Apakah Diversifikasi Dapat Menghancurkan Nilai di Pasar Crypto?

Sebagian besar panduan investasi menekankan pentingnya diversifikasi sebagai poin utama. Alasan utamanya adalah pasar secara inheren tidak dapat diprediksi, setidaknya sampai tingkat tertentu, dan menyebarkan portofolio ke berbagai kelas aset serta jenis investasi mengurangi risiko kerugian katastrofik.

Oleh karena itu sering diasumsikan bahwa diversifikasi selalu baik dan merupakan keharusan mutlak untuk strategi investasi yang aman dan bertanggung jawab. Dalam kebanyakan kasus, nasihat ini sangat tepat, dan banyak bencana investasi dapat dihindari dengan memperhatikannya.

Namun, hal ini tidak selalu berlaku. Di beberapa pasar yang ditandai dengan keuntungan langka dan luar biasa, membuat taruhan yang tepat dan dalam ukuran yang cukup besar lebih penting daripada diversifikasi. Dalam kasus ini, diversifikasi bahkan dapat menurunkan kinerja keseluruhan, meskipun tidak membatalkan manfaat umum diversifikasi portofolio.

Sebuah studi baru oleh peneliti di Czech Technical University di Praha (Republik Ceko) mendukung gagasan ini untuk pasar berbentuk ekor berat seperti cryptocurrency. Penelitian tersebut menemukan bahwa dalam kondisi ini, destruksi nilai yang dipicu diversifikasi meningkat seiring sensitivitas ekor dan jumlah komponen.

Dia mempublikasikan temuan tersebut di Borsa Istanbul Review, dengan judul “Diversification as value destruction in heavy-tailed markets”.

Kapan Diversifikasi Tidak Membantu?

Landasan teoretis utama yang mendukung diversifikasi adalah hukum bilangan besar: ketika risiko independen digabungkan, fluktuasi acak dan tidak dapat diprediksi saling meniadakan, dan agregatnya konvergen ke nilai yang diharapkan.

Prinsip ini menjadi dasar teori portofolio modern, asuransi, bahkan analisis keandalan teknik.

Secara keseluruhan, gagasan utama adalah bahwa menyebarkan risiko itu menguntungkan, dan konsentrasi itu mahal. Namun hal ini didasarkan pada asumsi bahwa risiko terdistribusi merata, biasanya mendekati “distribusi normal”, atau “hukum normal”.

Namun banyak kondisi dan dataset dunia nyata sebenarnya merupakan distribusi “ekor tebal”, di mana peristiwa langka namun berdampak besar menjadi umum.

Dalam kasus ini, peristiwa ekstrem yang tidak terlalu langka mendominasi agregasi, mengubah perhitungan risiko. Peristiwa ekstrem tidak lagi tidak mungkin dan memengaruhi hasil rata-rata jauh lebih besar.

Meskipun beberapa pasar keuangan mengikuti distribusi normal, banyak yang tidak. Contoh yang baik adalah pasar cryptocurrency, di mana “ekor tebal” dan hasil ekstrem dalam pengembalian, mulai dari kehancuran total hingga keuntungan besar, relatif umum. Konsentrasi serupa muncul dalam alokasi IPO dan modal ventura.

Hal ini sejalan dengan banyak literatur empiris yang mendokumentasikan bahwa investor yang sukses dalam aset spekulatif memiliki portofolio yang terkonsentrasi.

Hal ini juga sejalan dengan kegagalan diversifikasi yang diketahui, di mana untuk ekor yang cukup berat, diversifikasi dapat meningkatkan risiko. Alasannya, untuk ekor yang sangat berat, jumlah kerugian didominasi oleh kerugian maksimum, dan menyebar ke banyak komponen meningkatkan probabilitas mengalami setidaknya satu kerugian katastrofik.

Menemukan Tingkat Diversifikasi yang Tepat

Secara teori, rezim statistik ekor tebal akan mendorong konsentrasi maksimal, misalnya, eksposur hanya pada satu saham atau satu cryptocurrency.

Mungkin benar bahwa hal ini dapat menghasilkan hasil rata-rata optimal bagi peserta pasar tersebut, secara agregat. Namun dalam praktik, setiap pelaku ingin meningkatkan peluang memperoleh beberapa keuntungan, dan yang lebih penting, tidak kehilangan semuanya.

Hal ini didorong oleh beberapa faktor:

• Sensitivitas ekor uncertainty: tidak selalu jelas seberapa penting peristiwa ekstrem dalam suatu pasar. Hal ini juga dapat berfluktuasi seiring waktu, dengan nilai yang berbeda selama episode spekulatif ketika ekstrem menjadi lebih menonjol.
• Risiko kesalahan seleksi: dalam pasar yang tidak pasti dan berisik, peserta tidak akan pernah 100% yakin bahwa mereka membuat pilihan yang tepat, sehingga mengurangi risiko kegagalan menjadi penting.
• Biaya perhatian: sementara terlalu banyak investasi membutuhkan terlalu banyak perhatian, jumlah terbatas, namun lebih banyak daripada satu investasi, dianggap dapat dikelola.

Bukti dari Pasar Cryptocurrency

Berbagai Rentang Crypto

Peneliti Ceko tersebut menggunakan harga penutupan harian untuk 200 cryptocurrency terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar dari Binance, dari Januari 2020 hingga Februari 2026, atau sekitar 2.050 hari perdagangan per aset.

Dataset tersebut mengecualikan stablecoin, token berleverage, dan token terbungkus, hanya menyertakan pasangan pasar spot dengan volume harian minimum $1 juta dan setidaknya 100 observasi yang tidak hilang.

Ia kemudian menyusun portofolio menggunakan desain rolling out-of-sample dengan jendela estimasi 180 hari dan periode kepemilikan 30 hari, serta melakukan rebalancing bulanan sejak Juli 2020.

Menguji Pengembalian Bergantung pada Diversifikasi

Dengan menjalankan semua portofolio berbeda ini, studi menemukan bahwa, dalam rasio Sharpe (yang mengukur pengembalian disesuaikan risiko dengan membandingkan kelebihan pengembalian dengan volatilitas), diversifikasi dari 5 hingga 93 aset pada dasarnya tidak memberikan perbaikan dalam pengembalian yang disesuaikan risiko.

Berdasarkan ukuran penilaian sensitif pada sisi atas yang digunakan dalam studi, portofolio lima aset menghasilkan nilai yang lebih tinggi dibandingkan portofolio dengan kira-kira 93 aset dalam 98% percobaan acak.

Selain itu, pasar cryptocurrency menunjukkan baik ekor tebal maupun korelasi silang-asset positif yang kuat. Jadi tidak hanya ekor tebal yang membuat diversifikasi mahal, tetapi korelasi tinggi membuat diversifikasi tidak efektif bahkan dalam rasio Sharpe.

Tidak Sederhana untuk Diterapkan

Jika seorang investor ingin memilih aset tertentu, hal itu dapat menjadi sulit.

Proksi ekor mengidentifikasi aset dengan potensi jackpot lebih tinggi, tetapi aset-aset ini cenderung memiliki ekspektasi pengembalian yang sangat negatif. Jadi pemilihan aset ber‑ekor berat & sub‑seksi pasar hanya dapat mengungguli pemilihan acak secara marginal, dan kadang bahkan merugikan total pengembalian.

Hal ini dapat membuat premi konsentrasi sulit dimanfaatkan secara konsisten dalam strategi investasi yang koheren, karena besaran dan keberlanjutannya bergantung pada ketebalan ekor, struktur ketergantungan, dan stabilitas rezim penilaian seiring waktu.

Perlu juga dicatat bahwa premi konsentrasi ini bersifat kondisional pada fitur khusus pasar cryptocurrency selama periode sampel:

• Ekor tebal
• Korelasi silang-asset positif yang kuat
• Lingkungan penilaian yang merespons hasil ekstrem.

Jadi hal ini tidak membatalkan gagasan diversifikasi; ia hanya menantang gagasan bahwa diversifikasi selalu meningkatkan pengembalian dan/atau mengurangi risiko dalam semua situasi.

Intisari Bagi Investor

Kebijaksanaan umum investasi tentang diversifikasi memang tepat: di sebagian besar pasar yang mengikuti distribusi normal, diversifikasi akan mengurangi risiko dan volatilitas, sekaligus meningkatkan pengembalian.

Namun, untuk pasar ber‑ekor tebal seperti cryptocurrency, hal ini mungkin tidak berlaku. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa pengembalian di pasar tersebut didominasi oleh hasil ekstrem, baik positif maupun negatif.

Ini tidak berarti bahwa konsentrasi ekstrem, seperti bertaruh pada hanya satu aset, harus diikuti, karena hal itu hanya berpotensi berhasil untuk agregat investor, namun tetap menyebabkan kerugian besar bagi sebagian besar investor individu. Namun pendekatan yang lebih terkonsentrasi daripada biasanya masih dapat menguntungkan.

Posisi cryptocurrency dalam total kekayaan bersih seorang investor juga layak dibahas. Jika individu atau institusi juga berinvestasi pada jenis aset lain, studi ini menunjukkan bahwa masuk akal untuk mengambil risiko lebih tinggi dengan portofolio crypto yang volatil, berisiko tinggi, dan berpotensi tinggi, serta bermain aman dengan portofolio lainnya.

Jadi secara keseluruhan, diversifikasi konvensional tetap lebih disukai ketika ekspektasi dan kontrol downside lebih penting daripada mengejar keuntungan langka yang sangat besar, dengan kemungkinan diversifikasi rendah sebagai strategi untuk sebagian kecil dari total kekayaan bersih yang diinvestasikan seseorang, yang secara khusus difokuskan pada pasar ber‑ekor tebal.

Berinvestasi dalam Cryptocurrency

Coinbase Global

Seiring cryptocurrency menjadi lebih mainstream, semakin banyak investor memperoleh eksposur terhadapnya atau meningkatkan kehadiran mereka di pasar cryptocurrency.

Hal ini menguntungkan perusahaan seperti Coinbase, yang terkait erat dengan perdagangan cryptocurrency, harga aset, kustodi, dan partisipasi institusional.

Oleh karena itu, berinvestasi di bursa crypto dan platform teknologi seperti Coinbase dapat menjadi cara bagi investor untuk memperoleh eksposur pada rezim pasar yang diteliti dalam studi ini, tanpa memerlukan pemilihan token tertentu secara sewenang‑wenang.

Namun, hal ini tidak berarti bahwa Coinbase akan memberikan kepada investor saham publiknya jenis potensi pengembalian (dan risiko) yang sama seperti investasi crypto langsung. Sebaliknya, ini merupakan investasi pada infrastruktur pasar crypto, dengan Coinbase melaporkan $246 miliar aset di platformnya per 30 Juni 2026.

Saat ini, selain aplikasi utama dan bursa crypto Coinbase, perusahaan memiliki serangkaian penawaran pelengkap:

• Coinbase One, layanan keanggotaan premium yang menawarkan biaya perdagangan nol, hadiah staking yang ditingkatkan, serta kerja sama dengan mitra seperti kalkulator pajak crypto, riset crypto, dll.
• Coinbase Advanced, untuk trader crypto profesional.
• Coinbase Wallet, untuk penyimpanan mandiri cryptocurrency di luar bursa, serta NFT.
• Coinbase Earn, layanan staking di mana pemilik cryptocurrency dapat mengunci crypto mereka untuk memperoleh bunga dari jaringan, dengan $230 juta yang diperoleh oleh pelanggan Coinbase pada 2023.
• Coinbase Card, kartu debit Visa untuk melakukan pembelian menggunakan cryptocurrency, dengan 1% kembali dalam Bitcoin (BTC ) saat membayar dengan USD, dan 1,5% dalam USDC saat membayar dengan ETH. Kartu ini diterima di semua tempat kartu debit Visa diterima.
• USD Coin, USDC, stablecoin digital dengan nilai setara dolar AS, sedang berupaya menciptakan “dollar digital”.

Bagaimanapun, Coinbase yang lebih matang dan dominan saat ini berada pada posisi yang baik untuk memanfaatkan cryptocurrency yang semakin mainstream melalui tren berkembang seperti Bitcoin ETF, stablecoin, dan tokenisasi saham.

(Anda dapat membaca lebih lanjut tentang sejarah, penawaran, dan potensi investasi Coinbase di laporan khusus kami tentang perusahaan)

Berita dan Perkembangan Saham Coinbase (COIN) Terbaru

Studi yang Dirujuk

^{1. Ladislav Kristoufek. Diversification as value destruction in heavy-tailed markets. Borsa Istanbul Review. 18 Agustus 2026, 100894. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100894}