Meninjau Tiga Stablecoin Utama: USDT, USDC, dan DAI

Aset kripto dikenal memiliki harga yang berfluktuasi tajam. Naik turunnya harga menyulitkan penggunaannya untuk membayar barang dan jasa sehari-hari. Stablecoin dikembangkan untuk mengurangi masalah ini.

Stablecoin adalah aset kripto yang dirancang mengikuti nilai acuan, seperti mata uang fiat atau komoditas. Tujuannya menjaga harga lebih stabil daripada Bitcoin, Ether, dan banyak altcoin, meskipun patokan tersebut tidak selalu bertahan.

Pada stablecoin berbasis cadangan, penerbit menyimpan aset untuk mendukung token yang beredar. Penebusan oleh nasabah yang memenuhi persyaratan mengurangi token beredar dan menggunakan cadangan sesuai mekanisme penerbit. Tidak semua stablecoin memiliki struktur atau hak penebusan yang sama.

Namun, tidak hanya ada satu jenis stablecoin, karena stablecoin yang berbeda menggunakan strategi yang berbeda untuk mencapai stabilitas harga.

Salah satu jenis stablecoin didukung aset dunia nyata, seperti dolar atau euro. Jenis lain memakai aset kripto sebagai agunan, sedangkan struktur beragunan dapat pula menggunakan logam mulia atau surat utang. Stablecoin algoritmik mengandalkan insentif dan pengaturan pasokan; sebagian tidak memiliki agunan penuh, sementara yang lain memakai struktur gabungan.

Stablecoin memiliki berbagai rancangan. Harganya yang relatif stabil membuatnya berguna sebagai alat pertukaran dan penyimpan nilai, termasuk dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan untuk mengurangi paparan terhadap volatilitas pasar.

Namun, stablecoin tetap memiliki kelemahan. Banyak yang pernah kehilangan patokan harganya, dan pengguna perlu menilai bukti serta kualitas cadangan. Penyimpanan aset pada pihak ketiga seperti bank menimbulkan risiko pihak lawan. Penerbit terpusat juga dapat membatasi alamat atau transfer, misalnya untuk mematuhi tindakan penegakan hukum.

Stablecoin semakin populer, dengan banyak pilihan yang bermunculan. Dalam gambaran pasar Juli 2023 yang dikutip analisis asli dari CoinGecko, kapitalisasi pasar kategori ini mendekati 126,7 miliar dolar AS.

Pertumbuhan tersebut menarik perhatian regulator. Pada Juli 2023, Komite Jasa Keuangan DPR AS membahas kerangka regulasi stablecoin pembayaran yang menggabungkan peran federal dan negara bagian. Pandangan anggota parlemen berbeda-beda; pembahasan rancangan itu belum berarti undang-undang federal telah berlaku.

Berikut tiga stablecoin utama dalam gambaran pasar tersebut.

Tether (USDT)

Salah satu stablecoin tertua, paling dikenal, dan terbesar adalah Tether (USDT). Proyek yang diluncurkan pada 2014 dengan nama Realcoin ini didirikan oleh Brock Pierce, Reeve Collins, dan Craig Sellars, lalu berganti nama menjadi Tether.

USDT mula-mula menggunakan Omni Layer pada Bitcoin, kemudian tersedia di sejumlah jaringan. Pada periode artikel ini, jaringan tersebut antara lain Ethereum, TRON, EOS, Solana, Liquid Network, Algorand, serta Bitcoin Cash melalui Simple Ledger Protocol (SLP).

USDT menargetkan harga 1 dolar AS, tetapi pernah menyimpang dari patokan. Data historis yang dikutip analisis asli mencatat harga tertinggi 1,32 dolar pada Juli 2018 dan terendah sekitar 0,57 dolar pada Maret 2015. Harga pasar dapat berubah ketika permintaan, likuiditas, atau kepercayaan terhadap penerbit berubah; USDT pada umumnya diperdagangkan dekat 1 dolar.

USDT milik Tether tidak memiliki pasokan maksimum yang diketahui karena koin baru diterbitkan berdasarkan permintaan pengguna dan cadangan yang dimiliki oleh Tether.

USDT merupakan salah satu aset kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar. Dalam gambaran Juli 2023 pada analisis asli, nilainya sekitar 83,86 miliar dolar, lebih dari tiga kali stablecoin berikutnya dan naik 26,4% sejak awal 2023.

Pertumbuhan USDT meningkat setelah pandemi melanda pada 2020, ketika kapitalisasi pasarnya dalam perbandingan analisis asli sekitar 4,2 miliar dolar. Aset yang mengikuti dolar menarik pengguna yang mencari pilihan keuangan lain saat ekonomi terguncang.

Dalam data perdagangan yang dikutip saat artikel ditulis pada Juli 2023, volume USDT sedikit di atas 13,13 miliar dolar dan lebih dari 41% dari total volume kripto yang dibandingkan, menjadikannya aset yang paling aktif diperdagangkan dalam data tersebut.

USDT mempermudah perpindahan nilai dolar dalam ekosistem kripto. Penggunaannya antara lain menyimpan dana sementara, memperdagangkan aset kripto, mengirim nilai lintas negara, serta memindahkan dana antar bursa untuk peluang arbitrase.

Perjalanannya juga menghadapi persoalan hukum. Jaksa Agung New York menyelidiki Tether dan Bitfinex terkait penggunaan dana Tether untuk menutupi hilangnya akses Bitfinex ke sekitar 850 juta dolar. Pada Februari 2021, kedua perusahaan menyelesaikan perkara dengan denda 18,5 juta dolar, tanpa mengakui atau menyangkal temuan penyelidikan.

Penyelesaian itu juga mewajibkan laporan cadangan kuartalan selama dua tahun. Laporan pada masa awal menunjukkan campuran kas, setara kas, surat utang korporasi, pinjaman, surat komersial, dan investasi lain termasuk aset digital. Komposisinya kemudian berubah; Tether menyatakan paparan surat komersialnya sudah menjadi nol selama 2022.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Tether (USDT).

USD Coin (USDC)

USD Coin (USDC) diluncurkan oleh Circle pada September 2018, lalu didukung kemitraan dengan Coinbase melalui Centre Consortium. USDC menargetkan nilai 1 dolar dan diterbitkan Circle dengan dukungan cadangan. Pada 2023, cadangannya berupa kas dan surat utang pemerintah AS berjangka pendek.

Centre mengembangkan kerangka teknologi dan tata kelola USDC. Konsorsium ini didirikan bersama oleh Circle dan Coinbase pada 2018, sedangkan David Puth diangkat menjadi CEO pada 2020. Circle merupakan penerbit USDC; Coinbase mendukung distribusi dan penggunaannya.

Pada 2021, Circle mengumumkan rencana bergabung dengan Concord Acquisition Corp melalui transaksi SPAC dengan valuasi awal 4,5 miliar dolar, setelah pendanaan 440 juta dolar yang melibatkan investor seperti FTX, Digital Currency Group, dan Fidelity. Namun, rencana penggabungan tersebut dihentikan pada Desember 2022.

Dalam gambaran Juli 2023 pada analisis asli, kapitalisasi USDC sekitar 26,6 miliar dolar, atau hampir 21% pasar stablecoin, dibandingkan pangsa USDT lebih dari 66%. Nilainya turun 40,5% sejak awal 2023, tetapi tetap di atas sekitar 450 juta dolar pada paruh pertama 2020.

USDC menargetkan nilai 1:1 terhadap dolar. Nasabah penerbit yang memenuhi persyaratan dapat menukar dolar menjadi USDC dan menebusnya kembali sesuai ketentuan layanan. Harga di bursa tidak selalu tepat 1 dolar, dan tidak semua pemegang memiliki akses langsung ke layanan penerbit.

Ketika USDC ditebus melalui penerbit, token terkait dikeluarkan dari peredaran dan dana cadangan digunakan untuk membayar nasabah. Cadangannya disimpan melalui lembaga keuangan yang diatur di AS.

Pada Juli 2023, USDC tersedia secara native di jaringan seperti Ethereum, TRON, Solana, Algorand, Stellar, dan Hedera. Di Optimism saat itu terdapat versi yang dijembatani dari Ethereum; USDC native baru diluncurkan di OP Mainnet pada September 2023. Token dapat digunakan dalam aplikasi dan kontrak pintar yang mendukungnya, termasuk DeFi.

Harga pasar USDC pernah menyimpang dari patokan. Data historis yang dikutip analisis asli mencatat puncak 1,19 dolar pada Mei 2019 dan titik rendah 0,877647 dolar pada Maret 2023. Penurunan Maret terjadi setelah kegagalan Silicon Valley Bank, tempat Circle memiliki cadangan 3,3 miliar dolar yang aksesnya terganggu. Langkah Departemen Keuangan AS, Federal Reserve, dan FDIC untuk melindungi seluruh deposan kemudian memungkinkan dana itu kembali diakses.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di USD Coin (USDC). 

Dai (DAI)

DAI adalah stablecoin beragunan yang dikelola melalui protokol Maker dan tata kelola MakerDAO. Versi awal yang diluncurkan pada Desember 2017 menggunakan ETH sebagai satu-satunya agunan dan kemudian dikenal sebagai Sai. Sistem Multi-Collateral Dai diluncurkan pada November 2019.

Untuk menghasilkan DAI melalui Maker Vault, pengguna menyetor agunan yang disetujui tata kelola, misalnya ETH, lalu mengambil utang dalam DAI. Untuk menarik kembali agunan, pengguna harus melunasi utang beserta biaya stabilitas yang terakumulasi. Agunan dapat dilikuidasi jika nilainya tidak lagi memenuhi ketentuan.

MakerDAO adalah organisasi otonom terdesentralisasi yang dirintis pada 2014 oleh Rune Christensen. Pemegang token MKR mengatur parameter protokol melalui pemungutan suara. DAI dapat digunakan untuk meminjam, memberi pinjaman, membayar, dan berinvestasi melalui berbagai aplikasi yang mendukungnya.

Analisis asli mengutip total pendanaan proyek sekitar 54,5 juta dolar melalui tujuh putaran, dengan investor seperti a16z, Paradigm, Dragonfly, Placeholder, Iconium, Bloccelerate, Walden Bridge Capital, 1confirmation, dan Polychain Capital.

Dalam gambaran pasar analisis asli, DAI memiliki kapitalisasi sekitar 4,16 miliar dolar, turun dari sekitar 5 miliar dolar pada awal 2023 tetapi naik dari sekitar 100 juta dolar pada 2020. Pangsa yang dikutip sekitar 3,3% dari pasar stablecoin.

DAI merupakan token ERC-20 dengan target harga 1 dolar. Namun, penawaran dan permintaan dapat membuat harga pasar menyimpang. Data yang dikutip analisis asli mencatat 1,14 dolar pada September 2020 dan 0,8819 dolar pada Maret 2023.

Stabilitas DAI didukung agunan, likuidasi, insentif pasar, serta parameter yang ditetapkan tata kelola, termasuk biaya pinjaman dan Dai Savings Rate (DSR). Perubahan DSR dapat memengaruhi permintaan terhadap DAI yang disimpan dalam kontrak tabungan; seluruh pemegang DAI tidak otomatis menerima imbal hasil.

Pada akhir Juli 2023, komunitas Maker membahas Enhanced Dai Savings Rate (EDSR), yaitu peningkatan sementara imbal hasil bagi pengguna kontrak tabungan ketika pemanfaatannya rendah, dengan rencana mencapai sekitar 8%. Ini bukan bunga tetap bagi semua pemegang DAI. DSR telah dinaikkan menjadi 3,49% pada Juni 2023. Analisis asli menyebut simpanan sekitar 306 juta dolar, kurang dari 7% pasokan saat itu.

Maker juga meningkatkan penggunaan aset yang menghasilkan pendapatan. Dalam pemungutan suara Maret 2023, komunitas mendukung kenaikan batas utang untuk strategi aset dunia nyata MIP65 dari 500 juta menjadi 1,25 miliar DAI, dengan rencana menambah investasi surat utang pemerintah AS. Batas yang disetujui tidak sama dengan jumlah kepemilikan yang sudah dibeli.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Dai (DAI). 

Penutup

Menurut data CCData yang dikutip analisis asli pada 2023, pasar stablecoin menyusut hampir 8% ke level terendah dalam dua tahun, sementara pasar kripto secara keseluruhan naik sekitar 50% menjadi 1,2 triliun dolar. Kemungkinan penyebabnya antara lain perpindahan ke aset seperti Bitcoin dan Ether serta kenaikan suku bunga, yang meningkatkan biaya peluang memegang stablecoin tanpa imbal hasil.

Inovasi tetap berlanjut. Pada Juli 2023, Palau, negara kepulauan Pasifik dengan sekitar 340 pulau, bersama Ripple meluncurkan uji coba terbatas stablecoin yang didukung dolar AS di XRP Ledger. Jaringan publik tersebut bukan milik Ripple.

Stablecoin memiliki penggunaan yang berkembang dalam pembayaran dan aplikasi kripto, tetapi arah pertumbuhan bergantung pada adopsi, rancangan cadangan, dan regulasi. USDT, USDC, dan DAI menggambarkan pendekatan berbeda terhadap tujuan menjaga nilai yang relatif stabil.