IMF:n maailmanlaajuinen rahoitusvakausraportti nostaa esiin tekoälyyn, tuottoihin ja kyberuhkiin liittyviä riskejä

Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) julkaisi lokakuun 2026 maailmanlaajuisen rahoitusvakausraportin 13. lokakuuta 2026, ja sen raha- ja pääomamarkkinaosaston edustajat esittelivät raportin tuloksia lehdistötilaisuudessa vuoden 2026 vuosikokousten yhteydessä Bangkokissa Thaimaassa. Osaston apulaisjohtaja Athanasios Vamvakidis sanoi, että raportissa käsitellään kolmea keskeistä riskiä, jotka voivat aiheuttaa markkinahäiriöitä ja kiristää rahoitusoloja: tekoälyyn liittyvää markkinakorjausta, korkotuottojen nousuun liittyvän riskin kehittymistä ja kyberuhkia. Hän sanoi, että kukin riski saattaisi yksinään olla hallittavissa, mutta se voisi laukaista ratkaisemattomia ja joissakin tapauksissa pahenevia haavoittuvuuksia, joilla voi olla systeemisiä vaikutuksia.

Koko raportti, jonka nimi on Kestävyys, riskit ja murros, sekä sen ensimmäinen luku, Kestävyyden pinnan alla: kasvavat riskit, ratkaisemattomat haavoittuvuudet, julkaistiin 13. lokakuuta 2026 kello 10.15 ICT-aikaa (12. lokakuuta 2026 kello 23.15 ET-aikaa) IMF:n julkaisuaikataulun mukaan. Ennen kokouksia julkaistiin kaksi analyysilukua: luku 2, Hedge-rahastot ja rahoitusvakaus, 6. lokakuuta 2026 ja luku 3, Rahoitusvarojen tokenisointi: mahdollisuudet ja riskit, 8. lokakuuta 2026. Raportissa esitetään rahaston arvio maailmanlaajuisesta rahoitusjärjestelmästä ja markkinoista sekä käsitellään kehittyvien markkinoiden rahoitusta maailmanlaajuisessa yhteydessä. Vamvakidiksen seurana tilaisuudessa olivat osaston apulaisjohtaja Jason Wu ja apulaisosastopäällikkö Caio Ferreira. Tilaisuutta johti viestinnän vanhempi asiantuntija Camila Perez.

Pankit, hedge-rahastot ja tekoälyn rahoitus

Vamvakidis sanoi, että raportin vakavassa stressiskenaariossa – jossa tekoälymarkkinoiden korjauksen aiheuttamat riskin välttelyä lisäävät shokit, energian hintashokit ja pankkien ulkopuolisten rahoituslaitosten välittämät joukkolainamarkkinoiden shokit – pankkisektori kokonaisuutena säilyy kestävänä. Osa pankeista olisi kuitenkin stressitilanteessa alikapitalisoituneita, ja nämä pankit ovat eniten alttiina pankkien ulkopuolisille rahoituslaitoksille.

Hän sanoi riskien siirtyneen pankkien ulkopuolisille rahoituslaitoksille sen jälkeen, kun pankkisektorin sääntelyä kiristettiin maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen. Eläke- ja vakuutussektorilla altistuminen epälikvideille varoille on kasvanut, mikä voi hänen mukaansa muodostua ongelmaksi markkinoiden ollessa paineessa. Yksityisessä luotonannossa rahasto näkee velallisten velkavivun kasvavan, mikä voisi stressiskenaariossa rajoittaa luotonsaantia likviditeettipaineiden vuoksi. Hedge-rahastot ovat kasvaneet nopeasti, ja ne voivat voimistaa shokkeja velkavivun ja samankaltaisiin positioihin keskittymisen kautta.

Ferreira sanoi hedge-rahastoihin liittyvän huolen johtuvan pääasiassa velkavivun kasvusta ja salkkujen päällekkäisyyksien lisääntymisestä. Nämä tekijät voivat voimistaa pääomavirtojen ulosvirtausta stressitilanteessa ja vaikuttaa markkinoihin maailmanlaajuisesti. Raportissa suositellaan keskusvastapuolten laajempaa käyttöä, hän sanoi, sillä keskusvastapuolet vähentävät vastapuoliriskiä ja voivat tukea markkinoiden likviditeettiä stressitilanteissa.

Wu sanoi tekoälyinvestoinneista, että raportissa tarkasteltiin 14 julkisesti ilmoitettua transaktiota. Niissä tehtiin noin 300 miljardin dollarin arvosta osakesijoituksia ja noin 650 miljardin dollarin arvosta velkasijoituksia, myös taseen ulkopuolisiin sijoitusyhtiöihin, vastineeksi 1,4 biljoonan dollarin tulevaa liikevaihtoa koskevista sitoumuksista. Hän sanoi rakenteen poikkeavan aiemmista järjestelyistä erityisesti tulevaa liikevaihtoa koskevien sitoumusten vuoksi, mikä tekee siitä kiertoluonteisen. Hän kuvaili huolta ”kolmoisiskuksi”: jos tekoälyn kaupallistamisen onnistuminen asetetaan kyseenalaiseksi, osakesijoitusten arvo hupenee, velkojen hoitaminen voi olla vaikeaa ja tulevaa liikevaihtoa koskevat sitoumukset eivät ehkä toteudu. Erityisen alttiita ovat tietyt yritykset ja solmukohdat.

Vamvakidis sanoi arvostustasojen olevan kohtuullisia, sillä tuloskerroin on laskenut tulosten ylittäessä jatkuvasti ennusteet. Hän kuvaili tätä keskeiseksi eroksi verrattuna IT-kuplaan. Hän huomautti tekoälyalan erittäin vahvasta keskittymisestä ja kutsui alaa tällä hetkellä ylivoimaisesti tärkeimmäksi kestävyyttä ylläpitäväksi tekijäksi. Lisäksi hän sanoi muun maailman altistumisen yhdysvaltalaisille varoille, erityisesti tekoälyalalle, olevan suurempaa kuin koskaan. Tämä altistuminen tukee hänen mukaansa maailmantaloutta tällä hetkellä varallisuusvaikutusten kautta, mutta markkinakorjauksella olisi laajempia vaikutuksia.

Kun Vamvakidikselta kysyttiin, voisiko tekoälymarkkinoiden korjaus laajentua systeemiseksi luottolamaksi, hän sanoi markkinoiden tehneen tänä vuonna eron eri toimialojen välillä, joten tekoälymarkkinoiden korjaus ei välttämättä vaikuttaisi ensimmäisessä vaiheessa muihin osakkeisiin. Hän kuitenkin sanoi, että kun otetaan huomioon reaalitalouden riippuvuus tekoälyn varallisuusvaikutuksista ja investoinneista, markkinakorjaus kiristäisi rahoitusoloja ja voisi heijastua laajemmin omaisuushintoihin. Lisäksi makrotalouspolitiikan liikkumavara on paljon rajallisempi kuin aiempien shokkien yhteydessä.

Korot, kyberuhat ja politiikan painopisteet

Vamvakidis sanoi korkojen laskupaineesta, että jotkin muutokset ovat olleet voimakkaita lähinnä positioiden mukauttamisen ja stop loss -toimeksiantojen laukeamisen vuoksi, mutta markkinat ovat toimineet hyvin ja likviditeettiä on ollut saatavilla. Korkotaso ja volatiliteetti ovat hänen mukaansa palanneet maailmanlaajuista finanssikriisiä edeltäneiden vuosikymmenten tasolle, mikä merkitsee paluuta aiempaan normaaliin. Tänä vuonna uusia paineita aiheuttivat Lähi-idän konfliktin jälkeiset energiamarkkinoiden shokit, jo ennestään sitkeä inflaatio ja keskuspankkeihin kohdistuneiden odotusten merkittävä uudelleenhinnoittelu. Myös odotettua vahvemmat kasvuluvut siirsivät korkokäyrää ylöspäin.

Julkisen talouden epätasapainosta kärsivät maat ovat olleet markkinaliikkeille alttiimpia, ja hänen mukaansa tuottojen muutosten ja julkisen talouden epätasapainon välillä on positiivinen yhteys. Markkinoita huolestuttaa, pystytäänkö valtioiden ja yhä enemmän myös yksityisen sektorin suuret liikkeeseenlaskut sulattamaan tilanteessa, jossa keskuspankit supistavat taseitaan. Korot eivät kuitenkaan ole nousseet fundamenttien edellyttämää tasoa korkeammalle, ja kuten hän totesi, ”markkinakuri on palannut.”

Vamvakidisin mukaan kehittyvien markkinoiden korkoerot ovat korkomarkkinoiden myyntiaallosta huolimatta historiallisesti hyvin pienet, mikä on hänen mukaansa poikkeuksellista. Hän varoitti joidenkin alhaisen luottoluokituksen kehittyvien talouksien puskurien ehtymisestä sekä siitä, että jotkin rajataloudet turvautuvat yhä enemmän vähemmän läpinäkyviin vaihtoehtoisiin rahoituslähteisiin. Wu lisäsi, että velkatietojen läpinäkyvyys lisää sijoittajien luottamusta ja auttaa pitämään markkinat avoimina lainaa tarvitseville kehittyville talouksille, jotka tarvitsevat rahoitusta vahvoissa valuutoissa.

Ferreira nosti esiin kolme maailmanlaajuista tekijää, joiden vuoksi kyberuhat ovat huolenaihe rahoitusvakauden kannalta: digitalisaation lisääntyminen, joka laajentaa hyökkäyspinta-alaa; keskittymisen ja tiettyihin teknologioihin, kuten tiettyihin ohjelmistoihin tai pilvipalveluntarjoajiin, turvautumisen lisääntyminen; sekä kyberrikollisten käytettävissä olevat työkalut, mukaan lukien tekoäly. Hän viittasi arvioihin, joiden mukaan kyberturvallisuuden parissa työskenteleviä ihmisiä tarvittaisiin maailmanlaajuisesti noin 40 prosenttia enemmän. Hänen mukaansa kehittyvät markkinat ovat yleisesti ottaen heikommin varautuneita, koska ne ovat osoittaneet vähemmän resursseja ennaltaehkäisyyn. Hän suositteli, että kehittyvät markkinat parantaisivat häiriötilanteista ilmoittamista, kriisiyhteistyötä kotimaassa ja rajojen yli sekä kolmansien osapuolten valvontaa. Kehittyneiden talouksien puolestaan tulisi tunnistaa kriittiset palveluntarjoajat, kartoittaa niiden taloudelliset ja operatiiviset yhteydet rahoituslaitoksiin sekä testata näiden solmukohtien häiriönsietokykyä. Wu huomautti, että lokakuussa 2024 julkaistu Global Financial Stability Report sisälsi kyberriskeille omistetun luvun, jossa käsiteltiin myös kolmansien osapuolten kriittisiä riippuvuuksia.

Vamvakidisin mukaan politiikan ensisijaisena tavoitteena on vahvistaa häiriönsietokykyä ennen uusien shokkien iskemistä. Finanssipolitiikalla tulisi puuttua julkisen talouden epätasapainoon ja palauttaa velkakehitys kestävälle uralle. Rahaviranomaisten tulisi keskittyä inflaatiotavoitteisiinsa, viestiä selkeästi ja säilyttää riippumattomuutensa. Valvojien puolestaan tulisi tehostaa pankkien ja erityisesti muiden rahoituslaitosten kuin pankkien valvontaa, hän sanoi.

Maakohtaisista kysymyksistä Wu sanoi, että World Economic Outlook -julkaisun kollegat ovat ennustaneet Marokon talouskasvuksi 4,4 prosenttia ensi vuonna. Hänen mukaansa Marokon pankkijärjestelmä on edelleen vakaa, likvidi ja kannattava sekä varsin hyvin pääomitettu, vaikka maa on alttiina ulkoisille tekijöille, kuten korkeille energianhinnoille. Nigerian osalta hän totesi, että inflaatiokehityksen paraneminen viittaa siihen, että rahapolitiikan kiristäminen voisi olla vähäisempää. Keskuspankin tulisi silti tehdä päätöksensä tietoon perustuen ja perustella ne selkeästi. Hän sanoi, että Nigerian pankkien pääomittamisen jälkeen painopisteinä ovat riittävät pääoma- ja maksuvalmiusvaatimukset, luottotappioiden ja järjestämättömien luottojen oikea-aikainen kirjaaminen sekä Afrikan valtioiden ja pankkien välisten kytkösten huomioiminen. Eurobond-markkinat ovat edelleen hyvin avoimet.

Thaimaan osalta Wu sanoi, että tekoälylaitteiden vienti on tasapainottanut energianhintojen nousun vaikutuksia ja kasvattanut vaihtotaseen puskureita. Jos tekoälymarkkinoilla tapahtuisi korjausliike, riskinottohalukkuus voisi hänen mukaansa heikentyä Thaimaassa, valuutta heikentyä ja pääomien ulosvirtauspaineet kasvaa. Siksi valuuttakurssin tulisi antaa toimia shokkien vaimentajana. Kiinan osalta hän totesi, että tekoäly on muuttunut maailmanlaajuisemmaksi ja mallien välinen kilpailu on tervettä. Hän hahmotteli kaksi skenaariota: asteittaisen kehityksen, jossa sijoittajien odotukset tekoälystä muuttuvat realistisemmiksi teknologisen kehityksen edetessä, sekä tilanteen, jossa myöhään saatu ja äkillinen tieto heikommasta kaupallistamisesta tai liiallisista investoinneista laukaisee myyntiaallon.

Loppupuheenvuorossaan Vamvakidis sanoi, että jos vahva riskinottohalukkuus jatkuu, maailmantalous pystyy selviytymään korkomarkkinoiden paineista. Riskinä on, että politiikkatoimet itsessään vähentävät riskinottohalukkuutta. Hänen mukaansa politiikkatoimilla tulisi vahvistaa häiriönsietokykyä ja kasvattaa puskureita, jotta ennakoimattomasta sijoittajien riskin välttelystä johtuvasta markkinakorjauksesta selvitään.