SEC ने निवेश सलाहकारों के लिए पे-टू-प्ले नियम को रद्द करने का प्रस्ताव पेश किया

The Securities and Exchange Commission on 3 सितंबर 2026, प्रस्ताव जारी किया कि वह अपने “pay-to-play” नियम को रद्द कर दे निवेश सलाहकारों के लिए, जो 2010 से लागू है और सलाहकारों को दो वर्ष तक सरकारी ग्राहक को मुआवजा प्राप्त सलाह सेवाएँ प्रदान करने से रोकता है जब सलाहकार या उसके किसी कवर किए गए सहयोगी द्वारा कुछ निर्वाचित अधिकारियों या उम्मीदवारों को राजनीतिक योगदान दिया जाता है।

The proposal, designated Release No. IA-6994 and File No. S7-2026-31, would rescind Rule 206(4)-5 under the Investment Advisers Act of 1940 in its entirety and amend the Advisers Act recordkeeping rule to eliminate the corresponding provisions. The public comment period will remain open for 60 days after the proposing release is published in the Federal Register.

वर्तमान में नियम क्या आवश्यक करता है

प्रस्ताव जारी के अनुसार, राजनीतिक योगदान नियम कई स्पष्ट प्रतिबंध लगाता है। यह सलाहकार के लिए यह अवैध बनाता है कि वह दो वर्ष तक सरकारी इकाई को सलाह सेवाएँ प्रदान करने के लिए मुआवजा प्राप्त करे जब सलाहकार या कोई भी कवर किया गया सहयोगी उस सरकारी इकाई के अधिकारी को योगदान देता है जिसकी पदवी सलाह व्यवसाय के पुरस्कार को प्रभावित कर सकती है। नियम “कवर किया गया सहयोगी” को किसी भी सामान्य साझेदार, प्रबंध सदस्य, या कार्यकारी अधिकारी; वह कर्मचारी जो सलाहकार के लिए सरकारी इकाई को आकर्षित करता है और वह व्यक्ति जो सीधे या अप्रत्यक्ष रूप से उस कर्मचारी की निगरानी करता है; तथा वह कोई भी राजनीतिक कार्रवाई समिति जो सलाहकार या उसके कवर किए गए सहयोगियों द्वारा नियंत्रित हो, के रूप में परिभाषित करता है।

नियम सलाहकारों को उन तीसरे पक्षों को भुगतान करने से भी रोकता है जो “नियंत्रित व्यक्तियों” नहीं हैं, ताकि वे सरकारी इकाइयों को सलाह व्यवसाय के लिए आकर्षित कर सकें, सरकारी इकाइयों के अधिकारियों को योगदान समन्वय या आकर्षित करने पर प्रतिबंध लगाता है जिनकी सलाहकार सेवा करता है या करने की इच्छा रखता है, और उस सलाहकार को ऐसे कवर किए गए निवेश पूल के रूप में मानता है जिसमें सरकारी इकाई निवेश करती है, मानो वह सीधे उस इकाई को सेवाएँ प्रदान कर रहा हो। एक न्यूनतम अपवाद व्यक्तिगत कवर किए गए सहयोगियों को प्रत्येक चुनाव में $350 तक का योगदान उस अधिकारी को करने की अनुमति देता है जिसके लिए व्यक्ति को मतदान का अधिकार है और $150 तक का योगदान उस अधिकारी को करने की अनुमति देता है जिसके लिए व्यक्ति को मतदान का अधिकार नहीं है।

यह नियम पंजीकृत निवेश सलाहकारों, विदेशी निजी सलाहकारों, और मुक्त रिपोर्टिंग सलाहकारों पर लागू होता है।

आयोग का घोषित तर्क

प्रेस रिलीज़ के अनुसार, आयोग ने निर्धारित किया कि 2010 में अपनाए जाने के बाद से यह नियम महत्वपूर्ण अनपेक्षित परिणाम उत्पन्न कर रहा है। सलाहकारों ने संकेत दिया है कि इस नियम को लागू करना संचालनात्मक रूप से चुनौतीपूर्ण है और यह एक प्रभावी सख्त दायित्व मानक बनाता है, जिससे छोटी दानराशियों या “छोटी गलतियों” से संभावित रूप से बड़े प्रतिबंध और जुर्माने लग सकते हैं। आयोग की तथ्यपत्रिका बताती है कि कुछ सलाहकारों ने राज्य और स्थानीय स्तर पर सभी राजनीतिक योगदानों को प्रतिबंधित कर दिया है। प्रस्ताव जारी ने 2024 के Investment Management Compliance Testing Survey के एक निष्कर्ष का उल्लेख किया है जिसमें पाया गया कि 12.41 प्रतिशत उत्तर देने वाले निवेश सलाहकार सभी राजनीतिक योगदानों को प्रतिबंधित करते हैं।

रिलीज़ अतिरिक्त परिणामों की पहचान करती है: योगदान के बाद छह महीने या दो वर्ष तक सलाहकारों को योग्य व्यक्तियों को कवर किए गए सहयोगी भूमिकाओं में नियुक्त या पदोन्नत करने से रोका जा सकता है; सार्वजनिक पेंशन योजनाएँ सबसे योग्य या लागत‑प्रभावी सलाहकारों को नियुक्त करने में असमर्थ हो सकती हैं, या मौजूदा सलाहकार को खो सकती हैं, क्योंकि कवर किए गए सहयोगियों द्वारा दो‑वर्षीय अवधि में किए गए योगदान; और सलाहकार यह निर्धारित करने में कठिनाई का सामना कर सकते हैं कि किन व्यक्तियों को नियम के तहत “अधिकारी” माना जाता है, जिसके लिए सरकारी निगरानी संरचनाओं और नियुक्ति अधिकारों का विश्लेषण आवश्यक होता है, जबकि सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी बहुत कम होती है।

प्रस्ताव जारी यह भी नोट करता है कि न्यूनतम डॉलर सीमा को नियम के अपनाए जाने के 16 वर्षों बाद से महंगाई के अनुसार अपडेट नहीं किया गया है और यह संघीय चुनाव वित्तीय कानून के तहत योगदान सीमाओं से काफी कम है, और कि मुक्त आवेदन प्रक्रिया महंगी और समय‑सापेक्ष हो सकती है।

क्या इसे बदल देगा

Advisers Act और उसके संबंधित नियमों की सभी अन्य आवश्यकताएँ जारी रहेंगी, जिसमें धोखाधड़ी पर प्रतिबंध, फिड्यूशियरी कर्तव्य की आवश्यकताएँ, अनुपालन नियम, और नैतिकता संहिता नियम शामिल हैं। आयोग ने कहा कि ये मौजूदा आवश्यकताएँ, साथ ही अन्य संघीय, राज्य और स्थानीय कानून, संभवतः पे‑टू‑प्ले प्रथाओं को संबोधित करने के लिए पर्याप्त हैं, जबकि सलाहकारों को उनके विशेष जोखिमों के अनुसार अनुपालन नीतियों को अनुकूलित करने की अनुमति देती हैं। पे‑टू‑प्ले से जुड़े धोखाधड़ीपूर्ण प्रथाओं और फिड्यूशियरी कर्तव्य उल्लंघनों के लिए सलाहकारों के खिलाफ प्रवर्तन कार्रवाई करने की आयोग की क्षमता अपरिवर्तित रहेगी, और रद्दीकरण सार्वजनिक क्षेत्र में भ्रष्टाचार के खिलाफ मौजूदा आपराधिक और दीवानी कानूनों को नहीं घटाएगा।

प्रस्ताव जारी यह भी नोट करता है कि सलाहकार अभी भी अन्य नियमों के तहत आकर्षण प्रतिबंधों का सामना कर सकते हैं, जिसमें MSRB Political Contribution Rule, FINRA Rule 2030, और Exchange Act rule 15Fh-6 शामिल हैं, जहाँ ये लागू होते हैं। रद्दीकरण रिकॉर्ड‑कीपिंग नियम के पैराग्राफ (a)(18) को भी समाप्त कर देगा, जो पंजीकृत सलाहकारों को कवर किए गए सहयोगियों, सरकारी इकाई ग्राहकों, योगदानों, और सरकारी व्यवसाय को आकर्षित करने वाले नियन्त्रित व्यक्तियों को किए गए भुगतानों की सूची बनाए रखने की आवश्यकता रखता है।

प्रस्ताव जारी के अनुसार, राज्य और स्थानीय सरकारी संपत्तियों, जिसमें लगभग $6 ट्रिलियन सार्वजनिक पेंशन योजना संपत्तियाँ शामिल हैं, का प्रबंधन सरकारी कर्मचारियों और निर्वाचित अधिकारियों द्वारा किया जाता है, यह Census Bureau की 2024 वार्षिक सार्वजनिक पेंशन सर्वेक्षण का हवाला देता है।

SEC Chairman Paul S. Atkins said in a statement accompanying the proposal: “15 वर्षों से अधिक के ‘pay-to-play’ नियम के प्रशासन के अनुभव के बाद, यह स्पष्ट है कि यह अत्यधिक नियामक है और अनपेक्षित परिणामों की एक श्रृंखला उत्पन्न कर रहा है। संचालनात्मक कार्यान्वयन चुनौतियों के अलावा, इसने दोनों पक्षों के उम्मीदवारों को छोटे, अक्सर आवेगी दानों के लिए गंभीर दंड लगाए हैं, और नियमित रूप से सलाहकार फर्मों को दंडित और बाधित करता है जब कोई कर्मचारी व्यवसाय में शामिल होने से पहले दान करता है। इसके अलावा, नियम के कार्यान्वयन ने प्रभावी रूप से राजनीतिक भाषण को दबा दिया है।” Atkins added that “राजनीतिक योगदानों से संबंधित मामलों को अधिक उपयुक्त रूप से स्थानीय अध्यादेशों, राज्य कानूनों और संघीय चुनाव नियमों द्वारा शासित किया जाना चाहिए—SEC द्वारा नहीं।”