Menerbitkan Sekuritas Digital: Untuk Membuat Token atau Tidak Membuat Token – Pemikir Terdepan

Melacak kepemilikan sekuritas pribadi dapat menjadi proses yang rumit. Dividen yang diinvestasikan kembali, rencana opsi saham karyawan, penerbitan saham, dan peristiwa lain yang memengaruhi struktur modal sebuah dana dapat secara signifikan meningkatkan tantangan dalam pencatatan. Selain itu, menciptakan pasar untuk sekuritas pribadi dapat cukup menantang. Karena investor terakreditasi hanya dapat berdagang satu sama lain, menemukan pembeli untuk saham pribadi Anda dapat menjadi sulit. 

Namun teknologi blockchain merevolusi cara pasar sekuritas pribadi beroperasi dalam dua cara utama:

• Dengan mengintegrasikan teknologi buku besar terdistribusi, penerbit dapat yakin bahwa struktur modal digambarkan secara akurat di blockchain, dan mencakup semua transaksi baru. 
• Token digital dapat diperdagangkan antara dua pihak, selama mereka diverifikasi sebagai layak untuk menyimpan investasi di dompet mereka (melalui prosedur KYC dan akreditasi).
  

Saat menerbitkan sekuritas digital, pihak-pihak harus memutuskan waktu yang tepat untuk mencetak token, sehingga secara efektif menerbitkan sekuritas secara permanen dan menciptakan catatan kepemilikan publik pertama. 

Mari kita selami beberapa faktor yang dapat memengaruhi proses pencetakan token:

Dilusi

Setelah sekuritas digital diterbitkan, catatan kepemilikan menjadi publik. Penerbit menciptakan pasokan token tertentu, dan menyamakan token tersebut dengan saham yang berwenang menggunakan suatu bentuk konversi. Akibatnya, penerbitan di masa depan dapat berupa token tambahan, atau kontrak pintar terpisah sepenuhnya (jika token tidak dapat dicetak lebih lanjut). 

Beberapa memilih untuk membuat pasokan token yang cukup besar untuk memberi ruang bagi penggalangan ekuitas di masa depan, tetapi hal ini dapat membuat investor khawatir akan kemungkinan dilusi. Dengan membuat token dapat dicetak, penerbit dapat dengan mudah menciptakan jumlah token yang diperlukan selama penggalangan awal, dan kemudian menerbitkan lebih banyak sesuai kebutuhan. 

Reinvestasi Dividen

Seringkali, sekuritas digital membayar dividen kepada investor. Di pasar pribadi, ukuran investasi minimum dapat mencapai puluhan ribu dolar, tetapi dividen periodik yang diterima biasanya jauh lebih kecil. 

Untuk meminimalkan pajak keuntungan modal dengan menambahkan ke basis biaya yang disesuaikan, investor kadang-kadang memilih untuk bergabung dengan rencana reinvestasi dividen (DRIP) milik penerbit. Semua dividen secara otomatis diinvestasikan kembali, dan token baru dicetak (atau token yang ada didistribusikan kepada investor). 

Karena distribusi biasanya jauh lebih kecil daripada lot investasi minimum, token harus berukuran sedemikian rupa sehingga memungkinkan dividen dibuat dan diinvestasikan kembali. Misalnya, jika penerbit ingin mengeluarkan dividen sebesar 0,5% dari nilai investasi awal, setiap token harus cukup kecil untuk mewakili dividen tersebut. 

Perkiraan ukuran dividen dan jadwal distribusi merupakan faktor penting saat menentukan apakah akan mencetak token, dan berapa banyak saham / unit yang harus diberikan nilai pada setiap token. 

Likuiditas dan Perdagangan

Ketika ada jalur yang jelas untuk likuiditas sekunder (yang bukan IPO), penerbit biasanya memilih untuk mencetak token jika belum melakukannya. Dalam hal ini, seperti di pasar publik, ukuran setiap saham / unit investasi akan menentukan jumlah likuiditas yang tersedia. 

Ketika ukuran token terlalu besar, penerbit dapat memilih untuk melakukan hal yang setara dengan pemecahan saham, biasanya dengan mencetak lebih banyak token dan mendistribusikannya kepada investor yang ada. Jika ukuran token terlalu kecil, token dapat dikonsolidasikan melalui penerbitan token baru. 

Catatan tentang Biaya Gas (Transaksi)

Biaya gas di jaringan utama Ethereum telah menjadi topik tren selama setahun terakhir. Saat ledakan NFT terjadi awal tahun ini, banyak yang mencatat bahwa kenaikan harga Ether dan tingkat kemacetan jaringan yang tinggi menyebabkan lonjakan biaya gas — biaya yang dibayar untuk menerbitkan kontrak pintar. 

Di pasar sekuritas digital, tidak seperti dunia NFT, biaya gas tidak begitu menjadi masalah. Biaya ini biasanya dibayar oleh dealer terdaftar yang memfasilitasi transaksi sekuritas.

Mereka yang memilih mengumpulkan modal dengan menerbitkan sekuritas di blockchain bersedia membayar biaya gas bahkan ketika biaya tersebut berada pada puncaknya, karena biaya ini masih merupakan sebagian kecil dari metode tradisional.

Singkatnya, biaya gas menjadi beban yang lebih besar bagi individu yang mencoba menjual seni seharga $500 (biaya transaksi 20%) dibandingkan dengan penerbit sekuritas yang mengumpulkan $3.000.000 (biaya transaksi 0,007%). 

Kesimpulan…

Pencetakan token adalah keputusan yang diambil oleh penerbit maupun broker-dealer. Saat menerbitkan sekuritas digital, harus dipertimbangkan bagaimana peristiwa penggalangan modal di masa depan akan memengaruhi pasokan token. Selanjutnya, rencana reinvestasi dividen harus dimasukkan ke dalam struktur ini. Likuiditas juga dapat memengaruhi pasokan token, dengan peristiwa pemecahan atau konsolidasi untuk meningkatkan daya jual sekuritas. Setelah lebih banyak infrastruktur (seperti pertukaran terdesentralisasi untuk sekuritas digital) tersedia untuk transaksi regulasi dompet-ke-dompet, pencetakan token akan menjadi semakin diperlukan.