FCA ने अल्पतरल संपत्तियों वाले फंडों के लिए 90-दिन की नोटिस अवधि प्रस्तावित की

वित्तीय व्यवहार प्राधिकरण ने 8 अक्टूबर 2026 को प्रस्तावित नियम प्रकाशित किए, जो यूके के अधिकारित रिटेल फंडों में मुख्यतः अल्पतरल संपत्तियों, जैसे संपत्ति, में निवेश करने वाले निवेशकों को कम से कम 90 दिन की नोटिस देकर अपने पैसे तक पहुँचने की आवश्यकता होगी, तथा रिडेम्पशन डीलिंग को महीने में एक दिन से अधिक नहीं सीमित किया जाएगा।

इन आवश्यकताओं को परामर्श पत्र CP26/35, अल्पतरल संपत्तियों में निवेश करने वाले अधिकारित फंडों के लिए उचित रिडेम्पशन शर्तें में बताया गया है। ये गैर-UCITS रिटेल योजनाओं, जिन्हें NURS कहा जाता है, के अधिकारित फंड प्रबंधकों (AFMs) पर लागू होते हैं, जहाँ योजना संपत्ति के मूल्य का कम से कम 50% अल्पतरल संपत्तियों में निवेशित होता है, एक शब्द जिसका उपयोग FCA उन संपत्तियों के लिए करता है जो सामान्यतः तेज़ी से बिना महत्वपूर्ण मूल्य हानि के बेची नहीं जा सकतीं, जिसमें संपत्ति और बुनियादी ढाँचा निवेश शामिल हैं।

प्रस्तावों के तहत, प्रभावित फंड के AFM को रिडेम्पशन के लिए महीने में एक बार से अधिक बार डीलिंग दिन की अनुमति नहीं होगी, और रिडेम्पशन अनुरोधों के लिए नोटिस अवधि संबंधित डीलिंग दिन से कम से कम 90 दिन पहले शुरू होनी चाहिए। न्यूनतम शर्तें दीर्घकालिक संपत्ति फंड (LTAF) व्यवस्था के अनुरूप हैं। प्रबंधक उन मामलों में लंबी नोटिस अवधि निर्धारित कर सकते हैं जहाँ फंड की संपत्तियों या निवेश रणनीति की आवश्यकता हो, और FCA ने कहा कि वह केवल 90‑दिन की नोटिस अवधि के साथ उन फंडों को अधिकतम 90 दिन से अधिक समय में बेचने वाली संपत्तियों में महत्वपूर्ण रूप से निवेश करने की अनुमति नहीं देगा।

“फंडों को यह स्पष्ट होना चाहिए कि वे त्वरित पहुँच प्रदान करते हैं या संपत्ति जैसी दीर्घकालिक निवेशों के लिए निर्मित हैं,” FCA की मार्केट्स निदेशक मिशेल बेक ने कहा। “हमारे नियम कंपनियों को इसे स्पष्ट करने में मदद करेंगे और बाजार को अधिक निवेश करने का भरोसा देंगे।”

इनमें से कुछ फंड वर्तमान में निवेशकों को बिना नोटिस अवधि के दैनिक रूप से पैसे निकालने की अनुमति देते हैं। FCA ने कहा कि तनाव या अस्थिरता के दौर में कुछ फंड उपलब्ध नकदी की कमी के कारण सभी भुगतान को निलंबित करने का जोखिम उठाते हैं, कुछ अतिरिक्त नकदी रखते हैं और अपने इच्छित संपत्तियों में कम निवेश करते हैं, और जल्दबाजी में बिक्री कीमतों को घटा सकती है, निवेशकों को नुकसान पहुँचा सकती है जो निवेशित रहे हैं और बाजार पर दबाव डाल सकती है। उन्होंने कहा कि नोटिस अवधि प्रबंधकों को संपत्तियों को व्यवस्थित रूप से बेचने का समय देगी, तरलता-आधारित निलंबन की संभावना को कम करेगी और निवेशकों को अपने पैसे प्राप्त करने में अधिक निश्चितता प्रदान करेगी।

In the पूर्ण परामर्श पत्र, FCA ने कहा कि वह दैनिक-डील्ड अल्पतरल NURS में नकदी होल्डिंग्स को तुलनात्मक फंडों में लगभग 6% औसत से काफी अधिक देखता है, कुछ मामलों में दोगुना से भी अधिक। उन्होंने कहा कि मूल संपत्तियों की तरलता के अनुरूप रिडेम्पशन शर्तें प्रबंधकों को नकदी बफ़र पर निर्भरता कम करने और उपभोक्ताओं के पैसे को इच्छित संपत्ति वर्ग में अधिक निवेश करने की अनुमति दे सकती हैं।

FCA ने कहा कि ये प्रस्ताव यूके को खुले‑अंत फंडों के लिए नए अंतरराष्ट्रीय तरलता मानकों के अनुरूप लाते हैं। यह मानकों पर International Organization of Securities Commissions (IOSCO) और Financial Stability Board के साथ काम किया, और प्रभावित फंड IOSCO की श्रेणी 3 अल्पतरल फंडों में आते हैं, जिनके लिए IOSCO लंबी नोटिस या निपटान अवधि के माध्यम से तरलता को प्रतिबंधित करने की सिफारिश करता है। यह परामर्श PS26/17 के बाद है, जो FCA का अगस्त 2026 का बयान है, जिसमें UCITS योजनाओं और NURS फंडों के लिए तरलता जोखिम प्रबंधन नियमों और मार्गदर्शन को पुनः संशोधित किया गया।

FCA ने इस मुद्दे पर पहली बार 2020 में परामर्श किया, जब CP20/15 ने रियल एस्टेट में योजना संपत्ति के कम से कम 50% रखे NURS फंडों के लिए नोटिस अवधि प्रस्तावित की। इस कार्य को रोक दिया गया क्योंकि हितधारकों की चिंताओं के कारण फंड वितरण प्रणाली नोटिस अवधि को समायोजित करने के लिए तैयार नहीं थी और अंतरराष्ट्रीय मानकों का विकास अभी चल रहा था। नए प्रस्ताव अधिक व्यापक हैं, जो केवल रियल एस्टेट के बजाय सभी मूलभूत अल्पतरल संपत्तियों को सम्मिलित करते हैं।

FCA ने कहा कि ये परिवर्तन अपेक्षाकृत कम फंडों को प्रभावित करेंगे, मुख्यतः प्रत्यक्ष रियल एस्टेट फंड और कुछ फंड‑ऑफ़‑फंड्स, विशेष रूप से वैकल्पिक निवेश फंडों (FAIFs) के NURS फंड, क्योंकि NURS नियम प्रबंधक की क्षमता को मूलभूत अल्पतरल संपत्तियों में योजना संपत्ति के 50% से अधिक रखने से रोकते हैं। NURS फंडों के निवेश अधिकार UCITS योजनाओं की तुलना में व्यापक हैं: वे रियल एस्टेट और अन्य अल्पतरल संपत्तियों के उजागर फंडों में निवेश कर सकते हैं, अपने पोर्टफोलियो का 20% अनलिस्टेड ट्रांसफ़रेबल सिक्योरिटीज़ में रख सकते हैं, UCITS योजना की अनुमति को दोगुना कर सकते हैं, और अधिक लचीलापन के साथ उधार ले सकते हैं।

FIIA परिभाषा और कार्यान्वयन समय‑सीमा

FCA प्रस्तावित करता है कि मूलभूत अल्पतरल संपत्तियों (FIIA) में निवेश करने वाले फंड की परिभाषा में संशोधन किया जाए, जिससे वर्तमान में उस NURS फंड को बाहर रखने वाला अपवाद हटाया जाए, जिसकी सीमित रिडेम्पशन व्यवस्था पहले से ही उसकी अल्पतरल संपत्तियों को बेचने के लिए आवश्यक समय को दर्शाती है। FIIA स्थिति केवल पोर्टफोलियो संरचना पर निर्भर होगी, और एक फंड को FIIA माना जाएगा यदि वह पिछले 12 महीनों में कम से कम लगातार तीन महीनों तक 50% सीमा से ऊपर रहता है। तीन‑महीने का बफ़र बरकरार रखा जाएगा ताकि हाइब्रिड फंड, जिन्हें कई रियल एस्टेट प्रबंधकों ने 2020 के परामर्श के बाद शुद्ध संपत्ति मूल्य के 50% से कम सीधे संपत्ति एक्सपोज़र करके अपनाया, इस व्यवस्था में लगातार अंदर‑बाहर न हों।

मौजूदा फंडों को अनुपालन करने के लिए दो वर्ष मिलेंगे और उन्हें परिवर्तन के बारे में निवेशकों को कम से कम एक वर्ष का नोटिस देना होगा। नियम बन जाने के बाद लॉन्च किए जाने वाले नए फंडों पर ये आवश्यकताएँ छह महीने बाद लागू होंगी। पहली बार FIIA व्यवस्था में लाए जाने वाले फंडों को नियम बन जाने के एक वर्ष बाद से मौजूदा FIIA नियमों का पालन करना होगा, लेकिन दो‑वर्षीय बिंदु तक रिडेम्प्शन शर्तों में बदलाव करने की आवश्यकता नहीं होगी। अनिवार्य शर्तों को पेश करना एक महत्वपूर्ण परिवर्तन माना जाएगा, जिसके लिए पूर्व यूनिटधारक की स्वीकृति आवश्यक नहीं होगी, न कि एक मूलभूत परिवर्तन, क्योंकि यह प्रबंधक की पसंद नहीं होगी।

NURS फंडों में सीमित रिडेम्प्शन व्यवस्थाओं के लिए मौजूदा नियमों के अनुरूप अधिकतम रिडेम्प्शन अवधि 185 दिन लागू होगी। FCA प्रस्तावित करती है कि मूल्यांकन समयसीमा को 185 दिन से घटाकर 182 दिन किया जाए ताकि निपटान 185‑दिन की सीमा के भीतर पूरा हो सके, और यह स्पष्ट किया जाए कि यूनिट मूल्य नोटिस अवधि के समाप्त होने के बाद पहले मूल्यांकन बिंदु पर निर्धारित होना चाहिए।

प्रकटीकरण, निलंबन और संबंधित प्रस्ताव

FCA प्रस्तावित करती है कि मौजूदा FIIA जोखिम चेतावनी को एक सरल भाषा में व्याख्या से बदल दिया जाए कि निवेशकों को नोटिस अवधि के अंत तक उनका पैसा नहीं मिलेगा और इस अवधि में उन्हें बाजार जोखिम वहन करना पड़ेगा, अर्थात् उन्हें प्राप्त राशि रिडेम्प्शन के अनुरोध के समय की तुलना में कम हो सकती है। संशोधित प्रॉस्पेक्टस प्रकटीकरण सभी NURS फंडों में सीमित रिडेम्प्शन व्यवस्थाओं के लिए लागू होंगे, केवल FIIA के लिए नहीं।

निलंबन के दौरान, AFM को रिडेम्प्शन अनुरोध स्वीकार करने होंगे जब तक कि उसके पास उचित कारण न हो इनकार करने का, और निलंबन अवधि नोटिस अवधि में गिनी जाएगी। FIIA के लिए निलंबन को आसान औचित्य प्रदान करने वाली मौजूदा मार्गदर्शिका को हटा दिया जाएगा; FCA ने कहा कि एक बार निर्धारित रिडेम्प्शन शर्तें लागू हो जाने पर, अल्पकालिक तरलता की कमी या संपत्तियों को शीघ्र बेचने में कठिनाई सामान्यतः अकेले निलंबन को औचित्य नहीं बननी चाहिए।

FCA यह भी प्रस्तावित करती है कि किसी भी NURS फंड के AFM को सीमित रिडेम्प्शन व्यवस्था पेश करने की अनुमति दी जाए जहाँ यह फंड की निवेश रणनीति, तरलता प्रोफ़ाइल और रिडेम्प्शन नीति के साथ बेहतर संरेखण करे, यह शक्ति वर्तमान में NURS FAIFs, मुख्यतः रियल एस्टेट में निवेशित फंडों और निर्दिष्ट रिटर्न स्तर को लक्ष्य करने वाले फंडों तक सीमित है। NURS FAIFs को उपलब्ध लंबी स्थगन शक्ति को सभी सीमित रिडेम्प्शन व्यवस्था वाले NURS फंडों तक विस्तारित किया जाएगा। अलग से, LTAF निवेशकों को एक स्वीकृत रिडेम्प्शन अनुरोध को रद्द करने की अनुमति होगी यदि AFM सहमत हो और यह सुनिश्चित करे कि रद्दीकरण अन्य निवेशकों को नुकसान नहीं पहुँचाएगा, वही परीक्षण सीमित रिडेम्प्शन व्यवस्था वाले NURS फंडों पर भी लागू होगा। इस पेपर में Collective Investment Schemes स्रोतपुस्तिका में छोटे परिवर्तन भी किए गए हैं ताकि अप्रैल 2026 में प्रस्तुत Direct-to-Fund डीलिंग मॉडल को समायोजित किया जा सके।

पेपर में विचार किए गए लेकिन आगे नहीं बढ़ाए गए विकल्पों को दर्ज किया गया है: केवल स्थगन मॉडल, 75 % का उच्च थ्रेशोल्ड, FIIA को LTAF में परिवर्तित करने की आवश्यकता, मौजूदा निवेशकों को नोटिस अवधि से मुक्त करना, और असाधारण परिस्थितियों में नोटिस अवधि को माफ करने की शक्ति।

स्व-निवेशित व्यक्तिगत पेंशन (SIPP) ऑपरेटरों के लिए, FCA तीन‑वर्षीय संक्रमण प्रावधान प्रस्तावित करती है जिससे मौजूदा FIIA यूनिटों को प्रूडेंशियल उद्देश्यों के लिए मानक संपत्तियों के रूप में जारी रखा जा सके, व्यापक नियम परिवर्तन पर एक अलग परामर्श से पहले। FCA ने कहा कि अंतिम नियमों को कब और कैसे लागू किया जाए, इस निर्णय में Stocks and Shares ISA की पात्रता को भी ध्यान में रखा जाएगा।

FCA ने कहा कि टोकनाइज़ेशन मूल रूप से अलिक्विड संपत्तियों की मौलिक तरलता विशेषताओं को नहीं बदलता और प्रस्तावों के तर्क को नहीं बदलता, हालांकि इस बात को भी नोट किया कि टोकनाइज़्ड फंड यूनिटों के द्वितीयक बाजार समय के साथ निवेशकों को अतिरिक्त तरलता स्रोत प्रदान कर सकते हैं।

CP26/35 पर टिप्पणियाँ 11 दिसंबर 2026 तक देनी हैं और उन्हें FCA के ऑनलाइन प्रतिक्रिया फ़ॉर्म के माध्यम से, ई‑मेल द्वारा [email protected] पर, या लिखित रूप में FCA के जोशुआ कार्लटन को भेजा जा सकता है। FCA अपेक्षा करती है कि प्रतिक्रियाओं पर विचार करने के बाद 2027 की पहली छमाही में अंतिम नियम प्रकाशित करेगी।