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SEC के नए निवेशक सुरक्षा नियम के 5 प्रमुख निष्कर्ष – थॉट लीडर्स
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ऐसा प्रतीत होता है कि SEC के नवीनतम अपनाए गए Regulation Best Interest rule (Reg BI) के आसपास की विवादास्पद बातें अगली गर्मी में प्रभावी होने के बावजूद भी केंद्र में बनी रहेंगी। यह नियम 2010 में शुरू हुई एक दशक लंबी प्रक्रिया का परिणाम है, जो महान मंदी के तुरंत बाद शुरू हुई थी। उसी वर्ष पारित Dodd-Frank Act ने सेक्शन 913 के तहत SEC को एक फिड्यूशियरी मानक और बेस्ट ऑफ इंटरेस्ट नियम बनाने का अधिकार दिया, जिससे निजी निवेशकों के साथ जुड़ते समय ब्रोकर-डीलर्स और निवेश सलाहकारों को नियंत्रित किया जा सके।
Reg BI के परिचय के बाद, हितधारकों, राज्य नियामकों, निवेश सलाहकारों और ब्रोकर-डीलर्स ने विभिन्न कारकों पर अपना मत व्यक्त किया है जो इसकी प्रभावशीलता को कमजोर या सुदृढ़ कर सकते हैं।
5 मुख्य निष्कर्ष
- ब्रोकर-डीलर्स को नए “बेस्ट इंटरेस्ट” मानक का पालन करना अनिवार्य
- अमेरिकी श्रम विभाग (DOL) को नियम निर्माण को समन्वयित करने की व्यवस्था (इस वर्ष के बाद में)
- ब्रोकर-डीलर्स के लिए बड़ी जीत → वित्तीय सेवाओं के लिए और भी बड़ी जीत
- नया कॉमन रिपोर्टिंग स्टैंडर्ड्स (CRS) कहता है ब्रोकर = सलाहकार → ब्रोकर बनाम फिड्यूशियरी सलाहकार में भ्रम
- उपभोक्ता की तुलना में ब्रोकरेज भूमिका की सुरक्षा पर उल्टा फोकस = अधिक भ्रम
हालांकि, इन निष्कर्षों को उजागर करने से पहले, चलिए फिड्यूशियरी मानक स्पष्टता नियम की सामग्री को पहले देखते हैं।
SEC के Regulation Best Interest नियम के निष्कर्ष
SEC intends to subject broker-dealers, who currently are only required to meet suitability standards, under fiduciary standards.
एक ओर, फिड्यूशियरी मानक वर्तमान में वित्तीय सलाहकारों और उनके ग्राहकों के बीच संबंध को नियंत्रित करता है। यह अपेक्षा करता है कि सलाहकार केवल उन सेवाओं को प्रदान करे जो ग्राहक के सर्वोत्तम हित में हों। दूसरी ओर, उपयुक्तता मानक ब्रोकरों को यह सुनिश्चित करने की आवश्यकता देता है कि वे जिस निवेश की सिफारिश करते हैं वह उनके ग्राहकों के लिए उपयुक्त हो।
मूल रूप से, यह नियम ब्रोकर-डीलर्स पर फिड्यूशियरी नियम का विस्तार करने का प्रयास करता है, जो अब वित्तीय सलाहकारों की भूमिका अधिक ले रहे हैं, जबकि उनका प्राथमिक कर्तव्य एक निर्धारित कमीशन के लिए निवेश उत्पाद बेचना है। उपयुक्तता मानक के तहत, ब्रोकर को वह निवेश उत्पाद सुझाना कानूनी है जो उसे अच्छा कमीशन देता है, बशर्ते वह उत्पाद ग्राहक के लिए उपयुक्त हो।
यह स्पष्ट है, लेकिन यह हितों के टकराव को भी उत्पन्न करता है। संभव है कि ब्रोकर द्वारा सुझाए गए उत्पाद के समान विशेषताओं वाले सस्ते निवेश उत्पाद मौजूद हों, लेकिन उनका कमीशन कम हो। यही हितों का टकराव Reg BI समाप्त करने का लक्ष्य रखता है, क्योंकि यह ब्रोकरों को ग्राहक के हित को अपने से ऊपर रखने के लिए बाध्य करता है।
इसे करने के लिए, नियम ब्रोकरों को स्पष्ट रूप से उन महत्वपूर्ण जानकारीयों का खुलासा करने के लिए बाध्य करेगा, जैसे प्रोत्साहन और कमीशन जो उनकी सिफारिशों को प्रभावित कर सकते हैं। साथ ही, यह कुछ हद तक उद्योग प्रथाओं, जैसे छुट्टियों के रूप में प्रोत्साहन, को प्रतिबंधित करेगा, जो ब्रोकरों को अपने ग्राहकों के हितों के विरुद्ध कार्य करने के लिए प्रेरित कर सकते हैं।
यह जानते हुए कि ब्रोकर तकनीकी शब्दों या बड़े दस्तावेज़ों में हितों के टकराव का खुलासा करके इस आवश्यकता से बच सकते हैं, SEC ने एक और आवश्यकता पेश की है जो ऐसी प्रथाओं को रोक सकती है। यह आवश्यकता कहती है कि ब्रोकरों को फ़ॉर्म CRS नामक दस्तावेज़ पर सरल अंग्रेज़ी में और संक्षिप्त रूप में हितों के टकराव और उनके मुआवजा संरचना को रेखांकित करना होगा।
इसके अलावा, ब्रोकरों को उस फर्म या उसके वित्तीय पेशेवरों के खिलाफ ली गई कानूनी या अनुशासनात्मक कार्रवाई का इतिहास भी दस्तावेज़ करना होगा जो निवेश उत्पाद प्रदान कर रहा है। नियम की एक और महत्वपूर्ण विशेषता “केयर ऑब्लिगेशन” है। यह आवश्यकता वित्तीय सलाहकारों को यह सुनिश्चित करने के लिए कहती है कि वे अपने सिफारिशों को अपने ग्राहकों के सर्वोत्तम हित में रखने के लिए सावधानीपूर्वक और मेहनती ढंग से कार्य करें।
अंतिम आवश्यकता “कॉन्फ्लिक्ट ऑफ इंटरेस्ट ऑब्लिगेशन” है। यह कमीशनों के प्रबंधन और शमन की मांग करती है जो वित्तीय हितों के टकराव का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं।
Regulation Best Interest नियम के प्रभावों का विश्लेषण
As expected, critics left and right have dissected SEC’s Reg BI, and the prominent argument that many have brought up is the fogginess of the rule. For one, some critics have condemned SEC’s reluctance to clearly define what it means by “Best interest”, the actions that would suggest that an investment advisor is not compliant, and how to mitigate financial conflict of interest.
संभावना है कि ब्रोकर-डीलर्स इस नियम के चारों ओर रास्ता निकालने की कोशिश करेंगे, कम से कम तब तक जब तक SEC गैर-अनुपालन निवेश सलाहकारों के खिलाफ अनुशासनात्मक कार्रवाई लागू नहीं करता। इसके अलावा, Reg BI में प्रवर्तन शक्ति की कमी प्रतीत होती है। यह संभावना कम है कि गैर-अनुपालन से वर्ग कार्यवाही या मुकदमेबाजी उत्पन्न होगी।
इसके अलावा, यह भी कहा गया है कि SEC का नियम निवेशकों को निवेश सलाहकारों और ब्रोकर-डीलर्स की भूमिकाओं को स्पष्ट करने में कुछ नहीं करता। ध्यान दें कि अधिकांश ब्रोकर-डीलर्स SEC के साथ पंजीकृत हैं। तकनीकी रूप से, इसका मतलब है कि वे Registered Investment Advisors (RIA) की भूमिका ले सकते हैं, फिर भी वे फिड्यूशियरी नहीं होते।
और भी चिंताजनक यह तथ्य है कि फ़ॉर्म CRS की आवश्यकता वर्तमान स्थिति को बदलने में बहुत कम मदद करेगी। यह धारणा इस तथ्य से उत्पन्न होती है कि अध्ययनों ने दिखाया कि उपभोक्ताओं को CRS फ़ॉर्म की सामग्री समझने में कठिनाई होती है।
Reg BI के खिलाफ कई आलोचनाओं का जवाब देते हुए, SEC के चेयरमैन, जे क्लेटन ने कहा कि “विभिन्न दृष्टिकोण व्यक्त किए गए कि मानक को अधिक सिद्धांत-आधारित या अधिक निर्देशात्मक होना चाहिए — और विशेष रूप से, क्या नियम के पाठ में ‘बेस्ट इंटरेस्ट’ की विस्तृत, विशिष्ट, स्थिति-वार परिभाषा प्रदान की जानी चाहिए।”
इस प्रकार, सावधानीपूर्वक विचार-विमर्श के बाद, एजेंसी ने निष्कर्ष निकाला कि नियम के लिए अपनाया गया सिद्धांत-आधारित दृष्टिकोण “कानून के तहत कर्तव्य संबंधी मुद्दों को संबोधित करने का एक सामान्य और प्रभावी तरीका है, विशेष रूप से जब व्यक्तिगत संबंधों की वास्तविकता और परिस्थितियाँ व्यापक रूप से भिन्न हो सकती हैं और समय के साथ बदल सकती हैं, जिसमें नवाचार के परिणामस्वरूप भी परिवर्तन शामिल है।”
उपर्युक्त Reg BI के विवरणों से स्पष्ट है कि इस नियम में ओबामा प्रशासन द्वारा श्रम विभाग के माध्यम से प्रस्तावित फिड्यूशियरी नियम के तत्व शामिल हैं। अंतर यह है कि बाद वाला सभी निवेश पेशेवरों को फिड्यूशियरी वर्गीकृत करने की कोशिश कर रहा था। दूसरे शब्दों में, एक ग्राहक अपने निवेश सलाहकार या ब्रोकर के खिलाफ मुकदमा करने का निर्णय ले सकता है जब वह किसी भी विसंगति को नोटिस करता है जो यह संकेत देती है कि उसके हितों को उसके निवेश प्रबंधक की कार्रवाइयों द्वारा सर्वोत्तम रूप से सेवा नहीं मिली।
याद रखें कि यह नियम वर्तमान प्रशासन के तहत एक बाधा का सामना कर चुका है, क्योंकि प्रतिभूति उद्योग ने इसकी वैधता को अदालत में चुनौती दी। और जबकि DOL ने भी संकेत दिया है कि वह एक नया फिड्यूशियरी नियम धकेल रहा है, यह गारंटी नहीं है कि उसका भविष्य प्रस्ताव पिछले वाले जितना दृढ़ होगा। यह अनुमान संभव है, क्योंकि यह संभावना है कि यूजीन स्कालिया, वह वकील जिसने DOL के पिछले फिड्यूशियरी नियम के खिलाफ मामला लड़ा, नए लेबर सचिव के रूप में उभरेंगे।
यह भी उल्लेखनीय है कि Certified Financial Planner Board of Standards एक एथिक्स कोड को लागू करने की योजना बना रहा है, जिससे उसके 84,000 सदस्य फिड्यूशियरी मानकों का पालन करेंगे, चाहे उन्हें नियंत्रित करने वाले नियामक ढांचे कुछ भी हों। दिलचस्प बात यह है कि इस कोड का कार्यान्वयन तिथि Reg BI की तिथि के समान है।
और भी महत्वपूर्ण यह है कि कुछ राज्य Reg BI की स्पष्ट कमियों को सुधारने के लिए अलग-अलग फिड्यूशियरी नियम लागू करने पर विचार कर रहे हैं। उदाहरण के लिए, न्यू जर्सी की सुरक्षा ब्यूरो ने एक नियम प्रस्ताव जारी किया है जो स्पष्ट रूप से ब्रोकर-डीलर्स को फिड्यूशियरी के रूप में वर्गीकृत करता है। इसी मार्ग पर चलने वाले अन्य राज्य नेवादा और मैसाचुसेट्स हैं।
इस विकास के जवाब में, SEC के चेयरमैन, जे क्लेटन ने कहा कि “मैं और कई अन्य लोग मानते हैं कि रिटेल निवेश सलाह के विशाल बाजार के नियमन के लिए पैचवर्क दृष्टिकोण लागत बढ़ाएगा, रिटेल निवेशकों के विकल्प को सीमित करेगा और निगरानी व प्रवर्तन को अधिक कठिन बना देगा। मैं आशावादी हूँ कि हमारे नियामक सहयोगी असंगतियों को न्यूनतम करने और हमारे सामूहिक प्रयासों की प्रभावशीलता को अधिकतम करने के लिए हमारे साथ काम जारी रखेंगे।”
हालांकि, Reg BI की खामियों और राज्य नियामकों की प्रतिक्रियाओं से उत्पन्न विवादों के बावजूद, मेरा मानना है कि SEC का प्रस्ताव निवेशकों की सुरक्षा के लिए सही दिशा में एक कदम है।
निवेशकों के लिए यह सही प्रश्न पूछने का मामला है:
- आपके ब्रोकर का कमीशन कौन देता है?
- वह आपको निवेश उत्पाद खरीदने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए कितना भुगतान प्राप्त करता है।
- क्या आप फिड्यूशियरी हैं?
- ब्रोकर निवेशक सुरक्षा नियमों को कैसे लागू करता है?
यहाँ प्रदान की गई जानकारी व्यक्तिगत राय है और केवल SEC द्वारा प्रदान किए गए नियमों और नियामक मार्गदर्शन की एक व्यक्तिपरक राय देती है। इसे कानूनी या अनुपालन सलाह के रूप में नहीं पढ़ा जाना चाहिए। आगे की जानकारी के लिए अपने अनुपालन पेशेवर से परामर्श करें।
