Komoditas

Pan American Silver (PAAS): Ons Biaya Rendah, Potensi Silver Global

mm
Published
Updated
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Perak di Persimpangan pada 2025

Logam mulia, terutama emas, secara historis memegang peran khusus dalam sistem moneter, sebagai dasar bentuk uang yang lebih “lunak” seperti koin logam non-berharga, uang kertas, dan buku besar digital.

Peran ini melemah seiring berakhirnya konvertibilitas dolar pada 1971 dan lebih lanjut dengan munculnya alternatif yang kredibel, seperti Bitcoin.

Namun, hal ini tidak menghentikan emas dari mengungguli hampir semua investasi lain dalam beberapa tahun terakhir, sebagai respons terhadap ledakan ketegangan internasional setelah dimulainya perang di Ukraina dan utang AS yang terus meningkat.

Sumber: GoldPrice

Sebagai pendamping emas sebagai “mata uang keras”, perak selalu ada, dengan logam abu-abu ini juga digunakan secara luas untuk koin sepanjang waktu.

Namun, kekhawatiran tentang inflasi, geopolitik, dan kekacauan moneter hanyalah sebagian dari cerita perak.

Apa yang secara historis merupakan logam yang sebagian besar digunakan dalam perhiasan dan koin kini menjadi logam industri penting, terutama untuk elektronik, dan menjadi batu penjuru revolusi energi hijau, dengan produksi panel surya kini menjadi pendorong utama permintaan perak.

Bagian lain dari cerita ini adalah produksi perak baru dari pertambangan yang kesulitan mengejar permintaan, sehingga persediaan berkurang seiring waktu.

Terakhir, sejak berakhirnya peran moneter langsung emas dan perak dalam sistem moneter global, rasio perak-terhadap-emas berfluktuasi, dengan perak menjadi kurang berharga dibandingkan emas seiring waktu. Jika perak kembali digunakan untuk tujuan investasi, hal ini dapat berubah.

Meskipun tidak dibahas seluas atau seberharga emas, perak mungkin memiliki potensi kenaikan yang sama, bahkan lebih, dibandingkan logam kuning tersebut.

Permintaan Perak di Luar Logam Mulia

Sementara lonjakan permintaan untuk tujuan investasi kemungkinan menjadi penyebab harga perak naik pada 2025, perak juga semakin menjadi logam penting untuk keperluan industri seiring dunia beralih ke listrik.

Karena perak memiliki konduktivitas termal dan listrik terbaik di antara semua unsur kimia, ia menjadi bahan penting untuk panel surya, baterai, inverter, dan perangkat listrik lainnya, seperti sekering dan relai.

Elektronik, penyolderan tahan korosi, perban medis, dan disinfektan menjadi bagian lain dari permintaan.

Jadi bahkan jika tidak ada remonetisasi perak di masa depan, kasus investasi untuk logam ini dapat dibangun hampir sepenuhnya dari meningkatnya permintaan akibat elektrifikasi & digitalisasi, sementara produksi stagnan dan sudah gagal memenuhi permintaan.

Sumber: Mining.com

Cara Berinvestasi pada Penambang Perak (Risiko & Potensi)

Investor yang tertarik bertaruh pada perak dapat melihat perusahaan tambang perak. Karena penambang perak memperoleh sebagian besar pendapatan mereka dari selisih antara biaya produksi dan harga spot, kenaikan harga perak yang cukup dapat melipatgandakan, bahkan melipat tiga atau lebih margin operasional mereka.

Akibatnya, penambang perak memiliki “leverage bawaan” dalam model bisnis mereka, menciptakan baik risiko maupun peluang dari volatilitas yang meningkat, tanpa komplikasi biasanya dari taruhan berleverage, seperti cadangan kas dan margin call.

Deposito perak tidak terdistribusi merata di Bumi, dengan sumber daya bijih terbesar berada di Amerika Latin, terutama Meksiko, Peru, dan Chili. Produksi juga kuat di China, Rusia, Asia Tengah, Australia, dan AS.

Beberapa negara produsen utama memiliki deposit yang lebih atau kurang terkonsentrasi, dengan Meksiko secara khusus memiliki beberapa deposit mega-bijih, dan 10 dari 20 tambang perak terbesar di dunia berada di sana.

Hal ini dapat membuat investasi pada penambang perak menjadi rumit bagi investor, karena konsentrasi yang terlalu tinggi di satu negara atau satu tambang saja dapat berakibat bencana, seperti yang ditunjukkan oleh grafik saham First Quantum Minerals, ketika tambang tembaga utamanya ditutup oleh pemerintah Panama pada 2023, menyebabkan penurunan tajam harga saham.

Jenis bencana yang sama dapat terjadi akibat masalah geologi atau runtuhnya tambang, terlepas dari risiko politik.

Jadi strategi terbaik untuk mendapatkan eksposur ke sektor pertambangan umumnya menyebarkan risiko di antara banyak saham berbeda atau menggunakan ETF terkait pertambangan untuk tujuan yang sama.

(Anda dapat membaca lebih lanjut tentang strategi ini dalam laporan kami “Investing In Silver: Diving Deeper into Demand, Deficits, and Risks”.)

Opsi lain adalah berinvestasi pada perusahaan tambang yang lebih besar, dengan puluhan atau lebih tambang, dan tidak ada satu negara pun yang menyumbang terlalu banyak dari keseluruhan bisnis. Dan idealnya, dengan eksposur hanya ke negara-negara yang ramah Barat, karena dunia sedang mengatur ulang menjadi blok geopolitik.

Satu perusahaan yang akan paling diuntungkan dari kembalinya favor perak, sekaligus memberikan diversifikasi risiko kepada pemegang sahamnya: Pan American Silver Corp.

(PAAS )

Pan American Silver (PAAS): Jejak & Produksi 2024

Pan American Silver adalah salah satu penambang perak terbesar di dunia, dengan beberapa aktivitas penambangan emas juga, baik dari tambang emas kecil maupun sebagai produk sampingan penambangan perak (kedua logam sering tercampur dalam bijih kerak bumi).

Tambang perusahaan semuanya berada di Amerika, dengan mayoritas produksi berasal dari Amerika Selatan.

Tidak ada satu negara pun yang mendominasi aktivitas tambang perusahaan, dengan negara terbesar (Chile) hanya menyumbang seperempat pendapatan, diikuti oleh Peru dan Brasil, sementara Meksiko hanya menyumbang 13% pendapatan.

Perusahaan menghasilkan 21,1 juta ons perak dan 892.000 ons emas pada 2024.

Cadangan mineral perusahaan mencakup 452 juta ons perak dan 6,3 juta ons emas, atau, dengan tingkat produksi saat ini, setidaknya 21 tahun cadangan perak dan 7 tahun cadangan emas.

Aset PAAS: Aktif, Menganggur & Opsi

Tambang Perak Aktif

Secara keseluruhan, segmen perak Pan American Silver memiliki AISC sebesar $18,98 per ons pada 2024, angka yang seharusnya menurun setelah akuisisi MAG (lihat di bawah).

Di antara tambang perak utama perusahaan dapat disebutkan beberapa:

  • La Colorada, di Meksiko, tambang perak terbesar perusahaan, dengan 90,7 juta ons cadangan, di mana 52,7 juta ons ditemukan baru-baru ini.
  • La Colorada Skarn, deposit berdekatan yang dapat mengandung sekitar ~265,4 Mt material mineralisasi (bukan perak logam), dan PEA yang memperkirakan ~17,2 Moz perak per tahun selama dekade pertama dengan ~50.000 tpd, dengan umur tambang 17 tahun.
  • Huaron, di Peru, dengan 40,7 juta ons cadangan.
  • Cerro Moro di Argentina & San Vicente di Bolivia dengan total cadangan 16,4 juta ons.

Proyek Menganggur: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentina)

  • Escobal, yang digambarkan perusahaan sebagai “One of the world’s best silver mines”, dengan 264 juta ons cadangan dan AISC sangat rendah ($8-$9 per ons), namun berhenti berproduksi pada 2016 karena penangguhan oleh pemerintah Guatemala atas hak minoritas etnis lokal.
    • Saat beroperasi dari 2014 hingga 2017, tambang ini menghasilkan sekitar 20 juta ons perak per tahun.
    • Tambang ini diakuisisi dari Tahoe Resources pada 2019, menjadikannya taruhan berisiko tinggi bagi Pan American Silver, namun berpotensi menjadi akuisisi oportunistik jika dapat dihidupkan kembali.
    • Diskusi mengenai restart kemungkinan masih akan terhambat oleh oposisi lokal untuk saat ini, menjadikannya aset “mati” sampai ada perubahan.
  • Navidad, di Chubut, Argentina, adalah salah satu deposit perak primer yang belum dikembangkan terbesar di dunia, dengan hingga 632 juta ons perak.
    • Provinsi Chubut mengesahkan undang-undang pada 2003 (“Law 5001”) yang melarang penambangan terbuka dan penggunaan sianida dalam pemrosesan mineral di seluruh provinsi, secara efektif mencegah pengembangan Navidad. Hingga kini, undang-undang tersebut masih berlaku.

Secara keseluruhan, investor sebaiknya menghitung hanya tambang yang ada, dan menilai tambang yang dihentikan seperti Navidad dan Escobal dengan diskon sangat besar, mengandalkan bahwa tambang-tambang ini akan dihidupkan kembali hanya dalam kondisi di mana harga perak dan defisit pasokan begitu tinggi sehingga pemerintah lokal lebih cenderung mengubah posisi mereka dan mencari keuntungan dari restart.

Namun, mereka tetap memberikan opsi nilai tambah yang berharga, terutama Escobal, karena ini adalah tambang yang sepenuhnya dikembangkan namun masih dalam perawatan, yang dapat dihidupkan kembali dengan cepat jika secara hukum memungkinkan (Navidad akan memerlukan waktu jauh lebih lama untuk dikembangkan).

Tambang Emas

Meskipun tidak menjadi fokus utama perusahaan, produksi emas terjadi di banyak tambang peraknya, karena ekstraksi perak dari bijih juga menghasilkan sejumlah emas juga.

Namun, perusahaan juga memiliki beberapa tambang emas:

  • Jacobina, di Brasil, dengan 3,1 juta ons emas cadangan dan 196.700 ons diproduksi pada 2024, atau 16 tahun cadangan dengan tingkat produksi saat ini.
  • Shahuindo, di Peru, dengan 977.000 ons emas cadangan. Pan American Silver menganggap bahwa potensi eksplorasi ada untuk memperpanjang umur tambang, melampaui 7 tahun yang tersisa dengan tingkat produksi saat ini. AISC yang sangat rendah ($1,371 per ons) membuat melanjutkan operasi tambang melalui eksplorasi lebih menarik.
  • Timmins, di Ontario, Kanada, dengan 846.000 ons cadangan, namun dengan AISC tinggi ($2,023).
  • El Peñon, di Chili, dengan 626.000 ons emas cadangan dan secara historis juga menghasilkan 3,9 juta ons perak sebagai tambahan.
  • Minera Florida di Chili & Dolores di Meksiko, dengan total cadangan 289.300 ons emas.

Pengembangan, Royalti & Investasi

Selain tambang aktif utamanya, Pan American Silver juga menerima beberapa pembayaran royalti dari tambang lain, yang berarti perusahaan mendapatkan bagian dari produksi masa depan, biasanya sebagai imbalan atas penyediaan modal di masa lalu untuk mengembangkan tambang tersebut.

Ia juga memiliki kepemilikan dalam beberapa proyek lain:

  • Kepemilikan 65% dalam Proyek Amalia bergrade tinggi milik Radius Gold yang terletak di Negara Bagian Chihuahua, Meksiko. Pan American Silver dapat memperoleh tambahan 10% dengan memajukan proyek ke tahap pra-kelayakan.
  • Kepemilikan 6% tanpa dilusi dalam New Pacific Metals Corp.(NEWP ), memberikan eksposur ke properti Silver Sand, yang terletak di departemen Potosi, Bolivia.
  • La Bolsa (Sonora, Meksiko) dan Pico Machay (Huancavelica, Peru) berada pada tahap pengembangan lanjutan, saat ini berada dalam status “perawatan” (istilah industri pertambangan untuk tambang yang dapat diaktifkan kembali, namun saat ini tidak aktif).

Kesepakatan MAG & Juanicipio: Penambahan Ons Biaya Rendah

Baru-baru ini, Pan American Silver melonjak dalam peringkat penambang perak global, dengan akuisisi Mag Silver senilai $2,1 miliar. Kesepakatan yang melibatkan saham dan uang tunai menghasilkan kepemilikan di Pan American sekitar 86% untuk pemegang saham Pan American sebelumnya dan 14% untuk pemegang saham MAG.

Inti dari kesepakatan ini adalah tambang Juanicipio di Meksiko, dimiliki 44% oleh MAG, dan 56% oleh penambang perak besar lainnya, Mexican Fresnillo (FNLPF).

Tambang ini merupakan salah satu deposit perak terbesar yang pernah ditemukan, dengan produksi perak tertinggi di dunia untuk tambang perak primer (dibandingkan dengan produksi perak besar dari tambang tembaga mega, misalnya).

Skala ini membuat tambang tersebut sangat murah untuk dioperasikan. AISC-nya (All-In Sustainable Cost), ukuran “biaya nyata” penambangan termasuk biaya capex, berada di kuartil terendah di antara semua tambang perak di dunia.

Hal ini menurunkan AISC keseluruhan Pan American Silver dari $17,25 per ons perak yang relatif tinggi menjadi $14,03 per ons (perak diperdagangkan >$40 per ons pada September 2025).

Dengan menambahkan 6,6 hingga 7,3 juta ons produksi perak untuk 2025, akuisisi MAG menempatkan Pan American Silver secara pasti pada peringkat #2 penambang perak global, dan #1 dalam hal penambang perak yang terdiversifikasi secara internasional.

Arus Kas & Alokasi Modal Sejak 2010

Akvisi MAG baru-baru ini menempatkan Pan American Silver dalam kategori tersendiri terkait arus kas bebas tahunan, di depan semua penambang perak lainnya, kecuali Fresnillo. Dikombinasikan dengan kenaikan harga perak, hal ini memberikan perusahaan profil keuangan yang sangat berbeda dibandingkan 2018.

Karena pertambangan adalah bisnis yang sangat intensif modal, alokasi modal yang tepat sangat penting untuk keuntungan jangka panjang pemegang saham, sesuatu yang hanya dapat dievaluasi seiring waktu.

Ini harus mencakup keputusan investasi yang tepat waktu dalam meluncurkan tambang baru, perpanjangan tambang, dan akuisisi. Namun juga tidak menghabiskan seluruh uang perusahaan untuk pertumbuhan dengan segala cara, masalah umum di industri pertambangan, karena insentif manajemen seringkali lebih mengutamakan pertumbuhan daripada pengembalian kepada pemegang saham.

Sejak 2010, perusahaan telah mengalokasikan 32% dari modalnya untuk dividen, 7% untuk pembelian kembali saham ($1,1 miliar dikembalikan kepada pemegang saham), dan 47% untuk pertumbuhan, menunjukkan komitmennya terhadap penciptaan nilai jangka panjang.

Apakah PAAS Layak Dibeli? Di Mana Posisinya dalam Portofolio

Investor yang tertarik mendapatkan eksposur ke perak dan logam mulia secara umum kemungkinan melakukannya karena satu dari dua alasan:

  1. Diversifikasi portofolio, mencari mengurangi risiko dari inflasi
    • Menariknya, CIO Morgan Stanley pada September 2025 mulai mempromosikan portofolio 60/20/20 (60% alokasi ke ekuitas, 20% ke obligasi, 20% ke emas), menggantikan setengah alokasi obligasi tradisional dengan emas, menandai pergeseran drastis dari dekade-dekade di mana emas dianggap sebagai “reliquia barbar”, menurut John Maynard Keynes (bapak ekonomi makro modern yang menciptakan istilah tersebut).
    • Secara potensial, portofolio 60/20/15/5, dengan alokasi emas dibagi antara 15% emas dan 5% perak, mengandalkan perak yang kemungkinan memiliki volatilitas dan potensi kenaikan lebih tinggi, juga dapat masuk akal.
  2. Taruhan terukur pada devaluasi moneter atau remonetisasi emas & perak, dalam konteks penurunan penggunaan dolar untuk perdagangan internasional, kebangkitan China sebagai Kekuatan Besar, dan meningkatnya ketegangan geopolitik.

Dalam kedua kasus, perusahaan seperti Pan American Silver adalah yang paling mendekati portofolio perak terdiversifikasi yang dapat diberikan oleh satu saham, berkat kombinasi skala masifnya (tak tertandingi kecuali oleh satu perusahaan) dan diversifikasi geografisnya yang luas (di atas fokus Fresnillo yang hanya di Meksiko).

Jika ada kekhawatiran tentang runtuhnya tatanan internasional dan moneter, eksposur langsung ke logam fisik, baik melalui penambang seperti Pan American Silver (kepemilikan cadangan dan produksi masa depan), atau kepemilikan langsung, lebih masuk akal dibandingkan melalui derivatif yang lebih berisiko seperti futures dan options.

Perak tentu masih dianggap sebagai investasi tidak konvensional hari ini, dibandingkan dengan saham, obligasi, atau bahkan emas & Bitcoin.

Namun seiring permintaan perak dari elektrifikasi meledak dan inflasi tetap menjadi kekhawatiran, pergeseran menuju portofolio yang lebih hati-hati, seperti 60/20/20 yang kini didukung oleh Morgan Stanley, mungkin menjadi tren baru yang tahan lama di komunitas investasi, dan akan sangat menguntungkan pasar spot perak yang sangat kecil (hanya $87B ukuran pasar pada 2024) serta penambang perak seperti Pan American Silver Corp (kapitalisasi pasar semua penambang perak teratas digabungkan bernilai $185B pada September 2025).

Berita Saham & Perkembangan Terbaru Pan American Silver (PAAS)

mm

Jonathan adalah seorang peneliti biokimia yang telah bekerja di bidang analisis genetik dan uji klinis. Sekarang, ia adalah seorang analis saham dan penulis keuangan dengan fokus pada inovasi, siklus pasar, dan geopolitik dalam publikasinya 'The Eurasian Century".