa sejumlah besar entitas baru ke dalam kepatuhan dan berkoordinasi dengan berbagai lembaga untuk mengatasi risiko yang ditimbulkan oleh aset kripto.

Laporan juga mencatat bahwa inovasi tertentu, seperti FedNow dan kemungkinan Central Bank Digital Currency (CBDC) AS, dapat membantu membawa infrastruktur keuangan AS ke era digital dengan aman dan terjamin tanpa risiko atau kegembiraan irasional yang dibawa oleh aset kripto.

Daya Tarik yang Dipersepsikan dari Aset Kripto

Laporan Presiden memulai diskusi tentang sektor kripto dengan menyatakan bagaimana krisis keuangan di AS disebabkan oleh institusi yang berfungsi seperti bank namun tidak terdaftar atau diatur sebagai bank. Selanjutnya dibahas bagaimana pendukung aset digital bercita-cita menciptakan sistem keuangan terdesentralisasi tanpa bergantung pada pemerintah dan kerangka regulasi mereka.

Menurut laporan, aset kripto saat ini sebagian besar merupakan kendaraan investasi spekulatif tanpa nilai fundamental, dan inovasinya sebagian besar tentang menciptakan kelangkaan buatan untuk mendukung harga. “Ini menimbulkan pertanyaan tentang peran regulasi dalam melindungi konsumen, investor, dan seluruh sistem keuangan dari kepanikan, keruntuhan, dan penipuan yang terkait dengan aset kripto,” demikian laporan.

Dalam beberapa tahun terakhir, aset kripto, termasuk stablecoin, telah memperoleh popularitas yang signifikan di antara para investor, terutama sejak awal pandemi COVID-19 pada tahun 2020. Namun meskipun popularitasnya terus meningkat, kripto tetap merupakan kelas investasi yang relatif baru dan belum teruji, dan risiko serta manfaatnya masih dievaluasi, demikian laporan menambahkan.

Laporan menyatakan bahwa potensi kripto untuk mengubah industri dan model bisnislah yang mendorong pemerintahan Biden mempelajari efek dari aset baru seperti Bitcoin.

Manfaat yang dipersepsikan dari aset kripto mencakup potensi mereka untuk menawarkan transaksi yang cepat, aman, dan berbiaya rendah, terutama untuk pembayaran lintas batas, serta potensi mereka untuk menyediakan sistem keuangan yang terdesentralisasi dan lebih mudah diakses.

Sementara pendukung kripto berargumen bahwa aset kripto memberikan lindung nilai terhadap inflasi dan dapat menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan investasi tradisional, laporan menyatakan bahwa kripto menimbulkan risiko signifikan, termasuk potensi volatilitas harga, kurangnya regulasi dan pengawasan, serta kerentanan terhadap penipuan dan manipulasi pasar.

Realitas Aset Kripto

Dalam laporan Maret 2023, pemerintahan Biden merinci sejumlah klaim yang muncul seiring naiknya aset kripto mengenai manfaat yang dibawa teknologi baru ini bagi sektor keuangan.

Klaim-klaim tersebut meliputi aset kripto berfungsi sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan kendaraan investasi bagi individu yang ingin memperoleh hasil investasi. Manfaat potensial lain dari kripto adalah kemampuannya menawarkan fungsi mirip uang tanpa bergantung pada otoritas pusat tunggal.

Selain memungkinkan pembayaran digital yang cepat dan efisien melalui stablecoin, teknologi ini dapat menyederhanakan transaksi lintas batas dan remitansi, meningkatkan inklusi keuangan bagi populasi yang tidak memiliki atau kurang memiliki akses ke bank, serta memperbaiki infrastruktur teknologi keuangan Amerika Serikat saat ini. Selain itu, laporan mencatat bahwa perkembangan terbaru telah memungkinkan fitur baru dan meningkatkan efisiensi, seperti kontrak pintar yang secara otomatis memicu tindakan tertentu tanpa pengawasan berkelanjutan.

Namun, tentu saja, pemerintahan Biden tidak setuju dengan klaim tersebut. Mereka menegaskan bahwa meskipun ada manfaat yang diklaim dari aset kripto, aset tersebut pada dasarnya merupakan kendaraan investasi spekulatif dan sangat volatil, menjadikannya investasi yang berisiko, demikian laporan.

Melalui kripto, investor berusaha memperoleh keuntungan melalui perdagangan jangka pendek. Namun, banyak di antaranya tidak memiliki nilai fundamental, berbeda dengan jenis aset lain seperti saham dan komoditas, yang melibatkan klaim atas keuntungan masa depan atau penggunaan dalam produksi, demikian laporan.

Kekurangan nilai fundamental berarti aset kripto diperdagangkan tanpa jangkar nyata, sehingga harga pasar mereka mencerminkan permintaan spekulatif dan sentimen pasar. Kekurangan dasar ini juga berarti bahwa aset kripto tidak efektif sebagai lindung nilai terhadap inflasi, kata laporan, mencatat bahwa ketika tingkat inflasi meningkat secara global pada 2021 dan 2022, harga kripto runtuh, membuktikan bahwa mereka tidak efektif dalam melindungi dari inflasi.

Saat menyelidiki manfaat yang diklaim, laporan ekonomi presiden menyoroti bahwa cryptocurrency, seperti Bitcoin, saat ini tidak melaksanakan semua fungsi uang seefektif uang berdaulat seperti dolar AS. Meskipun cryptocurrency berfungsi sebagai satuan akun, mereka tidak seefektif dolar AS sebagai media pertukaran atau penyimpan nilai.

Selain itu, penggunaan cryptocurrency untuk membeli barang dan jasa terbatas, dan individu kemungkinan harus mengonversinya ke dolar AS untuk memahami nilai relatif. Kekuatan dolar AS berasal dari kepercayaan orang terhadap institusi pemerintah dan sistem hukum, sesuatu yang tidak dimiliki cryptocurrency, demikian laporan.

Meskipun cryptocurrency tidak memerlukan nilai fundamental untuk berfungsi sebagai uang, mereka kekurangan kepercayaan dan stabilitas yang diberikan oleh uang berdaulat, kata laporan, mencatat bahwa di ekonomi maju seperti AS, keuntungan dari penerbitan mata uang berdaulat menguntungkan pembayar pajak dengan mengurangi kebutuhan pajak, karena bank sentral mengembalikan keuntungan tersebut sebagai pendapatan pemerintah.

Stablecoin, Penipuan, dan Konflik Kepentingan

Laporan kemudian membahas risiko yang terkait dengan stablecoin, yang utama adalah risiko run, masalah fundamental yang telah dikenal dalam sektor perbankan tradisional selama berabad-abad. Jika pemegang stablecoin ingin menukarkan stablecoin mereka dengan $1 masing-masing, hal ini akan mengharuskan penerbit stablecoin melikuidasi sebagian cadangannya, yang dapat menyebabkan gangguan di pasar aset cadangan dan mengurangi nilai pasar cadangan yang tersisa milik penerbit, demikian laporan.

Namun, seperti yang kita lihat pada Maret 2023, AS mengalami kegagalan bank terbesar sejak 2008 ketika SVB runtuh setelah mengalami bank run setelah mengungkapkan defisit keuangan yang diakibatkan oleh penjualan portofolio obligasi yang terdampak inflasi.

Pemerintahan Biden menunjukkan bahwa stablecoin tidak tunduk pada rangkaian lengkap persyaratan regulasi dan pengawasan yang dikenakan pada simpanan bank di AS dan memberikan contoh stablecoin algoritmik TerraUSD, yang mengalami run yang membuatnya kehilangan patokan $1.

Risiko kunci lain dari stablecoin bagi pengguna ritel AS yang disebutkan dalam laporan adalah bahwa penukaran mungkin menjadi perhatian sekunder terkait likuiditas pada platform perdagangan aset kripto. Oleh karena itu, pelanggan ritel AS tidak dapat menukarkan secara langsung dua stablecoin terbesar (Tether dan USD Coin) menjadi dolar, demikian dokumen.

Dan sebagai hasilnya, laporan menyatakan bahwa stablecoin belum cocok untuk digunakan sebagai instrumen pembayaran cepat.

Laporan juga menyoroti bahwa industri aset kripto membutuhkan perlindungan konsumen, investor, dan pasar yang tepat agar konsumen dan investor dapat menggunakan kripto untuk mengakses layanan keuangan secara aman.

Menurut laporan, penipuan adalah aktivitas ilegal paling umum di industri ini. Laporan merujuk pada posting Federal Trade Commission (FTC) dari Mei 2021 yang mengidentifikasi peningkatan penipuan yang melibatkan kripto sejak Oktober 2020. Lebih dari 7.000 orang melaporkan kerugian selama periode tersebut, berjumlah lebih dari $80 juta, dengan kerugian median $1.900.

Selain itu, kurangnya pengungkapan mengenai aset kripto yang merupakan sekuritas adalah salah satu area utama di mana terdapat ketidakpatuhan massal, yang, menurut laporan, mencegah investor menyadari bahwa sebagian besar aset kripto tidak memiliki nilai fundamental. Untuk itu, laporan mengutip contoh dari September 2021 ketika SEC mengajukan kasus terhadap BitConnect atas dugaan penipuan senilai $2 miliar.

Laporan juga membahas FTX, sebuah bursa kripto yang diatur dan mengajukan perlindungan kebangkrutan di AS pada Nov. 2022 terkait konflik kepentingan pada platform aset kripto — praktik yang, menurut laporan, telah lama dilarang di pasar tradisional karena risiko yang ditimbulkannya bagi pelanggan.

FTX mentransferkan miliaran dolar dari akun pelanggan ke perusahaan perdagangan afiliasinya, Alameda Research, dan membuat taruhan berisiko dengan dana pelanggan, yang menyebabkan kerugian besar, dan tidak jelas apakah pelanggan dan kreditor FTX akan mendapatkan kembali dana mereka, demikian laporan.

Ajakan untuk Menghindari “Momen Minsky”

Saat membahas manfaat ekonomi terbatas dari teknologi DLT, laporan melanjutkan dengan menunjukkan penyalahgunaan teknologi blockchain oleh bisnis yang tidak terkait kripto serta kritik terhadap kepraktisan aplikasi berbasis blockchain.

Laporan menyebutkan bahwa meskipun DLT merupakan pencapaian ilmu komputer yang signifikan, pada dasarnya ia hanyalah basis data, dan tidak semua proyek berbasis DLT menerapkan desentralisasi. Laporan juga membahas pandangan pakar keamanan siber Bruce Schneier dan ilmuwan komputer James Mickens, yang berargumen bahwa ledger terdistribusi tidak terlalu baru atau berguna dan blockchain tidak cocok untuk penggunaan yang diklaim, masing-masing.

Selain itu, laporan menyebutkan pendukung teknologi blockchain yang mengklaim bahwa ia akan menjadi tulang punggung Internet baru, Web3, namun mengutip argumen kriptografer Moxie Marlinspike bahwa sentralisasi di Internet saat ini nyaman dan bahwa Internet terdesentralisasi akan memaksa individu dan perusahaan untuk menghosting server mereka sendiri, yang jauh lebih mahal dibandingkan hosting terpusat.

Laporan juga menyoroti kekhawatiran Marlinspike tentang Web3 yang cenderung ke struktur terpusat, yang dapat menjadi yang terburuk dari kedua dunia, menghasilkan kontrol terpusat namun tetap cukup tersebar sehingga terjebak dalam waktu.

Laporan juga membahas risiko inovasi keuangan, mengutip hipotesis ekonom Hyman Minsky bahwa krisis keuangan sering mengikuti siklus serupa, di mana investasi awal yang kuat menjadi semakin spekulatif hingga gelembung pecah. Laporan berargumen bahwa regulasi keuangan paling efektif baru diperkenalkan setelah krisis terjadi.

“Untungnya, belum ada krisis sistemik yang disebabkan oleh aset kripto, sebagian karena mereka belum sepenuhnya terintegrasi dengan sistem keuangan lainnya, memberi pembuat kebijakan waktu untuk bertindak secara tepat,” demikian laporan.

Dalam laporan Presiden, beberapa risiko lain yang terkait dengan aset kripto diidentifikasi, yang tidak unik bagi aset kripto. Mereka dilaporkan menimbulkan tantangan bagi regulator yang berusaha meminimalkan risiko sambil mendorong inovasi yang bertanggung jawab. Beberapa risiko tersebut meliputi spekulasi berlebihan, risiko leverage, risiko volatilitas harga, kerusakan lingkungan akibat penambangan kripto, aktivitas penipuan, dan risiko keuangan ilegal.

“Karena aset kripto tampaknya akan tetap ada, pembuat kebijakan harus mempertimbangkan risiko ini untuk menghindari “Momen Minsky” yang disebabkan oleh aset kripto,” demikian laporan.

Berinvestasi dalam Infrastruktur Keuangan Digital: CBDC & FedNow

Selain membahas pertumbuhan dan risiko sektor kripto, laporan juga menyebutkan kebutuhan akan sistem keuangan yang lebih cepat dan inklusif di AS. Laporan mencatat bahwa meskipun visi aset kripto belum terwujud, ada cara lain untuk maju menuju sistem keuangan yang lebih cepat, lebih murah, lebih aman, dan lebih inklusif.

Federal Reserve memiliki peran dalam menjaga integritas sistem pembayaran Nasional dan sedang merancang serta mengembangkan sistem pembayaran yang lebih cepat yang disebut FedNow Service, demikian laporan. FedNow Service, yang akan beroperasi 24/7, akan memungkinkan bisnis dan individu mengirim serta menerima pembayaran dengan mudah serta menawarkan akses dana yang hampir instan.

Laporan mencatat bahwa pembayaran hampir instan dapat memberikan manfaat ekonomi nyata bagi individu dan bisnis dengan memungkinkan mereka melakukan pembayaran yang sensitif waktu dan memberi mereka fleksibilitas lebih dalam mengelola uang. Selain itu, sistem pembayaran cepat seperti FedNow dapat mengurangi biaya dan menghasilkan penghematan lebih dari $7 miliar per tahun bagi rumah tangga Amerika.

Individu berpenghasilan rendah dapat sangat diuntungkan dari penghematan ini jika FedNow diadopsi secara luas. Namun, interoperabilitas sangat penting untuk keberhasilan FedNow, dan mencapainya akan memerlukan kemitraan aktif serta kolaborasi dengan industri keuangan, demikian laporan besar.

Selain FedNow, laporan menyebutkan CBDC sebagai solusi yang berfungsi sebagai kewajiban bank sentral, mirip dengan uang tunai tetapi berada di platform digital yang memungkinkan pertukaran dan penyelesaian secara real-time.

Laporan mencakup CBDC grosir dan CBDC ritel serta mencatat bahwa per Januari 2023, 11 negara telah meluncurkan CBDC, dengan negara lain juga mengeksplorasi kemungkinan penerbitannya. Menurut laporan, otoritas pusat yang terpercaya akan mengoperasikan sistem CBDC AS potensial daripada menggunakan pendekatan tanpa izin.

Mata uang fiat digital, demikian laporan, dapat menawarkan sistem pembayaran yang lebih efisien, fondasi untuk inovasi teknologi, transaksi lintas batas yang lebih cepat, keberlanjutan lingkungan, serta mempromosikan inklusi dan kesetaraan keuangan. Selain itu, CBDC AS dapat membantu mendukung tujuan kebijakan terkait hak asasi manusia, nilai demokrasi, dan privasi, kata laporan.

Laporan Presiden juga menyebutkan risiko yang terkait dengan CBDC, mencatat bahwa mereka dapat menimbulkan risiko ketersediaan kredit dengan berfungsi sebagai pengganti simpanan bank komersial, yang dapat mengurangi total simpanan dalam sistem perbankan dan meningkatkan biaya pendanaan bank, berpotensi mengurangi ketersediaan kredit atau menaikkan biaya kredit bagi rumah tangga dan bisnis.

CBDC yang dapat diakses secara luas juga dapat menjadi sangat menarik bagi pengguna yang menghindari risiko selama masa stres keuangan, berpotensi meningkatkan kemungkinan atau keparahan run bank sistemik, kata laporan, menambahkan bahwa CBDC juga dapat menimbulkan risiko operasional jika platform CBDC mengalami kegagalan sistem atau serangan siber.

Pemerintahan Biden telah mengembangkan “Tujuan Kebijakan untuk Sistem CBDC AS” untuk mencerminkan prioritas Pemerintah Federal terhadap potensi CBDC AS.

Kesimpulannya, laporan menekankan bahwa investasi berkelanjutan dalam infrastruktur keuangan negara memiliki potensi untuk menawarkan manfaat signifikan bagi konsumen dan bisnis. Namun, regulator harus menerapkan pelajaran yang telah dipelajari peradaban dan mengandalkan prinsip ekonomi saat mengatur kripto. Hal ini akan membantu meminimalkan risiko yang ditimbulkan oleh aset digital dan memastikan bahwa ekonomi yang lebih luas terus mendapat manfaat dari inovasi keuangan.