Dalam Crypto, Perdagangan Gratis. Segala Sesuatu yang Penting Tidak Gratis.

Crypto memenangkan perlombaan menuju nol. Dalam crypto, perdagangan tidak memakan biaya apa pun. Segala sesuatu yang penting memerlukan biaya yang banyak. Pada awal Oktober 2019, Charles Schwab memotong komisi perdagangan sahamnya menjadi nol. Sisanya industri menyerah dalam beberapa hari, dan pasar menghukum para pembawa pesan.

TD Ameritrade kehilangan sekitar 28% dari nilai mereka minggu itu, Schwab turun 15%, dan E*Trade turun 17%, semuanya karena berita bahwa produk yang dijual broker selama puluhan tahun kini gratis.

Robinhood telah menghabiskan enam tahun mendorong industri ke tepi itu, dan begitu terjadi, harga tidak lagi berfungsi sebagai cara untuk menonjol.

Crypto sedang menjalankan perlombaan yang sama, dan ia sudah menyelesaikan putaran pertama. Perdagangan tanpa biaya telah menjadi tiket masuk bagi bursa terpusat, standar dasar yang kini dipenuhi setiap platform serius.

Dari sini, kompetisi berlanjut di arena yang lebih dalam, di mana likuiditas, derivatif, dan aset dunia nyata menentukan siapa yang mempertahankan pengguna yang dibawa oleh perdagangan gratis.

Saya menjalankan sebuah bursa, jadi izinkan saya menyampaikan bagian yang tidak pernah dimasukkan dalam siaran pers. Kedalaman yang tetap bertahan dalam crash dan kustodi yang selamat dari serangan yang disponsori negara biaya lebih tinggi daripada semua biaya yang pernah kami hapus. Dan inilah percabangan yang tidak dibicarakan industri. Satu jalan membangun kembali bank dalam hoodie, dengan dinding yang sama, izin yang sama, jam kerja yang sama, dijual kembali kepada Anda sebagai inovasi. Yang lain memberi Anda kedalaman bank dan keamanan kustodian sambil tetap membiarkan pintu terbuka. Saya bertaruh pada pintu yang terbuka.

Berlomba menuju nol hanya membawamu ke nol

Ketika komisi menghilang di ekuitas AS, uang di baliknya tidak menghilang bersamanya. Uang tersebut berpindah ke bagian bisnis yang tidak pernah dilihat pelanggan.

Broker mulai menghasilkan dari aliran order, di mana pembuat pasar membayar untuk mengarahkan perdagangan pelanggan dan menjaga selisih antara harga beli dan jual, kemudian dari bunga atas uang tunai menganggur dan pinjaman margin.

Biaya itu meninggalkan layar dan muncul kembali dalam spread dan pembiayaan.

Sebuah studi tahun 2024 dalam Journal of Banking & Finance meneliti perubahan pada 2019 dan menemukan bahwa pembayaran untuk aliran order hampir tidak berubah, kualitas eksekusi tetap, dan biaya perdagangan ritel tetap turun. Broker telah menelan selisihnya untuk bersaing satu sama lain. Begitu harga perdagangan mencapai nol, tidak ada lagi yang dapat dipotong.

Crypto sudah berada pada titik itu, di mana perdagangan spot tanpa biaya menjadi normal, angka utama sama di mana saja, dan biaya rendah tidak lagi memberi tahu trader platform mana yang lebih baik.

Biaya tidak menghilang. Ia berpindah ke kualitas eksekusi. Perdagangan gratis yang terisi 2% di bawah harga di layar lebih mahal daripada yang murah yang dieksekusi dengan bersih.

Jadi keunggulan telah berpindah ke apa yang memisahkan platform setelah harga tidak lagi dapat: kedalaman buku, kecepatan dan kejujuran eksekusi, ragam produk yang tersedia, dan layanan yang dibangun di atas bursa.

Tidak ada yang gratis untuk dibangun, itulah mengapa hal itu menentukan siapa yang menang sekarang.

Anda tidak dapat memasarkan jalan menuju likuiditas

Gelombang perdagangan gratis memang menarik pengguna, dan likuiditas sering datang bersamanya. Paolo Ardoino dari Tether mengatakan hal yang sama tentang Bitfinex, di mana penurunan biaya membawa lebih banyak akun dan lebih banyak kedalaman.

Namun, banjir pesanan ritel bukan jenis likuiditas yang dibutuhkan perdagangan besar.

Buku yang dalam menentukan apakah pesanan besar dapat terisi pada harga di layar atau meluncur. Uji sesungguhnya muncul dalam penjualan massal. Ketika semua orang berusaha keluar sekaligus, platform dengan kedalaman sejati terus mengisi sementara yang dangkal mengalami celah dan membeku, dan biaya nol tidak menyelamatkan siapa pun.

Kemudian ada derivatif, di mana sebagian besar volume crypto serius berpindah tangan. Futures perpetual, opsi, dan produk terstruktur membutuhkan mesin risiko yang bekerja secara real‑time, sistem jaminan yang dapat menahan, dan penetapan harga yang tidak rusak saat volatilitas melonjak.

Dana atau departemen keuangan membutuhkan kustodi yang memenuhi syarat, layanan broker utama, jalur kredit, dan pelaporan yang bersih cukup untuk memuaskan auditor. Semua itu tidak muncul dalam jadwal biaya, dan semuanya menentukan apakah uang dapat masuk sama sekali.

Seiring institusi masuk, bursa menghabiskan banyak untuk infrastruktur yang dibangun bagi perdagangan yang lebih besar dan lebih kompleks. Platform yang memenangkan bagian ini menghabiskan seperti institusi tanpa membuat pengguna mereka berperilaku seperti klien institusi.

Crypto mengisi dengan aset nyata

Platform crypto mulai menyimpan jenis aset baru. Aset‑aset tersebut bergerak melampaui token asli ke saham, obligasi, utang pemerintah, dan emas, yang diterbitkan dan diperdagangkan di on‑chain.

Nilai aset dunia nyata yang ditokenisasi di platform publik kira‑kira menjadi empat kali lipat selama setahun terakhir menjadi sekitar $25 miliar pada Maret 2026, dipimpin oleh utang pemerintah dan komoditas, dengan saham yang ditokenisasi melewati satu miliar dolar di platform seperti Ondo dan xStocks.

Pertumbuhan kini berasal dari akses yang dibukanya, dengan aset yang diperdagangkan dan diselesaikan sepanjang waktu.

Seorang trader di luar Amerika Serikat dapat memiliki saham nyata dari perusahaan AS, mengumpulkan dividen, dan memperdagangkannya pada tengah malam, dari dompet yang sama dengan crypto mereka, tanpa akun broker dan tanpa konversi mata uang.

Letakkan aset dunia nyata dalam aplikasi yang sama yang orang sudah gunakan untuk crypto, dan sebuah platform menjadi jalur langsung ke keuangan mainstream, di mana perdagangan, aset, dan akses 24‑jam bersatu dalam satu tempat.

Ini adalah gerbang, bukan pintu. Seorang broker akan membuat trader yang sama membuka akun, membuktikan tempat tinggal, menunggu pasar dibuka, dan menerima bahwa pintu tutup pada pukul lima. Di on‑chain, pintu tidak pernah tutup. Itulah intinya, dan itu bagian yang tidak dapat ditiru incumbents tanpa melepaskan apa yang membuat mereka incumbents.

Ketika perdagangan gratis, platform menjadi target

2025 menjadi tahun terburuk yang tercatat untuk pencurian crypto, dengan lebih dari $3,4 miliar dicuri, sebagian besar ditelusuri ke Korea Utara. Kerugian tunggal terbesar, sekitar $1,4 miliar, dikosongkan dari Bybit dalam satu pagi Februari, pencurian crypto terbesar yang pernah tercatat, dan jejaknya mengarah ke Lazarus Group milik Korea Utara. Perdagangan gratis secara diam‑diam meningkatkan taruhan tentang di mana pengguna menyimpan uang. Ketika perdagangan tidak memakan biaya, orang meninggalkan dana mereka di bursa, dan platform menjadi target terbesar yang dapat ditemukan penyerang.

Cara terjadinya pelanggaran ini telah berubah. Sebagian besar kerugian tahun lalu ditelusuri kembali ke kunci yang dicuri, staf yang dibajak, dan rekayasa sosial, jenis kegagalan operasional yang tidak akan terdeteksi oleh audit kontrak pintar.

Jadi perlindungan yang penting bersifat struktural. Itu berarti dana dalam penyimpanan dingin, disimpan di luar neraca perusahaan, dan dipantau secara real‑time sehingga akun yang dikosongkan terdeteksi sebelum uang selesai dipindahkan.

Pengguna tidak dapat membaca hal ini dari harga.

Ketika perdagangan gratis tidak memberi tahu apa‑apa tentang apakah uang Anda aman, bursa yang dapat membuktikan di mana setiap koin berada adalah yang masih berdiri setelah ledakan berikutnya.

Gratis adalah bagian yang mudah

Perdagangan tanpa biaya tidak mengakhiri kompetisi. Itu membersihkan medan yang mudah dan mendorong kontes ke tempat yang lebih sulit dijangkau. Apa yang membawa kepemimpinan sekarang lebih lambat dibangun dan tidak mungkin ditiru dalam semalam.

Itu adalah apakah buku order tetap dalam ketika semua orang menjual, dan uang tetap aman ketika seseorang mengincarnya, serta apakah pengguna dapat memegang saham dan obligasi nyata di tempat yang sama mereka memperdagangkan koin mereka.

Bursa yang menanggapi hal ini dengan serius sudah menghabiskan dana untuk itu, secara diam‑diam, sementara sisanya terus mengiklankan harga yang telah disamakan semua orang. Dalam pasar di mana perdagangan tidak memakan biaya, satu‑satunya hal yang tersisa untuk dijual adalah kepercayaan. Pemenang bukanlah bursa yang membangun kembali bank. Mereka akan menjadi yang memberi orang segala yang dimiliki bank dan tetap membiarkan pintu terbuka pada tengah malam.