Federal Reserve Meminta Komentar atas Dua Usulan Stablecoin GENIUS Act

Federal Reserve Board pada hari Kamis, 24 September 2026, meminta komentar publik pada dua usulan yang akan menetapkan kerangka regulasi bagi penerbit stablecoin pembayaran yang diawasi Dewan di bawah GENIUS Act. Usulan pertama akan mengharuskan dukungan cadangan penuh dan menetapkan persyaratan standar untuk modal, manajemen risiko, dan kustodi, sementara usulan kedua akan membuat proses aplikasi yang disesuaikan untuk bank yang diawasi Dewan yang mencari persetujuan untuk menerbitkan stablecoin pembayaran melalui anak perusahaan. Komentar atas kedua usulan harus diserahkan dalam waktu 60 hari setelah publikasi di Federal Register.

GENIUS Act ditetapkan pada 18 Juli 2025, dan secara umum melarang siapa pun selain penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan, atau PPSI, untuk menerbitkan stablecoin pembayaran di Amerika Serikat. Undang-Undang ini mulai berlaku pada tanggal yang lebih awal antara 18 Januari 2027 atau 120 hari setelah regulator utama stablecoin pembayaran federal mengeluarkan peraturan pelaksanaan akhir. Office of the Comptroller of the Currency, Federal Deposit Insurance Corporation, dan National Credit Union Administration telah mengeluarkan proposal GENIUS Act mereka masing-masing untuk lembaga yang mereka regulasi, dimulai dengan pemberitahuan FDIC pada 19 Desember 2025, dan Board sebelumnya bergabung dengan lembaga perbankan federal lainnya serta Departemen Keuangan dalam mengusulkan aturan program identifikasi nasabah pada 22 Juni 2026.

Standar Cadangan, Modal, dan Pengawasan

Di bawah proposal pelaksanaan, Docket No. R-1899, setiap PPSI yang diawasi Dewan harus memegang aset cadangan yang nilai wajar agregatnya setiap saat sama dengan atau melebihi nilai nominal stablecoin yang beredar, dipisahkan dari aset lain penerbit. Cadangan yang memenuhi syarat hanya terbatas pada uang tunai dolar AS, saldo Bank Federal Reserve, deposito permintaan atau saham yang diasuransikan di lembaga penyimpanan yang diasuransikan, Treasury dengan sisa jatuh tempo 93 hari atau kurang, perjanjian repo dan reverse repo yang didukung Treasury semalam, saham dana investasi yang memenuhi syarat, dan versi tokenisasi dari beberapa aset tersebut, menurut memo staf yang dirilis bersama proposal. Penerbit yang berada di bawah persyaratan satu-satu harus memberi tahu Federal Reserve dan melikuidasi cadangannya serta menebus stablecoin yang beredar kecuali memiliki rencana untuk segera memulihkan dukungan penuh yang diarahkan oleh Dewan. Penerbit juga harus mendiversifikasi cadangan sehingga persyaratan satu-satu terpenuhi setiap saat, termasuk dalam kondisi stres, dan mengungkapkan kebijakan penebusan secara publik dengan periode penebusan tidak lebih dari dua hari kerja kecuali safe harbor khusus berlaku; Dewan dapat memperpanjang periode tersebut untuk alasan keamanan, stabilitas keuangan, atau kepentingan publik.

Proposal ini akan memberlakukan persyaratan modal sebesar 2 persen pada aset cadangan yang merupakan klaim deposito tidak diasuransikan dan perjanjian reverse repo yang kurang terjamin, dengan penelusuran terhadap aset tersebut yang dimiliki oleh dana investasi yang memenuhi syarat. Beban risiko operasional terpisah akan bertingkat pada 2,0 persen dari $20 miliar pertama stablecoin yang beredar, 1,5 persen dari $30 miliar berikutnya, dan 1,0 persen dari jumlah di atas $50 miliar, ditambah beban sebesar 25 persen dari rata-rata tiga tahun pendapatan tahunan aset non-cadangan, yang disesuaikan naik atau turun oleh faktor kerugian yang terkait dengan kerugian operasional yang terealisasi. Kegagalan memenuhi modal minimum pada akhir kuartal akan memicu konsekuensi otomatis, dimulai dengan rencana kepatuhan; jika ketidakpatuhan berlanjut hingga kuartal berikutnya, penerbit harus melikuidasi semua aset cadangan dan menebus stablecoin yang beredar.

Kegiatan yang diizinkan akan terbatas pada penerbitan dan penebusan stablecoin pembayaran, pengelolaan cadangan, penyediaan kustodi, dan kegiatan yang secara langsung mendukung fungsi-fungsi tersebut. Proposal ini akan menerapkan larangan statutori terhadap pembayaran bunga atau hasil yang semata-mata terkait dengan kepemilikan, penggunaan, atau penahanan stablecoin pembayaran, dengan dugaan yang dapat dibantah bahwa pengaturan afiliasi dan pihak ketiga tertentu merupakan pembayaran yang dilarang, konsisten dengan pendekatan OCC. Aset cadangan tidak dapat dijaminkan, direhipotek, atau digunakan kembali kecuali untuk tujuan terbatas, dan nama stablecoin tidak dapat menggabungkan istilah yang berkaitan dengan pemerintah AS, seperti United States atau USG, meskipun singkatan yang terkait dengan mata uang yang dipatok, seperti USD, tetap diizinkan. Pemasaran tidak dapat menyiratkan bahwa stablecoin merupakan uang sah, diterbitkan atau dijamin oleh pemerintah AS, atau tercakup oleh asuransi simpanan federal, menurut pemberitahuan Federal Register.

Dewan umumnya akan melakukan pemeriksaan ruang lingkup penuh terhadap setiap PPSI yang diawasi Dewan setidaknya sekali setiap 12 bulan, dapat diperpanjang menjadi 18 atau 36 bulan bila kondisi tertentu terpenuhi, dan penerbit harus mengajukan laporan mingguan rahasia tentang penerbitan, penebusan, volume perdagangan, dan aset cadangan, serta laporan keuangan triwulanan. Kekurangan dalam Undang‑Undang Kerahasiaan Bank atau anti‑pencucian uang harus signifikan atau sistemik agar Dewan dapat mengambil tindakan pengawasan atau penegakan terhadap PPSI, selaras dengan standar yang Dewan usulkan untuk bank dalam peraturan terpisah pada 9 Juli 2026. Proposal ini juga akan menerapkan otoritas penegakan cadangan Dewan atas PPSI yang memenuhi syarat negara bagian dalam keadaan tidak biasa dan mendesak, dengan pemberitahuan tertulis 48 jam sebelumnya kepada regulator negara bagian, serta menetapkan proses transisi bagi lembaga simpanan berkarakter negara bagian yang tidak diasuransikan dengan setidaknya $10 miliar stablecoin yang beredar, termasuk pemeriksaan awal dalam enam bulan dan kriteria untuk pengecualian.

Perusahaan yang diawasi Dewan yang menyimpan aset cadangan, stablecoin pembayaran yang digunakan sebagai jaminan, atau kunci pribadi akan dikenakan persyaratan berbasis prinsip minimum. Aturan modal Dewan akan diubah sehingga organisasi perbankan induk dapat mendekonsolidasikan anak perusahaan PPSI dan mengurangkan persyaratan modal minimum PPSI dari ekuitas tier 1 umum, dan Regulasi H, K, dan Y akan diubah untuk memperjelas kegiatan stablecoin yang diizinkan bagi bank anggota negara bagian, perusahaan holding, Edge, dan korporasi perjanjian, serta cabang dan agen negara bagian yang tidak diasuransikan dari bank asing. Dewan juga akan menggunakan otoritas eksklusifnya berdasarkan Undang‑Undang untuk melarang praktik pengikatan oleh semua PPSI, termasuk yang tidak berada di bawah pengawasannya.

Proses Aplikasi untuk Bank Anggota Negara Bagian

Proposal kedua, Docket No. R-1900, akan mengharuskan bank anggota negara bagian yang diasuransikan yang mengajukan persetujuan untuk anak perusahaan yang menerbitkan stablecoin pembayaran mengajukan permohonan melalui surat kepada Federal Reserve Bank yang tepat, menurut pemberitahuan Federal Register. Permohonan tersebut harus mencakup rencana bisnis, informasi keuangan dengan proyeksi tiga tahun, kebijakan dan prosedur, dokumentasi struktur modal, laporan biografi dengan sidik jari untuk beberapa prinsipal, serta sertifikasi bahwa pejabat dan direksi tidak memiliki catatan kejahatan berat yang mendiskualifikasi dan bahwa pengajuan tidak mengandung pernyataan material yang menyesatkan. Dewan akan memberi tahu pemohon dalam 30 hari apakah permohonan tersebut secara substansial lengkap dan harus memberikan keputusan dalam 120 hari sejak tanggal pengajuan; permohonan akan dianggap disetujui jika Dewan melewatkan batas waktu tersebut. Kedua proposal akan dikodifikasikan dalam Regulasi UU baru pada 12 CFR bagian 247.

Dewan dapat menolak permohonan yang secara substansial lengkap hanya setelah menentukan bahwa kegiatan yang diusulkan tidak aman atau tidak sehat, dan harus memberikan penjelasan tertulis spesifik dengan rekomendasi yang dapat ditindaklanjuti dalam 30 hari. Penerbitan stablecoin pada jaringan terbuka, publik, atau terdesentralisasi tidak akan menjadi dasar yang sah untuk penolakan. Pemohon yang ditolak dapat meminta sidang tertulis atau lisan dalam 30 hari; Dewan akan mengadakan sidang dalam 30 hari setelah permintaan dan mengeluarkan keputusan akhir dalam 60 hari setelahnya, dan penolakan tidak akan menghalangi pengajuan permohonan selanjutnya. Safe harbor akan memungkinkan Dewan mengesampingkan persyaratan GENIUS Act hingga 12 bulan setelah tanggal efektif Undang‑Undang bagi PPSI yang diusulkan dengan aplikasi yang masih pending.

Ada 703 bank anggota negara bagian yang diasuransikan per 31 Desember 2025, di mana 439 di antaranya merupakan entitas kecil, menurut pemberitahuan tersebut. Dewan memperkirakan bahwa lima hingga sepuluh bank mungkin mengajukan persetujuan untuk anak perusahaan stablecoin, mengasumsikan lima responden dengan sekitar 80 jam per aplikasi untuk total beban tahunan sebesar 405 jam dan biaya $30.112, serta memperkirakan biaya kepatuhan aplikasi sebesar $5.772 per institusi kecil.

Gubernur Michael S. Barr mengatakan dalam pernyataan bahwa ia mendukung proposal tersebut, menambahkan bahwa stablecoin “hanya akan stabil jika dapat ditebus secara andal dan cepat pada nilai nominal dalam berbagai kondisi.” Barr menyatakan ia terdorong oleh batasan aset cadangan dan persyaratan modal yang transparan serta standar, serta ia menginginkan masukan publik tentang apakah aturan tersebut cukup menangani risiko suku bunga dan mata uang asing serta kejelasan mengenai hak penebusan universal. Ia juga menyatakan bahwa dalam aturan final apa pun ia ingin menanggapi kekhawatirannya bahwa standar “signifikan atau sistemik” untuk penegakan anti‑pencucian uang mungkin memiliki efek yang tidak diketahui pada kemampuan Dewan untuk membuktikan bahwa institusi mempertahankan program yang patuh.