एसईसी ने कुछ रेपो लेनदेन को ट्रेजरी समाशोधन नियम से छूट दी

अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने 30 अक्टूबर, 2026 को अपने अमेरिकी ट्रेजरी समाशोधन नियमों से कुछ ऐसे पुनर्खरीद समझौता लेनदेन को छूट दी जिनमें गैर-अमेरिकी प्रतिपक्ष शामिल हैं। यह छूट ट्रेजरी समाशोधन एजेंसियों के प्रत्यक्ष प्रतिभागियों और उनसे संबद्ध संस्थाओं के व्यापक समूह के बीच होने वाले कुछ रेपो लेनदेन पर भी लागू होती है। एजेंसी ने इसकी घोषणा की।

यह आदेश—फाइल संख्या S7-2026-07 और S7-2026-11 के तहत रिलीज़ संख्या 34-106789—1934 के प्रतिभूति विनिमय अधिनियम की धारा 17A और 36(a) के तहत जारी किया गया। इसके तहत शामिल लेनदेन को नियम 17ad-22(a) में दी गई “पात्र द्वितीयक-बाज़ार लेनदेन” की परिभाषा से बाहर रखा गया है। इसका अर्थ है कि कवर की गई समाशोधन एजेंसियों को इन लेनदेन पर कारोबार प्रस्तुत करने की बाध्यता लागू करने की आवश्यकता नहीं है।

“आयोग ने हमारे ट्रेजरी समाशोधन नियमों को लागू करने की चुनौतियों के बारे में बाज़ार सहभागियों की बात ध्यान से सुनी है,” आयुक्त Mark T. Uyeda ने कहा। अध्यक्ष Paul S. Atkins ने उन्हें अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों के लेनदेन को केंद्रीय समाशोधन व्यवस्था में लाने की प्रक्रिया की निगरानी करने वाली एजेंसी की पहल का नेतृत्व करने के लिए नामित किया है। “इस प्रक्रिया को सफलतापूर्वक लागू करने के लिए सोच-समझकर ऐसा तरीका अपनाना ज़रूरी है, जो सीमा-पार लेनदेन की वास्तविकताओं को ध्यान में रखे। आज दी गई लक्षित छूट, केंद्रीय समाशोधन के महत्वपूर्ण लाभों को बनाए रखते हुए व्यावहारिक चिंताओं का समाधान करती है।”

आयोग ने 13 दिसंबर, 2023 को रिलीज़ संख्या 34-99149 के तहत ट्रेजरी समाशोधन संशोधनों को अपनाया था। इन संशोधनों के अनुसार, अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों के लिए केंद्रीय प्रतिपक्ष सेवाएँ देने वाली कवर की गई समाशोधन एजेंसियों—जिन्हें अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूति CCA कहा जाता है—को ऐसी नीतियाँ बनाए रखनी होंगी जिनके तहत प्रत्येक प्रत्यक्ष प्रतिभागी को उन सभी पात्र द्वितीयक-बाज़ार लेनदेन को समाशोधन और निपटान के लिए प्रस्तुत करना होगा, जिनमें वह प्रतिपक्ष हो। आदेश इस बाध्यता को “कारोबार प्रस्तुत करने की आवश्यकता” कहता है। पात्र द्वितीयक-बाज़ार लेनदेन में अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों से समर्थित वे रेपो लेनदेन शामिल हैं, जिनमें एक प्रतिपक्ष किसी कवर की गई समाशोधन एजेंसी का प्रत्यक्ष प्रतिभागी हो।

2023 के संशोधनों में पहले से ही संबद्ध-पक्षीय लेनदेन के लिए एक अपवाद शामिल था। यह अपवाद किसी प्रत्यक्ष प्रतिभागी और उससे संबद्ध प्रतिपक्ष के बीच होने वाले रेपो लेनदेन पर लागू होता था, बशर्ते संबद्ध पक्ष अपने अन्य सभी रेपो लेनदेन समाशोधन और निपटान के लिए प्रस्तुत करे। इस शर्त को बाह्य लेनदेन संबंधी शर्त कहा गया है। नियम 17ad-22(a) में संबद्ध प्रतिपक्ष के तीन मानदंड दिए गए हैं: प्रतिपक्ष बैंक, ब्रोकर, डीलर या फ्यूचर्स कमीशन मर्चेंट हो, अथवा अपने गृह क्षेत्राधिकार में इनमें से किसी एक के रूप में विनियमित संस्था हो; प्रत्यक्ष प्रतिभागी और प्रतिपक्ष के बीच प्रत्यक्ष रूप से या किसी तीसरे पक्ष के माध्यम से बहुसंख्यक स्वामित्व का संबंध हो; और बहुसंख्यक स्वामी अमेरिका में आम तौर पर स्वीकृत लेखांकन सिद्धांतों या अंतरराष्ट्रीय वित्तीय रिपोर्टिंग मानकों के तहत समेकित वित्तीय विवरण प्रस्तुत करता हो, जिनमें बहुसंख्यक स्वामित्व वाली संस्थाओं के परिणाम शामिल हों। आयोग ने पहले मूल अनुपालन तिथियाँ आगे बढ़ाई थीं और सितंबर 2025 में एक ऐसा वेबपेज शुरू किया था, जहाँ कार्यान्वयन से जुड़े अपडेट, अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न और बयान एक ही स्थान पर उपलब्ध हैं।

यह छूट दो प्रकाशित अनुरोधों के बाद दी गई है। 27 फ़रवरी, 2026 को Institute of International Bankers ने गैर-अमेरिकी ग्राहकों के साथ लेनदेन करने वाले प्रत्यक्ष प्रतिभागी विदेशी वित्तीय संस्थानों के लिए कारोबार प्रस्तुत करने की आवश्यकता से छूट माँगी। उसने कुछ विदेशी क्षेत्राधिकारों में समाशोधन संबंधी आवश्यकताओं को लागू कराने की कानूनी अनिश्चितता, संभावित पंजीकरण आवश्यकताओं और ऐसे समय में होने वाले रेपो लेनदेन का हवाला दिया जब कोई अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूति CCA काम नहीं कर रही हो। आयोग ने इस सूचना को 6 मार्च, 2026 को प्रकाशित किया। टिप्पणी देने की शुरुआती अवधि 10 अप्रैल, 2026 को और दोबारा खोली गई अवधि 29 मई, 2026 को समाप्त हुई। 10 अप्रैल, 2026 को Securities Industry and Financial Markets Association ने दो क्षेत्रों में राहत माँगी: संबद्ध-पक्षीय लेनदेन के अपवाद के लिए पात्र संबद्ध संस्थाओं का दायरा बढ़ाकर उन सभी प्रतिपक्षों को शामिल करना जो परिभाषा में स्वामित्व और समेकन से जुड़े मानदंड पूरे करते हैं—निवेश कंपनियों को छोड़कर—और बाह्य लेनदेन संबंधी शर्त से गैर-अमेरिकी संबद्ध संस्थाओं तथा गैर-अमेरिकी प्रतिपक्षों के बीच होने वाले रेपो लेनदेन को हटाना, बशर्ते गतिविधि-स्तरीय प्रतिशत सीमा लागू हो। यह सूचना 17 अप्रैल, 2026 को प्रकाशित की गई। टिप्पणीकारों ने एकीकृत दृष्टिकोण का सुझाव दिया, जिसके बाद आयोग ने 7 अगस्त, 2026 को दोनों टिप्पणी-अवधियाँ फिर से खोलते हुए एक प्रारंभिक संयुक्त उदाहरण और लक्षित प्रश्न प्रस्तुत किए। दोनों अवधियाँ 31 अगस्त, 2026 को समाप्त हुईं।

सशर्त गैर-अमेरिकी छूट की शर्तें

सशर्त छूट किसी फर्म के सीमित मात्रा में “पात्र गैर-अमेरिकी लेनदेन” पर लागू होती है। इससे आशय गैर-अमेरिकी ग्राहक और गैर-अमेरिकी प्रतिभागी, किसी प्रत्यक्ष प्रतिभागी के पात्र गैर-अमेरिकी संबद्ध प्रतिपक्ष, या प्रत्यक्ष प्रतिभागी की ऐसी विदेशी शाखा के बीच होने वाले अपात्र-समाशोधित पात्र द्वितीयक-बाज़ार रेपो लेनदेन से है, जो अमेरिकी व्यक्ति हो। गैर-अमेरिकी ग्राहक वह संस्था है जो प्रत्यक्ष प्रतिभागी नहीं है, अमेरिकी व्यक्ति नहीं है, किसी गैर-अमेरिकी व्यक्ति की अमेरिकी शाखा नहीं है, और न ही ऐसा गैर-अमेरिकी व्यक्ति है जिसके लेनदेन संबंधी दायित्वों की गारंटी किसी अमेरिकी व्यक्ति ने दी हो। अमेरिकी व्यक्ति की परिभाषा वही है जो प्रतिभूति विनिमय अधिनियम के नियम 3a71-3 में दी गई है।

पहली शर्त के तहत, कोई फर्म दो में से किसी एक कसौटी पर खरी उतरने पर पात्र होती है। फर्म-विशिष्ट सीमा के अनुसार, फर्म के पात्र गैर-अमेरिकी लेनदेन के बाज़ार मूल्य को फर्म के सभी क्लियर किए गए रेपो लेनदेन के बाज़ार मूल्य के योग से भाग देने पर—जिसमें अंतर-संबद्ध पक्षों के रेपो लेनदेन शामिल नहीं होंगे, लेकिन पात्र गैर-अमेरिकी लेनदेन शामिल होंगे—प्राप्त अनुपात निर्धारित प्रतिशत सीमा से कम होना चाहिए। इसके विकल्प के रूप में, निश्चित डॉलर सीमा के तहत फर्म के पात्र गैर-अमेरिकी लेनदेन का बाज़ार मूल्य 5 अरब डॉलर से कम होना चाहिए। दोनों सीमाओं की गणना ठीक पहले की तीन तिमाहियों के दैनिक चल औसत के आधार पर की जाती है और प्रत्येक तिमाही को समान भार दिया जाता है। बाज़ार मूल्य से आशय रेपो लेनदेन के शुरुआती चरण की मूल राशि से है। ‘फर्म’ का अर्थ है कोई भी प्रत्यक्ष प्रतिभागी और उसके सहयोगी, जिनमें अन्य प्रत्यक्ष प्रतिभागी भी शामिल हैं।

प्रतिशत सीमा में निम्नलिखित समय-सारणी के अनुसार क्रमशः कमी की जाएगी:

दूसरी शर्त के तहत, किसी अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूति CCA का प्रत्यक्ष प्रतिभागी होने पर फर्म को उस CCA के समक्ष यह प्रमाणित करना होगा कि वह पहली शर्त की निगरानी कर रही है और उसका पालन कर रही है। यदि वह पहली शर्त पूरी नहीं कर पाती, तो उसे तुरंत ऐसे प्रत्येक CCA को सूचित करना होगा और बताना होगा कि अनुपालन में लौटने की उसकी क्या योजना है या वह इस छूट का उपयोग अब नहीं करेगी। इसके बाद प्रत्येक CCA अपने नियमों के अनुरूप उचित कार्रवाई तय कर सकता है।

आदेश के अनुसार, आयोग ने सीमा के हर के रूप में फर्म के क्लियर किए गए रेपो लेनदेन को शामिल करने के लिए संशोधन किया। इसमें ऐसे क्लियर किए गए लेनदेन भी शामिल हैं जो प्रतिपक्ष के कारण पात्र द्वितीयक-बाज़ार लेनदेन नहीं हैं। आदेश के मुताबिक, इस बदलाव से उन मामलों में भी क्लियरिंग को प्रोत्साहन मिलता है जहाँ इसकी अनिवार्यता नहीं है। टिप्पणीकर्ताओं के यह कहने के बाद कि अंतर-संबद्ध पक्षों के रेपो लेनदेन बाज़ार के लेनदेन नहीं हैं, उन्हें हर से बाहर रखा गया। निश्चित डॉलर सीमा के संबंध में, एक टिप्पणीकर्ता ने 10 अरब डॉलर की सीमा का प्रस्ताव दिया, जबकि दूसरे ने आगाह किया कि सीमा इतनी ऊँची रखने से बाज़ार दो हिस्सों में बँट सकता है। आयोग ने अमेरिकी ट्रेजरी बाज़ार की अपनी मौजूदा समझ के आधार पर 5 अरब डॉलर की सीमा तय की और कहा कि वह निगरानी करेगा कि यह सीमा उचित रूप से लक्षित बनी हुई है या नहीं। आदेश के अनुसार, दो अलग-अलग गणनाओं वाली छूटों के बजाय एक ही एकीकृत छूट का प्रशासन अधिक कुशल होना चाहिए। साथ ही, तीन वर्षों में सीमा को क्रमिक रूप से घटाने से प्रतिभागियों को ग्राहकों को जोड़ने, कानूनी राय प्राप्त करने और प्रणालियों को अद्यतन करने का समय मिलेगा।

आयोग ने पाया कि यह सशर्त छूट जनहित में आवश्यक या उपयुक्त है और धारा 36 के तहत निवेशकों की सुरक्षा के अनुरूप है। यह धारा 17A के उद्देश्यों के भी अनुरूप है, जिनमें प्रतिभूतियों और निधियों की सुरक्षा तथा क्लियरिंग और निपटान को शीघ्रता और सटीकता से पूरा करना शामिल है। आदेश के अनुसार, यह राहत संबद्ध समूहों को ट्रेजरी, नकदी-प्रबंधन और संपार्श्विक-प्रबंधन के लिए गैर-अमेरिकी सहयोगियों के साथ अंतर-संबद्ध पक्षों के रेपो लेनदेन करने देती है। इससे विदेशी वित्तीय संस्थानों और विदेशी शाखाओं या सहयोगियों वाले अमेरिकी संस्थानों को भी गैर-अमेरिकी ग्राहकों के साथ लेनदेन करने में मदद मिलती है, भले ही नेटिंग की प्रवर्तनीयता को लेकर कानूनी अनिश्चितता हो, समय-क्षेत्र की बाधाएँ हों या लेनदेन ऐसे समय में हों जब कोई अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूति CCA खुला न हो। प्रमाणन की शर्त का उद्देश्य CCAs को यह समझने में मदद देना है कि प्रत्यक्ष प्रतिभागी छूट पर निर्भर हैं या नहीं, और व्यापार प्रस्तुत करने की आवश्यकता को लागू करने में सहायता करना है। इस संदर्भ में आदेश ने CMESC नियम 305(a)(vi) और FICC GSD नियम 3 के तहत अभिलेखों और लेखा-पुस्तकों से संबंधित अधिकार का उल्लेख किया है।

संबद्ध प्रतिपक्षों के लिए विस्तारित राहत

अलग से, आदेश अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों के किसी CCA के प्रत्यक्ष प्रतिभागी और ऐसे किसी भी निकाय के बीच रेपो लेनदेन को छूट देता है, जो नियम 17ad-22(a) में संबद्ध प्रतिपक्ष की परिभाषा के बहुसंख्यक स्वामित्व और समेकित रिपोर्टिंग वाले मानदंडों को पूरा करता हो। यह छूट तभी लागू होगी जब वह निकाय 1940 के निवेश कंपनी अधिनियम की धारा 3 में परिभाषित ‘निवेश कंपनी’ न हो—चाहे उसका पंजीकरण हुआ हो या उसे पंजीकरण कराना आवश्यक हो।

आदेश के अनुसार, टिप्पणीकर्ताओं ने बताया कि प्रत्यक्ष प्रतिभागियों के कई सहयोगी बैंक, ब्रोकर-डीलर या वायदा आयोग व्यापारी नहीं हैं। इसलिए, अपनाए गए अंतर-संबद्ध पक्ष अपवर्जन के तहत वे पात्र नहीं थे और उनके अंतर-संबद्ध पक्षों के रेपो लेनदेन क्लियर करने पड़ते, भले ही सहयोगी ग्राहकों के साथ कोई बाहरी गतिविधि न करता हो। आयोग का कहना है कि इस छूट से ट्रेजरी, नकदी-प्रबंधन और संपार्श्विक-प्रबंधन से जुड़े लेनदेन की लागत घटेगी और देरी कम होगी। निवेश कंपनी के सहयोगियों को यह छूट नहीं दी गई है, क्योंकि आदेश के अनुसार, प्रतिभूतियों के मूल्य पर बाज़ार में स्थितियाँ लेने से ऐसा सहयोगी प्रत्यक्ष प्रतिभागी के लिए अतिरिक्त जोखिम पैदा कर सकता है।

यह नई राहत आयोग की 18 जून, 2026 की निजी निधि राहत (रिलीज़ संख्या 105736) का स्थान नहीं लेती और न ही उसे किसी अन्य रूप में प्रभावित करती है। यह राहत अंतर-संबद्ध पक्ष अपवर्जन के संबंध में Managed Funds Association के अनुरोध के जवाब में जारी की गई थी। कार्यान्वयन अवधि के दौरान, बाज़ार प्रतिभागी ट्रेडिंग और मार्केट्स प्रभाग में SEC के कर्मचारियों से [email protected] या 202-551-5777 पर संपर्क कर सकते हैं।