Ohjelmoitavan keskuspankkirahan piilotetut riskit

CBDC:t voisivat muuttaa rahan ohjelmoitavaksi infrastruktuuriksi

Raha on vuosikymmenten ajan yhä digitaalisempaa. Palkat saapuvat suoraan tilille, laskut maksetaan verkossa, ja kuluttajat tekevät ostoksia ilman fyysistä käteistä.
Keskuspankin digitaaliset valuutat, eli CBDC:t, saattavat vaikuttaa seuraavalta askeleelta tässä tutussa siirtymässä. Kuitenkin käteisen korvaaminen keskuspankin myöntämällä digitaalisella rahalla tarkoittaisi paljon muutakin kuin maksutavan vaihtamista.

CBDC voisi muodostua uudeksi kansallisen rahoitusinfrastruktuurin kerrokseksi. Suunnittelusta riippuen se voi määrittää, kuka voi käyttää maksujärjestelmää, mitä tietoja kerätään, mitkä yritykset voivat rakentaa palveluita sen ympärille ja voidaanko rahankäyttöön asettaa ehtoja.

Tämä tekee CBDC:n kehittämisestä yhtä paljon hallinnon ja institutionaalisen vallan kysymys kuin maksunopeuden kysymys.

Mitä on keskuspankin digitaalinen valuutta?

CBDC on digitaalinen rahamuoto, jonka myöntää maan keskuspankki. Sillä olisi sama virallinen asema kuin fyysisellä käteisellä, mutta se olisi olemassa sähköisesti.

Tämä erottaa CBDC:t kryptovaluutoista, kuten Bitcoinista (BTC ), joita ei myönnä hallitus. Se myös erottaa ne stablecoineista, jotka yleensä myöntävät yksityiset yritykset ja jotka on suunniteltu säilyttämään vakaa arvo kansallista valuuttaa vastaan.

CBDC:t eroavat myös pankkitilillä näkyvästä rahasta. Pankkitalletus edustaa kaupallisen pankin hallussa olevaa rahaa. CBDC edustaisi suoraa keskuspankin rahaa, vaikka kaupalliset pankit ja maksuyritykset voisivat edelleen auttaa sen jakelussa.

Eroilla on merkitystä, koska myöntäjä hallitsee enemmän kuin vain valuutan nimen. Hän voi myös vaikuttaa sääntöihin, tekniseen arkkitehtuuriin, käyttövaatimuksiin ja tietokäytäntöihin.

CBDC:t ovat enemmän kuin nopeampia digitaalisia maksuja

Keskuspankit esittelevät usein CBDC:tä välineenä maksujen tehokkuuden, turvallisuuden, resilienssin ja taloudellisen osallisuuden parantamiseksi. Nämä hyödyt ovat mahdollisia, erityisesti maissa, joissa pankkipalvelut ovat kalliita tai vaikeasti saavutettavissa.

Hyvin suunniteltu CBDC voisi tarjota useita käytännöllisiä etuja:

• Alhaisemmat siirtokustannukset ja nopeampi selvitys
• Maksun pääsy ilman perinteistä pankkitiliä
• Offline‑transaktiot verkon katkosten aikana
• Tehokkaampi hallituksen maksujen jakelu

Nämä ominaisuudet voisivat olla erityisen arvokkaita maaseutualueilla, kehittyvissä talouksissa ja paikoissa, joissa kaupallisen pankkitoiminnan infrastruktuuri on rajoittunutta.

Kuitenkin pelkkä maksunopeus ei oikeuta koko maan rahajärjestelmän uudelleenrakentamista. Monet nykyiset maksunverkot siirtävät rahaa jo nopeasti. Merkittävämpi kehitys on se, että CBDC:t voisivat tehdä suvereenisesta rahasta ohjelmoitavaa, jäljitettävää ja suoraan digitaalisten palveluiden kanssa integroitua.

Nämä mahdollisuudet voisivat muuttaa rahan toimintoja sen myöntämisen jälkeen.

Ohjelmoitava raha avaa uusia mahdollisuuksia

Ohjelmoitavuus tarkoittaa, että sääntöjä voidaan mahdollisesti liittää digitaaliseen rahaan tai sen liikkumista ohjaaviin järjestelmiin.

Hallinnot voisivat käyttää tätä kykyä automatisoimaan veronkeruun, jakamaan hätäapua tai varmistamaan, että tietyt etuudet käytetään niiden tarkoitukseen. Hätäavustus voitaisiin tehdä heti luonnonkatastrofin jälkeen. Tuki voisi automaattisesti vanhentua, kun ohjelma päättyy. Rajat ylittävät siirrot voisivat selvitä, kun ennalta määritetyt ehdot täyttyvät.

Älykkäät sopimukset voisivat myös vähentää hallinnollista työtä suorittamalla maksut automaattisesti. Yritykset voisivat saada varoja, kun tavarat toimitetaan, kun taas sääntelijät saisivat nopeammin tietoa petosten tai rahanpesun havaitsemiseksi.

Nämä ovat merkittäviä etuja. Samat työkalut voisivat kuitenkin myös rajoittaa taloudellista valinnanvapautta.

Hallituksen maksua voitaisiin rajoittaa hyväksyttyihin tuotteisiin, alueisiin tai ajanjaksoihin. Transaktiot voisivat tulla helpommin seurattaviksi. Pääsy voitaisiin mahdollisesti linkittää digitaalisiin henkilöllisyysjärjestelmiin, vaatimustenmukaisuustilanteeseen tai muihin ehtoihin.

Kaikki CBDC:t eivät sisällä näitä ominaisuuksia. Itse asiassa keskuspankit saattavat tahallisesti rajoittaa ohjelmoitavuutta valuutan tasolla. Suurempi pointti on, että CBDC:t luovat teknisen kyvyn upottaa politiikka maksujärjestelmään. Käytetäänkö tätä kykyä, rajoitetaanko sitä vai kielletköön se, riippuu suunnittelusta ja lainsäädännöstä.

Yksityisyys on varmistettava ennen lanseerausta

Fyysinen käteinen tarjoaa oletuksena tietyn anonymiteetin. Henkilö voi ostaa tavallisen laillisen tuotteen ilman, että talouslaitos luo pysyvää digitaalista tallennetta.

CBDC:t eivät välttämättä säilytä tätä ominaisuutta.

Transaktiotiedot voivat auttaa torjumaan petoksia, veronkiertoa ja rikollista rahoitusta. Kuitenkin järjestelmä, joka kirjaa jokaisen maksun, voi myös tuottaa poikkeuksellisen yksityiskohtaisen kuvan henkilön elämästä. Ostokset voivat paljastaa terveydentilan, poliittiset mielipiteet, uskonnolliset yhteydet, matkustamismallit ja henkilökohtaiset suhteet.

Yksityisyyttä ei siten voida käsitellä pelkästään kyberturvallisuuden ominaisuutena. Salaus voi suojata dataa hakkereilta estäen sen luvattoman käytön, mutta se ei estä valtuutettuja instituutioita keräämästä, säilyttämästä tai analysoimasta tietoja.

Luotettavan CBDC:n tulisi sisältää selkeät rajoitukset sille, mitä dataa kerätään, kuka siihen pääsee, kuinka kauan sitä säilytetään ja millä edellytyksillä henkilöllisyydet voidaan paljastaa. Nämä suojatoimet on todennäköisesti tuettava lainsäädännöllä ja riippumattomalla valvonnalla, eikä pelkästään kehitysvaiheen lupauksilla.

Ilman uskottavia suojia valvonnasta huolestuneet ihmiset saattavat vältellä järjestelmää. Tämä voisi heikentää omaksumista ja heikentää taloudellisen osallisuuden argumenttia, jonka vuoksi CBDC:t alun perin esitettiin.

Tutkimus osoittaa, että todisteet ovat edelleen rajallisia

Vuoden 2026 tutkimus¹ Queenslandin yliopiston tutkijoilta asettaa nämä kysymykset kontekstiin. Tutkijat tarkastelivat 133 vertaisarvioitua CBDC-tutkimusta, jotka on julkaistu vuosina 2018–2025 tammikuu.

Sen sijaan, että CBDC:t nähtäisiin pelkkinä uusia rahainstrumentteja, he tarkastelivat niitä järjestelminä, joita muokkaavat teknologia, instituutiot, hallinto ja kilpailevat intressit. Katsaus tunnisti neljä keskeistä tutkimusaluetta: tekninen suunnittelu, toteutus ja omaksuminen, hallinto sekä laajemmat yhteiskunnalliset vaikutukset.

Sen tärkein havainto saattaa olla se, kuinka paljon on vielä tuntematonta.

Noin 37,6 % tarkastellusta tutkimuksesta oli konseptuaalista, kun taas 16,5 % perustui mallinnukseen tai simulointiin eikä todelliseen näyttöön. Väitteet siitä, että CBDC:t laajentaisivat taloudellista osallisuutta, parantaisivat rahapolitiikkaa tai mullistaisivat rahoituspalvelut, ovat siis suurelta osin vahvistamattomia.

Tämä ei tarkoita, etteikö hyödyt toteutuisivat. Se tarkoittaa, että hallitukset harkitsevat infrastruktuuria, jolla voi olla kauaskantoisia seurauksia, ennen kuin monet lupatut edut ja riskit on testattu laajassa mittakaavassa.

Tutkijat havaitsivat myös, että yksityisyys ja valvonta esitetään usein teknisiksi ongelmiksi. Tämä lähestymistapa voi sivuuttaa perustavanlaatuisemman kysymyksen: kenellä on valta tarkkailla, rajoittaa tai asettaa ehtoja lailliselle taloudelliselle toiminnalle?

CBDC:t voivat muuttaa kaupallisen pankkitoiminnan

CBDC:t voivat myös muuttaa kaupallisten pankkien roolia.

Nykyään pankit käyttävät asiakkaiden talletuksia lainanantoon ja muihin rahoitustoimintoihin. Jos kuluttajat siirtävät merkittäviä määriä keskuspankin rahaan, kaupalliset pankit voivat menettää osan talletusperustastaan. Rahoituksen hinta voi nousta, mikä voi vaikuttaa luoton saatavuuteen.

Tämä riski voi korostua taloudellisen stressin aikana. Rahan siirtäminen yhdestä kaupallisesta pankista toiseen vaatii vaivaa eikä välttämättä tunnu täysin turvalliselta. Siirtäminen hallituksen tukemaan digitaaliseen lompakkoon voi olla helpompaa, mikä voi kiihdyttää digitaalista pankkijärjestelmää.

Keskuspankit voivat vähentää tätä riskiä asettamalla omistamisrajoja, porrastettuja korkoja tai jakelumalleja, jotka pitävät kaupalliset pankit mukana. Nämä päätökset vaikuttavat siihen, kilpailevatko CBDC:t olemassa olevien instituutioiden kanssa vai toimivatko niiden kautta.

Samat valinnat muokkaavat mahdollisuuksia maksuprosessoreille, lompakkopalveluille, kyberturvallisuusyrityksille, henkilöllisyysalustoille ja rahoitusohjelmistoyrityksille. Suljettu CBDC voisi keskittää hallinnan keskuspankkiin. Avoimempi järjestelmä voisi tukea säädeltyjen yksityisten palveluiden ekosysteemiä.

Visa tarjoaa altistumista CBDC‑integraatioon

Sijoittajille Visa Inc. (V ) on yksi julkisesti noteeratuista yrityksistä, jotka liittyvät CBDC:n kehitykseen.

Visa ei myönnä suvereenista valuuttaa, eikä sen sijoitusperusta riipu CBDC:iden laajasta omaksumisesta. Sen mahdollisuus perustuu siihen, että se auttaa erilaisia rahamuotoja liikkumaan kuluttajien, kauppiaiden, rahoituslaitosten ja digitaalisten alustojen välillä.

Yritys on tutkinut CBDC-maksuinfrastruktuuria, yhteentoimivuutta, offline‑transaktioita ja tapoja yhdistää digitaaliset valuutat olemassa oleviin lompakoihin ja kauppiasverkkoihin. Tämä asiantuntemus voisi tehdä Visasta tärkeän integraatiokerroksen, jos keskuspankit valitsevat järjestelmiä, jotka perustuvat yksityisiin maksupalveluihin.

Visa tuo myös vakiintuneen globaalin verkoston, suhteet rahoituslaitoksiin, petostenhallintakyvyt ja kokemusta erilaisten sääntelyympäristöjen läpikäymisestä. Näitä etuja olisi vaikea toistaa nopeasti uudessa CBDC‑järjestelmässä.

Sijoitusperusta ei ole ilman riskejä. CBDC, joka siirtää varat suoraan keskuspankkien, kuluttajien ja kauppiaiden välillä, voisi ohittaa osia nykyisestä korttimaksumallista. Hallitukset saattavat myös suosia kotimaista infrastruktuuria tai rajoittaa ulkomaisten maksuyritysten roolia.

Visaa tulisi siis nähdä potentiaalisena sillanrakentajana vanhojen ja uusien maksujärjestelmien välillä, ei automaattisena voittajana. Sen merkitys perustuu kykyyn yhdistää kilpailevia rahamuotoja pysyen hyödyllisenä riippumatta siitä, kumpi saavuttaa eniten omaksumista.

Säännöt merkitsevät enemmän kuin teknologia

CBDC:t voivat tehdä maksuista nopeampia, laajentaa pääsyä ja luoda reagoivampia rahoituspalveluita. Ne voivat myös normalisoida rahankäytön näkyvyyden ja hallinnan tason, jota fyysinen käteinen ei tarjoa.

Lopputulos ei määräydy sen perusteella, käyttääkö CBDC lohkoketjua vai muuta tietokantaa. Se riippuu päätöksistä, jotka koskevat yksityisyyttä, ohjelmoitavuutta, pääsyä, yhteentoimivuutta ja vastuujakoa keskuspankkien ja yksityisten yritysten välillä.

Näitä valintoja tehdään nyt, kun suuri osa tukevasta tutkimuksesta on vielä konseptuaalista. Sijoittajien ja kuluttajien tulisi siksi tarkastella digitaalisen valuutan lanseerausilmoitusten lisäksi myös sitä, millaista rahoitusinfrastruktuuria rakennetaan, kuka saa osallistua ja mitkä suojatoimet ovat vaikeita poistaa, kun järjestelmästä tulee välttämätön.

References:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Central bank digital currencies: What is known and yet to be known? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}