Strategi dalam S&P 500: Mengapa Ini Penting bagi MSTR dan BTC

Bitcoin terus naik sementara saham menurun dan emas mencapai rekor baru. Pada saat penulisan, BTC/USD diperdagangkan sekitar $112,000, naik lebih dari 4% in the quarter, sementara turun 9,6% sejak level tertinggi sepanjang masa (ATH) di atas $124,000 yang was hit in mid-August.

Sementara emas digital akhirnya mulai melihat aksi positif, emas sedang sibuk mencetak rekor baru.

Minggu ini, harga emas mencapai sekitar $3,550 per ons seiring meningkatnya keyakinan akan pemotongan suku bunga Federal Reserve bulan ini. Analis memperkirakan emas yang tidak menghasilkan bunga, yang diuntungkan oleh lingkungan suku bunga yang lebih rendah, akan melanjutkan tren naiknya dan mencetak rekor tertinggi baru.

Kenaikan harga terjadi ketika investor berbondong-bondong ke aset safe-haven tradisional di tengah melemahnya dolar AS dan ketidakpastian geopolitik. Diversifikasi dari dolar serta pembelian berkelanjutan oleh bank sentral semakin mendukung harga. Bahkan perak juga menikmati kenaikan, mencapai level harga tertinggi sejak September 2011.

Untuk emas, aliran masuk ETF juga membantu reli dengan kepemilikan ETF berbasis emas terbesar di dunia, SPDR Gold Trust, naik menjadi 977.68 ton, tertinggi sejak Agustus 2022.

“Pembelian oleh bank sentral dapat terus menahan lantai bagi emas, tetapi perlu adanya kebangkitan kembali aliran masuk ETF agar harga dapat melampaui level lebih tinggi lagi.”

– Natasha Kaneva, kepala strategi komoditas global di J.P. Morgan

Emas telah naik sekitar 35% tahun ini. Faktanya, logam mulia ini telah menikmati reli besar selama tiga tahun, dengan kenaikan 122% selama periode tersebut.

Berbeda dengan emas yang memiliki kapitalisasi pasar $24 triliun, harga Bitcoin dengan kapitalisasi pasar $2.2 triliun telah meningkat 18% tahun ini dan 345% dalam tiga tahun terakhir.

Sementara Bitcoin juga mendapat manfaat dari semua tema yang membuat emas melambung, aset kripto terkemuka ini mengalami kelemahan saat memasuki bulan yang secara historis bearish. Pada September, BTC rata-rata mengalami kerugian 3.26%.

Menariknya, dua September terakhir justru positif, dengan September 2024 menjadi yang terbaik pernah ada dengan pengembalian 7.3%.

Kali ini, tren bearish historis dapat diatasi oleh pemotongan suku bunga dan aliran masuk ETF. Hari pertama September telah mencatat aliran masuk sebesar $332.8 juta dari institusi, menurut data dari Farside. Bitcoin Spot ETF kini memegang total aset bersih $143.2 billion.

Untuk menempatkan pergerakan terbaru dalam perspektif, berikut perbandingan Bitcoin, emas, dan MSTR:

Geser untuk menggulir →

* Terbaru per 3 September 2025. **Data BTC 3 tahun bersifat perkiraan dari September 2022; verifikasi dengan indeks pilihan Anda.

Sebaliknya, aliran keluar ETF atau penjualan ekuitas dapat memperkuat pola historis dan mendorong BTC menuju dukungan kunci $100,000.

Secara khusus, musiman ini muncul saat Strategy mengalami penurunan premium atas Bitcoin, yang membuat pasar khawatir tentang strategi treasury perusahaan yang berfokus pada kripto, serta potensi inklusi perusahaan dalam indeks S&P 500, yang membuat pelaku pasar optimis tentang aliran masuk yang akan datang.

Jadi, masa depan tampak menarik, tetapi bagaimana situasi Strategy akan berkembang? Mari kita cari tahu! 

Penurunan Premium mNAV Strategy: Apa Artinya bagi Pembelian BTC

Strategy milik Michael Saylor pertama kali membeli Bitcoin pada Agustus 2020, menghabiskan $250 juta untuk memperoleh 21,454 BTC sebagai bagian dari “strategi alokasi modal baru” perusahaan.

Saat itu, harga BTC sekitar $12,000 sementara harga saham MSTR sekitar $13. Bitcoin mencapai puncak pada bull run terakhir di $69,000 pada Nov. 2021, hampir 6 kali lipat. Sementara itu, MSTR melampaui $130 pada Feb. 2021, peningkatan lebih dari 10 kali lipat.

Dalam pasar bear berikutnya, harga Bitcoin turun di bawah $16,000 pada November 2022, penurunan 77% sementara MSTR turun 90% hingga serendah $13 pada Januari 2023.

Setelah itu, cryptocurrency terbesar kembali melambung selama bull market yang sedang berlangsung, mencetak ATH baru pada awal 2024 dan kemudian melampaui $100K sebelum tahun berakhir. Bitcoin memulai 2025 sekitar $100K hanya untuk turun di bawah $75K pada April sebelum melampaui $124K pada Agustus.

Mengenai harga MSTR, pada awal 2024, harga naik ke $200, dan pada akhir tahun, mencapai puncak baru $543 pada Nov. 2024. Harga kemudian turun kembali ke sekitar $233 pada beberapa bulan pertama tahun ini. Puncak tertinggi di 2025 adalah $457 pada pertengahan Juli.

Pada saat penulisan, MSTR dengan kapitalisasi pasar $97.16 miliar diperdagangkan pada $343, naik hampir 18% YTD. EPS (TTM) perusahaan adalah 11.37 dan P/E (TTM) sebesar 30.05.

Secara keseluruhan, saham Strategy telah naik lebih dari 25 kali lipat sejak Agustus 2020; harga Bitcoin hanya naik 10 kali lipat. 

Namun, harga MSTR berjuang tahun ini, tanpa puncak baru yang terlihat sejauh ini, sementara Bitcoin telah mencetak beberapa puncak. Penurunan nilai saham Strategy sebenarnya menghapus sebagian besar premium yang dimiliki perusahaan atas kepemilikan Bitcoin-nya. Hal ini membuat pasar khawatir tentang apa artinya bagi pembelian BTC masa depan perusahaan serta keberlanjutan model treasury korporat yang dipelopori Saylor.

Saat ini, Strategy memegang total 636,505 BTC, mewakili lebih dari 3% dari pasokan tetap Bitcoin sebesar 21 juta.

Kepemilikan Bitcoin senilai $70.6 miliar dibeli dengan harga rata-rata $73,765 per BTC untuk total biaya sekitar $47 miliar, termasuk biaya dan pengeluaran.

Meskipun perusahaan telah mengumpulkan tumpukan besar aset tersebut, yang menarik banyak perhatian dari institusi, korporasi, bahkan negara, Strategy mungkin menghadapi tantangan untuk membeli lebih banyak Bitcoin karena permintaan lemah yang ditunjukkan oleh saham preferen barunya dari investor.

Penjualan saham terbaru hanya berhasil mengumpulkan $47 juta, lebih rendah dari harapan perusahaan, sehingga mereka harus kembali menerbitkan saham biasa untuk menutupi kekurangan.

Strategy sebelumnya berjanji tidak akan beralih ke model ini untuk membatasi dilusi. 

Pada akhir Juli, Strategy mengumumkan bahwa mereka tidak akan menerbitkan saham dengan kelipatan di bawah 2.5, dengan pengecualian terbatas. Namun beberapa minggu kemudian, panduan tersebut diubah sehingga perusahaan dapat menerbitkan lebih banyak saham biasa “ketika dianggap menguntungkan.” Dan Strategy melakukannya, menjual hampir 900.000 saham baru.

Mundur dari panduan ini membuat investor khawatir, dan hal itu dapat berdampak negatif pada kemampuan perusahaan untuk melanjutkan rencana mereka.

Strategi Saylor adalah mengumpulkan utang dan ekuitas untuk membeli Bitcoin, dan ketika pasar memberikan premium, ia mengulangi siklus tersebut. 

“Premium memperkuat nilai ekuitas MSTR melalui loop rekursif di mana volatilitas dan eksposur Bitcoin menarik modal investor, memungkinkan akumulasi BTC lebih lanjut yang memperbesar Premium,” catat manajer aset VanEck dalam laporan Mei tentang Strategy.

Strategi agresif pembelian Bitcoin berarti saham MSTR tidak diperdagangkan berdasarkan laba perusahaan melainkan pada kelipatan Bitcoin atau mNAV-nya. Kelipatan tersebut, yang naik menjadi 3,4 setelah Donald Trump yang ramah kripto memenangkan pemilihan presiden AS, kini berada pada 1,58. Penurunan ini, secara khusus, terjadi selama bull market seiring proliferasinya perusahaan bergaya Treasury di pasar.

Strategi tersebut menginspirasi gelombang perusahaan treasury, dan kini mereka secara kolektif memegang lebih dari $100 miliar Bitcoin.

Persaingan yang semakin meningkat, bersama dengan cara alternatif bagi pedagang dan investor untuk mendapatkan eksposur kripto, kini menyebabkan penurunan premium MSTR, meskipun pencipta strategi tersebut terus menerbitkan saham.

Menerbitkan ekuitas di bawah mNAV berisiko menciptakan spiral menurun karena penurunan saham melemahkan kemampuan Strategy untuk membeli Bitcoin, yang mengikis kepercayaan pada perusahaan, dan selanjutnya menurunkan premium.

Strategy bukan satu-satunya yang mengalami kompresi premium. Hampir sepertiga perusahaan publik yang memiliki BTC di neraca mereka sebenarnya diperdagangkan di bawah nilai cadangan tersebut. 

Di antara treasury Bitcoin ini, perusahaan kecil terutama rentan karena harus menghadapi risiko suku bunga dan jatuh tempo. Karena jika harga Bitcoin turun tajam, misalnya 50% seperti yang terjadi selama pasar bear, mNAV akan terkompresi lebih jauh, berpotensi menjatuhkan seluruh strategi treasury dan pasar Bitcoin.

Saylor, bagaimanapun, tetap berpendapat bahwa “Bitcoin masih dalam penjualan,” memberi isyarat akan ada akuisisi Bitcoin lebih lanjut di masa depan.

Sementara itu, analis di bank investasi Benchmark mendukung Strategy.

“Di tengah proliferasi perusahaan strategi Bitcoin, MSTR tetap menjadi standar industri dan patokan,” tulis para analis dan memberi rating beli dengan target harga $705. 

Faktanya, pembatasan sukarela perusahaan mungkin menimbulkan “reaksi berantai,” menurut Benchmark, yang mencatat pasar menafsirkan penurunan mNAV sebagai sinyal negatif bagi kemampuan membeli BTC, dengan “kompresi premium menimbulkan lebih banyak kompresi.” Dan meskipun ide di balik keputusan tersebut adalah untuk mendukung mNAV, hal itu menjadi “kontra produktif dengan menghamburkan program dari modal murah.”

“Kesimpulannya, kami tetap melihat MSTR sebagai cara paling bersih dan paling likuid untuk memiliki upside Bitcoin tanpa mengambil risiko penambangan.”

Inklusi S&P 500: Waktu, Aliran Pasif, dan Dampaknya bagi Bitcoin

Sementara pasar memperhatikan dengan saksama penurunan premium Strategy atas Bitcoin di tengah kelemahan musiman September yang akan datang, perusahaan bersiap untuk momen besar, potensi inklusi dalam S&P 500.

Keputusan yang dapat terjadi secepat Jumat ini menimbulkan gelombang kegembiraan dan momentum baru ke pasar Bitcoin.

Indeks, seperti namanya, melacak kinerja 500 perusahaan publik terbesar di AS. Hal ini membuatnya lebih beragam dibandingkan Dow Jones, yang hanya melacak 30 saham, atau NASDAQ-100, yang terdiri dari 100 saham.

S&P 500 mewakili sekitar 80% dari total kapitalisasi pasar ekuitas AS. Baru-baru ini naik ke level tertinggi baru di atas 6,500, mencerminkan kenaikan 7.83% dalam tiga bulan terakhir dan kenaikan YTD hampir 9.5%.

Dikelola oleh anak perusahaan S&P Global (SPGI ), S&P Dow Jones Indices, indeks ini disesuaikan float dan berbobot berdasarkan kapitalisasi pasar.

Perusahaan Standard Statistics pertama kali mengembangkan indeks sahamnya lebih dari satu abad yang lalu, yang mencakup kurang dari setengah apa yang dilakukannya sekarang, hanya 233. Kemudian, hampir dua dekade kemudian, perusahaan ini bergabung dengan Poor’s Publishing menjadi Standard and Poor’s (S&P).

Saat ini, Indeks S&P 500 adalah salah satu indeks yang paling banyak digunakan untuk pasar saham AS, mewakili perusahaan terbesar dan paling likuid. Perusahaan-perusahaan ini mencakup teknologi, perangkat lunak, dan bank hingga TI, perawatan kesehatan, dan produsen, mencakup berbagai sektor untuk menawarkan diversifikasi kepada investor.

Meskipun dibuat oleh perusahaan swasta, S&P 500 digunakan sebagai tolok ukur kesehatan keseluruhan tidak hanya pasar saham negara tetapi juga ekonomi.

Sekarang, untuk berinvestasi di S&P 500, tidak dapat dilakukan secara langsung karena ini adalah indeks; harus dilakukan secara tidak langsung melalui dana yang menggunakannya sebagai tolok ukur dan melacak kinerja serta komposisinya. Dana indeks yang melakukan ini harus memegang semua 500 saham dengan proporsi tepat sesuai bobot indeks mereka. Namun indeks tidak tetap dan terus berubah.

Karena perusahaan tumbuh, menyusut, bergabung, atau bangkrut, daftar konstituen secara berkala diimbangi kembali untuk mencerminkan secara akurat ekonomi AS dan kinerja pasar saham. Untuk ini, indeks ditinjau setiap kuartal oleh Komite S&P Dow Jones Indices.

Penyesuaian kembali S&P 500 dijadwalkan bulan ini, dengan pengumuman kemungkinan inklusi diharapkan pada 5 September, diikuti penambahan saham pada 19 September.

Untuk bergabung dengan indeks, perusahaan harus memenuhi persyaratan tertentu terkait kapitalisasi pasar, likuiditas, profitabilitas, dan distribusi saham. Persyaratan ini mencakup riwayat perdagangan selama dua belas bulan, volume bulanan rata-rata tertentu, dan laba positif selama empat kuartal. Selain itu, perusahaan harus berbasis di AS dan diperdagangkan secara publik.

Sekarang, dengan pendapatan Q2 2025 yang kuat, Strategy memenuhi syarat untuk terdaftar di S&P 500.

Untuk kuartal kedua, perusahaan melaporkan peningkatan pendapatan sebesar 2.7% YoY menjadi $114.5 juta. Sementara itu, pendapatan operasional sebesar $14 miliar dan laba bersih $10 miliar. EPS terdilusi perusahaan adalah $32.60.

Angka tersebut didukung oleh standar akuntansi nilai wajar baru yang memungkinkan Strategy mencatat keuntungan belum terealisasi pada kepemilikan Bitcoin-nya, yang meningkatkan laba yang dilaporkan dan memperkuat neraca. Panduan tahunan yang diperbarui memperkirakan posisi yang lebih kuat lagi jika harga Bitcoin mencapai $150,000.

Perusahaan melaporkan hasil Bitcoin year-to-date (YTD) sebesar 19.7%.

Selain itu, kapitalisasi pasar Strategy telah melampaui ambang minimum $22.7 miliar seiring mendekati target $100 miliar. Float-nya juga melampaui level 50% yang diwajibkan oleh komite indeks.

Inklusi Strategy dalam S&P 500 akan menjadi momen penting bagi sektor kripto, karena itu akan menjadikannya perusahaan ketiga terkait kripto yang menjadi bagian dari pasar ekuitas AS.

Perusahaan teknologi keuangan Jack Dorsey, Block (sebelumnya Square), yang dikenal dengan Cash App dan memegang Bitcoin di neracanya, termasuk perusahaan kripto di indeks. Sementara itu, Coinbase, yang tidak seperti Strategy dan Block mewakili permainan kripto murni, baru ditambahkan ke indeks pada Mei tahun ini.

Namun, Strategy akan menjadi yang pertama didefinisikan oleh kepemilikan Bitcoin yang besar dan dapat memberikan eksposur BTC masif melalui saluran investasi tradisional.

Sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, Strategy didirikan pada 1989 sebagai perusahaan perangkat lunak perusahaan yang menyediakan perangkat lunak analitik berbasis cloud dan AI. Selain menjadi perusahaan intelijen bisnis, lima tahun lalu mereka menjadi perusahaan treasury Bitcoin.

Analis dari firma investasi bank Benchmark berpendapat bahwa inklusi Strategy dalam S&P 500 akan mendorong permintaan pasif miliaran dolar untuk saham MSTR. Namun, mereka juga mencatat bahwa Strategy dapat dipandang berbeda dari yang lain, karena pendapatannya hampir seluruhnya berasal dari fluktuasi nilai kepemilikan BTC-nya.

(XYZ ) (COIN )

Namun, potensi inklusi diharapkan mendorong investasi besar-besaran di Strategy dan, secara tidak langsung, Bitcoin.

Bagaimanapun, dana institusional yang melacak S&P 500 harus membeli saham perusahaan yang masuk indeks, yang meningkatkan likuiditas dan volume perdagangan bagi yang termasuk. Dalam hal ini, berarti Strategy milik Saylor, dan mengingat kaitannya dengan BTC, semua aliran modal dapat merembes ke pasar Bitcoin juga.

Strategy, seperti yang kami catat di atas, memiliki tumpukan Bitcoin yang masif, sehingga menjadi perusahaan publik terdepan dengan kepemilikan BTC terbesar. Eksposur Bitcoin yang luas berarti setiap perkembangan yang memengaruhi jangkauan pasar dan keuangan Strategy dapat secara langsung atau tidak langsung memengaruhi likuiditas dan adopsi aset digital tersebut.

Selain menambah kredibilitas Bitcoin sebagai aset keuangan mainstream dan menormalkan eksposur kripto dalam portofolio institusional, pelaku pasar mengharapkan inklusi ini membuka miliaran dolar modal.

Investor Lark Davis mengungkapkan kegembiraannya di media sosial, menulis:

“Ketika (daftar) terjadi, miliaran uang boomer akan mulai mengalir ke MSTR dan Bitcoin.”

Kesimpulan: Dapatkah Inklusi S&P 500 Membalikkan Penurunan Premium MSTR?

Saat Bitcoin dan Strategy mengalami masa sulit dengan harga yang tertinggal, inklusi S&P 500 dapat menjadi katalis untuk membuat pasar menjadi hijau.

Meskipun premium MSTR mengikis, yang menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan, pencatatan di indeks dapat menyeimbangkan kekhawatiran tersebut dengan membuka miliaran aliran pasif. Hal ini juga dapat mengubah peran Bitcoin dalam pasar keuangan global, membantu mengintegrasikannya lebih dalam ke keuangan global.

Jadi, potensi inklusi mendatang dari treasury Bitcoin terbesar di dunia dalam Indeks S&P 500 yang bergengsi menandai tonggak penting yang dapat mengubah arah, mendorong harga MSTR naik dan bahkan menjadikan September bulan hijau bagi Bitcoin!

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi dalam Bitcoin (BTC).