Miksi finanssiteknologia muuttaa rahoitusalan sääntelyn vaikuttavuutta

Viime vuosikymmenen aikana finanssiteknologia (fintech) on ollut rahoitusjärjestelmän innovoinnin ja kehityksen keskeinen ajuri. Se on alentanut kustannuksia, parantanut tehokkuutta ja synnyttänyt täysin uusia rahoitustuotteiden ja -palvelujen kategorioita.

Hallituksen ja sääntelyviranomaisten näkökulmasta finanssiteknologiaan liittyy kuitenkin usein mahdollisia riskejä. Perinteisiin pankkeihin, vakuutusyhtiöihin ja sijoitusrahastoihin verrattuna viranomaiset pitävät finanssiteknologiaa usein alttiimpana mahdollistamaan laittomia liiketoimia tai aiheuttamaan järjestelmäriskejä.

Käytännössä asia ei kuitenkaan ole näin yksinkertainen. Esimerkiksi parempi rahoitusinfrastruktuuri voi päinvastoin vahvistaa maan taloudellista kriisinkestävyyttä, kunhan se rakennetaan asianmukaisesti.

Xi’an Jiaotong -yliopiston (Kiina), China University of Geosciencesin ja Québecin yliopiston (Kanada) tutkijoiden uusi tutkimus osoittaa, että keskimäärin rahoitusalan innovointi vahvistaa makrovakauspolitiikan vaikuttavuutta, ja makrovakauspolitiikka puolestaan auttaa vähentämään maakohtaisia rahoitusriskejä. Tutkijat havaitsivat myös, että vaikutus vaihtelee alueittain.

Tutkijat julkaisivat tuloksensa Finance Research Letters -lehdessä¹ otsikolla ”Makrovakauspolitiikka ja rahoitusriski: rahoitusalan innovoinnin vaikutus”.

Rahoitusvakaus ja kriisit

Nyrkkisääntönä voidaan pitää, että sääntelyviranomaiset kiristävät rahoitusalan sääntelyä aina finanssikriisin jälkeen. Ne sääntelevät uusia tuotteita ja palveluja tai palauttavat voimaan aiemmin höllennettyä sääntelyä.

Esimerkiksi vuoden 2008 maailmanlaajuinen finanssikriisi paljasti merkittäviä puutteita mikrovakaussääntelyssä (yrityskohtaisessa rahoitusvalvonnassa) ja korosti koko järjestelmän kattavan näkökulman (makrovakauspolitiikan) merkitystä rahoitusvakauden ylläpitämisessä.

”Siirtämällä sääntelyn painopisteen yksittäisten toimijoiden vakaudesta koko rahoitusjärjestelmän kriisinkestävyyteen makrovakauspolitiikalla pyritään hillitsemään riskien kasautumista noususuhdanteissa ja vaimentamaan riskien purkautumista laskusuhdanteissa, mikä vahvistaa rahoitusvakautta.”

Vuoden 2008 jälkeistä aikaa on samalla leimannut voimakas rahoitusalan innovointi, jota finanssiteknologia-ala on vauhdittanut. Siksi on yhä avoin kysymys, auttaako rahoitusalan innovointi makrovakauspolitiikkaa vähentämään järjestelmäriskejä vai vaikeuttaako se sitä.

Finanssiteknologian vaikutusten analysointi rahoitusalan sääntelyyn

Tiukempi sääntely vahvistaa kriisinkestävyyttä

Tutkijat keräsivät OECD-maista paneeliaineiston vuosilta 1990–2021. Keskeiset tiedot poimittiin virallisista tietokannoista:

• Rahoitusriskiä mitattiin ICRG-indeksillä.
• Makrovakauspolitiikkaa arvioitiin aluksi LTV-suhdeluvun ja sen jälkeen IMF:n iMaPP-tietokannan avulla.
• Rahoitusalan innovointia arvioitiin rahoituksen välitykseen käytetyillä T&K-menoilla.

Lisää makrotaloudellisia tietoja saatiin WDI-, WGI- ja IMF:n IFS-tietokannoista.

Aineistosta kävi ensimmäisenä ilmi, että tiukempi makrovakaussääntely liittyy suoraan vähäisempään ulkoiseen rahoitukselliseen haavoittuvuuteen. Tämä yleisarvio kattaa useita riskitekijöitä, kuten ulkomaisen velan rasituksen, velanhoitokyvyn, kansainvälisen maksuvalmiuden ja valuuttakurssien vakauden.

Kokonaisuutena tulokset tukevat ajatusta, että liiallisen luotonannon kasvun ja velkavivun kertymisen hillitseminen voi vähentää riippuvuutta ulkoisesta rahoituksesta sekä vahvistaa kriisinkestävyyttä pääomavirtojen kääntymisen ja valuuttakurssishokkien varalta.

Kun analyysi laajennettiin OECD-maista kaikkiin saatavilla oleviin talouksiin, havainto pysyi ennallaan. Vaikutus ei siis rajoitu kehittyneisiin talouksiin, vaan se pätee myös laajempaan joukkoon maita.

Samankaltaisiin tuloksiin päädyttiin myös käytettäessä vaihtoehtoisia makrovakauspolitiikan indeksin mittareita, kuten IMF:n MaPP-indeksiä, joka kokoaa yhteen 17 makrovakausvälineen kiristys- ja keventämistoimet. Sama päti myös silloin, kun kotimaisen pankkijärjestelmän vakautta mitattiin pankkien Z-score-arvolla, joka saatiin Maailmanpankin Global Financial Development Database -tietokannasta.

Rahoitusalan innovoinnin merkitys

Tutkimuksen yllättävämpi havainto on, että rahoitusalan innovointi vahvistaa makrovakauspolitiikan riskejä vähentävää vaikutusta.

Tämä on vastoin käsitystä, jonka mukaan rahoitusalan innovointi liittyy suurempiin riskeihin, koska valvonta on löyhempää ja syntyy uusia markkinoita, joita ei säännellä lainkaan tai joiden sääntely on puutteellista.

Mielenkiintoista kyllä, rahoitusalan innovointi yksinään ei korreloi järjestelmäriskien vähenemisen kanssa. Myönteinen vaikutus näyttääkin syntyvän kokonaan siitä, että innovointi parantaa makrovakauspolitiikan vaikuttavuutta.

Vaikuttaako euroalue finanssiteknologian vaikutuksiin?

Euroopassa euroalueen ja sen ulkopuolisten maiden välillä on merkittäviä eroja sääntelyn yhteensovittamisessa ja kansallisessa päätösvallassa. Siksi on valaisevaa tarkastella, poikkeaako rahoitusalan innovoinnin vaikutus näiden maiden välillä.

”Euroalueella makrovakausvalvonta toimii EKP:n ja ESRB:n alaisuudessa aiempaa yhdentyneemmässä raha- ja valvontakehyksessä, mikä saattaa rajoittaa kansallisen rahoitusalan innovoinnin lisävaikutusta makrovakauspolitiikan tehokkuuteen. Euroalueeseen kuulumattomissa maissa kansallinen päätösvalta ja sääntelyn joustavuus ovat sen sijaan yleensä suurempia.”

Euroalueella rahoitusalan innovoinnin vaikutus systeemiriskin vähentämiseen ei vaikuta olevan olematon, mutta se ei ole tilastollisesti merkitsevä. Euroalueen ulkopuoliset maat näyttävät sen sijaan pystyvän hyödyntämään rahoitusalan innovaatioita suoremmin tiedonkäsittelyn, riskien tunnistamisen, luottokelpoisuuden arvioinnin, sääntelyn noudattamisen ja politiikan välittymisen tehostamiseksi.

”Tämä havainto viittaa siihen, että rahoitusalan innovoinnin ja makrovakaussääntelyn täydentävyys voi olla vahvempaa silloin, kun kansallisilla viranomaisilla on enemmän harkintavaltaa mukauttaa vakauden turvaamiseen tähtääviä välineitä kotimaisiin rahoitusoloihin.”

Pankki- ja markkinavetoiset taloudet

Analyysia voidaan syventää vertailemalla pankki- ja markkinavetoisia talouksia. Rahoitusalan innovaatioita hyödynnetään niissä eri tavoin koko taloudessa.

Pankkivetoisissa talouksissa rahoitusalan innovaatiot liittyvät useammin luottokelpoisuuden arviointiin, maksujärjestelmiin ja riskienhallintaan, mikä voi vahvistaa vakautta.

Markkinavetoisissa talouksissa innovaatiot liittyvät useammin arvopaperistamiseen, johdannaisiin ja sijoitusvälineisiin, mikä voi lisätä volatiliteettia ja myötäsyklisyyttä.

Tutkimus vahvisti nämä odotukset: sen mukaan rahoitusalan innovaatiot vahvistavat makrovakauspolitiikan riskejä vähentävää vaikutusta pankkivetoisissa talouksissa.

Markkinavetoisissa talouksissa innovaatiot sen sijaan heikentävät vakauden turvaamiseen tähtäävien toimien tehokkuutta, sillä ne siirtävät luotonluontia ja riskinottoa pois perinteisiltä pankkikanavilta ja vähentävät lainanottajiin kohdistuvien välineiden, kuten enimmäisluototusasteiden, tehokkuutta.

Keskeiset huomiot sijoittajille

Usein oletetaan, että fintechin vauhdittama innovointi lisää systeemiriskejä, koska se siirtää rahoitustoimintaa tiukasti säännellyistä ”perinteisistä” rahoituslaitoksista uudempiin, innovatiivisempiin ja vähemmän säänneltyihin fintech-yrityksiin.

Tämä on sijoittajille tärkeää, sillä fintech-yrityksiä vilisevä dynaaminen talous voi olla alttiimpi systeemisille häiriöille, samoin kuin sen markkinat.

Käytännössä näyttää kuitenkin siltä, että maat, joissa on otettu käyttöön systeemiriskeihin eikä vain yrityskohtaisiin riskeihin kohdistuvaa makrovakauspolitiikkaa, voivat hyötyä fintechin vauhdittamasta rahoitusalan innovoinnista, sillä fintech tehostaa näiden politiikkatoimien vaikutusta.

Vaikka tämä keskimääräinen tulos pitää paikkansa, siihen liittyy useita tärkeämpiäkin yksityiskohtia. Tulos pitää paremmin paikkansa euroalueen ulkopuolisissa maissa ja myös pankkivetoisissa talouksissa. Siksi systeemiriskien vähenemistä koskeva odotus on sidottava oikeaan toimintaympäristöön (kansalliseen päätösvaltaan sääntelypolitiikassa ja/tai pankkivetoiseen rahoitusjärjestelmään), eikä sen pidä olettaa toteutuvan kaikkialla.

Tämä kuitenkin osoittaa, että rahoitusalan innovaatiot ja fintech-yritykset voivat todella vähentää riskejä, jos toimintaympäristö on oikea ja sääntelykehys asianmukainen.

Sijoittaminen rahoitusriskien hallintaan

Moody’s Corporation

Maan tai yrityksen odottamattoman kriisin riskin ennustaminen on aina ollut olennainen osa sijoittajien, luotonantajien ja rahoitusalan asiantuntijoiden työtä.

Nykyään suuri osa tästä tehtävästä on luottoluokituslaitosten vastuulla. Niillä on asiantuntemusta, pääsy tietoihin ja maine, joiden ansiosta ne voivat arvioida puolueettomasti ja luotettavasti yrityksen maksukykyä, pankin taseen vakavaraisuutta, toimialan taloudellista tilaa tai maan rahoitusjärjestelmän vakautta.

Yksi johtavista luottoluokituslaitoksista on Moody’s, joka toimii luottoluokitusten, valtiokohtaisen analyysin, rahoitusalan tiedon ja riskimallinnuksen parissa. Moody’s Investors Servicessä yritysrahoitusryhmä (DFG) tuottaa suurimman osan liikevaihdosta: sen osuus oli noin puolet segmentin liikevaihdosta vuoden 2026 toisella neljänneksellä. Seuraavina tulevat Structured Finance Group (SFG), rahoituslaitosryhmä (FIP) sekä julkisen sektorin, hankkeiden ja infrastruktuurin rahoitusryhmä (PPIF).

Lähde: Moody’s

Laajalti tunnustetut luottoluokitukset voivat parantaa markkinoille pääsyä ja mahdollisesti alentaa lainakustannuksia pienentämällä liikkeeseenlaskijoiden ja sijoittajien välisiä tiedon epäsymmetrioita. Jo suuren joukkovelkakirjalainan korkoprosentin vähäinen lasku voi tuoda huomattavia säästöjä lainan voimassaoloaikana.

Lähde: Moody’s

Tekoälymalleilla voidaan ennustaa riskejä ja ennakoida mahdollisia kriisejä, mutta ennusteen paikkansapitävyydestä on oltava erittäin varma, kun pelissä on miljardeja. Siksi Moody’s ottaa tekoälyn käyttöön ja mahdollistaa teknologian kehityksen kaupallistamisen tulkittaviksi rahoitusriskien analyyseiksi. Taustalla on vakiintunut riskianalyysin tarjoaja, johon on luotettu jo vuosikymmenten ajan.

Moody’sillä on keskeinen etu tekoälyn hyödyntämisessä rahoitusriskien kartoittamiseen: sen maineen lisäksi sillä on suora pääsy yhteen maailman suurimmista huolellisesti kootuista ja hallinnoiduista tietoaineistoista. Aineistot kattavat kaiken patenteista ja yrityskaupoista (M&A) rahoitusmarkkinoiden tunnelmaan, taloustietoihin, yksittäisten yritysten analyyseihin ja jopa ilmastoanalyyseihin.

Lähde: Moody’s

Kaiken kaikkiaan Moody’s tarjoaa hyvän tavan saada altistusta sellaiselle tekoälyä hyödyntävälle riskianalyysille, jolla ennustetaan velkakriisejä ja muunlaisia finanssikriisejä.

Moody’s Corporationin (MCO) osakkeen tuoreimmat uutiset ja kehityskulut

Viitattu tutkimus

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao ja Xiaozhou Zhou. Makrovakauspolitiikka ja rahoitusriski: rahoitusinnovaatioiden moderoiva rooli. Finance Research Letters. joulukuu 2026. Artikkeli: 110880. Vuosikerta 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}