10 historiallisesti hyvin menestynyttä vakuutusosaketta

Hitaasti mutta vakaasti

Vakuutuksia pidetään rahoitusalan melko arkisena osana. Mielikuvat ovat kaukana The Wolf of Wall Streetin tai The Big Shortin keinottelusta ja investointipankkiirien loisteliaasta elämäntyylistä. Toimiala on silti valtava: OECD:n mukaan vuoden 2021 vakuutusmaksut vastasivat 9,4 prosenttia OECD-maiden yhteenlasketusta bruttokansantuotteesta. Kyse on vakuutusmaksujen suhteesta BKT:hen, ei alan osuudesta talouden arvonlisäyksestä.

Vakuutuksen perusajatus on maksaa ennalta sovittu vakuutusmaksu suojaksi epävarman tapahtuman taloudellisia seurauksia vastaan. Riski hajautetaan suuren vakuutettujen joukon kesken. Vakuutusyhtiön on arvioitava odotetut korvaukset, kulut ja tavoiteltu voittomarginaali oikein. Siksi johdon osaaminen, riskien arviointi ja varovainen sijoitustoiminta ovat keskeisiä.

Toistuvat vakuutusmaksut ja maltillinen liiketoimintamalli voivat kiinnostaa tasaista tuottoa hakevaa sijoittajaa. Vakuutusyhtiöitä pidetään usein suhteellisen puolustavina sijoituksina, mutta korvausmenot, sijoitustappiot, korot ja sääntely vaikuttavat niiden tuloksiin ja osakekursseihin.

Tässä vuonna 2023 julkaistussa artikkelissa tarkastellaan kymmentä vakuutusyhtiötä, joiden osakkeet olivat menestyneet pitkällä aikavälillä. Kurssikertoimet kuvaavat kehitystä alkuperäiseen julkaisuajankohtaan asti, eivät nykyistä tuottoa.

Kymmenen historiallisesti hyvin menestynyttä vakuutusosaketta

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Hintakaavio

UnitedHealthcare on yksi Yhdysvaltojen suurimmista sairausvakuuttajista. Artikkelissa mainitut yli 26 miljoonaa työnantajien ja yksityishenkilöiden vakuutusten asiakasta sekä noin 13 miljoonaa Medicare & Retirement -asiakasta eivät kattaneet koko asiakaskuntaa: lisäksi yhtiöllä oli muun muassa Medicaid-asiakkaita. Toisella vuosineljänneksellä 2023 sen sairausvakuutusten piirissä oli yhteensä noin 52,8 miljoonaa ihmistä.

Konserni tarjoaa myös terveyspalveluja Optumin kautta. Optum Health palveli vuonna 2023 noin 103 miljoonaa ihmistä erilaisilla palveluilla. Tämä ei tarkoita, että noin 70.000 yhtiön palveluksessa tai yhteistyöverkostossa ollutta lääkäriä olisi hoitanut heitä kaikkia suoraan. Optum Rx tarjoaa lääkepalveluja ja Optum Insight muun muassa data-analyysiä sekä teknologia- ja hallintopalveluja terveydenhuollon organisaatioille.

UnitedHealth (UNH ) Group ilmoitti lisäksi tavoittavansa eri toimintojensa kautta noin 149 miljoonaa ihmistä. Tämä on eri mittari kuin vakuutettujen määrä; päällekkäisiä asiakasryhmiä ei voi vain laskea yhteen.

Lähde: United Health

Yhtiö tarjoaa sairausvakuutuksia muun muassa Medicare- ja Medicaid-ohjelmien sekä yksityisten vakuutusten kautta. Työnantajien välityksellä on saatavilla myös hammashoito-, näönhoito- ja tapaturmavakuutuksia.

Yhtiön pitkän aikavälin tavoitteena oli tuolloin 13–16 prosentin kasvu osakekohtaisessa tuloksessa. Sitä tukivat sijoitetun pääoman tuotto sekä väestön ikääntymisestä johtuva kasvava terveyspalvelujen tarve.

Artikkelin historiallisen vertailun mukaan UnitedHealthin kurssi oli noussut noin tuhatkertaiseksi vuodesta 1985 ilman osinkoja. Suuri koko voi vaikeuttaa vastaavan kasvun jatkamista, eikä vahva markkina-asema yksin takaa vakaata osakekurssia.

2. Chubb Limited

CB Hintakaavio

Chubb kuvasi itseään toisen vuosineljänneksen 2023 esityksessä maailman suurimmaksi pörssilistatuksi vahinkovakuuttajaksi markkina-arvolla mitattuna. Omaisuus- ja vastuuvakuutukset eli P&C-vakuutukset kattavat sekä yrityksiä että yksityishenkilöitä. Yritysten erikoisvakuutukset vaativat teknistä asiantuntemusta ja räätälöintiä esimerkiksi ympäristö-, rikos-, terveydenhuolto-, rautatie-, ilmailu-, maatalous- ja rakennusriskeihin.

Chubb keskittyy vakuutustoimintaan eikä harjoita muuta erillistä pääliiketoimintaa.

Lähde: Chubb

Käytännössä Chubb on useiden vakuutustoimintojen kokonaisuus:

• Omaisuus- ja vastuuvakuutukset yrityksille ja yksityishenkilöille maailmanlaajuisesti
• Yhdysvaltojen suurin yritysvahinkovakuuttaja ja merkittävä kansainvälinen toimija
• Vahinkovakuutusten jälleenvakuutus, joka suojaa muita vakuutusyhtiöitä
• Aasiaan painottuva kansainvälinen henkivakuutustoiminta

Toisen vuosineljänneksen 2023 esityksessä yritysten P&C-vakuutusten osuus kirjatuista nettovakuutusmaksuista oli noin 57%. Tämä ei sisältänyt kaikkia yksityishenkilöiden vahinkovakuutuksia. Yhtiö toimi 54 maassa ja alueella, ja 42% liiketoiminnasta tapahtui Yhdysvaltojen ulkopuolella.

Lähde: Chubb

Artikkelin historiallisen vertailun mukaan Chubbin kurssi oli noussut noin 20-kertaiseksi vuodesta 1995 ilman osinkoja. Kesäkuun 2023 lopussa 86% sen sijoitussalkusta oli korkosijoituksia, mikä kuvastaa varovaista sijoituslinjaa.

Lähde: Chubb

Tämä varovainen sijoituslinja on huomionarvoinen arvioitaessa osaketta nousevien korkojen ympäristössä: myös korkosijoitusten markkina-arvo voi muuttua.

3. The Cigna Group

CI Hintakaavio

Cigna-konsernilla on kaksi pääkokonaisuutta:

• Cigna Healthcare: vakuutustoiminta. Vuoden 2022 esityksen noin 14 miljoonaa sairausvakuutusasiakasta tarkoitti Yhdysvaltojen yritysasiakasliiketoimintaa, ei koko konsernia.
• Evernorth Health Services: silloisen yritysesityksen mukaan noin 60% Yhdysvaltojen sairausvakuutussuunnitelmista käytti sen palveluja, kuten hedelmällisyyshoitojen tukea, digitaalisia korvattavien lääkkeiden luetteloita, rokotusohjelmia, kotihoitoa ja etävastaanottoja sekä kustannusten hallintaa.
  • Palvelut tukevat terveydenhuollon digitalisoitumista, hoitojen kehittämistä, kustannusten alentamista, tiedon keräämistä ja koko konsernin kasvua.

Lähde: Cigna

Cigna kertoi tuolloin vakuutus- ja terveyspalvelujensa tavoittavan noin 180 miljoonaa ihmistä Yhdysvalloissa ja muualla. Laaja toiminta kytkee yhtiön Yhdysvaltojen terveydenhuoltomenojen kehitykseen. Mainittuja kasvualueita olivat liittovaltion työntekijöiden vakuutukset sekä erillisenä liiketoimintana erikoislääkepalvelut.

Cigna U.S. Commercial -liiketoiminnan liikevaihto kasvoi esityksen mukaan keskimäärin 7,1% vuodessa vuosina 2018–2021, kun alan vertailuluku oli 3,5%. Yli puolet käytettävissä olevasta kassavirrasta suunnattiin osakkeiden takaisinostoihin. Näiden tekijöiden katsottiin tukevan 10–13 prosentin vuotuista osakekohtaisen tuloksen kasvutavoitetta sekä kasvavaa osinkoa.

Lähde: Cigna

Artikkeli mainitsee noin 20-kertaisen historiallisen kurssinousun vuodesta 1995. Kirjoittaja näki Cignan strategian selityksenä kehitykselle ja mahdollisena pohjana tulevalle kasvulle, ei varmana tulevana tuottovauhtina.

4. Humana Inc.

HUM Hintakaavio

Humana on ikääntyneisiin asiakkaisiin keskittyvä sairausvakuuttaja. Silloisen yritysesityksensä mukaan se oli suurin ikääntyneiden perusterveydenhuollon ja kotihoidon tarjoaja sekä neljänneksi suurin lääkekorvausten hallinnoija.

Väestön ikääntyminen tukee yhtiön palvelujen kysyntää. Ennusteen mukaan vuonna 2030 joka viides yhdysvaltalainen olisi vähintään 65-vuotias. Tämä väestöikä ei ole sama asia kuin jokaisen henkilön lakisääteinen eläkeikä.

Humana on merkittävä toimija Medicare Advantage -markkinoilla. Nämä yksityiset vakuutussuunnitelmat ovat vaihtoehto Original Medicarelle ja voivat tarjota lisäetuja, mutta usein suppeamman lääkärien ja hoitopaikkojen verkoston. Yhtiö ennusti tuolloin, että vuonna 2030 noin 60% Medicare-asiakkaista valitsisi Medicare Advantagen.

Lähde: Humana

Humana raportoi tuloksiin perustuvasta hoitomallistaan pienempiä kustannuksia ja parempia hoitotuloksia, kuten vähemmän sairaalahoitoa ja päivystyskäyntejä. Kyse on yhtiön esittämistä vertailuista, ei automaattisesti kaikkia hoitoja koskevasta tuloksesta.

Humana laajensi suoraa hoitopalvelua CenterWellin ikääntyneiden klinikoiden kautta. Esityksen mukaan yli puolet uusien markkinoiden potilaista ei aluksi ollut Humana-vakuutettuja, ja uuden klinikan alkuinvestoinnin kattamiseen kului noin kolme tai neljä vuotta. Mainitut yli 350 toimipaikkaa ja yli 9.000 terveydenhuollon ammattilaista koskevat CenterWell Home Health -kotihoitoliiketoimintaa, eivät perusterveydenhuollon klinikoiden määrää.

Lähde: Humana

Artikkelin historiallisen vertailun mukaan Humanan kurssi oli noussut noin 20-kertaiseksi vuodesta 2004. Kirjoittaja näki CenterWellin laajentumisen ja väestön ikääntymisen tulevan kasvun mahdollisina tukitekijöinä.

5. The Allstate Corporation

ALL Hintakaavio

Allstate keskittyy etenkin auto-, koti-, vuokralais- ja muihin vahinko- ja vastuuvakuutuksiin. Sen tärkeimmät henkivakuutustoiminnot myytiin vuonna 2021, joten niitä ei tule esittää ilman tätä täsmennystä vuoden 2023 pääliiketoimintoina.

Lähde: Allstate

Toisella vuosineljänneksellä 2023 Allstaten vahinkovakuutusliiketoiminta teki noin 2,1 miljardin dollarin vakuutusteknisen tappion. Katastrofikorvaukset olivat noin 2,7 miljardia dollaria, ja konsernin nettotappio noin 1,4 miljardia. Kyse oli neljänneksen tuloksesta, ei erillisestä kertaluonteisesta tappiosta. Yhtiö tavoitteli autovakuutusten kannattavuuden palauttamista hinnankorotuksilla, kulujen pienentämisellä ja tiukemmalla riskinvalinnalla.

Korkojen nousu tuki sijoitustuloja. Viitatussa esityksessä Allstate-brändin vakuutushintoja korotettiin 16,9% vuonna 2022, ei vuonna 2023. Vuodelle 2023 suunniteltiin lisää korotuksia.

Historiallisessa katsauksessa Allstaten kurssikehitys oli heikkoa 1990-luvulta vuoteen 2010, mutta kurssi nousi noin viisinkertaiseksi vuodesta 2011 alkuperäiseen julkaisuajankohtaan 2023.

Kirjoittaja piti yhtiön historiaa ja kannattavuuden parantamista myönteisinä tekijöinä tappioista huolimatta. Yli 3 prosentin osinkotuotto oli vuoden 2023 hetkellinen arvostusluku. Säävahingot ovat samalla pysyvä liiketoimintariski.

6. Markel Group Inc.

MKL Hintakaavio

Markel on erikoisvakuuttaja, joka kattaa myös riskejä, joita tavanomaiset vakuuttajat eivät halua ottaa. Tämä antaa sille aseman pienillä ja vaativilla erikoismarkkinoilla.

Esimerkkejä ovat biotieteiden ja lääkealan vastuuvakuutukset, kuten kliinisten tutkimusten vastuut, merenkulun vakuutukset, rakennussopimusten toteuttamistakaukset sekä häiden, juhlien ja muiden tapahtumien vakuutukset.

Lähde: Markel

Markelin erityispiirre on vakuutustoiminnan varojen sijoittaminen. Vakuutusmaksuista syntyvä float tarkoittaa varoja, jotka ovat käytettävissä ennen korvausten ja muiden velvoitteiden maksamista. Markel sijoitti tuolloin noin kolmanneksen sijoitussalkustaan, ei kaikista varoistaan, pörssiosakkeisiin korkosijoitusten rinnalla. Lähestymistapa muistuttaa Berkshire Hathawayta (BRK.A ) (BRK-B ), joka myös käyttää vakuutusvaroja pitkäaikaisiin sijoituksiin.

Markel on sekä vakuutuskonserni että muiden yhtiöiden sijoittaja ja omistaja. Berkshire Hathaway kuuluu sen merkittäviin pörssisijoituksiin. Lisäksi Markel Ventures omistaa listaamattomia yrityksiä.

Toisella vuosineljänneksellä 2023 Markel raportoi noin 484,5 miljoonan dollarin nettosijoitusvoitot sekä erillisenä eränä 169,7 miljoonan dollarin nettosijoitustulot. Sijoitusvoitot vastasivat noin neljännestä 2,03 miljardin dollarin ansaituista vakuutusmaksuista. Voittoihin sisältyy myös osakesalkun realisoitumattomia arvonmuutoksia, joten kyse ei ole samasta erästä kuin korko- ja osinkotulot.

Berkshire Hathawayn historiallisia tuottoja selittävät osaltaan Warren Buffettin sijoitustapa ja vakuutustoiminnan varojen pitkäaikainen hyödyntäminen pääoman lähteenä.

Markel voi kiinnostaa sijoittajaa, joka etsii samantapaista mutta huomattavasti pienempää yritystä, jolla on vahva erikoistuminen tiettyihin vakuutusriskeihin.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Hintakaavio

W. R. Berkley keskittyy etenkin yritysten erikoisvahinkovakuutuksiin ja tarjoaa myös esimerkiksi varakkaiden yksityishenkilöiden vakuutuksia. Artikkeli kuvaa noin 50 erikoistuneen vakuutusyhtiön verkostoa, jonka aloja ovat muun muassa kyberriskit, offshore-toiminta, öljy ja kaasu, maatalous, biotieteet, urheilu ja teollisuus.

Salkku on hajautettu, mutta painottuu vastuu- ja muihin vahinkovakuutuksiin. Berkley toimii myös jälleenvakuuttajana, muun muassa vastuuriskeissä.

Lähde: Berkley

Vakuutusmaksut kasvoivat vuotta 2022 edeltävinä vuosina, ja yhtiö raportoi vuodelta 2022 ennätyksellisen nettotuloksen.

Berkley pyrkii rajoittamaan altistumista harvinaisille mutta suurille vahingoille. Yhtiön historiallisissa vertailuissa tiettyjen hirmumyrskyjen, maanjäristysten ja vuosien 2008–2009 finanssikriisin vaikutukset jäivät alan keskimääräistä tasoa pienemmiksi. Tämä ei merkitse katastrofiriskin poistumista.

Yhtiö vakuuttaa myös aloittavia yrityksiä, joiden vakuutustarpeen ja maksujen se odottaa kasvavan liiketoiminnan mukana. Ensimmäiset kaksi tai kolme vuotta voivat tuottaa vakuuttajalle vain vähän tai olla lievästi tappiollisia.

Artikkeli mainitsee noin satakertaisen historiallisen kurssinousun vuodesta 1974. Kirjoittaja piti kansainvälistä verkostoa ja erikoistunutta riskiosaamista vahvuuksina. Kehitystä ei voi selittää yksin varakkaiden henkilöasiakkaiden markkinoilla, sillä yritysvakuutukset ovat Berkleyn ydintoimintaa.

8. Loews Corporation

L Hintakaavio

Loews on hajautettu holdingyhtiö. Sen toimintoja ovat CNA:n vahinkovakuutukset, Altiumin muovipakkaukset, Boardwalkin putkistot ja hotellit. Artikkeli mainitsee 11 omaa hotellia, 12 yhteisyritysten hotellia, kaksi hallinnoitua ja neljä kehitysvaiheessa. Kesäkuun 2023 lopun esityksessä CNA:n koko markkina-arvo oli noin 10,8 miljardia dollaria, ja Loews omisti siitä noin 90%. Loewsin mainittu yli 14 miljardin markkina-arvo on erillinen arvostus: CNA:n koko arvoa ei voi suoraan käsitellä saman suuruisena osana Loewsin arvoa.

Lähde: Loews

Emoyhtiön käteisvarat ja sijoitukset on erotettava CNA:n vakuutussalkusta. Holdingyhtiön suhteellisen likvidi varallisuus rajoittaa osaa korkoriskistä, mutta CNA sijoittaa myös pitkäaikaisiin kohteisiin vakuutusvelvoitteidensa vastineeksi. Loews palautti pääomaa omistajille myös ostamalla omia osakkeitaan.

Artikkeli mainitsee noin kymmenkertaisen historiallisen kurssinousun vuodesta 1988. Kirjoittaja piti hajautettuja toimintoja ja varovaista pääoman käyttöä sopivina asteittaisempaa kasvua hakeville sijoittajille.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Hintakaavio

RenaissanceRe (RNR ) on kansainvälinen jälleenvakuuttaja, joka painottuu omaisuus- ja vastuuvakuutuksiin. Se ottaa sovitun osan vakuuttajan riskeistä maksua vastaan. Suoran vakuuttajan riski näin pienenee, mutta jälleenvakuuttaja itse kantaa riskiä ja tavoittelee voittoa vakuutustoiminnasta, palkkioista ja sijoituksista. Jälleenvakuutus ei siis ole sama asia kuin pankkien johdannaiskauppa.

Historiallisen esityksen mukaan RenaissanceRen kirjatut bruttovakuutusmaksut kasvoivat noin 1,6 miljardista dollarista vuonna 2014 noin 9,2 miljardiin vuonna 2022.

Lähde: RenaissanceRe

RenaissanceRe ilmoitti toukokuussa 2023 Validus Re -yritysostosta, jonka kauppahinta oli noin 2,985 miljardia dollaria. Ostettavan ja uudistettavan vakuutuskannan odotettu maksutulo oli noin 2,7 miljardia, mikä kasvattaisi kantaa arviolta 30%. Esitetty sijoitus viiden suurimman joukkoon koski vahinkojälleenvakuutusta, ei kaikkia jälleenvakuutuslajeja. Lokakuussa 2023 kauppa oli vielä valmisteilla; se toteutui myöhemmin 1. marraskuuta 2023.

Lähde: RenaissanceRe

Artikkeli mainitsee RenaissanceRen noin kymmenkertaisen historiallisen kurssinousun vuodesta 2000. Geopoliittiset, terveyteen liittyvät ja muut uudet riskit voivat tukea jälleenvakuutuksen kysyntää, mutta kasvattavat myös hinnoiteltavia ja varattavia riskejä.

10. Unum Group

UNM Hintakaavio

Unum on henki-, sairaus-, tapaturma- ja työkyvyttömyysvakuutuksiin erikoistunut yhtiö.

Vuoden 2023 esityksensä mukaan Unum vakuutti noin 45 miljoonaa työntekijää ja perheenjäsentä. Vuonna 2022 se auttoi yli 348.000 ihmistä palaamaan työhön ja maksoi noin 8 miljardia dollaria korvauksia. Yhtiö kuvasi itseään työkyvyttömyysvakuutusten markkinajohtajaksi Yhdysvalloissa ja Britanniassa.

Lähde: Unum

Unum raportoi vuodelta 2022 oikaistun verojen jälkeisen operatiivisen osakekohtaisen tuloksen kasvaneen 43% verrattuna vuoteen 2021. Luku ei siis tarkoita alkuvuotta 2023 tai oikaisematonta nettotulosta. Vuodelle 2023 yhtiö ennusti tuolloin saman oikaistun tulosmittarin kasvavan 8–12%. Se näki kasvumahdollisuuksia myös työntekijöiden hyvinvointia ja taloudellista suojaa korostavassa henkilöstöpolitiikassa.

Kirjoittaja piti pandemian läpäisemistä osoituksena Unumin henki- ja työkyvyttömyysvakuutustoiminnan kestävyydestä. Tämä oli sijoitusperustelu, ei yksin ratkaiseva osoitus tulevasta kannattavuudesta.

Osakekurssi heilahteli voimakkaasti pandemian yhteydessä. Artikkelin mukaan se oli julkaisuhetkellä noin kolminkertaistunut vuoden 2020 laskusta ja sen hinta suhteessa tulokseen oli matala. Arvostuskuvaus koskee silloista kurssia ja tulosta.