Apa itu Hindenburg Research, dan Bagaimana Mereka Menghasilkan Keuntungan dari Kekacauan?

Minggu ini, Hindenburg Research menargetkan Block milik mantan CEO Twitter Jack Dorsey (dulu Square), karena firma riset keuangan forensik tersebut merilis laporan baru berjudul “Block—Bagaimana Metrik Pengguna yang Ditingkatkan dan Fasilitasi Penipuan “Tanpa Gesekan” Memungkinkan Orang Dalam Menguangkan Lebih dari $1 Miliar.”

But before we delve further, what is Hindenburg Research?

Hindenburg Research: Siapa Mereka & Apa yang Mereka Lakukan?

Didirikan pada tahun 2017 oleh Nathan Anderson, Hindenburg Research adalah firma riset keuangan yang melakukan penyelidikan dan menerbitkan laporan tentang perusahaan publik. Firma ini memperoleh perhatian luas karena laporan kritisnya tentang berbagai perusahaan, seperti perusahaan kendaraan listrik Nikola Corporation .

Perusahaan ini terlibat dalam analisis pasar ekuitas, kredit, dan derivatif serta menggunakan modalnya sendiri untuk berinvestasi dan mengambil posisi short terhadap perusahaan. Penjualan short melibatkan penjualan sekuritas yang dipinjam dengan niat membeli kembali pada harga yang lebih rendah.

Setelah mengidentifikasi potensi pelanggaran, firma ini sering merilis laporan yang merinci kasus tersebut dan kemudian bertaruh melawan perusahaan target untuk menghasilkan keuntungan.

Hindenburg Research menggunakan kombinasi teknik jurnalisme investigatif tradisional, analisis data, dan wawancara dengan pakar untuk mengungkap praktik potensial yang menipu atau menyesatkan oleh perusahaan.

Laporan firma ini biasanya menyediakan analisis mendetail dan bukti untuk mendukung klaimnya, dan temuan mereka telah dikutip oleh media mainstream seperti The New York Times dan Bloomberg.

Namun, Hindenburg Research juga menghadapi kritik atas aktivitas penjualan short-nya, karena firma ini memperoleh keuntungan dari penurunan harga saham yang sering terjadi setelah publikasi laporannya. Beberapa menuduh firma ini bias terhadap perusahaan yang diselidikinya dan berpotensi menyebarkan informasi palsu atau menyesatkan untuk memanipulasi harga saham.

Hindenburg Research dinamai setelah balon udara Jerman LZ 129 Hindenburg, yang terkenal terbakar dan jatuh di New Jersey pada tahun 1937. Bencana Hindenburg merupakan peristiwa penting dalam sejarah penerbangan dan dikenal luas karena kehilangan nyawa yang tragis serta gambar dramatis balon yang terbakar.

Nama “Hindenburg” melambangkan misi firma untuk mengungkap dan menjatuhkan perusahaan yang diyakini melakukan praktik penipuan atau menipu. Mirip dengan bencana Hindenburg, yang mengungkap bahaya perjalanan udara pada masa itu, laporan Hindenburg Research bertujuan mengungkap risiko dan bahaya berinvestasi pada perusahaan tertentu.

Perlu juga dicatat bahwa “Hindenburg” telah menjadi agak ikonik dalam budaya populer dan sering dikaitkan dengan bencana atau kegagalan. Dengan menggunakan nama ini, firma berusaha menarik perhatian pada risiko dan jebakan potensial berinvestasi pada perusahaan tertentu.

Hindenburg Short Block Perusahaan Pembayaran Jack Dorsey

Hindenburg Research mengungkap pada hari Kamis bahwa mereka telah mengambil posisi short terhadap perusahaan pembayaran Block Inc (XYZ ) (SQ.N) dan mengklaim bahwa perusahaan tersebut melebih-lebihkan jumlah pengguna dan meremehkan biaya akuisisi pelanggan. Tuduhan tersebut juga mencakup bahwa sebagian besar akun Block yang ditinjau adalah palsu, penipuan, atau akun tambahan yang terhubung ke satu individu.

Menurut Hindenburg, sistem kepatuhan Block disamakan dengan pendekatan “Wild West”.

Setelah melakukan penyelidikan selama dua tahun, catatan Hindenburg di situs webnya menyatakan bahwa Block secara sistematis mengeksploitasi demografi yang mereka klaim bantu. Laporan detail firma tersebut berisi tangkapan layar sistem internal, pesan karyawan, dan tuduhan pelaporan keuangan yang salah.

Laporan ini muncul pada saat terjadi krisis perbankan dengan Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank, dan Silvergate yang runtuh bulan ini setelah terjadinya bank run. Baru-baru ini, kebangkrutan bank terbesar kedua di Swiss, Credit Suisse , mengguncang pasar keuangan, yang kemudian dibeli UBS seharga $3,2 miliar dalam kesepakatan diskon yang didukung pemerintah.

Sudah ada kekhawatiran tentang kekuatan pengeluaran konsumen di tengah inflasi dan potensi penurunan ekonomi yang telah mengaburkan prospek industri pembayaran, menyebabkan saham Block turun lebih dari 60% tahun lalu.

Sekarang, Hindenburg menyoroti praktik Cash App selama pandemi Covid, khususnya ketika pemerintah mendistribusikan cek stimulus kepada warga Amerika yang memenuhi syarat. Cash App memungkinkan pengguna mentransfer uang melalui aplikasi seluler dan dipasarkan sebagai alternatif layanan perbankan tradisional.

Mereka mengutip sebuah tweet dari CEO Jack Dorsey bahwa teknologi tanpa gesekan Cash App akan memungkinkan pengguna menerima pembayaran pemerintah “segera” tanpa rekening bank. Namun, beberapa minggu setelah Cash App mulai mendistribusikan putaran pertama pembayaran pemerintah, negara bagian berusaha memulihkan pembayaran yang diduga penipuan, dengan Washington State meminta lebih dari $200 juta dari penyedia pembayaran dan Arizona berupaya memulihkan $500 juta, sebagaimana dinyatakan oleh beberapa mantan karyawan.

Laporan tersebut juga menuduh Block melakukan praktik predator dan mengabaikan regulasi kepatuhan untuk mendorong pertumbuhan serta memperoleh keuntungan dari penipuan terhadap konsumen dan pemerintah.

Hindenburg menuduh bahwa tekanan dari manajemen telah menyebabkan pola mengabaikan undang-undang Anti-Money Laundering (AML) dan Know Your Customer (KYC), sebagaimana berdasarkan wawancara dengan mantan karyawan. Laporan tersebut lebih lanjut menyatakan bahwa ini merupakan strategi untuk meningkatkan basis pengguna Cash App dengan secara selektif mengabaikan aturan AML.

Firma tersebut menguji teori ini dengan membuka akun atas nama mantan Presiden Donald Trump dan CEO Tesla (TSLA ) Elon Musk. Mereka kemudian memperoleh kartu Cash App, yang dikenal sebagai Cash Card, atas “akun Donald Trump yang jelas palsu,” dan kartu dengan nama Trump tiba di pos “dengan cepat,” demikian laporan.

“Mantan karyawan memperkirakan bahwa 40%-75% akun yang mereka tinjau adalah palsu, terlibat dalam penipuan, atau merupakan akun tambahan yang terhubung ke satu individu,” tambah laporan.

Hindenburg selanjutnya menuduh Block menyesatkan investor dengan menyediakan metrik transaksi aktif yang dipenuhi akun palsu dan duplikat, sehingga menyamarkan jumlah orang yang menggunakan Cash App.

Block melaporkan peningkatan 16% secara tahunan dalam aktivitas transaksi bulanan, dengan 51 juta pada Desember 2022, menurut surat pendapatan Q4 mereka.

Hindenburg menuduh perusahaan pembayaran tersebut menghasilkan hingga $892 juta pendapatan dari biaya pertukaran, yang mencakup sekitar 35% pendapatan Cash App.

Penjual short tersebut mengklaim bahwa pendapatan tersebut seharusnya dibatasi oleh undang-undang, namun Block mengelak regulasi dengan menyalurkan pendapatan melalui bank kecil. Hindenburg menyarankan dalam laporannya bahwa Block sedang diselidiki oleh US Securities and Exchange Commission (SEC), dengan mengutip permintaan Freedom of Information Act.

Hindenburg juga menuduh bahwa co-founder Dorsey dan James McKelvey menjual lebih dari $1 miliar saham dan eksekutif lain, termasuk kepala keuangan Amrita Ahuja dan manajer utama Cash App Brian Grassadonia, juga menjual jutaan dolar selama pandemi sementara harga saham perusahaan naik.

“Secara keseluruhan, kami pikir Block telah menyesatkan investor pada metrik kunci dan mengadopsi penawaran predator serta praktik kepatuhan terburuk untuk mendorong pertumbuhan dan memperoleh keuntungan dari fasilitasi penipuan terhadap konsumen dan pemerintah,” tulis Hindenburg.

Jack Dorsey’s Block Berjanji untuk Melawan

Laporan dari Hindenburg Research secara signifikan memengaruhi nasib perusahaan pembayaran seluler Jack Dorsey, Block. Setelah rilis laporan, saham Block turun secara signifikan — hingga 22% di pasar AS, menandai penurunan intraday terbesar perusahaan dalam tiga tahun. Sementara itu, saham yang terdaftar di Australia mencatat penurunan 20% ke level terendah sejak November 2022.

Laporan tersebut menempatkan Block di sorotan, dengan ticker-nya menjadi yang paling tren di forum StockTwits yang berfokus pada investor ritel.

Kontroversi ini muncul saat Block berjuang dengan tantangan di industri cryptocurrency, yang merupakan bagian besar dari basis pendapatannya. Perusahaan memungkinkan orang untuk memperdagangkan kripto melalui Cash App. Bulan lalu, Block mengatakan bahwa mereka “secara signifikan memperlambat” laju perekrutan tahun ini untuk mengendalikan biaya.

Block, bagaimanapun, membantah semua tuduhan, menyatakan bahwa mereka berencana bekerja sama dengan SEC untuk mengeksplorasi tindakan hukum terhadap Hindenburg.

“Hindenburg dikenal dengan jenis serangan ini, yang dirancang semata-mata untuk memungkinkan penjual short memperoleh keuntungan dari penurunan harga saham. Kami telah meninjau laporan lengkap dalam konteks data kami sendiri dan percaya bahwa laporan tersebut dirancang untuk menipu dan membingungkan investor,” kata Block dalam pernyataan, menambahkan, “Kami tidak akan terganggu oleh taktik penjual short biasa.”

Perusahaan pembayaran tersebut mempertahankan bahwa mereka sangat diatur dan yakin dengan produk, pelaporan, program kepatuhan, dan kontrol mereka.

Dorsey, yang mendirikan perusahaan pada 2009 untuk mengganggu industri kartu kredit, adalah pemegang saham terbesar Block, dengan kepemilikan sekitar 8%. Setelah laporan tersebut, saat harga saham perusahaan turun, kepemilikan pribadi Dorsey di Block juga turun sebesar $526 juta, penurunan terbesar dalam satu hari sejak Mei.

Laporan Block dari Hindenburg mengingatkan pada penjualan short sebelumnya yang menyebabkan kerugian pasar lebih dari $100 miliar di Grup Adani India.

Hindenburg Juga Short Grup Adani Tahun Ini

Pada Januari tahun ini, Hindenburg Research menerbitkan laporan tentang Grup Adani, menuduh perusahaan tersebut melakukan manipulasi saham dan penggunaan tax haven yang tidak tepat serta menimbulkan kekhawatiran tentang tingkat utang tinggi konglomerat tersebut. Akibatnya, saham perusahaan yang diperdagangkan secara publik mengalami penurunan nilai pasar yang masif, kehilangan $130 miliar.

Akibatnya, nasib Gautam Adani, Ketua Grup Adani, mengalami pukulan serius. Kekhawatiran tentang tata kelola perusahaan dan penipuan akuntansi telah menyebabkan penurunan nilai bersih Adani secara keseluruhan, yang turun 60% dari puncaknya, menurut Daftar M3M Hurun Global Rich List.

Meskipun Adani membantah tuduhan tersebut, kerusakan $28 miliar pada kekayaan bersihnya telah membuatnya kehilangan posisi sebagai individu terkaya di India.

Namun pertanyaan pentingnya adalah – apakah pendekatan Hindenburg etis atau bahkan legal?

Pendekatan Hindenburg Research dalam meneliti dan menerbitkan laporan tentang perusahaan publik adalah legal dan umumnya dianggap etis selama firma tidak terlibat dalam praktik penipuan atau manipulatif.

Tidak ilegal untuk melakukan penjualan short pada saham atau memperoleh keuntungan dari penurunan harganya, bahkan jika penurunan tersebut disebabkan oleh informasi negatif yang diungkapkan dalam laporan riset. Namun, jika firma menyebarkan informasi palsu atau menyesatkan untuk memanipulasi harga saham, itu akan menjadi ilegal dan tidak etis.

Laporan Hindenburg didasarkan pada riset dan analisis yang luas, dan firma biasanya menyediakan bukti terperinci untuk mendukung klaimnya. Laporan-laporan tersebut sering memicu penyelidikan oleh regulator atau tindakan hukum oleh pemegang saham, yang mungkin atau tidak menghasilkan tuduhan atau sanksi bagi perusahaan yang menjadi target.